开源晨会0706丨乘风破浪的医美市场,疫情后更具生命力;比亚迪、舍得酒业、石基信息等

（以下内容从开源证券《开源晨会0706丨乘风破浪的医美市场,疫情后更具生命力;比亚迪、舍得酒业、石基信息等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【医药】从美中嘉和拟IPO看民营肿瘤医院差异化发展之路:定位高端精准放疗、覆盖基层治疗需求——行业深度报告-20220705 【医药】乘风破浪的医美市场，疫情后更具生命力——行业深度报告-20220705 【计算机：石基信息(002153.SZ)】决胜酒店SaaS时代，王者气质初显——公司首次覆盖报告-20220705 【电子：新益昌(688383.SH)】国内固晶机龙头，Mini LED和半导体业务加速成长——公司深度报告-20220705 【汽车：比亚迪(002594.SZ)】6月销量续创新高，合肥基地投产加速产能释放——公司信息更新报告-20220705 【食品饮料：舍得酒业(600702.SH)】内外积弊理顺，老酒焕发新生——公司首次覆盖报告-20220705 研报摘要 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 从美中嘉和拟IPO看民营肿瘤医院差异化发展之路:定位高端精准放疗、覆盖基层治疗需求——行业深度报告-20220705 1、国内肿瘤服务市场供需矛盾突出，民营医院有望承接溢出需求 我国肿瘤医疗服务市场规模大，肿瘤医院病床常年超负荷运转，且肿瘤服务医疗资源主要集中在一线城市及二线城市，三线城市等基层地区供需矛盾突出，民营医院有望承接公立医院溢出的需求。放疗市场规模2021年达到517亿元，2016-2021年CAGR为13.70%。作为主要的肿瘤治疗手段之一，放疗优势明显，放疗设备配置数量增长以及部分放疗医疗服务项目价格调增有望进一步提升放疗普及度。具备医生资源、设备配置优势的民营医院拥有承接转诊的优势。 2、民营医院差异化发展：精准放疗定位高端市场，MDT诊疗补充基层市场供给 精准放疗较传统放疗治疗效果更佳，市场需求旺盛。据弗若斯特沙利文数据，中国精准放疗市场的市场规模2021年达到375亿元，2016-2021年CAGR为 15.6%。国内精准放疗市场进入壁垒高，当前国内仅7家医院提供质子治疗服务，竞争格局良好。此外，在国内肿瘤医疗服务市场资源稀缺和分配不均的背景下，MDT诊疗有助于补充基层市场的供给。2018年8月国家卫健委颁布《肿瘤多学科诊疗试点工作方案（2018-2020年）》鼓励医院探索符合本院特点的MDT长效机制，从政策端支持MDT诊疗的发展。2021年国内MDT诊疗采用比率仅为6%，而同年美国约为80%，市场发展潜力大。民营医院凭借其资金配置和管理的灵活性，叠加政策支持，瞄准差异化需求，不断提升精准放疗和MDT诊疗的使用率。 3、美中嘉和：以精准放疗为特色，国内领先的肿瘤医疗服务整体解决方案平台 美中嘉和作为国内领先的医疗解决方案平台，以精准放疗技术为特色，同时通过自营医疗机构及网络平台赋能第三方医疗机构。医院业务板块，美中嘉和拥有8家自营医疗机构，包括一家互联网医院，旗下医院以精准放疗为特色，广州医院、上海医院布局质子治疗设备。旗下医院爬坡迅速，客流及客单价提升趋势明显，2019-2021年自营医疗机构门诊人次由1.4万余人次增长至5万余人次，门诊次均费用由2,076.8元增长至3,001.5元。服务网络拓展方面，美中嘉和计划持续升级现有医疗机构并建立新的医疗机构，当前上海医院建设中并规划建设广州医药二期，合计预计新增700张床位。网络业务板块，美中嘉和通过提供医疗解决方案服务、管理及技术支持服务、经营租赁服务，赋能自营医疗机构以及企业客户。 4、推荐及受益标的 从设备配置、医疗团队、服务网络延伸布局等角度，我们看好海吉亚医疗、信邦制药、国际医学、盈康生命这类已逐渐形成自身医疗服务网络的企业，这类企业依托医师资源、设备配置、品牌影响力等优势不断提升服务能力及服务范围。推荐标的：海吉亚医疗、信邦制药、国际医学、盈康生命；受益标的：美中嘉和（拟上市）。 风险提示：放疗渗透率提升不及预期，疫情反复影响医院经营等。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 乘风破浪的医美市场，疫情后更具生命力——行业深度报告-20220705 1、我国医美行业疫情下韧性较强，颜值经济助力行业增长 2009年以来我国医美渗透率处于高速提升状态，但2018年中国医美每千人诊疗次数仅为日本的一半，韩国的六分之一，随着大众对医美接受度的提升，预期中国医美市场潜力还较为广阔。在现代文化受到互联网深度冲击以及“Z世代”逐渐成熟的背景下，“颜值经济”逐渐盛行并成为我国新经济、新消费的主导力量，有“变美”需求的消费者越来越多。总体来看，中国医美行业表现出起步晚、发展迅速的特点；在消费者层面，中国医美渗透率提升空间较大，伴随着近年来国人医美意识逐渐觉醒，医美消费者的需求差异加大；在产品端，目前国内轻医美流行，注射类产品受到消费者青睐；在机构端，国内医美服务市场由民营机构主导，行业集中度较低，合规化程度有待提高。 2、医美产品中水光针、再生类、胶原蛋白和光电类医美设备更具潜力 玻尿酸在医美领域的终端产品可划分为填充剂与水光针两类，目前国内玻尿酸填充剂产品较多，竞争激烈；水光针起源于法国中胚层疗法，复配型水光针在国内的审批难度大、临床成本高，是目前水光针市场的主要竞争壁垒，已获批的产品较有竞争力。再生类医美和胶原蛋白产品属于在我国新兴起的板块，行业发展迅速。光电类医美产品具有无创或微创、快速恢复等特点，用户接受度高，在我国渗透率不断提升。 3、回顾美韩医美市场发展历程，探寻中国市场未来发展方向 美国的医美行业起步于一战期间，二战之后美国经济腾飞，医美行业迅速发展；2008年金融危机发生后，美国医美市场受到严重冲击，直至2011年经济逐渐走出低谷，医美市场开始复苏，但早在1997年美国人对整容手术便已普遍认可并包容。韩国经济自 1962 年从朝鲜战争中恢复过后，韩国政府全力发展经济，经济的快速增长带来消费能力的提升与整形技术的发展。但在历经金融危机的时期，韩国医美市场表现与美国并不一致。1997 年亚洲金融危机出现，经济下滑、失业率上升，但就业竞争导致整容热潮，首尔江南区整容一条街便始于此。 4、关注我国产品矩阵布局较全的医美企业 国内药企在2012年开始的医保控费的背景下，部分企业在向医美行业拓展业务。例如，昊海生科通过自主研发进入国内玻尿酸市场并成为龙头；四环医药代理韩国Hugel的肉毒素产品乐提葆；复星医药成立复锐医疗科技，复锐医疗科技收购以色列能量源医美器械公司Alma Lasers；华东医药收购英国Sinclair并在国内上市再生类产品伊妍仕少女针等。 5、推荐及受益标的 我们建议关注产品矩阵布局较全的医美企业，具备持续发展潜力，会在医美行业快速发展的背景下受益，推荐标的：华东医药、昊海生科、复锐医疗科技；受益标的：爱美客、华熙生物、四环医药等。 风险提示：市场竞争加剧的风险；受疫情影响行业景气度下滑的风险；研发管线不及预期的风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 石基信息(002153.SZ)：决胜酒店SaaS时代，王者气质初显——公司首次覆盖报告-20220705 1、大消费信息化领域领导厂商，首次覆盖给予“买入”评级 公司作为国内大消费信息化领域的领导厂商，坚定执行国际化与平台化战略。我们预测公司2022-2024年营业收入为32.07、35.52、40.98亿元，归母净利润0.46、1.80、3.72亿元，EPS为0.02、0.09、0.18元/股，当前股价对应2022-2024年PS为9.9、9.0、7.8倍，公司PS略高于行业可比公司平均水平，考虑公司在全球酒店SaaS领域不断取得重要突破，首次覆盖给予“买入”评级。 2、把握云化机遇，切入千亿级国际酒店信息化市场 公司成立于1998年，从网络系统集成商起家，历经三次战略转型，建立了在酒店、零售、餐饮、旅游等大消费信息化领域的领先地位。从2016年开始，公司开始向大消费行业应用平台运营商转型，开启了国际化和平台化战略。据我们测算，全球酒店IT投入规模每年约为200-300亿美元，公司把握云化的契机，撬动Oracle等厂商的市场份额，切入全球酒店信息化的广阔市场。 3、酒店系统上云大势所趋，各IT厂商间的“军备赛”已经拉开序幕 （1）与本地部署相比，云端部署可以实现低成本、高效率、更高的生产力和数据安全性。根据Travel Singularity报告预测，在2023年大多数酒店技术基础设施将完全部署到云端。（2）目前全球酒店SaaS厂商的“军备赛”已经拉开序幕，Oracle、Infor、Sabre、石基、Amedeus纷纷推出下一代云架构的PMS/CRS，抢夺国际高端酒店集团客户。 4、公司在战略/人才储备具有领先优势，有望在全球酒店SaaS领域处于第一阵营 公司的竞争优势体现在两个方面：一是公司储备大批经验丰富的人才；二是公司战略思路非常清晰，布局稳步推进。目前新一代云POS系统Infrasys Cloud已陆续获得超过十家知名酒店集团的严格测试与评标认证，其中包括全球影响力TOP5的酒店集团中的三家，并在不断拓展上线，新一代酒店信息管理系统SEP已经获得半岛、洲际集团的认可，并在北京实现了第一家洲际集团酒店的上线。 风险提示：经济下行风险；技术变革风险；海外投资风险。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 新益昌(688383.SH)：国内固晶机龙头，Mini LED和半导体业务加速成长——公司深度报告-20220705 1、国内固晶机龙头，受益Mini LED和半导体业务快速增长 新益昌是国内LED固晶机龙头供应商。下游Mini LED产品渗透加速，公司相关设备收入高速增长。公司利用LED固晶机技术优势向半导体市场横向拓展具备协同效应，半导体固晶机份额持续提升。基于疫情影响，我们调整公司盈利预测，预计2022~2024年归母净利润为3.08/3.93/4.98亿元（前值3.24、4.60亿元，2024年为新增），当前股价对应2022~2024年PE为36.1/28.4/22.3倍，我们仍然看好公司Mini LED和半导体业务加速成长逻辑，维持“买入”评级。 2、LED固晶机：Mini LED设备成长迅速 Omdia预计，2022年Mini LED背光电视出货量有望从2021年的190万台增长到830万台。固晶机是Mini LED封装的重要设备，我们预计Mini LED固晶机市场规模将从2022年的3.11亿元增长到2025年的14.49亿元左右。新益昌深耕LED固晶机行业多年，在国内固晶机市场的占有率已经超过70%，客户普及率超过9成。随着Mini LED产品渗透加速，公司相关设备收入将快速增长。 3、半导体固晶机：从LED向半导体横向拓展具备协同效应 LED固晶机和半导体固晶机的作业环境比较相似，其核心零部件、生产工艺都具备一定的通用性。公司自产驱动器、电机、导轨、读头器的主要参数均优于外购。新益昌半导体固晶设备近年来客户导入顺利，受到业内认可，业务收入得到快速增长。 4、半导体焊线：收购开玖自动化，加速入局焊线机市场 2021年7月2日，新益昌以4,500万元的自有资金收购开玖自动化75%的股权。开玖自动化是国内领先的焊线机供应商，主要产品是光通讯器件、功率器件用焊线机。焊线是固晶下一道工序，收购开玖自动化使公司进一步延伸在半导体封装设备领域的产品广度。目前，开玖自动化LED焊线机已在客户验证中，半导体焊线机预计将于2022H2推出样机。未来半导体焊线机有望成为公司新的增长点。 风险提示：下游Mini LED产品销量低于预期；焊线机市场开拓不及预期等。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 比亚迪(002594.SZ)：6月销量续创新高，合肥基地投产加速产能释放——公司信息更新报告-20220705 1、6月销量13.4万辆，同比+233.4%，环比+17.1%，续创月度新高 2022年7月4日，比亚迪发布2022年6月产销快报，6月公司新能源乘用车销售13.4万辆，同比+233.4%，环比+17.1%，其中纯电车型销量为7.0辆，插混车型销量为6.4辆。公司2022年上半年销售新能源汽车64.1万辆，同比+314.9%。公司6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.9GWh，2022年累计装机总量约为34.0GWh。我们维持此前预测，预计2022/2023/2024年归母净利润为81.2/137.5/217.6亿元，EPS为2.79/4.72/7.48元/股，对应当前股价PE为120.5/71.2/45.0倍，公司产销量稳步增长，产能有序扩张，维持“买入”评级。 2、品牌向上加速突破，汉家族销量再攀新高，驱逐舰05快速爬坡 据比亚迪汽车微信公众号，2022年6月比亚迪汉家族销量达到2.5万辆，其中汉EV系列销售1.29辆，汉DM系列销售1.25辆，此外汉家族累计销量突破25万辆，成为首款达成“均价、销量双25万+”的中国品牌车型，助力比亚迪持续开拓中高端市场。除了汉家族的畅销外，其他车型也有不俗表现：6月唐家族销售0.81万辆；宋家族销售3.21万辆，其中宋DM系列同比大幅增长386.6%；秦家族销售2.66万辆；元家族销售1.97万辆，环比+48.0%；驱逐舰05销售0.75万辆，环比+63.8%；海豚车型销售1.04万辆，环比+61.4%。随着公司产能的逐步释放，海洋网络多款车型进入快速爬坡期，环比销量实现快速提升。 3、合肥基地一期正式投产，供应能力稳步提升 据汽车之家，6月30日，比亚迪合肥基地正式投产，首款下线的车型是秦PLUS DM-i。2021年7月，比亚迪与合肥政府开启新一轮合作，一期项目从谈判到签约仅用时23天，签约到开工仅用时42天，从开工到首辆整车下线则用时不到一年。比亚迪合肥工厂一期项目规划年产能15万辆，生产车型为秦PLUS DM-i和驱逐舰05，此外相关配套的车辆核心零部件，如发动机、电机也均在合肥基地生产。合肥基地的正式投产，将缩短部分车型的交付周期，提升公司供应能力。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 舍得酒业(600702.SH)：内外积弊理顺，老酒焕发新生——公司首次覆盖报告-20220705 1、复星入主理顺内外积弊，老酒焕新再度起航，首次覆盖，给予“买入”评级 复星入主舍得，内部改善管理经营，外部调整渠道运作，并以老酒战略为核心，坚持舍得和沱牌双品牌齐驱并进，产品结构持续升级，同时在优势市场精耕细作，全国市场分批突破，老酒实现焕然一新。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为17.0、22.7、29.4亿元，EPS分别为5.12、6.82、8.85元，当前股价对应PE分别为39.5、29.6、22.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、次高端将持续扩容，高线光瓶酒迎来新机遇 次高端价格带市场规模增长迅速，2018年-2021年行业营收复合增长率20%，随着消费升级，300-600元价格带市场将承接过去100-300元价格带的消费量，不断扩容，2019年开始高端白酒突破千元价格带，600-800元价格带迎来发展机遇。在小聚、自饮场合，30-50元价格带的光瓶酒替代低端盒装酒潜力较大。公司舍得系列和沱牌系列将分别享受次高端以及高线光瓶酒扩容红利。 3、管理层重新稳定，渠道问题逐步出清 天洋时期公司管理层动荡，多项改革过于激进遗留较多隐患。复星掌舵后及时理清内外问题：管理团队重回稳定，完善薪酬激励制度，销售团队积极性回升；渠道方面，加速大商优商回归，注重渠道健康，坚守长期主义，恢复渠道信心。内部和外部理顺，为公司长期持续发展奠定基础。 4、产品结构升级潜力大，全国化扩张空间足，公司未来成长动力充足 公司产品结构升级潜力大，品味舍得聚焦400-600元价格带，享受次高端消费升级红利，智慧舍得向600-800元价格带突破，打开新的成长的空间；沱牌加速复苏步伐，通过特级T68和沱牌六粮等产品重点发力50元以上高线光瓶酒领域。全国化扩张仍有充足空间：目前公司在华东华南基本处于空白状态，优势市场西南、华北和东北仍有渗透率提升空间。公司未来仍处于量价齐升的快速成长阶段。 风险提示：宏观经济下行、产品升级不及预期、次高端竞争加剧。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.07.05 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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