太平洋证券研究 7月7日最新观点:关税到期在即,股市资产如何配置?

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 7月7日最新观点:关税到期在即,股市资产如何配置?》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社7月7日早间新闻精选】 1、李克强7月6日主持召开国务院常务会议。会议指出，要在确保信息安全基础上，有序扩大电子证照应用。要拓展电子营业执照在市场准入、纳税、金融等高频服务领域应用，推进电子印章同步发放。 2、公安部7月6日发布数据显示，截至2022年6月底，全国机动车保有量达4.06亿辆，其中新能源汽车保有量达1001万辆，占汽车总量的3.23%。 3、据环球时报7月7日援引美国媒体7月5日报道称，拜登政府仅会取消3700亿美元中国输美商品中100亿美元商品所加征的关税。 4、北京市卫健委副主任李昂6日通报，7月11日起，出入老年人健身娱乐活动场所的老年人要尽快实现疫苗应接尽接；进入线下培训机构、健身场所、网吧等人群聚集场所的人员须接种疫苗。 5、七连板赣能股份公告，上高县清洁煤电项目、赣县抽水蓄能项目尚处于前期阶段。 6、通威股份公告，公司本次员工持股计划已累计买入公司2.21%股份，成交总金额约54.88亿元，成交均价约为55.28元/股。 7、美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.36%，纳指涨0.35%，道指涨0.23%；新能源车板块回调，法拉第未来跌超14%，蔚来汽车跌超6%，理想汽车、小鹏汽车均跌超3%，特斯拉小幅下跌。Rivian涨超10%，公司称有望实现25000辆的年产量目标。 行业最新观点 【太平洋策略】关税到期在即，股市资产如何配置？ 核心观点： 2018至新冠疫情前，贸易制裁压制股市，关系缓和提升风偏，中美贸易关系成为影响A股不可忽视的因素之一。 阶段一：三轮加征关税清单压制风险偏好(2018.01-2018.12)，市场全年表现难有起色，与三轮关税清单相关的行业电子（-42.38%）、机械（-35.11%）、电力设备（-34.95）跌幅居前。 阶段二：冲突阶段性缓和，市场进入反弹阶段(2019.01-2019.04)。但贸易冲突的担忧仍在，行业上与关税清单相关性不强的农林牧渔（57.06%）、食品饮料（52.7%）涨幅居前，与加征关税清单相关性强的机械（25.14%）、电力设备（24.54%）等前期跌幅较大行业涨幅相对较低。 阶段三：贸易冲突重现但程度不及18年，市场震荡下行业跌幅较前期缓和（2019.05-2019.11），行业表现仍延续前期市场风格，纺织服装（-17.12%）、汽车（-13.15%）等与加征关税清单相关的行业跌幅居前，与加征关税清单相关性弱的食品饮料（8.23%）、医药生物（2%）涨幅居前。 阶段四：中美签署第一阶段贸易协议，贸易摩擦缓和（2019.12以后）。随着新冠疫情的爆发，市场的主线开始转向，贸易摩擦对A股的影响减弱。 总量上美对华进口金额先下后上，结构上贸易逆差较大的机械设备与纺织服装受影响较大。从贸易的绝对金额看，美对华关税清单共涉及3700亿，首次加征关税后，2019、2020年对美出口出现较大下滑，但后续随着新冠疫情对全球供应链的持续影响，我国出口表现强劲，21年对美国出口金额大幅回升，基本接近关税加征前水平。从美国对中国的进口结构来看，美国加征关税的范围主要集中在贸易逆差较大的中游制造和下游消费，以中国对美相关行业出口金额衡量，机械设备与纺织服装对美国的出口金额还未恢复至2018年水平。 当前美国关税政策调整迎来最佳时间窗口期，5月通胀数据创40年来新高，抑制高通胀成美政府首要政策目标。本轮通胀高企的原因既有需求端因素又有供给端因素，加息作用的是需求端，使过热的需求降温来抑制通胀，但大幅加息后带来了经济衰退的担忧，短期内通胀预期见顶。尽可能避免经济硬着陆使得美国政策腾挪空间有限，提高供给端的供给能力成为另一缓解通胀的方式，而当前关税调整是较为可行的途径。且近期美对华不断释放关税利好信息，在第一轮、第二轮关税清单即将到期的背景下，关税调整迎来绝佳时间窗口。 配置建议： 从四轮关税到期的时间上看，即将到期的前三轮关税清单中，机械设备、电力设备、电子、纺织服装等行业进口金额整体居前，若关税调整，相关行业受益可能性较大。四轮关税清单分别将于2022年7月6日、2022年8月23日、2022年9月24日，2023年9月1号到期。前两轮占比较高的是机械、电力设备、电子等行业，第三轮关税清单除了前两轮的相关行业外，占比较高的是纺织服装、轻工制造。第四轮关税清单占比较高的是纺织服装、轻工制造、机械、电力设备。 若从贸易摩擦中关键时点A股相关行业受到的短期冲击看，机械设备、电力设备、化工、非银金融等行业受益可能性较大。市场对贸易争端的反应，大多数情况是以事件驱动的方式完成的，2018、2109年市场跌幅较大的时间点主要集中在美方宣布加征关税或缓和加征关税的时点，以这些时点中相关行业的涨跌幅来衡量贸易冲突对相关行业的影响，可以发现机械设备、电力设备、化工、非银金融是受影响最大的行业。如果后期关税调整，这些行业在相关时点可能会有超额收益。 若从贸易摩擦中A股相关行业受到的长期冲击看，机械设备、电力设备具有较高配置价值。按中美贸易阶段的划分分别统计相关时间段内行业的涨跌幅，可以发现，机械设备、电力设备是受影响最大的行业。如果后期关税调整，这些行业或较长的时间上会有较好表现。 最后，无论从贸易摩擦的短期冲击还是长期影响来看，大消费行业同样值得关注。在贸易摩擦加剧的阶段，消费行业表现出相当强的韧性，当贸易摩擦缓和时，消费反弹的幅度仍超过受影响的行业，超额收益显著。 风险提示： 关税豁免不及预期；统计数据失真；海外经济复苏进度慢于预期导致出口需求不确定性。 上市公司速递 广汽集团：广汽本田强势复苏，丰田埃安持续超预期【太平洋汽车】6月销量点评 事件 公司公布6月份销量，集团整体产销达到23.4万辆，同比增长41%，上半年累计销量达到115万台，同比增长12%。 点评 摆脱疫情芯片影响，整体复苏趋势明显：6月份广汽集团各个业务单元均呈现明显的复苏趋势，除去芯片、疫情对行业供需两端造成的影响在减轻之外，公司主力业务单元的强产品周期也是公司能够率先强势复苏的原因。 广汽本田扭转颓势6月高速增长：广本6月单月销量同比增长38%，摆脱了之前两个月的负增长。广本整体产品线终端需求仍然旺盛，雅阁（2.2万辆）、皓影（1.3万辆）等主力车型依然保持在畅销车型之列，供应端瓶颈打开后，还有提升空间。 广丰单月产销量接近10万台达到新高度：6月广丰销量10万台，产量9.5万台，均创记录。对广丰来说产能一直是其销量的主要制约项，6月单月产量9.5万台，意味着广丰的生产能力进一步提升，向年产能120万迈进扎实一步，广丰整体2022年销量预期有进一步提升空间。 埃安传祺同时发力，广汽自主板块潜力无穷：6月埃安单月销量2.4万台、传祺单月3.3万台，分别同比增长182%、31%。埃安已经成为最畅销的纯电动品牌之一，尤其年轻消费者接受度较高。传祺的产品结构优化也达到新度，GM8、GS8 占比不断提升，使得传祺成为ASP 较高的自主品牌之一，电动、燃油未来将持续共同发力，带动广汽自主全面上升。 投资策略 我们预计广汽集团2022/2023年归母净利润分别为110亿元/135亿元，对应2022年动态PE估值仅为14倍，仍在过去传统整车厂估值水平，并未体现公司强劲的智能电动潜力，我们维持公司“买入”评级。 风险提示 乘用车市场恢复不及预期，原材料价格持续恶化，疫情影响。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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