长江证券首席经济学家:经济脉冲_公众号研报

（以下内容从长江证券《长江证券首席经济学家:经济脉冲》研报附件原文摘录）
　　伍戈：经济学博士，长江证券首席经济学家。本文于07月05日首发于公众号：“伍戈经济笔记” 【预见经济：柒月】政策加码，短期经济当然会脉冲。疫情难销，内生动能修复仍偏弱。内需方面，近期商品房销售降幅收窄，但过往来看，疫情峰值后累积需求的集中回补时间仅有一个月，下半年销售同比将改善，但更多由低基数贡献。基建投资加速，石油沥青、水泥等指标将明显回升。购置税减半对汽车销量形成支撑，但疫情管控放松有限且就业压力陡增，消费环比仍将处于历史季节性低位。海外方面，“滞胀”趋势仍在延续。美联储、欧央行加速收紧流动性抵御“胀”，而国际金融市场已开始交易“滞”。外需放缓下我国出口势必趋势性下滑。不过，近期外贸集装箱吞吐量环比增幅创同期新高，PMI新出口订单回升至近四年来同期最高，供应链瓶颈的缓解和前期订单的积压短期或仍支撑我国出口。价格方面，疫情、战争等供给冲击缓解，需求回落主导大宗价格。但各类商品价格见顶有先后，原油供需紧平衡改善或待三季度末。国内基建加快但地产修复缓慢，黑色系价格仍承压。随着上游价格回落，原材料成本对中下游企业的冲击有所缓解。三季度“猪油共振”将驱动CPI加速上行，阶段性破3成为可能。政策方面，近期专项债规模创历史新高，后续将拉动相关贷款及信用扩张。但鉴于本轮疫情管控放松较慢且未来存在反复风险，消费、地产等内生动能修复偏弱，四季度前后存在政府债缩量场景下社融回落的可能。历史来看，政府债发行高峰过后，叠加经济反弹，银行间市场利率或有阶段性上行的概率。图：脉冲的社融，脉冲的经济来源：WIND，笔者测算注：各柱状分项为当期同比增量。【作者】伍戈：博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者，曾获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖，蝉联“远见杯”经济预测冠军。俞涛、高童、曹海巍：长江证券研究员。高世宜、王鑫鑫、徐鸿诚：长江证券实习研究员。【近期研究】 1.忧通胀？忧增长？，2022年6月26日 2.追回的经济，2022年6月15日 3.疫情峰值，终究过去，2022年6月5日 4.修复之缓，2022年5月25日 5.地产失灵？，2022年5月15日伍戈经济笔记博士，长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”获得者，“远见杯”中国经济、全球市场预测双冠军。 129篇原创内容 Official Account 风险提示：投资有风险，本材料原作者并非本公众号，不代表本公众号的观点。本材料所涉数据、分析及其他信息仅供参考，不构成对阅读者的投资建议，以后可能发生变化。

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