非银金融行业2022年中报前瞻:证券自营改善、资管复苏;寿险转型深化、财险景气度攀升

（以下内容从华创证券《非银金融行业2022年中报前瞻:证券自营改善、资管复苏;寿险转型深化、财险景气度攀升》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 非银行金融行业周报（20220627-20220701）： 非银金融行业2022年中报前瞻：证券自营改善、资管复苏；寿险转型深化、财险景气度攀升 市场回顾： 本周主要指数表现分化，沪深300涨1.64%，上证综指涨1.13%，创业板指数跌1.5%。沪深两市A股日均成交额14276.99亿元，较上周增加30.33%，两融余额16033.31亿元，较上周升1.5%。 证券： 本周券商指数下跌1.47%，跑输大盘3.11pct。重点标的表现：东财+0.24%、国联-0.42%、国君-0.66%、中信-1.34%、广发-1.44%、中金-1.45%、华泰-3.11%、东方-4.29%。展望上半年业绩，我们预期证券行业营收同比-11.5%，对比一季度营收同比-30%有所修复，预期净利润同比-29.7%，主要受重资本业务净利润同比-48.2%拖累。受益于市场行情上行，自营业务明显修复，资管、财管业务实现正增长。分业务来看：（1）我们估算资管业务收入同比+5.6%。市场行情上行，基金资产净值有所修复。我们估算6月底股混基同比+8.9%，非货基同比+25.3%。除5月有所净赎回外，其余月份基民大多出现净申购。（2）我们估算经纪业务收入同比-1.2%。其中，受益于年内基民换手率显著上行以及基金规模同比正增长，代销金融产品业务收入有望实现明显正增长。我们预期证券行业代销金融产品业务收入同比+12%。代理买卖证券业务中，行业日均交易量9760亿元（同比+7.3%）。但是市场交易量结构有所变化，机构端交易量占比或有所下滑。我们估计行业平均佣金率下滑0.5个万分点。代理买卖证券业务收入同比-3.6%。（3）我们估算投行业务收入同比-1.3%：一季度权益类市场规模同比正增长。但受市场行情总体下行的影响，上半年股票主承销规模同比-7.4%。债券主承销规模持续增长，同比+6.9%。由于债券主承销费率较低，投行业务收入同比有所负增长。（4）我们估算自营业务收入同比-26.7%。二季度市场明显回暖，我们估算二季度自营业务收益率由-1.74%回升至1.40%。权益市场回暖明显拉动自营业务收入增长。但由于一季度市场下滑明显，总体仍负增长。但二季度自营业务环比收入或将实现明显高增。（5）我们估算信用业务收入同比-10.9%。市场有所下行，两融业务规模有所压降，两融余额1.6万亿元（同比-10.1%）。股质业务股票总质押市值3.6万亿元（同比-16.5%）。股质业务规模持续压降，信用风控持续提优。综合来看，我们预计两类券商业绩同比增速有望跑赢行业：1、财管、资管特色券商；2、自营业务中固收及衍生品占比较高的券商。投资方面，我们的推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中信证券、东方证券、华泰证券、中金公司、兴业证券。 保险： 本周保险指数下跌1.06%，跑输大盘2.69pct，个股普遍下跌，中国人保-3.46%，中国人寿-2.42%，新华保险-1.45%，中国平安-0.96%，中国太保0.09%；港股中国太平0.62%，中国财险5.15%，友邦保险5.52%。十年期国债收益率为2.83，整体波动不大。展望上半年业绩：（1）增额终身寿等产品贡献增量，人身险保费收入预计呈边际改善趋势，新业务价值则持续承压。受去年同期“开门红”+新旧重疾切换带来的高基数影响，一季度上市险企人身险新单持续承压，国寿和平安的新业务价值分别下滑14.3%和33.7%（人保、太保、新华未披露NBV）。二季度起，各险企产品策略重点围绕财富管理和健康保障需求展开，纷纷发力增额终身寿等储蓄类险种、并辅以“年金+万能”产品销售等，有效带动业务回暖。根据上市险企披露的最新原保费数据，5月平安、国寿、太保、新华的原保费增速均呈现出边际改善趋势，但是由于二季度主推的储蓄类、年金类产品新业务价值率较低，高价值率的重疾产品销售并不乐观，上半年新单回暖预计难以弥补NBV负增长压力，整体价值率或继续下行。（2）寿险渠道转型仍处于调整期，人力规模降幅有望进一步收窄。一季度末，平安个险人力规模为54万人，较年初-10.4%，净脱落6万人；国寿个险销售人力78万人，较年初-4.9%，净脱落4万人（太保、新华、人保未公布22Q1人力数据）。我们维持此前在《保险行业2021年报综述及中期策略》中的判断，认为从近年趋势来看，各公司代理人规模在经过2020-2021年的触顶下滑后，2022年预计仍将持续下探，但下滑幅度会大幅收窄。随着低质代理人的加速出清，各公司人力规模将逐步企稳，队伍质态得以稳定、结构也会实现明显优化，绩优人群业绩占比将进一步提高。如何稳定核心人群并提升产能，将是未来各保险公司重点发力的方向。（3）车险保费持续回升，综改影响已渐消。一季度老三家车险保费均实现两位数以上增长，3-4月国内多地疫情散发，对车险新单和存量业务的续保带来了一定的短期冲击，但5月起各地疫情陆续得到有效控制，大幅缓解了对车险保费的负面影响，同时随着国家各项汽车消费激励政策（燃油车的购置税减半、新能源车下乡等）出台，预计行业车险保费将实现修复性增长。（4）非车险方面，法人业务是决定能否实现承保盈利的最主要因素，二季度各公司均把非车险的理赔作为降赔减损的重要工作，以期实现承保盈利。整体来看，1-5月老三家财险累计保费增速分别为：人保（+10.0%）>太保（+9.6%）>平安（+8.4%），预计上半年财险业务有望保持快速增长。当前各家公司PEV估值为：0.61 (平安)、0.73（国寿）、0.45（太保）、0.39（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重要行业新闻：宏观资讯 统计局：1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34410亿元，同比增长1%。 央行行长易纲：中国的通胀前景较为稳定，CPI同比增长2.1%，PPI同比增长6.4%，保持物价稳定和就业最大化是我们的工作重点。 国家统计局：随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，我国经济总体恢复有所加快，6月份，制造业PMI回升至50.2，在连续三个月收缩后重返扩张区间；非制造业PMI连续两个月明显回升，综合PMI高于上月5.7个百分点，表明我国企业生产经营总体呈现恢复性扩张。 财政部、交通运输部发布关于《车辆购置税收入补助地方资金管理暂行办法》的补充通知，车购税资金支出范围中增加“沿海港口公共基础设施建设支出”，按项目法分配，其中对于重要港区公共基础设施，东部地区、西部地区分别按工程费用的50%、60%补助。 国家发改委发布《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知》，支持金融资产管理公司、金融资产投资公司以及国有资本投资、运营公司等参与盘活存量资产；鼓励银行等金融机构按照市场化原则为回收资金投入的新项目提供融资支持。 国家卫健委发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。 工信部网站显示，为坚决落实党中央、国务院关于“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展，方便广大用户出行，6月29日起取消通信行程卡“星号”标记。 重要行业新闻：保险行业 中汽协：1-5月，汽车制造业完成营业收入32541.5亿元，同比下降9.0%。 乘联会数据显示，6月第四周总体狭义乘用车市场零售达到日均7.0万辆，同比增长33%，表现逐步回暖改善，相对今年5月第四周均值增长28%。目前6月零售超强销量好于行业内对政策应有的走势预期，6月总体市场零售表现值得期待。6月主力厂商的新能源车走势也取得超高速增长，预计今年6月新能源车零售近50万辆，有可能创历史新高。 发改委等三部门发布《关于推广疫情防控保险，助力做好保市场主体保就业保民生工作的通知》，提出要加快研究制定疫情防控保险工作方案，有条件的地方可以对疫情防控保险给予政策支持，鼓励保险公司优先支持物流、餐饮、零售、文旅等特困行业企业投保。 上市公司重要事项 【中国太保】2022年7月11日实施2021年年度分红派息，分配比例为A股每股现金红利人民币1.0元（含税），合计派发96.2亿元。 【中金公司（港）】2022 年 6 月 20 日至 2022 年 6 月 28 日期间，海尔金盈通过大宗交易方式累计减持 9355万股公司 A 股股份，占公司总股本的 1.94%。截至2022年6月28日， 海尔金盈持有公司 30495万股 A 股股份，占公司总股本的 6.32%。 【中信建投】6月30日公司发布《关于中信建投资本管理有限公司变更注册资本的公告》，对全资子公司中信建投资本管理有限公司（以下简称“中信建投资本”）增资人民币18.50亿元。近日，中信建投资本完成变更注册资本相关的营业执照的变更登记手续，其注册资本由人民币165000万元增加至人民币350000万元。 【国泰君安】自4月1日至6月30日期间，公司A股可转债有人民币3,000元转换为公司A股股份，转股数量为162股，截至6月30日，公司尚未换股的A股可转债金额为人民币6.99亿元，占可转债发行总量的99.8597%。2022年7月6日至本次权益分派A股股权登记日期间，国君转债将停止转股。 【国投资本】截至6月30日，公司可转债累计有人民币67万元转换为公司A股股份，数量为6.7万股，占股份总额0.0024%，尚未换股的可转债金额为人民币79.99亿元，占可转债发行总量的99.9916%。 【长江证券】（1）公司2021年年度权益分派方案为：以本次分红派息股权登记日（2022年7月6日）的公司总股本为基数，向分红派息股权登记日登记在册的全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。（2）公司发布《关于根据2021年度权益分派方案调整长证转债转股价格的公告》，长证转债调整前的转股价格为人民币7.13元/股，调整后的转股价格为人民币6.83元/股，调整实施日期为2022年7月7日。(3) 2022年第二季度，长证转债因转股减少1,000元，转股数量为140股；截至2022年6月30日长证转债余额为49.96亿元。 【东北证券】第一大股东亚泰集团解质押并再质押3719万股公司股（占股东持股比例5.16%，占公司总股本比例1.59%）。公司发布《关于收到吉林证监局责令改正监管措施决定的公告》，具体内容为：一是在部分证券交易单元租用协议未明确约定提供研究成果义务的情况下，将部分证券交易席位租赁收入确认为投资咨询业务收入；二是未在2021年年报中披露投资咨询业务收入变动异常的原因。根据《证券公司监督管理条例》第七十条的规定，对公司采取责令改正的行政监管措施。 【国联证券】公司完成2022年度员工持股计划的认购资金募集工作，认购总金额为人民币6811万元。 【红塔证券】合和集团、中国双维、云南华叶、浙江烟草、昆明万兴等5名股东持有的合计21.6亿股公司股（占公司总股本比例45.7%），将于2022年7月5日上市流通。5名股东承诺自所持红塔证券股份解除限售之日起36个月内不以任何方式减持所持公司股份。 【天风证券】截至6月月底，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份0.68亿股，占公司总股本的比例为0.78%，已支付2.53亿。 【财通证券】（1）公司第三届董事会第十九次会议选举章启诚先生担任公司董事长。（2）自2022年3月31日至2022年6月30日期间，公司A股可转债有1.5万元转换为公司A股股份，转股数量为1,282股。截至6月30日，公司尚未转股的可转债金额为38.00亿元，占可转债发行总量的99.9938%。 【物产中大】公司实施利润分配方案，每股派发现金红利0.16元，共计派发现金红利8.31亿元。 【华安证券】截至6月30日，公司可转债累计有491,000元转换为公司A股股票，累计转股数量为59,812股，尚未转股的可转债金额为人民币28.00亿元，占可转债发行总量的99.9825%。 【锦龙股份】公司以12.17元/股的价格非公开发行不超过2.64亿股股票，未超过总股本的30%，募集资金总额不超过人民币32.13亿元，朱凤廉拟以现金全额认购，目前朱凤廉持有公司公司股份1.32亿股（占总股本的14.74%）。 【中天金融】6月30日，金世旗控股拟将其持有的公司1.44亿股股票转让给张旭先生，占公司总股本的2.05%，转让价格为1.46元/股，转让价款共计2.10亿元。 【吉林敖东】（1）2022年第二季度，“敖东转债”因转股减少1,000元人民币（即10张），共计转换成“吉林敖东”股票49股；截至6月30日，“敖东转债”余额为24.07元人民币（即0.24亿张）。（2）截至6月30日，公司回购公司股份343万股，占总股本的0.30%，支付总金额为人民币0.49亿元。 【九鼎投资】截至2022年6月28日，中江集团和江西紫星及一致行动人拉萨昆吾累计质押公司股份318,73万股，占其持股总数的99.9%，占公司总股本的73.6%。 【st安信】因公司控股股东国之杰与营口银行股份有限公司等借款合同纠纷案件执行需要，中国证券登记结算有限公司上海分公司对国之杰持有的上述1,288,80万股无限售流通股(占公司总股本的23.56%，上述被冻结股份均为已办理质押登记的股份)予以继续冻结。 【中银国际】公司股东云南省投资控股集团有限公司（以下简称“云投集团”）因自身经营发展需要，计划自2022年6月29日起3个交易日后的3个月内通过集中竞价及/或大宗交易方式合计减持公司股份不超过41,670,000股，不超过公司总股本的1.5%。 【五矿资本】公司发布增发预案：非公开发行优先股不超过10000万股，预计募集资金总额不超过100亿元。 【经纬纺机】股东大会决议通过关于中融信托转让中融基金51%股权的议案。 【弘业股份】2022年7月8日实施2021年年度权益分派，分配比例为A股每股现金红利0.14元，合计派发3454.7万元。 【瑞达期货】2022年第二季度，瑞达转债未发生转股。截至6月30日，剩余可转债金额为6.49亿元，未转换比例为99.8769%。 【江苏租赁】截至6月30日，累计已有人民币177万元苏租转债转为公司A股普通股，累计转股股数为35万股，尚未转股金额为49.98亿元，占发行总量的99.9647% 重点公司逻辑分析 数据追踪 风险提示 “新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所2022年7月4日发布的报告《非银行金融行业周报（20220627-20220701）：非银金融行业2022年中报前瞻：证券自营改善、资管复苏；寿险转型深化、财险景气度攀升》 联系人：徐康/洪锦屏 推荐阅读：华创非银研究报告纵览 券商 证券行业深度研究报告：以美国和日本市场发展历程为鉴，衍生品业务或为下一片券业蓝海【华创非银】 证券行业2021年度投资策略：以科创板为鉴，市场深化改革全面提升券业发展空间【华创非银】 国际化精品投行，券业转型引领者——中金公司（601995）跟踪分析报告【华创非银】 中金公司（601995）2020年三季报点评：业绩稳定性卓越，ROE水平领先行业【华创非银】 证券行业2020年秋季策略报告：资本市场深化改革：对券商业绩影响几何【华创非银】 个人财富管理的长期践行者——系列报告之一 | 东方财富（300059）深度研究报告【华创非银】 盘点本轮资本市场改革，券商如何乘风而起 | 证券行业深度研究报告【华创非银】 革故弥新，券商ROE的长期上行空间在哪里 | 证券行业跟踪报告【华创非银】 上涨空间来自于交易量与估值的正反馈 | 证券行业跟踪报告【华创非银】 资本市场的星辰大海，需要什么样的券业航母 | 证券行业跟踪报告【华创非银】 市场风险偏好提升，重视券商板块的配置机会 | 证券行业跟踪报告【华创非银】 开放市场下，创新与成长有望加速 | 证券行业2020年中期策略【华创非银】 推进创业板注册制改革，激发资本市场活力 | 证券行业重大事项点评【华创非银】 【华创非银】证券行业月报：疫情不改基本面逻辑，券商配置价值凸显 【华创非银】证券行业跟踪报告：基本面+估值双轮驱动，配置价值凸显 【华创非银】证券行业跟踪报告：吸引机构投资者，提高市场流动性——再融资新规点评 【华创非银】证券行业跟踪报告：个人客户持续入场，货币政策趋于宽松，券商短期反弹可期 【华创非银】证券行业跟踪报告：短期冲击不改上行格局——复盘“非典”期间券商行情 【华创非银】证券行业业绩快报点评（2019年）：19年券商业绩大增，需关注新年回调压力 【华创非银】证券行业2020年度投资策略：双重周期中的流动性与估值 从C端的流量红利到B端的资本护城河 | 证券行业2019年中期投资策略【华创非银】 掘金可转债·非银行业观点交流【华创固收联合行业】 【华创非银】证券行业跟踪报告：两轮牛市，一池春水 【华创非银】券商发展新时代：并购重组 头部集中 【华创非银】行业跟踪报告：券商有望进入战略配置阶段 【华创非银】证券行业2019年度投资策略：监管周期到市场周期还有多远 【华创非银】债券的保险，衍生品市场迎春风--券商转型前瞻系列报告之二 【华创非银】证券行业2018年四季度策略暨中报总结——大券商业绩稳健，估值具备抗压性 【华创非银】机构化大势所趋，券商大有可为--券商转型前瞻系列报告之一 保险 从慧择看专业互联网保险中介如何创造增量价值？|保险行业深度研究报告【华创非银】 保险行业2021年度投资策略：乐观谨慎，不确定中寻找确定性【华创非银】 弹性品种跑出贝塔行情，全年资产端或超预期 | 保险行业7月跟踪报告【华创非银】 长期稳健优势凸显，权益投资空间被打开——“监管优化保险公司权益类资产配置”点评 |【华创非银】 行业短期面临冲击分化或加剧，强者恒强——“车险综合改革指导意见征求意见稿”点评【华创非银】 放大版2019年初，寿险标的弹性空间更加可期 | 保险行业跟踪报告【华创非银】 再论寿险行业保费周期与公司估值 | 保险行业2020年中期策略【华创非银】 支持国家战略发展布局，促进重疾产品定价合理——重疾经验发生率表修订点评【华创非银】 Q1盈利较超预期，保费收入边际改善 | 保险行业4月月报【华创非银】 转型继续进行时，耐心等待拐点来临|保险行业2019年报综述及2020Q1前瞻【华创非银】 深化供给侧结构性改革，长期医疗保险设计迎突破 | “长期医疗保险费率调整通知”点评【华创非银】 疫情笼罩下，行业负债端和行情走势表现低迷丨保险行业2月月报【华创非银】 保险行业深度研究报告：负债端变革伊始，投资端挑战已至【华创非银】 【华创非银】保险行业深度研究报告：短期个险承压，需求后移 ——新型冠状病毒肺炎对保险业的影响 【华创非银】保险行业深度研究报告：五年新目标，提质增量再上新台阶 【华创非银】保险行业2020年度投资策略：保险行业区域发展启示录 解析寿险需求的长期函数——中国和印度寿险业发展比较 | 保险行业2019年中期策略报告【华创非银】 中国平安（601318）深度研究报告：穿越牛熊，价值榜样【华创非银】 风雨过后，转机来临——保险行业2018年报综述【华创非银】 价格竞争依然无解，创新是承保盈利唯一方向【华创非银】 【华创非银】牛市如何配保险？ 【华创非银】保险行业跟踪报告：增速回暖，利率还寒，最难将息 【华创非银】保险行业2018年四季度策略报告——从修正后的PEV估值看保险股的隐含预期 【华创非银】保险行业2019年度投资策略：经济、需求与利率——探究保险行业周期之惑 金融科技 蚂蚁集团（688688）深度研究报告：科技驱动，打造金融为核心的互联网生态圈【华创非银】 信托 严控非标，鼓励主动管理——《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》点评【华创非银】 【华创非银】家族信托专题报告：平台优势成就私人财富管理“重器” 【华创非银】安信信托（600816）调研简报：规模与报酬率提升，业绩持续平稳 【华创非银】爱建集团（600643）--八问爱建：均瑶入主，静待飞舞 【华创非银】信托行业深度报告：政策转向促拐点，创新撬动新蓝海 多元金融 【华创非银】远东宏信（03360.HK）深度研究报告：医疗租赁龙头，“金融+产业”优势尽显 【华创非银】*ST金瑞（600390）：租赁再下一城，金控河山固若金汤 【华创非银】新力金融（600318）：扎根农村金融，支付撬动蓝海 【华创非银】*ST济柴（000617）：千亿级中石油金控平台起航 【华创非银】金融科技前瞻系列报告之二：智能投顾：科技为桨，服务为舟 【华创非银】辽宁成大（600739）：估值触底主业回升，沉舟侧畔再竞千帆 【华创非银】*ST舜船（002608）：重组起航，明珠含光 【华创非银】*ST金瑞（600390）：五矿金控浮出水面，新能源电池材料渐入佳境 【华创非银】金融科技前瞻系列报告之一：区块链：不是数据革命，是信任革命 欢迎关注华创非银 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）