【国君钢铁|周策略】需求拐点已现,板块有望迎修复行情

（以下内容从国泰君安《【国君钢铁|周策略】需求拐点已现,板块有望迎修复行情》研报附件原文摘录）
　　投资摘要 需求拐点已至。上周五大品种钢材社库下降37.10万吨、厂库下降33.63吨，总库存下降70.73万吨。其中，螺纹社库下降28.41万吨，厂库下降25.27万吨，总库存下降53.68万吨；热轧社库下降3.12万吨，厂库上升1.03万吨，总库存下降2.09万吨。上周五大品种钢材表观消费量1019.14万吨，周环比上升60.19万吨。随着疫情缓解，南方梅雨季影响减弱，上周钢材下游需求显著边际改善，我们认为钢材需求拐点已至。下半年随着各地加快推进重大项目建设，地产销售筑底回升，建筑钢需求将加速回补；同时随着制造业复产复工持续推进，汽车缺芯问题逐步缓解及政策支持出现拐点，制造业及汽车用钢需求也有望逐步回暖。总体来看，我们认为行业最差需求已过，板块有望逐步迎修复行情。 上周五大品种钢材周产量948.41万吨，较前一周环比降16.11万吨，较去年同期同比降10.51%。上周全国247家钢厂高炉开工率80.79%，较前一周降1.13个百分点；全国电炉开工率50.64%，较前一周降3.85个百分点。据国家统计局数据，5月全国粗钢产量96610.3万吨，同比降3.5%；粗钢日均产量311.65万吨，同比降2.9%，环比升0.8%。短期钢厂亏损局面仍未有明显改善，检修减产增多，钢材产量持续下降；全年来看，发改委已明确22年将继续粗钢产量压减工作，我们预期下半年粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑不变。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为191、-99元/吨，环比前一周分别升0.10%、降10.99%。从成本端来看，上周在矿山财年末和季末冲量的拉动下，澳巴铁矿发运量双增，创年内新高，铁矿整体供应维持高位；在铁矿需求端，钢厂亏损减产持续影响铁矿采购积极性，港口日均疏港量持续小幅下降，45港口库存结束2月份以来的降库趋势，转为小幅累库。总体来看，截至上周，钢厂利润持续承压的局面尚未扭转，但我们认为下半年随着钢材需求回升，原料供需格局改善，行业吨毛利将迎重新扩张。 维持“增持”评级。板块需求拐点已现，行业基本面最差的阶段已过，后期随着被抑制的需求逐步加速回补，钢铁板块有望迎来修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。新材料领域，推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。 1. 钢价震荡运行， 钢材库存重回下降通道 1.1 螺纹钢现货价格、期货价格上升，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货涨50元/吨至4310元/吨，涨幅1.17%；期货涨76元/吨至4265元/吨，涨幅1.81%。热轧卷板现货涨40元/吨至4420元/吨，涨幅0.91%；期货涨60元/吨至4311元/吨，涨幅1.41%。上海中板价格下降，冷卷价格下降，线材价格上升。中板跌20元/吨至4630元/吨，跌幅0.43%；冷卷跌40元/吨至5260元/吨，跌幅0.75%；线材涨140元/吨至4940元/吨，涨幅2.92%。从成交来看，7月份是梅雨季结束的关键时间点，上周伴随疫情管控明显放松，南方梅雨季影响逐渐减弱，钢材表需显著边际改善，拐点已现。三季度随着疫情及天气的短期影响持续减弱，各地基建项目进入实质动工阶段，地产销售筑底回升，钢材需求将迎来加速回补阶段，板块有望迎来修复行情。 钢材社会库存、钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降37.18万吨，钢厂库存下降33.63万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存808.19万吨，环比减少28.41万吨；线材社会库存174.15万吨，环比下降2.28万吨；热卷社会库存269.84万吨，环比下降3.12万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存333.43万吨，环比下降25.27万吨；线材钢厂库存99.58万吨，环比下降5.74万吨；热卷钢厂库存92.16万吨，环比上升1.03万吨。短期钢厂亏损局面仍未有明显改善，检修减产增多，钢材产量持续下降。全年来看，发改委已明确22年将继续粗钢产量压减工作，因此我们预期后期粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑并未改变。 1.2 钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升 上周钢材表观消费量环比上升。上周五大品种钢材表观需求量1019.14万吨，环比升6.28%，同比升0.30%。其中，螺纹钢表观需求量323.54万吨，环比升7.40%，同比降0.30%。 上周建材成交量均值环比上升。上周建材成交均值17.664万吨，环比升28.50%，同比降4.86%。 1.3 唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率下降 唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率56.35%，较前一周上升0.79个百分点；全国电炉开工率50.64%，较前一周下跌3.85个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率80.79%，较前一周下跌1.13个百分点。上周唐山产能利用率为74.3%，较前一周下跌1.19个百分点；全国盈利钢厂比率为16.02%，较前一周上升0.87个百分点。 上周钢材产量下降。上周钢材周度总产量948.41万吨，环比下降16.11万吨。其中螺纹钢产量269.86万吨，环比下降18.05万吨，产量较2017-2021年同期平均水平低85.07万吨。热卷产量325.87万吨，环比上升7.50万吨，较2017-2021年同期平均水平低2.61万吨。 1.4 螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润下降 上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润涨0.2元/吨至191.0元/吨，热卷生产利润跌9.8元/吨至-99.0元/吨。 1.5 美国钢价上升，欧盟钢价下跌，日本螺纹钢价持平 美国钢价上升，欧盟钢价下降，日本钢价持平。4月15日美国螺纹钢价格升10美元/吨至1280美元/吨；美国热卷价格涨30美元/吨至1630美元/吨。欧盟螺纹钢价格下跌5美元/吨至1420美元/吨；欧盟热卷价格下降35美元/吨至1485美元/吨。日本螺纹钢价格为850美元/吨，与前一周持平；日本热卷价格为1000元/吨，与前一周持平。 2. 铁矿石现货价格、 焦炭现货价格下跌 上周铁矿石现货价格、期货价格上升；焦炭现货价格持平，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨15元/吨至825.0元/吨，涨幅1.85%；铁矿石主力期货价格涨11.5元/吨至747.5元/吨，涨幅1.56%；铁矿石普氏指数涨4.05美元/吨至120.1美元/吨，涨幅3.49%。焦炭方面，焦炭现货价格3310.0元/吨与前一周持平；焦炭期货价格涨9元/吨至3009.0元/吨，涨幅0.30%。上周焦煤现货价格，跌200元/吨至2600.0元/吨，跌幅7.14%；焦煤期货价格跌7.5元/吨至2280.5元/吨，跌幅0.33%。全年来看，在需求端，我们认为在“双碳”大背景下，我国粗钢产量已经见顶，对铁矿石的需求增长空间有限；在供给端，预计2022年四大矿山及非主流矿铁矿增量约4000万吨，且港口库存仍处于较高位水平，因此我们预期全球铁矿石供需面趋于宽松，后期铁矿价格中枢将重回合理区间。 铁矿石港口库存上升，钢厂铁矿石可用天数下降。上周铁矿石港口库存12625.50万吨，环比升53.93万吨。6月29日，钢厂铁矿石可用天数22天，较前一周下降1天。上周港口铁矿日均疏港量下降，45港口库存结束2月份以来的降库趋势，转为小幅累库。 巴西铁矿石总发货量、澳大利亚铁矿石总发货量上升。6月26日，巴西铁矿石总发货量756.5万吨，周环比上升186.2万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1872.1万吨，周环比上升38.8万吨。上周在矿山财年末和季末冲量的拉动下，澳巴铁矿发运量双增，创年内新高，铁矿整体供应维持高位。 铁矿石到货量、铁矿石日均疏港量周环比下降。6月26日，铁矿石到货量1048.6万吨，周环比下降14万吨；上周铁矿石日均疏港量294.55万吨，周环比下降11.68万吨。 四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。6月26日力拓、必和必拓、FMG铁矿石生产商总发货量2431.2万吨，周环比上升18.9万吨。其中，力拓铁矿石发货量752万吨，周环比下降23.9万吨；必和必拓铁矿石发货量605.1万吨，周环比上升27.9万吨；FMG铁矿石发货量413.9万吨，周环比上升14.9万吨；淡水河谷铁矿石发货量660.20万吨，周环比上升193.8万吨。 钢厂焦炭库存、钢厂焦炭平均可用天数上升。上周样本钢厂焦炭库存607.76万吨，较前一周上升2.49吨；钢厂焦炭库存平均可用天数11.58天，较前一周上升0.35天。 焦化厂焦炭库存环比上升，港口焦炭库存环比下降。100家焦化企业焦炭总库存61.5万吨，环比上升6万吨；北方四港口焦炭库存总计276.2吨，周环比下降12.3万吨。 钢厂焦煤库存、钢厂焦煤平均可用天数下降。上周焦煤钢厂库存867.67万吨，环比下降10.40万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数13.66天，较前一周下降0.16天。 独立焦化厂焦煤库存、三港口焦煤库存、六港口焦煤库存上升。上周国内100家独立焦化厂焦煤库存957.6万吨，环比下降22吨。三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存191.7万吨，环比上升6.3万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存196.7万吨，环比上升6.3万吨。 3. 炉料基本面：废钢价格上升， 石墨电极价格持平，钒铁价格下降 3.1 废钢价格上升、普通功率、高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格持平 2022年1～5月生铁粗钢比为82.96%，环比下降0.43个百分点。即粗钢产量中17.04%是废钢。 上周废钢价格下跌，普通功率石墨电极价格、高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格持平。上周废钢价格升50元/吨至3200元/吨；电弧炉炼钢成本升52.5元/吨至4090.4元/吨。上周普通功率石墨电极价格21500元/吨、高功率石墨电极价格23250元/吨、超高功率石墨电极价格25625元/吨，皆与前一周持平。 3.2 硅铁价格持平，硅锰价格上升 硅铁价格持平，上周硅锰价格上升。3月18日，硅铁价格为9100元/吨，与前一周持平。上周硅锰价格升100元/吨至8130元/吨，涨幅0.12%。 3.3 钒铁价格、五氧化二钒价格下降 上周钒铁价格、五氧化二钒价格下跌。上周钒铁价格降5000元/吨至126500元/吨，跌幅4.20%；五氧化二钒价格降1000元/吨至118000元/吨，跌幅0.84%。 3.4 菱镁块矿价格、燃结矾土价格持平 菱镁块矿价格、燃结矾土价格持平（耐火材料）。上周菱镁块矿价格为480元/吨，燃结矾土价格为2670元/吨，皆与前一周持平。 4. 特钢及新材料： 不锈钢价格、碳酸锂价格下降 4.1 不锈钢价格下降，纯镍模式下吨钢毛利上升 上周不锈钢价格下降，电解镍价格下降。上周不锈钢（304，6mm卷板）价格降300元/吨至17800元/吨，跌幅1.66%；上周电解镍价格降11500元/吨至183500元/吨，跌幅5.90%。 上周测算高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利上升。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本降486元/吨至16199.5元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本降603.53元/吨至23004.01元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本降559元/吨至15924.5元/吨。对应测算得上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利升186元/吨至1600.5元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利升304.75元/吨至-5204.01元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利升259元/吨至875.5元/吨。 4.2 碳酸锂价格下降 上周碳酸锂（工业级/电池级）价格下降。上周工业级碳酸锂价格降2500元/吨至457500元/吨，跌幅0.55%；电池级碳酸锂价格降2000元/吨至477500元/吨，跌幅0.42。 4.3 氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格持平 上周氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格持平。上周氧化镨钕价格由935000元/吨下跌至930000元/吨，周环比下降5000元/吨；钕铁硼价格为250.5元/吨，与前一周持平。 5. 钢材供给持续收缩， 下游投资增长超预期 5.1 粗钢产量累计同比下降，钢材累计出口量加速上升 1-5月粗钢产量累计同比下降，3月粗钢日均产量环比上升、同比下降。2022年1-5月全国粗钢产量较2021年同期减少8.7%；其中，5月粗钢单月产量9661.3万吨，日均产量为311.65万吨/天，环比上升2.4万吨/天，较去年同期下降9.17万吨/天。 1-5月生铁产量累计同比下降，5月生铁日均产量环比上升、同比上升。2022 年 1-5 月我国生铁累计产量较 2021 年同期减少5.9%；其中，5月生铁单月产量8048.9万吨，日均产量当月值为268.30万吨/天，环比上升12.37万吨/天，较去年同期上升16.20万吨/天。 钢材出口量加速下降。2022 年5月我国钢材累计出口2591.5万吨，累计同比增速-16.2%，较4月上升13个百分点；钢材累计进口498万吨，累计同比增速为-18.3%，较4月下降3.6个百分点，累计净出口钢材2093.5万吨。 铁矿石进口减少。2022 年5月我国铁矿石累计进口4.47亿吨，累计同比增速-5.1%，较4月累计同比增速上升2个百分点。 5.2 5月累计基建投资增速环比下降、地产投资增速环比下降 5月全国固定资产投资（不含农户）累计增速放缓。2022年5月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速6.2%，增速较4月下降0.6个百分点。 5 月基建投资完成额累计同比增速上升，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。5月我国基建投资完成额累计5.38万亿元，较去年同期同比增加7.22%，增速较4月上升4.27个百分点；5月我国房地产开发投资完成额累计5.21万亿元，较去年同期同比下降4.0%，增速较4月下降1.3个百分点 地产开工累计同比增速下降。5月我国商品房待售面积55433万平方米，较4月下降302万平方米。在购地和新开工方面，5月土地购置面积累计同比增速为-45.7%，较4月上升0.8个百分点；5月房屋新开工面积累计同比增速为-30.6%，较4月下降4.3个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-15.3%，较4月下降3.4个百分点。 30大中城市商品房成交套数下降。4月13日至4月19日，30大中城市商品房成交套数为18148套，环比前一周下降2.13%，同比2021年同期降58.93%。 工业增加值累计同比增速下降。5 月份我国工业增加值累计同比增速为3.3%，较4月下降0.7个百分点。 水泥产量累计同比增速下降，汽车产量累计同比增速上升。5月我国水泥产量累计同比增速为-15.3%，较4月份下降0.5个百分点；汽车产量累计同比增速为-7.2%，较4月上升0.6个百分点。 5月我国空调、电冰箱、洗衣机产量累计同比增速下降，彩电产量累计同比增速上升。5月我国空调产量累计同比增速为-0.8 %，较4月下降0.1个百分点；电冰箱产量累计同比增速为-8.1%，较4月下降0.6个百分点；洗衣机产量累计同比增速为-4.1%，较4月上升0.2个百分点；彩电产量累计同比增速为4.5%，较4月上升0.7个百分点。 5月份发电量累计值同比增速下降。5月我国发电量累计同比增速为0.5%，较4月下降1.8个百分点。 6. 投资建议 维持“增持”评级。当前板块已处于需求底部，成本顶部，供给向上弹性不大的基本面最差阶段，展望未来，随着疫情出现阶段性拐点，被抑制的需求将会回补，从地产周期来看，政策底正带来基本面变化，有望在下半年逐步走稳，而成本端大概率出现高位回落态势，行业吨毛利将迎来重新扩张，建议关注高分红，低估值，低配置，低预期下的钢铁板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光，宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；受益制造业升级与进口替代，推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材；抚顺特钢、广大特材等待业绩拐点。新材料方面，受益电炉钢占比上升，推荐石墨电极龙头方大炭素；受益液流电池储能发展，推荐龙头攀钢钒钛；碳酸锂价格维持高位，推荐转型锂电标的永兴材料；同时推荐稀土矿龙头包钢股份，推荐羰基铁粉龙头悦安新材；地下管廊及管道建设迎来机遇期，推荐管道龙头新兴铸管、金洲管道、友发集团。 7. 风险提示 7.1 限产政策超预期放松 当前钢铁行业整体呈现供需双弱的格局，我们认为供给端受双碳、能耗双控及采暖季错峰限产等政策影响的确定性较大，而需求端有望逐渐边际改善，钢价中枢有望维持在较高水平。而未来不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将打破当前钢铁行业供需双弱的格局，导致钢价中枢跌至低位。 7.2 行业需求超预期回落 10月份房地产贷款数据明显改善，地产融资出现放松迹象，地产端需求预期有所回暖。同时我们认为随着专项债发行加速，基建用钢需求有望逐渐回暖；随着汽车缺芯持续好转，及能耗双控和限电对制造业的影响逐渐淡出，制造业用钢需求亦有望逐步恢复。总体来看，我们认为钢材需求韧性较强，后期钢材需求有望逐渐边际改善。但未来不排除房地产政策进一步超预期收紧的可能，若发生将导致地产端用钢需求超预期回落，钢价中枢或将坍塌，不利于行业内公司业绩。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）