【招商化工】兴发集团:二季度业绩超预期,磷化工龙头价值凸显
（以下内容从招商证券《【招商化工】兴发集团:二季度业绩超预期,磷化工龙头价值凸显》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2022年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润为36.2亿~37.2亿元，同比增长217.31%-226.08%，扣非净利润为36.7亿-37.7亿元，同比增长228.46%-237.41%；其中二季度单季实现归母净利润19亿-20亿元，同比增长142%-154.4%，环比增长10.5%-16.3%，业绩超预期。 评论 ？ 1）传统磷化工景气度大幅向上，循环经济产业链优势明显。 公司磷矿资源储量丰富，磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥产能规模位居行业前列，二季度以来，磷矿石开采受限、需求旺盛推动价格大幅上涨，黄磷供需关系趋紧，同时受全球粮价上涨及地缘军事冲突影响，全球磷肥市场供需关系紧张。二季度磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价分别为834元、36850元、4124元、3808元/吨，环比分别上涨27.4%、11.6%、34%、8.9%。公司坚持以精细磷化工为核心的多元化战略，不断完善产业链一体化，打造了行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。 ？ 2）草甘膦继续保持高景气度，有机硅跌价但成本竞争力强。 公司是国内领先的草甘膦和有机硅生产企业，现有草甘膦产能18万吨/年，黄磷和甘氨酸配套完善，近年来草甘膦行业供需关系趋紧，保持较高景气度；有机硅行业集中度大幅提高，下游需求快速增长，公司有机硅单体产能36万吨/年，拥有金属硅配套。二季度草甘膦和有机硅市场均价分别为6.4万、2.5万元/吨，环比分别下跌13.3%、22.6%，但原材料成本环比下降明显，公司草甘膦和有机硅产业链协同性强，综合竞争优势明显。 ？ 3）积极布局湿电子化学品和新能源材料，未来成长性好。 全球晶圆制造扩产潮将带动湿电子化学品需求大幅增长，公司产品产能规模大、质量高，持续推进国产替代。近年来新能源汽车渗透率快速提升，磷酸铁锂正极材料需求高速增长，公司进军磷酸铁和磷酸铁锂领域，拟建设30万吨/年磷酸铁项目，未来将受益于新能源市场需求增长。公司二甲基亚砜全球寡头垄断地位稳固，行业景气度大幅向上，持续为公司贡献丰厚业绩。公司持续扩充新产能，在建产能包括200万吨/年磷矿石、5万吨/年草甘膦、40万吨/年有机硅单体、10万吨/年湿电子化学品、2万吨/年二甲基亚砜，进一步增强公司未来成长性。 ？ 4）维持“强烈推荐”投资评级。 我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为60.2亿、68.5亿、78.7亿元，EPS分别为5.41、6.16、7.08元，当前股价对应PE分别为8.7、7.6、6.6倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年7月5日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 实习生 施苏展 浙江大学 周弋惟 清华大学 杨 楠 对外经贸大学 史雨禾 华东师范大学 张譞艺 上海财经大学 吴怡霏 香港浸会大学 杨淑童 复旦大学 潘奕璇 浙江大学 张经纬 清华大学 陈劲材 北京大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2022年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润为36.2亿~37.2亿元，同比增长217.31%-226.08%，扣非净利润为36.7亿-37.7亿元，同比增长228.46%-237.41%；其中二季度单季实现归母净利润19亿-20亿元，同比增长142%-154.4%，环比增长10.5%-16.3%，业绩超预期。 评论 ？ 1）传统磷化工景气度大幅向上，循环经济产业链优势明显。 公司磷矿资源储量丰富，磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥产能规模位居行业前列，二季度以来，磷矿石开采受限、需求旺盛推动价格大幅上涨，黄磷供需关系趋紧，同时受全球粮价上涨及地缘军事冲突影响，全球磷肥市场供需关系紧张。二季度磷矿石、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价分别为834元、36850元、4124元、3808元/吨，环比分别上涨27.4%、11.6%、34%、8.9%。公司坚持以精细磷化工为核心的多元化战略，不断完善产业链一体化，打造了行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。 ？ 2）草甘膦继续保持高景气度，有机硅跌价但成本竞争力强。 公司是国内领先的草甘膦和有机硅生产企业，现有草甘膦产能18万吨/年，黄磷和甘氨酸配套完善，近年来草甘膦行业供需关系趋紧，保持较高景气度；有机硅行业集中度大幅提高，下游需求快速增长，公司有机硅单体产能36万吨/年，拥有金属硅配套。二季度草甘膦和有机硅市场均价分别为6.4万、2.5万元/吨，环比分别下跌13.3%、22.6%，但原材料成本环比下降明显，公司草甘膦和有机硅产业链协同性强，综合竞争优势明显。 ？ 3）积极布局湿电子化学品和新能源材料，未来成长性好。 全球晶圆制造扩产潮将带动湿电子化学品需求大幅增长，公司产品产能规模大、质量高，持续推进国产替代。近年来新能源汽车渗透率快速提升，磷酸铁锂正极材料需求高速增长，公司进军磷酸铁和磷酸铁锂领域，拟建设30万吨/年磷酸铁项目，未来将受益于新能源市场需求增长。公司二甲基亚砜全球寡头垄断地位稳固，行业景气度大幅向上，持续为公司贡献丰厚业绩。公司持续扩充新产能，在建产能包括200万吨/年磷矿石、5万吨/年草甘膦、40万吨/年有机硅单体、10万吨/年湿电子化学品、2万吨/年二甲基亚砜，进一步增强公司未来成长性。 ？ 4）维持“强烈推荐”投资评级。 我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为60.2亿、68.5亿、78.7亿元，EPS分别为5.41、6.16、7.08元，当前股价对应PE分别为8.7、7.6、6.6倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年7月5日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 实习生 施苏展 浙江大学 周弋惟 清华大学 杨 楠 对外经贸大学 史雨禾 华东师范大学 张譞艺 上海财经大学 吴怡霏 香港浸会大学 杨淑童 复旦大学 潘奕璇 浙江大学 张经纬 清华大学 陈劲材 北京大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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