【华创·每日最强音】市场对美联储加息最关注什么?——基于200位基金经理的调研|宏观+汽车+计算机(20220706)
（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】市场对美联储加息最关注什么?——基于200位基金经理的调研|宏观+汽车+计算机(20220706)》研报附件原文摘录）
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，请勿对本资料进行任何形式的转发；若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合！ 每日最强音0706 音频： 进度条 00:00 04:10 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达！ 重点推荐 华创宏观 2022/07/05 前言 今年3月，在美联储紧缩预期快速升温时，我们基于调研，汇总整理了市场对美联储紧缩的一致担忧在哪里（详见《市场对美联储紧缩最关注什么？——基于百位基金经理调研》），勾勒出当时市场对于美联储紧缩关注点的全景图。 近日，伴随5月美国通胀超预期走高，市场年内加息预期已经提升至13次，远超3月时年内加息6次的预期。那么现在市场对美联储紧缩的关注点究竟在哪？一致预期的锚在何处？在本篇报告中，我们再次基于对市场近20家头部机构的调研，共对约200位投资经理、投研总监和宏观研究员收集了近150个问题，从中为大家勾勒市场对美联储紧缩关注点的最新全景图。 通过整理可以看到，当前机构关于美联储紧缩的预期与3月调研时类似，缺乏一致预期，反映市场整体仍处于预期比较混乱的时刻，但关注点与3月调研时相比有了明显变化：其一，更担忧美联储加息对经济可能造成的负面影响，以及美国经济衰退的可能性。其二，更加关注缩表的节奏和影响。其三，更加关注美联储如何结束本轮紧缩。与3月相同的担忧是：机构仍在担忧美联储加息可能导致外资流出中国。具体而言： 机构的“一致担忧”有哪些？ 一致担忧1：美联储加息可能伤害经济。市场普遍担忧美联储紧缩可能抑制经济活动，包括美联储紧缩表态是否会影响居民未来信心、是否会打压房地产市场等，此外，机构还普遍表达了对美国经济衰退的担忧。 一致担忧2：美联储缩表节奏是否会加快，引发市场波动。此次调研中发现机构对于美联储缩表节奏和影响的关注度明显提升，较为一致的担忧包括两方面：一是担忧美联储可能会主动出售未到期资产；二是担忧缩表可能加剧市场波动。同时还有一些机构针对美联储缩表提出了开放性问题，显示对缩表节奏的关注。 一致担忧3：美联储如何结束紧缩。相比于3月份市场关注美联储会采取多快的紧缩节奏，目前市场已经开始转向关注美联储将如何结束紧缩。 一致担忧4：美联储加息导致外资流出中国。与3月调研类似的是，本次调研中机构仍然担忧美联储加息会不会加大我国资本外流风险。 机构的关注点主要集中在哪些领域？ 可以将其关注点大致分为6大领域：资产、货币政策、美国经济、中国的资本流动、通胀和其他（主要是市场流动性），反馈关注问题数分别为55、48、10、9、7、6个，显示机构普遍对资产、货币政策及美国经济关注度较高。 在资产领域，头部机构客户对大类资产中的债券及汇率关注度高于股票、黄金等。将大类资产细分种类按关注度降序排列依次是：美债（10，数字表示关注点数量，下同）、欧元（8）、美股（4）、中美利差（4）。 在货币政策领域，机构关注点又可按央行分为美联储、欧央行、日本央行、中国央行和瑞士央行5个方面，其中对美联储的关注点为31个，显示美联储的政策动向仍是当下资本市场的最大关注点之一。此外机构对日央行宽松政策是否会转向关注度也比较高。 在美国经济领域，机构重点关注美国陷入衰退的可能性（4）及其对A股可能造成的影响（1）。此外，机构还关注美国经济活动中的细分指标，包括企业资本开支（2）和信贷需求（1）。 在中国的资本流动领域，机构的关注点与3月时类似，继续关注美联储加息对我国资本流动趋势的影响（6）。 在通胀领域，机构关注点主要落在美国通胀、日本通胀和通胀的影响三个方面，其中最重要的是美国通胀，共反馈了5个关注点，但相对于3月的15个关注点仍有明显回落。 在其他领域，机构主要关注微观流动性（5）未来是否会恶化。 风险提示：关注点的代表性会受到样本数量的限制 具体内容详见报告《【华创宏观】市场对美联储加息最关注什么？——基于200位基金经理的调研》 华创汽车 2022/07/05 摘要： 综述：客流与提车快速增长。6月汽车行业终端与生产表现状态较好，都超过此前预期，尤其生产批发。 需求端：6月随疫情后客流、交付的补回，以及全国性购置税政策、地方性补贴政策的刺激，整体表现趋势符合我们此前预期，但幅度超过我们此前预期，燃油车和新能源车表现都较好。此外，需要注意的是，经销商对于7-8月市场相对平淡有一定预期，一方面前期积压需求已得到一定释放，另一方面7-8月天气炎热市场进入传统淡季，车企、经销商活动更多地会放在9月开始。因此从环比角度，市场客流预计在7-8月表现可能相对平淡，9-10月急速提升直至12月末，交付情况7-8月缓慢环比增长，9-10月开始加速，11-12月大幅度加速。 生产端：6月以来整车及供应链也在加速恢复，车企快速追赶上半年生产目标，经销商提车、补库力度也有所增强。 价格/折扣：理论上，今年由于库存逐步恢复、销量目标压到了下半年，折扣会逐步放到4Q22，实际也能从3-5月的折扣变化看出该趋势。但在刺激政策的推出下，车企、经销商都会减少他们的折扣，这从6月数据上也可以明显看到：6月下旬折扣环比减少，6/25为2.4%，较5/25减少0.2PP，较6/10减少0.1PP，较去年同期减少0.8PP。 燃油vs电动：经销商反馈目前燃油和电动车消费者仍有较大画像区隔，一般确定选择电动车的客户就不再会考虑燃油车作为对比车型，但燃油车客户会进一步考虑电动车作为对比车型。此外，电动车型矩阵是否全面也是影响消费者选择的重要因素，这涉及到进店客流的转化效率。 上险：预计6月同比+2%至+8%。考虑6月需求、供给恢复，预计上险悲观-乐观情形分别161万、166万、171万辆，同比+2%、+5%、+8%，环比+28%、+32%、+36%，同比增速较此前上调约2-3PP。2Q合计上险中性预期388万辆、同比-18%、环比-17%。 批发：预计6月同比+23%至+36%。预计批发悲观-乐观情形分别189万、199万、209万辆，同比+23%、+30%、+36%，环比+19%、+25%、+32%，同比增速较此前上调约7PP。渠道库存增17万-23万辆，预计渠道补库将持续至11月。2Q合计批发中性预期453万辆、同比-6%、环比-17%。按当前批发预期，我们估计2QA股整车板块业绩83亿元、同比-43%（1Q为+18%）、环比-47%，零部件板块业绩94亿元、同比-48%（1Q为-34%）、环比-27%，3Q业绩同比增速有望迅速改善，分别达到+51%和+38%。 7月及3季度展望：虽然7月行业将进入传统季节性的产销淡季，但由于生产仍有追产任务，零售也将延续恢复状态，叠加去年低基数，我们估计行业增速将继续攀升。初步预计（中性）7月上险165万辆、同比+7%、环比-1%，8-9月同比增速分别+14%、+16%；批发190万辆、同比+25%、环比-5%，8-9月同比增速分别+32%、+31%。3季度中性预期下，上险524万辆、同比+13%、环比+35%，批发615万辆、同比+29%、环比+36%。全年上险增速预期+5.0%、批发+10.5%，批发增速较此前下调0.4PP，主要在于我们下调了12月生产批发数据，预计车企部分数据将平滑至明年。 投资建议：疫情缓解与6月购置税减半政策生效后，车市加速步入恢复，节奏超预期，行业下半年产销有望达到高双位数增长，提升新车爆款率，以及行业业绩增速。继续看好汽车机会，下半年行业基本面的良好表现将给予板块中长期成长性展现进而估值溢价更为宽阔的空间。整车板块，推荐长安汽车、吉利汽车、比亚迪，建议关注上汽集团、港股长城汽车；零部件板块，推荐立中集团、爱柯迪、继峰股份、常熟汽饰、豪能股份、拓普集团，建议关注中鼎股份。 风险提示：疫情缓解速度低于预期，宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期、芯片供给恢复速度低于预期等。 具体内容详见报告《【华创汽车】汽车行业跟踪报告：销量前瞻：6月恢复加速超预期》 华创计算机 2022/07/05 摘要： 专注打造IT架构综合服务厂商。公司是国内领先的IT架构“服务+产品”综合提供商。自成立至今，公司始终致力于为客户提供IT基础架构层从架构搭建、运行维护到自动化、智能化运维的全流程服务，同时为客户提供基于IT应用架构层的运营数据分析服务。（1）IT运行维护服务：专注于IT基础架构层，主要面向金融、电信、交通运输等行业大型国有企业以及政府部门的数据中心，提供保障其IT基础架构整体安全、稳定、高效运行的服务；（2）原厂软硬件产品：主要是向客户IT数据中心销售国内外原厂商的各种软硬件产品；（3）自主智能运维产品：具体包括IT服务管理平台、运维大数据分析平台、集中监控平台、自动化运维平台和配置管理平台等产品；（4）运营数据分析服务：公司基于企业的客户、产品、交易等网络数据，为客户提供运营数据分析服务，协助客户实现数字化、智能化转型。 IT服务行业发展迅速，下游覆盖广泛。我国IT服务行业虽然起步较晚，但发展迅速。随着信息化建设的快速推进、信息化和工业化深度融合的不断推进，我国IT服务行业迎来了良好的发展契机。2014-2019年，我国IT服务市场规模从4116.6亿元增长至7681.3亿元，CAGR为13.29%，预计20-23年CAGR达12.7%。从下游看，IT服务行业客户以金融、电信、交通运输等行业大中型企事业单位以及政府机构为主。从格局看，目前参与行业竞争的企业较多，主要包括原厂商和第三方运维服务商两大类。随着IT基础架构规模扩大、复杂度提升，客户对架构及产品间综合问题定位能力需求快速上升，第三方运维服务商的市场认可度、客户信任度及市场份额逐步提升；此外，在信息行业国产化及安全自主可控趋势下，第三方运维服务商的市场竞争力将进一步增强。 技术及创新实力构筑护城河，业务布局持续拓展。目前公司共拥有的三大主要核心技术，均在相关产品或服务中得到了广泛、深入地应用，并为公司经营业绩的快速增长起到了积极贡献。公司深度参与中国银行总行、农业银行总行、建设银行总行以及交通银行总行等国有大型商业银行总行级数据中心的IT架构建设及运行维护服务，其中，金融行业是公司收入占比最高的行业。2019-2021年，公司来自于金融行业的收入占比分别为76.55%、78.53%和83.77%，除金融行业，公司也在电信、交通运输、政府等领域积累了丰富的客户资源，实现多行业共同发展。 公司有望凭借金融行业经验快速拓展其他领域，实现稳健增长。我们预计公司2022-2024年营业收入为14.83亿元、17.77亿元、20.46亿元，对应增速25.4%、19.8%、15.2%；归母净利润为1.52亿元、1.81亿元、2.08亿元，对应增速分别为23.8%、19.3%、15.1%；对应EPS（摊薄）分别为2.27元、2.71元、3.12元。估值方面，参考可比公司，我们给22年25xPE，公司发行价格为46.06元/股。 风险提示：市场竞争风险；市场拓展风险；市场产品迭代及科技创新风险。 具体内容详见报告《【华创计算机】中亦科技（301208）新股定价报告：国内领先的IT架构“服务+产品”综合提供商》 公司研究 【华创交运】招商轮船（601872）2022年中报预增点评：集、散业绩持续释放，油运待复苏来临，平台属性显现，Q2业绩预增74%-109% 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，请勿对本资料进行任何形式的转发；若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合！ 每日最强音0706 音频： 进度条 00:00 04:10 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达！ 重点推荐 华创宏观 2022/07/05 前言 今年3月，在美联储紧缩预期快速升温时，我们基于调研，汇总整理了市场对美联储紧缩的一致担忧在哪里（详见《市场对美联储紧缩最关注什么？——基于百位基金经理调研》），勾勒出当时市场对于美联储紧缩关注点的全景图。 近日，伴随5月美国通胀超预期走高，市场年内加息预期已经提升至13次，远超3月时年内加息6次的预期。那么现在市场对美联储紧缩的关注点究竟在哪？一致预期的锚在何处？在本篇报告中，我们再次基于对市场近20家头部机构的调研，共对约200位投资经理、投研总监和宏观研究员收集了近150个问题，从中为大家勾勒市场对美联储紧缩关注点的最新全景图。 通过整理可以看到，当前机构关于美联储紧缩的预期与3月调研时类似，缺乏一致预期，反映市场整体仍处于预期比较混乱的时刻，但关注点与3月调研时相比有了明显变化：其一，更担忧美联储加息对经济可能造成的负面影响，以及美国经济衰退的可能性。其二，更加关注缩表的节奏和影响。其三，更加关注美联储如何结束本轮紧缩。与3月相同的担忧是：机构仍在担忧美联储加息可能导致外资流出中国。具体而言： 机构的“一致担忧”有哪些？ 一致担忧1：美联储加息可能伤害经济。市场普遍担忧美联储紧缩可能抑制经济活动，包括美联储紧缩表态是否会影响居民未来信心、是否会打压房地产市场等，此外，机构还普遍表达了对美国经济衰退的担忧。 一致担忧2：美联储缩表节奏是否会加快，引发市场波动。此次调研中发现机构对于美联储缩表节奏和影响的关注度明显提升，较为一致的担忧包括两方面：一是担忧美联储可能会主动出售未到期资产；二是担忧缩表可能加剧市场波动。同时还有一些机构针对美联储缩表提出了开放性问题，显示对缩表节奏的关注。 一致担忧3：美联储如何结束紧缩。相比于3月份市场关注美联储会采取多快的紧缩节奏，目前市场已经开始转向关注美联储将如何结束紧缩。 一致担忧4：美联储加息导致外资流出中国。与3月调研类似的是，本次调研中机构仍然担忧美联储加息会不会加大我国资本外流风险。 机构的关注点主要集中在哪些领域？ 可以将其关注点大致分为6大领域：资产、货币政策、美国经济、中国的资本流动、通胀和其他（主要是市场流动性），反馈关注问题数分别为55、48、10、9、7、6个，显示机构普遍对资产、货币政策及美国经济关注度较高。 在资产领域，头部机构客户对大类资产中的债券及汇率关注度高于股票、黄金等。将大类资产细分种类按关注度降序排列依次是：美债（10，数字表示关注点数量，下同）、欧元（8）、美股（4）、中美利差（4）。 在货币政策领域，机构关注点又可按央行分为美联储、欧央行、日本央行、中国央行和瑞士央行5个方面，其中对美联储的关注点为31个，显示美联储的政策动向仍是当下资本市场的最大关注点之一。此外机构对日央行宽松政策是否会转向关注度也比较高。 在美国经济领域，机构重点关注美国陷入衰退的可能性（4）及其对A股可能造成的影响（1）。此外，机构还关注美国经济活动中的细分指标，包括企业资本开支（2）和信贷需求（1）。 在中国的资本流动领域，机构的关注点与3月时类似，继续关注美联储加息对我国资本流动趋势的影响（6）。 在通胀领域，机构关注点主要落在美国通胀、日本通胀和通胀的影响三个方面，其中最重要的是美国通胀，共反馈了5个关注点，但相对于3月的15个关注点仍有明显回落。 在其他领域，机构主要关注微观流动性（5）未来是否会恶化。 风险提示：关注点的代表性会受到样本数量的限制 具体内容详见报告《【华创宏观】市场对美联储加息最关注什么？——基于200位基金经理的调研》 华创汽车 2022/07/05 摘要： 综述：客流与提车快速增长。6月汽车行业终端与生产表现状态较好，都超过此前预期，尤其生产批发。 需求端：6月随疫情后客流、交付的补回，以及全国性购置税政策、地方性补贴政策的刺激，整体表现趋势符合我们此前预期，但幅度超过我们此前预期，燃油车和新能源车表现都较好。此外，需要注意的是，经销商对于7-8月市场相对平淡有一定预期，一方面前期积压需求已得到一定释放，另一方面7-8月天气炎热市场进入传统淡季，车企、经销商活动更多地会放在9月开始。因此从环比角度，市场客流预计在7-8月表现可能相对平淡，9-10月急速提升直至12月末，交付情况7-8月缓慢环比增长，9-10月开始加速，11-12月大幅度加速。 生产端：6月以来整车及供应链也在加速恢复，车企快速追赶上半年生产目标，经销商提车、补库力度也有所增强。 价格/折扣：理论上，今年由于库存逐步恢复、销量目标压到了下半年，折扣会逐步放到4Q22，实际也能从3-5月的折扣变化看出该趋势。但在刺激政策的推出下，车企、经销商都会减少他们的折扣，这从6月数据上也可以明显看到：6月下旬折扣环比减少，6/25为2.4%，较5/25减少0.2PP，较6/10减少0.1PP，较去年同期减少0.8PP。 燃油vs电动：经销商反馈目前燃油和电动车消费者仍有较大画像区隔，一般确定选择电动车的客户就不再会考虑燃油车作为对比车型，但燃油车客户会进一步考虑电动车作为对比车型。此外，电动车型矩阵是否全面也是影响消费者选择的重要因素，这涉及到进店客流的转化效率。 上险：预计6月同比+2%至+8%。考虑6月需求、供给恢复，预计上险悲观-乐观情形分别161万、166万、171万辆，同比+2%、+5%、+8%，环比+28%、+32%、+36%，同比增速较此前上调约2-3PP。2Q合计上险中性预期388万辆、同比-18%、环比-17%。 批发：预计6月同比+23%至+36%。预计批发悲观-乐观情形分别189万、199万、209万辆，同比+23%、+30%、+36%，环比+19%、+25%、+32%，同比增速较此前上调约7PP。渠道库存增17万-23万辆，预计渠道补库将持续至11月。2Q合计批发中性预期453万辆、同比-6%、环比-17%。按当前批发预期，我们估计2QA股整车板块业绩83亿元、同比-43%（1Q为+18%）、环比-47%，零部件板块业绩94亿元、同比-48%（1Q为-34%）、环比-27%，3Q业绩同比增速有望迅速改善，分别达到+51%和+38%。 7月及3季度展望：虽然7月行业将进入传统季节性的产销淡季，但由于生产仍有追产任务，零售也将延续恢复状态，叠加去年低基数，我们估计行业增速将继续攀升。初步预计（中性）7月上险165万辆、同比+7%、环比-1%，8-9月同比增速分别+14%、+16%；批发190万辆、同比+25%、环比-5%，8-9月同比增速分别+32%、+31%。3季度中性预期下，上险524万辆、同比+13%、环比+35%，批发615万辆、同比+29%、环比+36%。全年上险增速预期+5.0%、批发+10.5%，批发增速较此前下调0.4PP，主要在于我们下调了12月生产批发数据，预计车企部分数据将平滑至明年。 投资建议：疫情缓解与6月购置税减半政策生效后，车市加速步入恢复，节奏超预期，行业下半年产销有望达到高双位数增长，提升新车爆款率，以及行业业绩增速。继续看好汽车机会，下半年行业基本面的良好表现将给予板块中长期成长性展现进而估值溢价更为宽阔的空间。整车板块，推荐长安汽车、吉利汽车、比亚迪，建议关注上汽集团、港股长城汽车；零部件板块，推荐立中集团、爱柯迪、继峰股份、常熟汽饰、豪能股份、拓普集团，建议关注中鼎股份。 风险提示：疫情缓解速度低于预期，宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期、芯片供给恢复速度低于预期等。 具体内容详见报告《【华创汽车】汽车行业跟踪报告：销量前瞻：6月恢复加速超预期》 华创计算机 2022/07/05 摘要： 专注打造IT架构综合服务厂商。公司是国内领先的IT架构“服务+产品”综合提供商。自成立至今，公司始终致力于为客户提供IT基础架构层从架构搭建、运行维护到自动化、智能化运维的全流程服务，同时为客户提供基于IT应用架构层的运营数据分析服务。（1）IT运行维护服务：专注于IT基础架构层，主要面向金融、电信、交通运输等行业大型国有企业以及政府部门的数据中心，提供保障其IT基础架构整体安全、稳定、高效运行的服务；（2）原厂软硬件产品：主要是向客户IT数据中心销售国内外原厂商的各种软硬件产品；（3）自主智能运维产品：具体包括IT服务管理平台、运维大数据分析平台、集中监控平台、自动化运维平台和配置管理平台等产品；（4）运营数据分析服务：公司基于企业的客户、产品、交易等网络数据，为客户提供运营数据分析服务，协助客户实现数字化、智能化转型。 IT服务行业发展迅速，下游覆盖广泛。我国IT服务行业虽然起步较晚，但发展迅速。随着信息化建设的快速推进、信息化和工业化深度融合的不断推进，我国IT服务行业迎来了良好的发展契机。2014-2019年，我国IT服务市场规模从4116.6亿元增长至7681.3亿元，CAGR为13.29%，预计20-23年CAGR达12.7%。从下游看，IT服务行业客户以金融、电信、交通运输等行业大中型企事业单位以及政府机构为主。从格局看，目前参与行业竞争的企业较多，主要包括原厂商和第三方运维服务商两大类。随着IT基础架构规模扩大、复杂度提升，客户对架构及产品间综合问题定位能力需求快速上升，第三方运维服务商的市场认可度、客户信任度及市场份额逐步提升；此外，在信息行业国产化及安全自主可控趋势下，第三方运维服务商的市场竞争力将进一步增强。 技术及创新实力构筑护城河，业务布局持续拓展。目前公司共拥有的三大主要核心技术，均在相关产品或服务中得到了广泛、深入地应用，并为公司经营业绩的快速增长起到了积极贡献。公司深度参与中国银行总行、农业银行总行、建设银行总行以及交通银行总行等国有大型商业银行总行级数据中心的IT架构建设及运行维护服务，其中，金融行业是公司收入占比最高的行业。2019-2021年，公司来自于金融行业的收入占比分别为76.55%、78.53%和83.77%，除金融行业，公司也在电信、交通运输、政府等领域积累了丰富的客户资源，实现多行业共同发展。 公司有望凭借金融行业经验快速拓展其他领域，实现稳健增长。我们预计公司2022-2024年营业收入为14.83亿元、17.77亿元、20.46亿元，对应增速25.4%、19.8%、15.2%；归母净利润为1.52亿元、1.81亿元、2.08亿元，对应增速分别为23.8%、19.3%、15.1%；对应EPS（摊薄）分别为2.27元、2.71元、3.12元。估值方面，参考可比公司，我们给22年25xPE，公司发行价格为46.06元/股。 风险提示：市场竞争风险；市场拓展风险；市场产品迭代及科技创新风险。 具体内容详见报告《【华创计算机】中亦科技（301208）新股定价报告：国内领先的IT架构“服务+产品”综合提供商》 公司研究 【华创交运】招商轮船（601872）2022年中报预增点评：集、散业绩持续释放，油运待复苏来临，平台属性显现，Q2业绩预增74%-109% 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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