【东吴晨报0706】【策略】【行业】汽车、保险【个股】比亚迪、力量钻石、当升科技、通威股份

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0706】【策略】【行业】汽车、保险【个股】比亚迪、力量钻石、当升科技、通威股份》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20220706 音频： 进度条 00:00 07:12 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 应对粮食危机的政策工具箱 ——国家安全系列三 报告要点 国家安全系列第三篇报告，我们聚焦国家粮食调控政策，分析国家对于粮食市场的调控能力以及可用的政策武器库。 国家对粮食市场拥有强大的宏观调控能力 价格调控：逐渐由“托市”向“价补分离”过渡。①建国后，国内粮食价格政策历经5大阶段，市场化程度不断加深。②粮食价格政策正逐渐由最低价收购“托市”向“价补分离”过渡。③小麦、稻谷最低收购价成为市场定价基础且与国际粮价脱钩，大豆、玉米受国际影响明显。最低收购价由发改委考虑生产成本、供求、国内外价格和产业发展等确定。 供需影响：国有企业份额近半，掌握定价权。①我国库存充裕，可以在小麦、稻谷价格过快上涨时给予有效干预，但大豆、玉米的干预能力偏弱。②国内粮食库存主要由政府储备、政策性库存、企业商品库存三大类构成，粮食国有企业在购销环节均占据较大份额。③我国对小麦、玉米、大米实行关税配额管理，配额内实行1%的低关税，配额外实行65%以上高关税，进口粮食对国内冲击很小，更多是调节品种结构。 国家粮食流通管理体系。我国粮食流通监管体系中，国家粮储局、中储粮公司是核心主体，分别负责价格监测、购销执行。农业农村部全程参与政策制定；财政部、农业发展银行负责提供财政补贴及贷款支持。 从历史经验看，抛储是控价主要手段 政策对粮价涨幅容忍度约25%，调控显效时间不定。①从历史经验来看，在粮价涨幅达到25%左右时，政策调控力度明显加大或者价格上涨趋势得到控制，但政策显效时间因当时价格上涨压力而定。21/08以来小麦价格涨幅已达到26%，政策抛储力度仍处低位，可能因为正值夏收季节，如果后续涨价压力仍然存在，政策抛储力度会有提升。②国内粮价难跌，历史价格中枢逐级抬升。由于国内政策极力避免谷贱伤农，所以每次粮价上涨后，价格中枢进入新的平台。 2006-2008年：保供抛储、限制出口。①自给率较低的大豆受国际市场冲击明显，涨幅较大且价格波动明显，而国内其他主粮价格虽有上涨，但涨幅远小于海外。②全球粮食危机的爆发受到战争、气候、贸易限制、能源价格等多重因素共同影响。国内粮食供需平稳，粮价上涨主要受到种粮成本推动，此外投机炒作情绪，通胀预期抬升，都产生影响。③为了应对国内粮价压力，供给上政府一方面促进粮食生产保供，另一方面加大抛储抑制投机。需求上限制出口及不合理使用，引导社会减少浪费。 2010-2012年：同样的政策配方。①国际粮价除稻谷外均有大幅上涨，但涨幅小于此前一轮粮食危机；国内粮价除稻谷外，其余主粮涨幅均小于海外市场，整体涨价压力有限。②全球再度爆发粮食危机，引发的原因同样集中在气候、战争。此轮国内粮价上涨，国内供需紧张成为重要推动因素，除此之外也受到通胀预期、投机炒作的影响。③政策同样通过大量抛储抑制粮价。供给上同样采用提高收购价促产保供，并加大抛储力度的方式稳定价格。需求上加强入市管理，宣扬节约粮食的重要性。 粮食应急预案体系是最后武器。保供抛储政策可以在对市场不造成严重影响的情况下，及时抑制粮价上涨，除此之外如果因突发事件引起粮食供求关系突变，出现大量集中抢购、粮食脱销断档、价格大幅上涨等情况，则触发的粮食应急预案体系将成为保障粮食安全的关键武器。国内逐步形成了国家-省-市-县四级应急预案体系，各地具体措施因地施策，但在特殊情况下均会采取最严格的行政管控，保障居民基本生活需要。 风险提示：宏观经济增长不及预期、历史经验不代表未来、国内夏收超预期，供给缓解粮价下行。 （分析师 姚佩） 行业 汽车： 新车型密集亮相 看好自主崛起 投资要点 2022年5月智能电动汽车需求跟踪：1）新能源渗透率为26.5%，环比下降3.1pct，渗透率环比下行。造车新势力销量占电动车比例为26.1%，环比上升15.6pct。5月疫情缓解，特斯拉和自主新势力三强蔚来、理想、小鹏销量均有不同程度恢复。其中，特斯拉销售32165辆，环比+2027.3%；蔚来汽车销售5317辆，环比+21.4%；小鹏汽车销售10125辆，环比+12.5%；理想汽车销售11496辆，环比+175.9。2）智能化功能渗透率跟踪：HUD渗透率传统车企高于新势力，DMS驾驶员监控+AHB 自动大灯渗透率有望提升；高速公路辅助功能渗透率逐渐提升，城市自动驾驶功能渗透率有较大提升空间；激光雷达加速装车，传统车企线控制动具备提升空间。 智能电动汽车产业新闻跟踪：智能电动政策跟踪：财政部、国家税务总局联合发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升以下排量乘用车，购置税减半。）产业信息跟踪：新车型密集亮相，智能化有望加速。1）6月6日吉利领克发布全新概念车The Next Day，定位为智能电混四门GT车型；2）6月8日，集度首款汽车机器人概念车ROBO-01正式发布；3）6月9日，上汽通用五菱和大疆宣布，搭载大疆车载系统的新能源量产车型即将上市；4）6月21日，理想全球智能旗舰SUV理想L9正式发布；5）6月15日，基于第二代NT2技术平台的首款SUV蔚来ES7正式上市；6）6月25日长安汽车发布基于长安EPA1纯电平台的深蓝SL03；7）6月27日，大众基于MEB平台新型纯电轿车ID.AERO全球首发亮相。激光雷达搭载加速，渗透率有望加速提升：1）6月1日速腾聚创获一汽红旗多款全新车型定点，一汽红旗FEEA3.0平台自动驾驶方案将采用多颗速腾聚创第二代智能固态激光雷达;2)6月10日，速腾聚创与文远知行达宣布达成战略合作，加速车规级智能固态激光雷达上车应用;3)6月16日，搭载Innovision激光雷达的未来ES7全球首发。 智能电动汽车跟踪标的：2022-05-30至2022-06-30,智能电动汽车跟踪标的中，境内上市公司市值加权涨幅为+16.51%，涨幅前三的整车企业为长安汽车/小康股份/吉利汽车，涨幅分别为+60.94%/+56.09%/+24.07%；零部件中涨幅前三的公司为均胜电子/耐世特/伯特利，涨幅分别为+30.48%/+25.23%/+23.24%。境内核心标的2021-2023年市值加权平均PE值为136.20/54.82/36.61倍，市值加权平均PS值为4.15/2.53/1.99倍。2022-05-30至2022-06-30, 境外上市公司市值加权涨幅为-8.55%，造车新势力中特斯拉/蔚来汽车/理想汽车/小鹏汽车涨幅分别为-11.35%/+31.08%/+57.78%/+41.07%。境外上市核心标的2021-2023年市值加权平均PE为86.71/58.83/29.85倍，加权平均PS值为13.64/8.62/6.48倍。 投资建议：继续全面看多汽车板块！超配整车+零部件！整车选股按照电动智能汽车的新车周期强势程度排序：理想汽车（L9）+小鹏汽车（G9）+比亚迪+长城汽车/长安汽车/吉利汽车+华为（关注小康股份等）+广汽集团+蔚来汽车+上汽集团。零部件选股按照技术创新视角下赛道弹性和个股质地来排序：1）智能化大赛道：自动驾驶域控制器（德赛西威/经纬恒润）+HUD（华阳集团）+激光雷达（炬光科技）。2）线控底盘大赛道：线控制动&线控转向（伯特利+拓普集团+耐世特）+空气悬挂（关注保隆科技+中鼎股份）。3）其他核心赛道：汽车功放（关注上声电子）+玻璃（福耀玻璃）+车灯（关注星宇股份）+综合性（华域汽车）。 风险提示：智能驾驶行业发展不及预期，法律法规限制智能驾驶发展。 （分析师 黄细里） 保险： 车险综改回顾与展望 阶段改革目标达成 龙头乘风彰显底蕴 投资要点 车险业务是财险公司保费收入和承保利润的基本盘，2021年车险业务实现保费收入7773亿元，贡献占比达56.8%。2020年9月19日车险综改全面推广，截止当前近两年时间和一个完整会计年度，我们通过分析综改成效和财务年度承保业对车险综改进回顾与展望。 本次车险综改的成效：阶段性目标达成，2022年承保利润有望迎来量价齐升。本次车险综改，监管明确提出改革目标是保护消费者权益，其他目标都均服务于该目标，而阶段性目标是“降价、增保、提质”。1Q22末，消费者车均缴纳保费为2808元/辆，较综改前降幅达20%，约89%的消费者保费支出下降。综改对车均保费的影响已于4Q21出清，随着车险市场竞争格局改善和7·20河南水灾影响，车均保费已现回暖迹象。车险综改满一年后，综合费用率由综改前40.0%大幅压缩至27.5%，综合赔付率由56.9%提升至为73.2%，头部公司盈利保持稳定。 行业车险经营数据大透视（2011-2021）。我们选取55家财险公司车险经营数据进行分组分析发现：1）综改后保费收入增速显著分化，2021年行业整体保费收入同比-5.7%，已连续四年增速下滑。2）保险金额快速提升，2021年老三家保险金额增速分别为：平安财险（69.7%）>人保财险（66.5%）>太保财险（60.9%）。3）行业整体承保利润向下，老三家维持稳定盈利水平，2021年承保利润率维持在1.8%（2020年为2.5%）。4）简单赔付率陡增，系综改后商业车险预定赔付率提升及交强险责任限额翻番所致。中小公司样本赔付率增幅最为明显，2021年中小公司样本车险赔付率为83.5%（2020年为58.6%），部分中小公司有明显收缩车险业务迹象。 综改前后车险市场竞争格局变化特点。1）抢抓家庭自用车业务成为业务良性循环的起点。2）各地银保监局对头部公司车险规模“限速”叠加偿二代二期工程引入“车险保费增速特征系数”因子，倒逼大公司进一步聚焦业务品质。3）中小公司经营难度加大的核心原因在于，自身难以真正掌握客户储备优势和业务实际风险状况。监管引导市场逐步由“费用竞争”转向“价格竞争”和“品质竞争”，对中小公司的获客能力和理赔水平提出挑战。4）优化服务提升客户体验重要性愈发明显，提升续保率成为重要抓手。 从寡头垄断分析综改前后市场竞争格局变化：一个微观经济学模型。我们通过建立微观经济学分析模型发现：大公司综改后各种措施都是在迈向低成本战略，充分发挥车险规模效应。车险市场呈现明显寡头垄断市场，综改后大公司以MC=MR确定均衡价格和承保数量，由于聚焦品质更优的家庭自用车业务，大公司以更低的价格提供了更多的承保件数，成本曲线下降，利润水平整体不受影响。中型公司作为接受价格者，承保利润由盈转亏，小公司亏损加大，系随着承保数量的增加，平均成本难以快速回落，甚至高于综改前的平均成本，也即ATC曲线处于综改前的上方（系中小公司进一步做大保费规模只能靠低质量业务，业务质量下滑带来的则是预期赔付成本的上升）。 投资建议：财险板块投资策略：数星星不如数月亮，财险市场竞争格局稳固，推荐中国财险。2022年伊始奥密克戎变异毒株各地散发虽然对新签单保费造成一定负面冲击但也降低了车险出险频率。中国财险业绩确定性较强，短期受益于疫情散发，综改后竞争优势得到强化，公司具备“强景气度高票息低风险的类固收+”属性标的。 风险提示：1）车险市场竞争加剧，中小机构市场出清不畅，费用率抬头拖累承保利润率水平；2）2022年汛期提前，极端天气和自然灾害拖累整体赔付率水平。 （分析师 胡翔、葛玉翔、朱洁羽） 汽车： 华为汽车产业链跟踪之问界M7 爆款可期！ 投资要点 问界M7正式发布。2022年7月4日，问界品牌正式发布第二款车型M7，定位豪华智慧六座SUV，舒适版/豪华版/旗舰版分别定价31.98/33.98/37.98万元。 M7动力及燃油经济性方面优越，座舱舒适度与智能化并存。1）空间尺寸方面：问界 M7采用三排六座的空间布局，整车长宽高分别为5020×1945×1775mm，轴距为2820mm。通过搭载6合1增程器动力总成以及对空间进行针对性优化， M7将L113长度压缩至422mm，车内空间转化率达92.4%，转弯半径5.87m。2）动力及燃油经济性方面优越：搭载HUAWEI DriveONE纯电驱增程平台，四驱版本百公里加速4.8秒；WLTC纯电续航165/195km，综合续航1000/1100km；油耗方面，问界M7综合油耗1.05/1.09（单位：L/100km），对比竞品燃油经济性更高。3）座舱方面舒适度与和智能化并存：①乘坐舒适性方面：零重力座椅提供舒适乘坐体验；全车NVH解决方案打造车内静谧空间；搭载华为音响，采用19单元声学设计+ 7.1环绕声场4+1000 W独立功放+震撼低音。②智能化方面：搭载华为Harmony OS智能座舱，车机系统体验优越，智能语音系统支持随时语音沟通；配合华为生态实现万物互联，车机与儿童座椅+车家+车表+车与手机互联，实现上下车自如流转；超级桌面可在车机大屏上使用手机APP；支持视频类和即时消息类应用的视频通话和语音通话，可调用摄像头拍摄车内视频或即时分享车外风景。4）辅助驾驶方面支持L2级辅助驾驶，配备寻车模式，准确识别车辆停放楼层及停放位置；可实现360°全景自动泊车，支持100+种泊车场景。 M7销量值得期待，中性/乐观假设下我们预估M7稳态月销7000/10000辆。30-40万新能源汽车市场正在快速扩容阶段：根据我们自建数据库统计和预测，2022-2025年市场规模（不含涨价后特斯拉）分别为36/65/120/172万辆。新能源优质供给依然具备稀缺性，更大概率是自主品牌共赢阶段。问界M7和理想One价格区间类似，但实际定位有差异。理想One专注于家庭用户尤其是二胎奶爸，而问界M7定位更宽（家庭和商务兼顾）。M7动力和燃油经济性优越叠加鸿蒙OS系统提供最佳智能座舱体验，销量值得期待，中性/乐观假设下我们预估M7稳态月销7000/10000辆。 投资建议：华为智选模式值得重视！2022-2025年是中国新能源汽车渗透率从15%突破至50%+的黄金时期，也是商业模式创新期！华为与小康股份的创新合作模式正处于0-1阶段的重要验证期，对产业链相关公司带来的投资机会值得重视。问界M7产业链核心受益标的：关注小康股份+拓普集团（热管理+轻量化等）+华阳集团（HUD+仪表+无线充电模块）+伯特利等。 风险提示：疫情控制进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；合作关系稳定性不及预期；新能源汽车行业发展增速低于预期。 （分析师 黄细里） 个股 比亚迪（002594） 6月销量持续增长创新高 新车型打开成长空间 投资要点 比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆，同环比+224%/+17%。根据公司产销快报，比亚迪6月新能源汽车销量为13.40万辆，同环比+224%/+17%，2022年1-6月累计销量为64.14万辆，同比增长314.90%。新能源乘用车6月销量为13.38万辆，同环比+233%/+17%，2022年1-6月累计销63.82万辆，累计同比增长324.84%。商用车6月产销量为274辆，同环比-78%/-64%，1-6月累计产销量为3193辆，累计同比-26.90%。 6月纯电车型销量强势增长，份额同环比显著提升。6月比亚迪插混乘用车销量为6.42万辆，同环比+219%/+6%，占比48%，同环比-2/-5pct，2022年1-6月累计销量31.46万辆，累计同比增长454.22%；纯电乘用车销量为6.95万辆，同环比+247%/+30%，占比52%，同环比+2/+5pct，2022年1-6月累计销量32.35万辆，累计同比增长246.23%。 汉家族销量强势增长，新车型迅速上量。汉家族6月销2.54万辆，同环比+203%/+6%，1-6月累计销量9.72万辆，同增86%；唐家族6月销8134辆，同环比+159%/-4%，1-6月累计销量5.58万辆，同增328%；宋家族6月销3.21万辆，同环比+123%/+0.3%，1-6月累计销量16.29万辆，同增101%；秦家族6月销2.66万辆，同环比+72%/+28%，1-6月累计销14.67万辆，同增233%；元家族6月销1.97万辆，环增48%，1-6月累计销7.87万辆。新车型中，3月上市的驱逐舰05车系6月销量7464辆，环增64%，海豚6月销10376辆，环增61%。 2022-2023年新车型密集上市，助力销量高增。宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型，E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022年比亚迪新能源车销量170万辆+，同增2倍以上。 6月电池装机量同环比增长，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。2022年6月动力和储能电池装机6.86GWh，同环比+147%/+11%；1-6月累计装机34.04GWh，同比增长168%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持2022-2024年归母净利润预期为90.46/141.22/204.67亿元，同比增长 197.05%/56.11%/44.94% ，对应108/69/48xPE ，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 （分析师 曾朵红、黄细里、阮巧燕） 力量钻石（301071） 2022Q2归母净利润预计1.24-1.35亿元 培育钻石&工业金刚石双景气 业绩兑现 投资要点 2022Q2归母净利润预计1.24-1.35亿元。公司于2022年7月4日披露2022年半年度业绩预告，2022年H1公司预计归母净利润为2.26亿元-2.37亿元，同比增长108.80%-118.98%，扣非归母净利润2.2-2.3亿元，同比增长109.00%-118.50%，单拆Q2预计归母净利润为1.24-1.35亿元，同比增长85%-101%。公司业绩高增主要得益于培育钻石和工业金刚石行业景气度高。 培育钻石行业渗透率快速提升，公司高品级钻石占比提升拉动业绩高增：培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段，2022年1-5月印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到75%以上，月度渗透率已经超过7%，且仍处于快速提升中。下游各珠宝品牌陆续布局，提升消费者认知，加速渗透。上游生产端供不应求，头部厂商有望持续受益于行业增长红利。自2021年以来，公司1克拉以上的高品牌培育钻石销售占比明显提升，拉动公司毛利率大幅提升，带动业绩同比高增。 公司定增稳步推进，保持积极扩产态势：2022年以来公司保持积极扩产能态势，新增压机快速落地，在压机设备供应商方面，公司新增了广东省韶铸集团和洛阳博宣铸造2家供应商，年总采购量可以增长200-400台，根据公司定增公告，公司从5大供应商中年压机采购量可达700-1200台，公司目前定增仍在推进中，我们预计未来定增若落地，将有助于公司未来产能扩张，工艺提升，行业高景气度下市占率有望提升。 工业金刚石行业同样保持高景气，盈利能力提升：在工业金刚石领域，金刚石微粉是公司的优势产品，下游场景如光伏，半导体切割等需求旺盛，同样拉动公司该板块毛利率大幅提升，业绩高增。 盈利预测与投资评级：公司2022年Q2业绩继续保持同环比高速增长的态势，培育钻石和工业金刚石双景气，新增设备陆续到位，我们上调公司2022-2024年归母净利润从4.8亿元/7亿元/9.2亿元到5.2亿元/8.4亿元/12.8亿元，最新收盘价对于2022年PE分别为40倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石扩产能不及预期，疫情反复等。 （分析师 吴劲草、周尔双） 当升科技（300073） 业绩大超市场预期 产品结构优化量利齐升 投资要点 事件：公司预告2022年Q2归母净利润5.1-6.1亿元，同增244%-311%，环增33%-58%，大超市场预期。公司预计2022年中报归母净利润9-10亿元，同比大增101%-124%，对应2022年Q2归母净利润5.1-6.1亿元，同增244%-311%，环增33%-58%。2022年中报扣非归母净利润9-10亿元，同增209%-243%，对应2022年Q2扣非归母净利润5.5-6.5亿元，同增377%-464%，环增56%-85%，大超此前市场预期。 产品结构优化，2022年Q2单吨利润环比大增50%。我们预计公司2022年Q2出货1.7万吨以上，环增10%，2022年H1出货3.3万吨以上，同增70%+。盈利方面，我们预计2022年Q2扣非单吨净利润3万元/吨+，环比大增50%+，主要受益于产品+客户结构优化，我们预计高镍占比提升10%至40%左右，2022年Q2海外客户占比提升至80%+，带动产品价值量提升，同时低价原材料库存、人民币贬值等亦有正向贡献。 2022年Q3出货环增50%，单吨利润可维持高位。2022年下半年国内+海外大客户需求爆发，我们预计2022年Q3公司出货量有望达到2.6万吨，环比增加近50%，2022年全年出货量可达9万吨，2022年H2常州二期新增5万吨，我们预计2023年出货量达14万吨，同比增长56%。盈利方面，考虑公司高镍产品占比及海外客户占比2022年H2将进一步提升，我们预计高景气度持续，2022年Q3单吨利润有望维持高位3万元左右，2023年有所回落，但仍可维持2万元/吨+。 绑定下游大客户，扩产稳步推进，一体化布局完善。公司2022年全年海外客户占比我们预计70%+，其中SK及美国一线电动车企贡献主要增量。公司扩产稳步推进，现有有效产能4.4万吨，江苏四期2万吨产能及常州二期5万吨产能在建，其中常州二期2022年H2投产，同时公司定增规划5万吨高镍+2万吨3C产能建设，叠加欧洲10万吨产能规划，现有产能规划达20万吨+。公司通过强化与产业链上下游合作，与华友战略合作，华友钴业承诺提供有竞争优势的镍钴金属原料计价；且拟参股中伟印尼红土镍矿项目，保障前驱体原料供应，同时降低采购成本。公司还携手中伟布局铁锂，携手华友布局电池回收，拓展新利润增长点。此外公司增加磷酸铁锂产能布局，在贵州投资建设30万吨磷酸铁锂一体化工厂，一期工程目前进入立项阶段，一体化布局不断完善。 盈利预测与投资评级：我们上修公司2022-2024年归母净利润至26.00/35.04/42.31（原预期为16.78/23.00/30.59亿元），同比+138%/+35%/+21%，给予2022年30xPE，目标价153.9元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 通威股份（600438） 2022H1业绩预告点评 量利双增，硅料景气周期超预期！ 投资要点 事件：公司发布业绩预告，公司预计2022H1实现归母净利润120-125亿元，同增304.6%-321.5%；2022Q2实现归母净利润68.1-73.1亿元，同增221.3%-244.9%，环增31.0%-40.6%，业绩超市场预期！ 产能释放顺利，硅料量增利升：我们预计2022H1硅料权益出货8.8-9.3万吨，同增98%，其中2022Q2出货5.8-6.2万吨左右，权益4.9-5.1万吨，环增20%+。我们预计2022Q2含税均价24.5-25.5万元/吨，测算单吨净利13-14万元/吨，创历史新高。我们预计2022年出货将达22万吨+（权益20万吨），假设单吨净利10.5~11万元，对应全年硅料利润200+亿元！公司硅料产能持续扩张，包头二期5万吨已顺利点火，全年可贡献1万吨+产量，我们预计乐山三期12万吨2023年投产，单体超10万吨，进一步降低成本！ 大尺寸占比提升，电池盈利修复：2022H1公司电池出货约22GW+，其中2022Q2出货11-12GW，同增47%，盈利修复明显。公司2022Q2电池产能45GW，其中大尺寸占比70%，2022年供需改善下盈利修复，当前我们预计公司大尺寸盈利可达3-4分（按6年折旧）。我们预计全年出货约45GW，平均盈利3-4分，对应全年电池业务利润15-20亿元。公司深入布局多种技术路线，目前具备1.4GW HJT及1GW TOPCON产能，我们预计2023年电池总产能将达到80-100GW。 大单锁量，保障硅料销量：2022年至今公司与美科硅能源、双良硅材料、云南宇泽、青海高景、隆基绿能共计签约硅料采购长单5份，合计签约数量105.94万吨，合同期限为2022-2027年。长单密集签订，保障新增产能销量！ 盈利预测与投资评级：基于硅料价格持续超市场预期，我们上调2022-2024年盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润预测227/195/166亿元（前值为155.35/125.50/132.51亿元），同比+176%/-14%/-15%，对应2022-2024年EPS为5.03/4.32/3.68元，给予公司2022年18xPE，对应目标价90.6元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。 （分析师 曾朵红、陈瑶） 七月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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