投顾点睛:成长领航,稳增长发力

（以下内容从长江证券《投顾点睛:成长领航,稳增长发力》研报附件原文摘录）
　　本文为长江证券财富管理中心“投顾产品团队”统筹出品 本期导读：在经历了4月以来的连续上涨之后，虽然半数行业年度跌幅有所收窄，但仅有煤炭、汽车两个行业年初以来涨幅为正，当前仍有8个行业年度跌幅超过15%，未来随着主要指数上涨，情绪驱动力放缓，业绩支撑将更受关注。高景气行业是否还能关注，下半年又有哪些行业将迎来修复？ 1 上期回顾 在6月7日《柳暗花明，修复可期》文章中，我们提出随着经济数据修复和政策支持对行情可保持乐观，之后在6月22日的《拾阶而上》中我们提到“六月以来A股市场‘以我为主’的特征主要源于经济改善提振市场预期，在稳增长政策发力之下，基建和制造业的拉动下经济有望逐步企稳回升，加上去年下半年盈利基数明显降低，A股盈利增速将有望在今年三季度明显改善，进入上行周期。A股有望在‘流动性宽裕+盈利回升’组合下走出结构性行情。” 在过去两周我们的观点也得到了市场的验证，三大指数走强，上证指数突破3400关口，截至7月5日上证指数自6月以来已累计上涨6.83%，沪深300指数上涨9.73%。 我们从6月7日提示关注的汽车板块，在政策拉动下供需快速修复，整车企业生产已恢复以前水平。其中新能车表现尤为突出，根据头部新能源车企比亚迪、小康公告数据，6月销量数据实现高速增长，比亚迪6月销售13.40万辆，同比增长224%，长江行业中二级新能车设备指数6月涨幅28.88%。 在6月22日《拾阶而上》中提到新旧基建行业迎来3000亿元专项资金支持，建筑指数在过去两周上涨6.66%在长江一级行业排名第二，电力设备新能源也实现了4.13%的涨幅。 2 结构性行情或将延续 如6月7日《柳暗花明，修复可期》中所述，本轮市场上涨，主要依托于疫后投资者对经济重回疫前的预期。在5月社融超预期之下，市场对6月社融数据保持正向预期，因此面对后续行情，我们暂时维持在6月22日《拾阶而上》提到的观点“市场在‘流动性宽裕+盈利回升’共同作用下继续呈现结构性行情”。 当下与2020年较为类似，疫情的反复对宏观经济和企业盈利造成了一定冲击，2020年1-5月全部A股预测净利润总额下修幅度为10.4%，今年1-5月全部A股预测净利润总额下修了6.7%。尽管对于中报“不好”市场已有预期，市场更关注的是随着疫情过后复工复产有序进行、社融数据超市场预期、PMI数据重新回到扩张区间，预计二季度或为本轮工业企业盈利下行周期的底部。今年叠加海外影响因素，盈利修复速度或低于2020年，也使得今年的景气行业更为”稀缺”，另一方面市场对于下半年的消费刺激带来的部分板块的盈利修复更为关注。当下，更需要关注中报业绩优异的行业。 为何要关注“中报好“的行业，好业绩是否对应好股价？对于如何判断中报业绩于个股成长性的关系，东吴证券策略研究员姚佩在6月26日发布的策略周评《中报好业绩是否等于好股价》指出，通过分析近10年二季度到三季度期间净利润占比全年最高的20个申万二级行业，发现二季度业绩增速越高，7-8月股价表现越好，且市场更看重盈利增速。 我们在6月7日《柳岸花明，修复可期》中提到“受益于经济回暖与基建开工增长的上游资源品，在需求支持下，量价齐升，盈利先行。”从过去几个月的累计增速来看，上游资源品的盈利高增已获得市场一致认可。 随着中报陆续披露，业绩增长“超预期”个股更有望获得超额收益，其中在上期提到的新旧基建板块在上半年一定程度上受到了疫情的冲击，目前仍处于修复阶段，从行业整体的角度来看，三季报行情更值得期待。 目前还可关注哪些下半年有业绩“超预期”增长的行业？从困境反转或者企业基本面修复的角度来看，一方面是工业增加值处在低位且价格也处在低位的汽车（目前销量已经开始改善且产销实现快速增长）、家电（未来或受益于地产消费的提振），另一方面是工业增加值尚可但价格处于低位的食品饮料、电气机械等。本期我们以家电和交运行业为例分析困境反转的两条主线：复工复产、出行恢复。 3 稳增长政策发力， 或将提振困境反转行业 为何选择此时关注困境反转？回顾历史，政策刺激对受挫的消费有很好的提振作用。如过往两轮家电下乡政策，使得家电零售增速从2008年12月的14.2%修复至2010年底的27.7%，2008年以来的汽车购置税减免及汽车下乡政策，推动了中国汽车市场销量快速提升，2008-2010年行业年均复合增长率高达38.76%。前期《柳暗花明，修复可期》提示汽车板块在购置税政策推动下有望重现前两轮购置税行情，本轮消费复苏，汽车行业的行情已得到部分印证，此外下半年还有哪些困境反转行业值得关注？ （一）家电行业 从困境反转或者企业基本面修复的角度来看，家电板块既受益于疫后复工复产与消费需求修复，又属于地产后周期板块，随着盈利端触底的预期逐步明朗，叠加低位估值和多地促消费、稳地产的政策出台，家电板块将迎来基本面转好的关键时刻。 （二）交运行业 6月份以来，航班执行量及旅客运输量环比持续回升，至6月下旬，民航单日航班量已经连续多日突破上万班，总体恢复至疫情前约60%。根据新的疫情防控政策密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”，以及暑假将至，旅游市场爆发概率极大，航空客运出行有望随之进入消费旺季，航班量、客座率、票价有望同时提升。 今年暑假有望成为验证航空运输行业反转景气程度的试金石，一旦假期航空客运成绩亮眼，航空机场板块下半年的投资机会更值得重视。 4 总结 对于后市，我们依旧维持上期观点：后续A股将在“流动性宽裕+盈利回升”组合下走出结构性行情。 行业机会方面，在继续看好受政策加持的汽车、新旧基建板块在三季度持续改善的同时，下半年投资者还可关注稳增长持续发力后迎来困境反转的消费板块。 #END# 本期主笔人：张晨 张晨，执业证书编号: S0490613090005。长江证券财富管理中心“行业大咖谈”团队成员，“智造·新能源”模拟组合生产人。在行业大咖谈团队中主要覆盖新能源行业，对光伏、风电、锂电等板块有较深的研究经验。 协助撰稿人：刘茂刚/曾乐 执业编号：S0490612040025，长江证券财富管理中心“行业大咖谈”团队成员，主要覆盖农业与交运行业。长期跟踪农林牧渔与交通运输各大板块动向，在相关领域有较深的造诣。 执业证书编号: S0490618030017。长江证券财富管理中心“行业大咖谈”团队成员，主要覆盖零售与家电行业。曾获新财富最佳投顾。在基本面研究方面有较深的造诣。 相关链接：2022年6月07日—投顾点睛：柳暗花明，修复可期 2022年6月22日—投顾点睛：拾级而上 行业大咖谈 长江证券财富管理中心 本文所涉信息内容均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求产品内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断。文章中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本文版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券，且不得对本产品进行有悖原意的引用、删节和修改。

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