【辉隆股份*柴沁虎】深度:并购海华科技,打开公司长期成长空间

（以下内容从东吴证券《【辉隆股份*柴沁虎】深度:并购海华科技,打开公司长期成长空间》研报附件原文摘录）
　　辉隆股份（002556） 并购海华科技，打开公司长期成长空间 投资要点 公司控股股东为安徽省供销合作社，是中国农资流通领域第一家上市公司。农业和农村问题一直是高层关注的焦点问题，目前我国的农业发展处于战略转型期，机会与挑战并存，公司依托供销社的庞大的分销网络体系，拥有民营的决策机制，可以在中国农业转型升级过程中有所作为。 公司农业板块还处于探索过程中。辉隆的业务体系较为庞杂，也还在不断整合过程中，大致可归类为商业、工业、农业、投融资四大板块。辉隆农业最重要的任务应该是探索农业产业产前、产中、产后的服务新模式，比如，开展订单农业和大田托管业务，面向农业种植户提供产前优质农资供应、产中种植技术指导、产后粮食烘干收储销售全程系列化服务等。由于并无先例可循，目前处于业务摸索阶段。 辉隆商业板块的机遇挑战并存，潜力有待挖掘。从政府层面看，供销社体系可能是最成本有效的解决中国农业问题的抓手，在目前的宏观环境中产业低位会不断强化。农产品价格低迷以及农药化肥减量增效使得商业板块整体承压。但是，去全球化倾向日益强化的背景下，政府对农业、农村关注的力度加大。电子商务、互联网等新事物的出现为农业农村的转型升级提供了抓手，农村年龄结构的演进为转型升级提供了可能。 工贸一体化是解决辉隆股份长期发展的重要突破口。中国的农业正处于战略转型期，中间孕育的投资机会较多，目前辉隆股份的利润体量较小，无法支撑公司的一些战略设想落地。公司传统的工贸一体化主要是一些基于现有产业的适度延伸，最新的发展思路是接合安徽省的区位优势和长三角的产业发展趋势，适度发展一些高技术壁垒、大市场容量的特色工业，有一定的合理性，打开了长期发展的空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.07亿元、4.94亿元和7.14亿元，EPS分别为0.36元、0.58元和0.83元，当前股价对应PE分别为27X，17X和12X。考虑到公司并入海华科技后形成的业务协同性，盈利能力将取得显著增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：薄荷醇技术消化不及预期的风险，海华科技在建项目投产进度不及预期的风险。 （分析师 柴沁虎、陈元君） 九月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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