【华创交运*业绩点评】招商轮船中报预增点评:集、散业绩持续释放,油运待复苏来临,平台属性显现,Q2业绩预增74%-109%
(以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司公告2022年半年报预告: 1)归母净利润:上半年预计归母净利27.4-30.3亿元,同比增长188.4%-218.7%(同一控制下合并调整前,调整后为95.3%-115.9%);中值28.8亿,同比增长203.6%;Q2预计归母净利14.3-17.2亿,同比增长74.0%-108.9%(调整后);中值15.8亿,同比+91.4%(调整后)、环比+21%。 2)扣非归母净利:上半年预计25.7-28.4亿,同比增长185.2%-215.3%;中值27亿,同比+200.2%;测算Q2预计扣非归母净利12.8-15.5亿,同比增长140.8%-191.9%;中值14.1亿,同比+166.3%、环比+9.3%。 3)经营数据:22Q2VLCC-TCE均值-2978美元/天,同比-205%、环比小幅回升。二季度BDI均值为2530点,同比-9%、环比+24%;BCI、BPI、BSI分别同比-31%、+2%、+13%,环比+46%、+15%、+15%。 2、散运:Q2预计净利7.7亿元,同比+29%、环比+9%。 二季度BDI先扬后抑(波动区间2031-3369点),其中巴拿马、超灵便型中小船由于亚洲煤炭运需边际转弱等影响,运价总体震荡下跌;好望角型大船由于矿山天气影响发货节奏、中国疫情压港船数先增后减,运价冲高回落、大幅波动(BCI波动区间1342- 4602点)。 市场波动中,管理溢价助力公司散运业绩弹性持续释放。公司干散货船队在指数宽幅震荡中判断准确、布局合理,业绩继续跑赢市场。上半年散运预计净利贡献约14.7亿,同比增加约80%。展望下半年,预计国内铁矿进口回升、欧洲长距离煤炭运需增加等催化下,散运旺季或仍具弹性。 3、集运:Q2预计净利7.2亿元,同比+179%、环比+30%。 亚洲区域内市场受春节淡季+国内疫情影响,运价高位震荡回落,直至5月下旬国内复工复产后企稳回升。二季度亚洲内运价指数总体环比下降,而公司集装箱船队同样凭借优异经营能力,实现盈利贡献同比环比均继续大幅上升。上半年集运预计净利贡献约12.7亿元, 同比增加约180%。 4、油运:Q2预计亏损0.05亿元,较上年减亏0.81亿元,减亏幅度约74%。 4月VLCC受益中小原油轮大涨带来的替代需求以及船货双方博弈预期变化,运价有所反弹,但由于VLCC总体运力严重过剩、短期贸易情绪缓解,运价冲高后再度回落、指数总体随燃油成本波动而低位震荡。 运价历史低值水平上依旧仅微幅亏损,再度验证公司船队结构+管理优势下的油运“看涨期权”属性。我们看好VLCC长周期复苏逻辑,节奏上仍需等待,重点跟踪拆船量与原油产量两大核心指标。同时需持续关注:高油价抑制货量需求与运距拉长的对冲效应;贸易路线重构、运距拉长的可兑现度;短期运价波动与事件博弈对船东拆船预期的影响;同时也建议关注伊朗解制裁谈判进展。 5、投资建议: 基于集运、散运中短期景气与油运长周期复苏,我们预计2022-24年归母净利为52.5、55.2、64.1亿元,对应EPS为0.65/0.68/0.79元,对应PE为9/9/7倍。看好公司弱周期成长性全船型航运平台正式启航,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响超出预期,拆船不及预期,大宗商品等贸易需求下降等。 具体内容详见华创证券研究所2022年7月5日发布的报告《招商轮船2022年中报预增点评:集、散业绩持续释放,油运待复苏来临,平台属性显现,Q2业绩预增74%-109%》 【华创交运*深度】招商轮船:散运中期景气度已开启,公司散货船队价值与弹性或被市场低估,期待油、散共振投资机遇 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司公告2022年半年报预告: 1)归母净利润:上半年预计归母净利27.4-30.3亿元,同比增长188.4%-218.7%(同一控制下合并调整前,调整后为95.3%-115.9%);中值28.8亿,同比增长203.6%;Q2预计归母净利14.3-17.2亿,同比增长74.0%-108.9%(调整后);中值15.8亿,同比+91.4%(调整后)、环比+21%。 2)扣非归母净利:上半年预计25.7-28.4亿,同比增长185.2%-215.3%;中值27亿,同比+200.2%;测算Q2预计扣非归母净利12.8-15.5亿,同比增长140.8%-191.9%;中值14.1亿,同比+166.3%、环比+9.3%。 3)经营数据:22Q2VLCC-TCE均值-2978美元/天,同比-205%、环比小幅回升。二季度BDI均值为2530点,同比-9%、环比+24%;BCI、BPI、BSI分别同比-31%、+2%、+13%,环比+46%、+15%、+15%。 2、散运:Q2预计净利7.7亿元,同比+29%、环比+9%。 二季度BDI先扬后抑(波动区间2031-3369点),其中巴拿马、超灵便型中小船由于亚洲煤炭运需边际转弱等影响,运价总体震荡下跌;好望角型大船由于矿山天气影响发货节奏、中国疫情压港船数先增后减,运价冲高回落、大幅波动(BCI波动区间1342- 4602点)。 市场波动中,管理溢价助力公司散运业绩弹性持续释放。公司干散货船队在指数宽幅震荡中判断准确、布局合理,业绩继续跑赢市场。上半年散运预计净利贡献约14.7亿,同比增加约80%。展望下半年,预计国内铁矿进口回升、欧洲长距离煤炭运需增加等催化下,散运旺季或仍具弹性。 3、集运:Q2预计净利7.2亿元,同比+179%、环比+30%。 亚洲区域内市场受春节淡季+国内疫情影响,运价高位震荡回落,直至5月下旬国内复工复产后企稳回升。二季度亚洲内运价指数总体环比下降,而公司集装箱船队同样凭借优异经营能力,实现盈利贡献同比环比均继续大幅上升。上半年集运预计净利贡献约12.7亿元, 同比增加约180%。 4、油运:Q2预计亏损0.05亿元,较上年减亏0.81亿元,减亏幅度约74%。 4月VLCC受益中小原油轮大涨带来的替代需求以及船货双方博弈预期变化,运价有所反弹,但由于VLCC总体运力严重过剩、短期贸易情绪缓解,运价冲高后再度回落、指数总体随燃油成本波动而低位震荡。 运价历史低值水平上依旧仅微幅亏损,再度验证公司船队结构+管理优势下的油运“看涨期权”属性。我们看好VLCC长周期复苏逻辑,节奏上仍需等待,重点跟踪拆船量与原油产量两大核心指标。同时需持续关注:高油价抑制货量需求与运距拉长的对冲效应;贸易路线重构、运距拉长的可兑现度;短期运价波动与事件博弈对船东拆船预期的影响;同时也建议关注伊朗解制裁谈判进展。 5、投资建议: 基于集运、散运中短期景气与油运长周期复苏,我们预计2022-24年归母净利为52.5、55.2、64.1亿元,对应EPS为0.65/0.68/0.79元,对应PE为9/9/7倍。看好公司弱周期成长性全船型航运平台正式启航,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响超出预期,拆船不及预期,大宗商品等贸易需求下降等。 具体内容详见华创证券研究所2022年7月5日发布的报告《招商轮船2022年中报预增点评:集、散业绩持续释放,油运待复苏来临,平台属性显现,Q2业绩预增74%-109%》 【华创交运*深度】招商轮船:散运中期景气度已开启,公司散货船队价值与弹性或被市场低估,期待油、散共振投资机遇 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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