【国君交运】周报:摘星助力出行恢复,飞机大单不改长期逻辑

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 0篇原创内容 Official Account 点击“交运研究”关注我们 报告发布：2022年7月3日 报告导读 建议关注航空逆向时机，与油运底部时机。维持快递增持评级。 投资要点 一、航空：暑运恢复持续，飞机大单不改长期逻辑。 随着疫情好转及航班补贴政策调整，6月国内客流如预期出现加速恢复，估算6月已恢复至2019年的47%左右，其中6月底已恢复至2019年的55%上下。近期通信行程卡“星号”标记取消，加之临近暑运，若国内疫情形势良好，市场有望延续较快恢复趋势。近日三大航签订292架A320NEO购机协议，符合我们预期。预计十四五行业机队规模年复合增速5-6%，而三大航年初在手订单不足现有机队两成，降至历史低位。此批订单是三大航机队增长规划的正常订单补充，不改行业运力降速趋势，且不影响我们基于空域瓶颈的长期供需向好逻辑。考虑中期复苏确定，长期前景乐观，建议关注逆向时机。维持中国国航、中国民航信息网络等“增持”评级。 二、快递：7月有望恢复增速，全年业绩增长确定可期。 618大促结束，上周快递量环比季节性回落12%，估算6月同比增长约4%。618大促较为平淡，且受局部疫情影响，行业快递量恢复速度略慢于预期。若国内疫情得控，预计7月快递量将进一步恢复增速。头部企业受益于份额提升，预计自7月有望同比恢复两位数增速，单票收入中枢稳定。行业竞争阶段趋缓，市场逐步恢复将有望催化对业绩增长确定性的乐观预期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。受益标的顺丰控股。 三、航运：集运货代价格再现回落，油运关注底部时机。 （1）集运：货代价格再现明显回落，警惕需求拐点风险。CCFI综合运价上周环比+1%。欧地航线CCFI运价上周环比均+1%。美西运价上周环比：CCFI-1%、SCFI-1%、FBX-15%，自5月回落近半。4月美线集运货量同比+2%。随着美国疫情影响减弱，实物消费正向服务消费转移，供应链紊乱状态正在逐步缓解。考虑市场预期与风险收益比，维持集运业“中性”评级。（2）油运：VLCC低位波动，关注底部布局时机。上周VLCC中东-中国TCE均价-1.3万美元/天，环比略有回升。2022年6月年内第二艘VLCC被拆解，随着EEXI执行临近，预计2022年底至2023年有望加速拆解VLCC。我们看好未来两年确定性复苏，俄乌冲突提供“需求意外”期权。市场预期先行，建议关注油运底部时机。受益标的中远海能、招商轮船。 四、国君交运2022年中期策略：全球复苏中寻找新的“需求意外”。 维持疫情复苏和业绩增长两条主线推荐，建议关注航空、油运、快递逆向时机。（1）疫情复苏之航空：短期春寒作底，中期复苏确定，长期前景乐观。建议关注逆向时机。（2）疫情复苏之油运：过去两年完成供需寻底，未来两年复苏趋势确定。俄乌冲突提供“需求意外”期权，建议把握底部时机。（3）业绩增长之快递：2022年行业竞争阶段趋缓，短期疫情影响不改盈利修复趋势，维持增持评级。 五、风险提示。 疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。 目录 报告正文 1 重点行业数据跟踪与近期观点 1.1 航空：暑运恢复持续，飞机大单不改长期逻辑 6月国内客流加速恢复约47%，暑运恢复趋势延续 随着疫情形势持续向好，以及航班补贴政策调整，6月国内客流如我们预期出现加速恢复。航司积极增班复飞，票价回落至正常水平，估算6月国内客流已恢复至2019年的47%左右。其中，估算6月底国内客流已恢复至2019年的55%上下。近期工信部取消通信行程卡“星号”标记，积极引导防疫措施常态化，将有助于出行需求得以释放。加之临近航空传统旺季暑运，若国内疫情形势保持良好，我们认为航空市场有望延续较快恢复趋势。 三大航签订飞机大单，不改运力降速与长期逻辑 近日三大航与空客公司签订292架A320NEO购机协议。市场预期不足，乃我们预期之中。十四五行业与三大航机队规模均将降速但仍增长，预计年复合增速5-6%。近五年三大航新签订单有限，在手订单不足。考虑置换更新与增长规划需年引入超160架，而年初在手订单不足现有机队两成。此批订单是三大航机队增长规划的正常订单补充，不改变行业运力降速趋势，且不影响我们基于空域瓶颈的长期供需向好逻辑。 短期疫情不改中长期逻辑，建议关注逆向时机 短期看，考虑疫情影响，预计短期业绩承压，且国际放开仍将缓慢。中期看，未来两年复苏趋势确定。长期看，中国航空业长期供需向好。需求端，疫情未改需求结构与长期增长动能。供给端，中国航空业拥有周期行业最难得的长期供给瓶颈——空域瓶颈。“十四五”机队与时刻匹配度提升，叠加票价市场化，航网优秀的航司长期盈利将超预期上行。 国内疫情催化预期回落，建议关注航空逆向时机。维持中国国航H/A、中国民航信息网络H、南方航空H、中国东航H/A、春秋航空“增持”评级。 1.2 快递：7月有望恢复增速，全年业绩增长确定可期 6月快递量稳步恢复，预计7月有望恢复增速 618大促结束，上周快递量环比季节性回落。据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室数据，最近一周（6月24日-30日）日均揽收量较上周（6月17日-23日）环比下降12%。参考交通部高频数据，6月邮政快递量环比增长10%，假设快递量同比例恢复，估算6月快递量同比增长约4%。618大促较为平淡，且仍受局部疫情影响，行业快递量恢复速度略慢于我们先前预期。 若国内疫情形势保持良好，预计7月快递量将进一步恢复增速。头部企业受益于份额提升，预计自7月将有望同比恢复两位数增速，单票收入中枢保持平稳。 2022年竞争阶段趋缓，市场复苏或催化乐观预期，维持增持 国君交运自2021年8月底建议增持，行业监管降低头部非龙头企业位次风险，自9月基本面持续改善催化第一波估值修复。预计2022年行业竞争将阶段性趋缓，快递企业盈利能力修复确定。 短期来看，疫情不改盈利能力修复趋势，快递市场逐步恢复将有望催化对头部企业盈利修复确定性的乐观预期。中长期来看，市场过度担忧行业监管风险，行业将回归良性竞争与自然集中，龙头崛起仍将可期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级，受益标的顺丰控股。 1.3 航运：集运货代价格再现回落，油运关注底部时机 集运：货代价格再现明显回落，警惕需求拐点风险 （1）运价：集运CCFI综合运价上周环比上升1%。欧地航线CCFI运价上周环比均上涨1%。美西航线运价上周环比：CCFI（反映集运公司结算价格）下跌1% ；SCFI（反映集运公司订舱价格）下跌1%；FBX（反映货代结算价格）下跌15%，自5月回落近半。 （2）需求：年初以来美线集运货量仍处高位。根据Alphaliner统计，美线集运货量2022年4月较2019年同期增长33%，同比仍增长2%。考虑美国疫情影响减弱，实物消费正向服务消费转移，建议重点警惕需求拐点风险 （3）供给：美西港口拥堵明显改善。上周洛杉矶港待港船量维持11艘，较年初高位已回落约8成（约42艘）。随着美国疫情影响减弱，内陆供应链效率提升，供应链紊乱状态正在逐步缓解。 考虑市场预期与风险收益比，维持集运业“中性”评级。 油运：VLCC低位波动，关注底部时机 （1）运价：VLCC运价低位波动，拆船趋势值得关注 上周VLCC中东-中国TCE均价为-1.3万美元/天，环比略有回升，仍明显低于行业平均盈利平衡点。考虑到产能利用率仍处低位，运价仍将继续低位波动，运价中枢回升仍需产能利用率逐步修复 （2）供给：根据克拉克森统计，2022年6月年内第二艘VLCC被拆解，随着2023年初EEXI执行临近，预计船东对老旧VLCC拆解意愿将增强，2022年底至2023年有望加速拆解。 （3）未来两年确定复苏，市场对“需求意外”预期先行。 我们看好未来两年油运市场确定性复苏。原油终端消费将恢复增长，而原油去库存基本完成，油运需求将滞后加速恢复。同时，未来两年IMO环保政策将加速运力出清。 俄乌冲突将可能引发全球原油贸易结构重构，运输经济性下降而航距拉长，或产生油运“需求意外”。考虑涉及能源危机风险，存在极大不确定性，建议作为需求意外“期权”进行把握。受益标的中远海能、招商轮船。 2 投资策略：全球复苏中寻找新的“需求意外” 国君交运近期发布2022年中期交运行业策略《全球复苏中寻找新的“需求意外”》，维持疫情复苏与业绩增长两条投资主线的推荐，建议关注航空、油运、快递逆向时机。 业绩增长——快递：盈利修复确定，业绩高增可期 国君交运自2021年8月底建议增持快递，行业监管下头部非龙头企业位次风险下降，自9月起基本面持续边际改善催化估值第一波修复。2022年行业竞争阶段性趋缓，板块性将迎来确定性盈利修复。短期疫情不改盈利修复确定趋势，快递市场逐步恢复，将有望催化对头部企业盈利修复确定性的乐观预期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。受益标的顺丰控股。 疫情复苏——航空：春寒作底，逆向布局确定复苏 国君交运自2021年8月逆向推荐航空板块。航空具有双重复苏逻辑，未来两年复苏趋势确定，且长期前景乐观。近期疫情影响短期业绩承压，且国际放开仍将缓慢，但不改中长期逻辑，建议关注逆向时机。维持中国国航H/A、中国民航信息网络H、南方航空H、中国东航H/A、春秋航空“增持”评级。 疫情复苏——油运：未来确定供需改善，建议关注底部时机 油运是除了航空以外，另一个受疫情显著影响的行业，目前油运基本面仍处于底部。国君交运看好油运市场未来两年将迎确定复苏。原油终端消费逐步恢复，原油去库存基本完成，未来两年油运需求将滞后恢复，且未来两年IMO环保政策将加速运力出清。我们看好未来两年油运市场供需逐步改善，俄乌冲突将提供“需求意外”期权，市场预期先行。受益标的中远海能、招商轮船。 3 风险提示 国内疫情反复风险； 全球疫情持续时间超预期风险； 病毒变异风险； 疫苗接种速度与效果不及预期风险； 政府管制及指引政策风险； 航司融资摊薄风险； 经济下行风险； 油价汇率风险； 安全事故风险； 电商资本行为影响风险； 反垄断监管风险。 相关报告 国君交运：飞机大单点评《不改运力降速趋势，建议关注逆向时机》2022.07.02 快递月度报告：《件量如期恢复，价格策略稳定》2022.06.20 周报：《航空客流持续回升，快递件量如期恢复》2022.06.19 航空机场月度报告：《客流加速恢复，国际放开仍将缓慢》2022.06.18 国君交运2022年中期策略：《全球复苏中寻找新的“需求意外”》2022.06.14 航空机场月度报告：《疫情持续抑制需求，纾困政策助力脱困》2022.05.21 快递月度报告：《件量转正单价平稳，行业复苏盈利修复》2022.05.21 集运深度报告：《集运紊乱逐步缓解，警惕需求拐点风险》2022.05.20 国君交运2022年春季策略：《把握盈利修复，逆向布局复苏》2022.04.04 公司深度报告：《中国民航信息网络0696.HK：被显著低估的民航复苏早周期标的》2022.2.21 航运年度策略：《集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏》2021.12.9 快递年度策略：《行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复开启》2021.12.6 航空年度策略：《双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机》2021.12.6 航空点评：《诊疗方案战略性调整,民航复苏确定性提升》2022.3.19 快递行业淡季专题：《3月价格将季节回落，盈利修复仍目标坚定》2022.3.2 快递行业点评：《春节错位致同比降速，可比口径仍高增长》2022.2.14 航空春运点评：《春运客流恢复有限，返程预售仍较缓慢》2022.2.7 航空供给专题一：《737MAX国内复飞在即，不改运力降速规划》2022.1.10 快递“双十一”点评：《快递峰值得到平滑，旺季盈利有望改善》2021.11.15 快递并购事件点评：《长期竞争回归良性，短期改善确定可期》2021.11.08 航空点评：《新冠口服药再迎突破，布局航空确定性复苏》2021.11.7 快递行业旺季专题：《旺季提价在即，继续估值修复》2021.10.08 航空点评：《特效药疗效显著，关注航空双重复苏逻辑》2021.10.4 快递估值修复推荐逻辑：《派费上调短期有望传导，长期影响分化》2021.8.31 航空复苏专题二：《重新认识国内市场的盈利能力》2021.8.27 航空复苏专题一：《旺季票价超预期，票价市场化是主因》2021.8.12 航空中期逻辑：《国内大循环下，航司有望超预期盈利》2021.7.15 xxxxxxxx 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）