开源晨会0704丨中报前瞻:坚定新半军方向,规避行业“雷区”;全球电动车渗透率快速提升

（以下内容从开源证券《开源晨会0704丨中报前瞻:坚定新半军方向,规避行业“雷区”;全球电动车渗透率快速提升》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【策略】中报前瞻：坚定新半军方向，规避行业“雷区”——投资策略周报-20220703 【固定收益】转债价格和溢价率小幅上涨——可转债周报——固收周报-20220703 【固定收益】宏观政策确保经济平稳发展，产需高频分化——经济高频周报——固收定期策略-20220703 【固定收益】PMI升至扩张区间，美国通胀数据好于预期——利率债周报——固收周报-20220703 【金融工程】券商金股解析月报（2022年7月）——金融工程定期-20220703 【金融工程】北上资金攻守兼顾因子的构造——定价权与协同效应的融合——开源量化评论（56）-20220702 【金融工程】港股通量化30组合月报：6月组合收益1.40%，7月持仓较均衡——金融工程定期报告-20220702 行业公司 【中小盘】全球电动车渗透率快速提升，中国领先、欧美紧随——中小盘周报-20220703 【计算机】周观点：重视信创板块机会——行业周报-20220703 【机械】HJT电池经济性拐点临近，银浆降本路径清晰——行业周报-20220703 【建材】地产基建稳增长政策持续加码，基本面筑底企稳——行业周报-20220703 【地产建筑】上海杭州放宽落户政策，三城二批次土拍热度分化——行业周报-20220703 【汽车】新势力6月销量出炉，多品牌交付量创新高——行业周报-20220703 【非银金融】基金新发明显改善，大财富赛道或迎来戴维斯双击——行业周报-20220703 【化工】硅基负极产业化加速，PAA发展前景向好——化工新材料行业周报-20220703 【煤炭开采】国内外动力煤价格反弹，迎峰度夏顺势布局煤炭股——行业周报-20220703 【传媒】优选优质内容型互联网公司和疫后复苏受益标的——行业周报-20220703 【化工】需求逐渐修复，工业硅价格有望触底反弹——行业周报-20220703 【商贸零售】爱美客再度递交港股招股书，医美消费逐步恢复——行业周报-20220703 【食品饮料】消费复苏趋势确立，食品饮料乐观展望——行业周报-20220703 【海外市场：海伦司(09869.HK)】高性价比需求具韧性，下沉市场新模式扩张——港股公司信息更新报告-20220701 【煤炭开采：美锦能源(000723.SZ)】煤焦持续高景气，2022Q2业绩表现符合预期——公司2022年中报预告点评-20220701 研报摘要 张弛 策略首席分析师 证书编号：S0790522020002 【策略】 中报前瞻：坚定新半军方向，规避行业“雷区”——投资策略周报-20220703 基于《开源金股，7月推荐》的月度观点，我们维持A股上涨行情有望延续的观点。本文拟从经济驱动力、中报业绩预期及资金偏好三个维度，对当下的行业配置做进一步筛选与排雷。 1、PMI简析：出口韧性依然较强，制造业驱动力有望回升 我们预计6月PPI 两年CAGR或大概率“拐头向下”，标志着企业生产成本拐点已至，将有望带动制造业生产、投资动力明显增强。这意味着，出口+制造业向好将从宏观层面对“新半军” 板块形成支撑。 2、中报业绩前瞻：精选占优行业及组合，规避行业“雷区” 中报业绩或占优的行业首选：电力设备。中报盈利或占优的行业当具备：（1）本期盈利预测超2022Q1实际年化盈利；且（2）本期盈利预测较上期盈利预测进一步上修。 中报业绩或应规避的行业“雷区”：石油石化、银行、食品饮料、计算机、房地产和社服。中报业绩“雷区”或暗含：（1）本期盈利预测较2022Q1实际年化盈利明显下滑的行业；或（2）本期盈利预测较上期明显下修的行业。 优选中报预告占优的组合。截至2022年7月1日，已发布盈利预告的公司有74家，其中（1）盈利预告超市场一致预期；以及（2）盈利预告明显高于2022Q1盈利增速的公司共计16家，其中天华超净、盛新锂能、金钼股份、中兵红箭、嘉友国际业绩预告表现亮眼。 3、宏、微观资金面相匹，且资金面与基本面判断一致 宏观资金面而言，当前我们站在流动性剩余扩张起点，背后逻辑有三。微观资金面验证上述判断：（1）陆股通近30日净流入接近2016年以来外资净流入的较高水平；（2）两融余额呈现趋势回升；（3）新发基金规模6月拐头回升。 资金偏好中下游，剑指“新半军”，首选“电力设备”。内外资合力净流入：中游。这与我们在近期报告中反复强调：2022H2中下游净利润有望环比提升35%左右的基本面判断相吻合。具体行业，无论两融还是陆股通，净流入最大的板块均是：电力设备。这亦与前文“中报业绩或占优的行业首选：电力设备”的分析结论保持较高的一致性。 维持7月配置建议：我们维持成长风格或市场主线的观点不变，建议增配500亿市值以上大盘股。具体行业重点配置两大方向：一是流动性敏感度高、景气向上的新能源、半导体和军工，尤其重视“毛利率+营收”双升的行业，包括：电池、电机电控、储能、光伏、风电等；二是基本面高度依赖于流动性的券商。 风险提示：人民币汇率趋于贬值、国内疫情反复、国内货币宽松低于预期、PPI两年复合增速持续高企。 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 转债价格和溢价率小幅上涨——可转债周报——固收周报-20220703 1、转债价格和溢价率小幅上涨 本周（2022.06.27-2022.07.01，下同）转债市场整体上涨，转债价格和溢价率小幅上升。经济基本面持续向好，PMI继续改善，疫情对经济影响逐渐弱化，政策不断发力，稳增长成效持续显现；资金面保持宽松态势，美联储货币政策收紧对国内影响有限；大宗商品价格近期回落，中下游制造和消费成本下降，盈利能力或有望提升；近期猪肉价格持续上涨，或带来生猪养殖企业利润率回升，可关注相关转债投资机会，同时关注对下半年CPI影响。 当前转债市场估值优化，市场情绪较好，看好稳增长和困境反转下的盈利预期向好两条主线，关注新老基建、价值板块、消费板块的转债标的，优选基本面良好、估值具有性价比的个券。 2、转债市场持续上涨 本周中证转债指数收于418.64点，周上涨1.02%；上证转债指数收于362.24点，周上涨1.07%；深证转债指数收于312.41点，周上涨0.90%。本周转债市场成交量共40.03亿张，成交额达7730.07亿元。行业方面，本周转债大部分行业上涨。转债涨幅较大的行业是美容护理（3.38%）、电子（2.69%）、建筑材料（2.42%）；个券方面，本周在415只可交易转债中，289只上涨，126只下跌。 3、A股上涨，消费板块走强 本周A股上涨，消费板块走强。上证指数本周上涨1.13%，沪深300上涨1.64%，创业板下跌1.50%。本周A股市场日均成交额11,957.46亿元，较上周小幅上涨，周换手率为7.38%；本周多数行业上涨，房地产（3.71%）、电子（2.98%）、环保（2.61%）领涨，汽车（-4.50%）、农林牧渔（-3.19%）、电力设备（-2.16%）领跌；本周北向资金净流入102.31亿元，南向资金净流入170.60亿元；本周截至6月30日融资融券余额为16,033.15亿元，较上周小幅上涨。 4、绝对价格上涨，转股溢价率小幅上行 截至7月1日，全市场可转债的平均价格是146.64元，与上周相比上涨1.80元；全市场平均转股溢价率为53.75%，比上周上涨0.38%；全市场中位数转股价值为90.90元，与上周相比下跌0.66元，处于36.54%分位值（2018年以来）；全市场可转债平均双低200.39，比上周上涨2.19。到期收益率方面，可转债平均到期收益率-4.33%，比上周上涨0.03%。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 宏观政策确保经济平稳发展，产需高频分化——经济高频周报——固收定期策略-20220703 1、宏观政策确保经济平稳发展 宏观政策：央行支持开发银行、农业发展银行分别设立金融工具，规模共3000亿元。中国贸促会发布中国外贸形势调研报告显示，黑色金属、专用设备制造、皮毛制品和制鞋、汽车、采矿业等外贸增长动力较足。专用设备制造、汽车、计算机通信、医药制造等高附加值行业出口利润表现比一季度增强。 产业政策：汽车方面，至6月中旬止，上汽乘用车、上汽大众和上汽通用三大车企单日沪产已经达到1.3万辆，恢复到疫情前正常水平。楼市方面，6月份呈现“环比增速扩大、同比降速收窄”的良好态势，同时成为2022年上半年成交最佳月份。 商品：煤炭方面，国务院副总理韩正指出充分发挥煤炭的“压舱石”作用，为稳定宏观经济大盘、稳物价保民生作出贡献。大宗方面，近期大宗商品价格出现下跌，原因是紧货币周期下需求端疲弱，且加息明显会抑制经济对大宗商品的需求，全球经济可能面临衰退风险。农副产品方面，2022年全国小麦比2021年增产，质量好于常年，丰收已成定局。 海外：美联储主席鲍威尔表示，美国经济状况和劳动力市场“强劲”，应该可以避免衰退。他同时也承认，不能保证美国实现软着陆，高通胀持续的时间越长，通向“软着陆”的道路将变得越来越难。俄罗斯总统普京签署一项总统令，针对某些外国和国际组织的不友好行为，在燃料和能源领域实施特别经济措施。6月份，欧元区19国的通货膨胀率达到创纪录的8.6%，部分原因是俄乌冲突导致能源价格强劲上涨。食品价格上涨速度也在加快。 2、产需两端高频升降分化 生产端：钢材方面，高炉开工率有所下降。煤炭方面，焦化开工率有所上升。汽车方面，全钢胎开工率和半钢胎开工率出现分化。化工方面，PTA开工率、PX开工率、涤纶短纤装置符合率均有所上升。 投资端：商品房方面，30大中城市商品房成交面积上行。价格方面，螺纹钢、热轧板卷、沥青价格上升，水泥、混凝土、玻璃价格出现下降。消费端，乘用车方面，批发和零售了上升。出行方面，北京、上海、广州的地铁客运量均出现上行。电影方面，票房出现上升。出口端：CCFI价格由降转升。SCFI、宁波出口集装箱运价、沿海集装箱运价、东南亚集装箱运价均出现下降。 价格端：食品端方面，蔬菜和猪肉价格上升，水果、鸡蛋、牛肉、鸡肉和水产品降低。工业品方面，金属、有色、动力煤等商品价格下降。综合指数、能化、黑色、原油、焦煤等价格均出现上升。 预计后续经济向好，债市存在上行压力。 风险提示：政策变化超预期；大宗商品价格变化超预期。 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 PMI升至扩张区间，美国通胀数据好于预期——利率债周报——固收周报-20220703 1、本周（2022.06.27-2022.07.01，下同）国内外债市重要事件：PMI升至扩张区间，美国通胀数据好于预期 央行后续仍存在货币政策调控空间，会重点关注物价稳定和就业最大化；国常会确定运用政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措扩大有效投资、促进就业和消费；卫建委印发第九版新冠肺炎防控方案，将密切接触者、入境人员隔离管控时间调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”；6月制造业采购经理指数、6月非制造业商务活动指数和6月综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，环比普涨，升至扩张区间；5月份全国规模以上工业企业利润同比下降6.5%，降幅收窄；美国5月PCE和核心PCE分别同比上升6.3%和4.7%，好于预期；6月份欧元区CPI同比上升8.6%，续创历史新高水平。 2、市场流动性情况监测：跨月资金面边际转松，回购成交量环比减少 央行层面，本周（2022.06.27-2022.07.01，下同）公开市场操作净投放资金3000亿。其中开展7天逆回购4000亿元，周中7天逆回购到期1000亿元，执行利率保持2.1%不变。央行票据互换3个月发行50亿元，到期50亿元，执行利率均为2.35%。 货币市场层面，本周回购成交量环比减少，跨月资金面边际转松。商业银行发行同业存单2081.9亿元，较上周减少1891.3亿元，本周到期1838.4亿元，净融资243.5亿元。银行间质押式回购日均成交额为5.26万亿，较上周降低1.12万亿。本周1M、3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为1.92%、2.25%、2.23%，较上周分别下行3.49bp、上行17.06bp、上行3.11bp；不同主体同业存单发行利率涨跌不一。7月1日DR001、DR007、DR014分别报收1.42%、1.67%、1.62%，较上周收盘分别下行0.85bp、下行12.30bp、下行40.67bp。 3、利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率涨跌不一 一级市场上，本周共发行利率债194只，利率债发行总额7088.29亿元，较上周环比减少1397.77亿元。本周到期利率债1822.69亿元，净融资额5265.60亿元。后续等待发行利率债3965.22亿元。 二级市场上，国债收益率涨跌不一，1Y期及2Y期国债收益率下行，5Y期中期国债收益率及10Y期国债收益率上行，7月1日较上周收盘分别变化-3.29bp、-1.81bp、+1.45bp、+2.77bp。国债期限利差全线走阔，10Y国债与1Y国债利差走阔6.06bp，10Y国债与2Y国债利差走阔4.58bp。国债期货价格环比下跌，2Y期、5Y期及10Y期国债期货价格较6月24日收盘分别变动0.00%、-0.06%及-0.12%。 4、海外债市跟踪：美债收益进一步下行，中美利差倒挂收窄 本周美国国债收益率环比进一步全线下行，7月1日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别下行4bp 、下行20bp 、下行30bp、下行25bp。中美利差倒挂持续，2Y期及10Y期中美国债利差均较上周有所收敛。 风险提示：疫情反复；政策变化超预期。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 券商金股解析月报（2022年7月）——金融工程定期-20220703 1、7月份券商金股特征解析 7月份中国中免、贵州茅台、五粮液、保利发展、东方财富、恒生电子等金股推荐次数靠前。我们统计了7月份全市场48家券商发布的金股，去重后金股数量合计为331只。在重复金股中，推荐次数靠前的金股为：中国中免（17次）、贵州茅台（8次）、五粮液（7次）、保利发展（6次）、东方财富（6次）等；在新进金股中，推荐次数靠前的金股为：恒生电子（6次）、宋城演艺（4次）、吉比特（4次）、天赐材料（4次）、国联证券（4次）等。 7月份食品饮料、电力设备、医药生物等行业金股数量占比靠前。金股权重靠前的行业分别为：食品饮料(9.1%)、电力设备(8.9%)、医药生物(7.1%)、汽车(6.7%)、基础化工(6.3%)。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：医药生物(+2.9%)、电力设备(+2.4%)、商贸零售(+1.5%)；权重减少最多的行业为：通信(-1.5%)、建筑装饰(-1.5%)、汽车(-1.4%)。具体到热门行业内部，贵州茅台、隆基绿能、泰格医药、长安汽车、万华化学、北方华创、亿嘉和、振华科技等金股，在各大行业中推荐次数最多。 7月份券商金股的市值水平有所下降，估值水平有所上升。从金股行业内加权市值分位和估值分位水平可以发现，7月份券商金股的市值水平有所下降，估值水平有所上升，表明近期券商金股风格逐渐转向成长风格。 2、6月份券商金股绩效回顾 6月份券商金股组合整体收益率为9.2%，2022年以来收益率为-14.3%。全历史区间来看，全部金股组合年化收益率为23.7%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合6月份收益率分别为9.2%、9.0%、9.4%，2022年以来收益率分别为-14.3%、-12.4%、-15.4%。 6月份长安汽车、派能科技、立中集团、指南针、恒星科技等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的券商金股情况，其中：长安汽车、派能科技、立中集团、指南针、恒星科技等金股月度收益靠前，6月份收益率分别为59.0%、47.7%、42.4%、41.1%、39.9%。 3、开源金工优选金股组合 开源金工优选金股组合6月份收益率12.7%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为34.7%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合6月份收益率为12.7%，2022年以来收益率为-1.7%，均跑赢同期的全部金股组合和基准指数。 7月份开源金工优选金股组合持仓明细：西部超导、当升科技、北京君正、中航重机、双良节能、多氟多、天华超净、东富龙等个股业绩超预期排名靠前。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 北上资金攻守兼顾因子的构造——定价权与协同效应的融合——开源量化评论（56） 1、基于北上资金“话语权”加权构建的各类因子2021年以来呈现阶段性失效 在报告《北上资金行业配置的双轮驱动力》中，我们从资金性质（全体机构、外资银行和外资券商）、交易特征（历史偏好、定价权和边际变化）以及计算模式（绝对vs.相对）共计18个维度，对北上资金的选股和行业轮动表现进行了跟踪。 在不同资金性质的托管机构中，定价权因子中的成交占比因子均有优秀表现，“进攻”能力突出。历史偏好类因子表现下滑最显著，前后两个区间内因子呈现完全相反的选股效果，超额收益回撤明显。边际变化类因子更加适用于交易型资金，但配置型资金的净流入便不具有指导意义。 各细分因子自2021年以来，超额收益率下滑显著，更有多个因子超额收益转负。 2、基于托管机构行为异同性构建的协同因子能有效控制策略回撤 不同托管机构行为趋同度越高，则表示各托管机构对未来个股的看法越趋近，反之，则表明分歧加大。 测试期内，未调优协同因子RankIC均值为2.9%，累计RankIC走势稳定上升。多空对冲年化收益率为9.5%，多空胜率在70%以上，最大回撤仅为2.4%，优于所有“话语权”加权的细分因子的全区间回撤表现。概括而言，协同因子的优势主要体现在控制回撤的能力上，即“防守”属性。 从测试结果可知，新合成的因子做到了扬长去短，在有效控制回撤的基础上，最大可能地获取了多头收益。具体而言，RankIC均值从最优协同单因子的3.19%提升到合成因子的7.04%，提升近4个百分点；因子稳定性亦有显著改善，RankICIR从3.23提升到3.93。可以看到，无论是因子显著性还是稳定性，合成因子相比任一单因子均有提升。 3、合成因子在主流宽基指数中具有优秀的增强效果，尤以500指数为甚 沪深300指数95%以上的成分股被北上资金中活跃的托管机构交易；中证500指数成分股覆盖度在2019年之前逐年提升，后续趋于稳定，当前覆盖度约80%；中证1000指数成分股覆盖度从初期的20%逐步上升到当前的60%。 合成因子在沪深300指数成分股中表现相对较弱，RankIC均值为6.38%，RankICIR为2.35，弱于全市场下的选股表现；在中证1000指数成分中表现相对占优，RankIC均值达到7.28%，高于全市场选股的RankIC均值。 从增强结果来看，合成因子在沪深300指数中，具有稳定超额收益获取能力，年化超额收益率为6.08%。合成因子在中证500指数上增强效果更优，年化超额收益率为9.64%，最大回撤仅为2.07%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 港股通量化30组合月报：6月组合收益1.40%，7月持仓较均衡——金融工程定期报告-20220702 1、港股市场6月概览：港股市场回暖，成交活跃度显著提高 2022年6月港股市场震荡上行，恒生指数与恒生科技指数分别上涨2.08%和8.62%。美元兑港币持续升值。2022年以来，受到美元加息影响，新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象。截至6月30日汇率已逼近7.85关口。 港股市场成交活跃度显著提高。6月港股日均成交额1184.66亿港元，较5月日均成交额923.30亿港元提高了28.30%，港股通成分股日均成交额973.42亿港元，较5月日均成交额780.23亿港元上升了24.75%。 受到美国加息及俄乌地缘政治冲突影响，港股上半年表现依然较萎靡，恒生指数累计下跌6.57%，恒生科技指数累计下跌14.12%。 但近期好消息不断，包括香港联交所ETF通、SPAC等新政频繁推出，此外南下资金从2021年12月起已经连续7个月大幅净流入，港股存在估值低、资金面改善、政策面支持等多重利好。 2、港股通成分股资金流分析：南下资金连续7个月高净流入 6月南下资金净流入持续上升。6月总计净流入533.88亿港元，相较5月的464.17亿港元继续上升。从2021年12月以来已连续7个月保持高净流入趋势。 南下资金：净流入占比较高的行业为汽车、社会服务、基础化工、有色金属，净流出占比较高的行业为建筑装饰、电子、煤炭、钢铁； 银行系：净流入占比较高的行业为美容护理、计算机、银行、石油石化，净流出占比较高的行业为汽车、建筑材料、电力设备、环保。 券商系：净流入占比较高的行业为机械设备、交通运输、医药生物、美容护理，净流出占比较高的行业为计算机、社会服务、房地产、汽车。 3、港股通量化30组合的6月绩效：组合收益率1.4% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合。 2022年6月，港股通量化30组合的收益率为1.40%，恒生指数的收益率为3.48%，恒生科技指数的收益率为11.91%。从全区间来看（2015.1~2022.6），港股通量化30组合的年化收益率11.7%（基准为3.0%），收益波动比0.61（基准为0.14）。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 全球电动车渗透率快速提升，中国领先、欧美紧随——中小盘周报-20220703 1、本周市场表现及要闻：台积电三大客户苹果、AMD、英伟达下调订单量 市场表现：本周（2022.06.27-2022.07.01，下同）上证综指收于3388点，上涨1.13%；深证成指收于12860点，上涨1.37%；创业板指收于2782点，下跌1.50%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨1.77%，小盘指数上涨1.06%。2022年以来大盘指数累计下跌8.75%，小盘指数累计下跌13.25%，小盘/大盘比值为1.21。埃斯顿、三只松鼠、奥普特本周涨幅较大。 本周要闻：双良节能：与通威股份签订560亿元多晶硅购销框架协议；台积电三大客户苹果、AMD、英伟达下调订单量；国家能源局征求意见稿：中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池。 本周重大事项：6月29日，扬杰科技发布第二类限制性股票激励计划，股票激励总数80万股，激励总数占当时总股本比例0.16%，行权价格35.52元/股，有效期3年。激励计划业绩考核目标为：第一个归属期以2021年净利润为基数，2022年净利润增长率不低于30%，第二个归属期以2021年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于60%。 2、本周专题：全球电动车渗透率快速提升，中国领先、欧美紧随 中国市场：补贴退出倒计时，市场驱动销量高增。2022年底新能源汽车补贴政策全面退出进入倒计时，国内市场由政策驱动迈向市场驱动。从渗透率来看，2021年国内新能源汽车渗透率达13%，2022年5月销量渗透率24%，增长态势延续。 欧洲市场：2025-2040年禁售燃油车目标明确，罚款与补贴政策双管齐下。欧洲新能源汽车市场近两年发展迅速，新法规《Fit for 55》将加速欧洲碳中和进程，罚款与补贴双管齐下加快推进电动车产业发展。 美国市场：渗透率提升空间较大，政策加码加速电动化进程。2021年以来美国新能源汽车产业支持性政策不断加码，按2030年渗透率目标50%来看CAGR将超过30%，市场空间和潜在增速水平均较高，同时国内锂电池企业和锂电设备厂商在美国市场的可开拓空间仍较大。 全球市场：主流车企对电动车认可度逐步提高，预期2025年全球新能源汽车渗透率达25%。主流车企对新能源汽车的认可度持续提高，不断提升新能源汽车发展规划。全球新能源汽车销量快速增长，预计2025年全球电动化率将达25%。 3、重点推荐主题和个股 智能汽车主题（炬光科技、德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能、经纬恒润-W）；休闲零食主题（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）；高端制造主题（埃斯顿、晶晨股份、青鸟消防、矩子科技、安靠智电、奥普特）。 风险提示：经济大幅下滑；资本市场改革政策大变动；行业景气度低于预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 周观点：重视信创板块机会——行业周报-20220703 市场回顾：本周（2022.06.27-2022.07.01，下同），沪深300指数上涨1.64%，计算机指数下滑0.50%。 1、周观点：重视信创板块机会 （1）信创是不可逆的产业趋势。党政信创未来的两个方向：一是从电子公文领域的国产化逐渐走向电子政务领域的国产化；二是逐渐向县乡下沉，覆盖面逐渐扩大。行业信创覆盖的范围更广，目前渗透率较低，市场空间广阔，近两年呈现加速发展的趋势。运营商领域，在2022年上半年中国移动和中国电信的服务器采购项目中，国产化服务器分别占总招标的41.65%和26.7%。金融领域，2021年下半年以来，中国农业银行、中国银行、交通银行、兴业银行、广发银行、上海浦发银行陆续公布了国产化服务器采购的招标结果。 （2）信创企业陆续上市，资本加持有望驱动行业加速发展。6月24日，国产CPU厂商龙芯中科成功登陆科创板。6月21日，国产CPU厂商海光信息首次公开发行获得证监会批文。6月29日，科创板受理达梦数据库和中创中间件上市申请。根据各家招股说明书可以看出，国产基础软硬件厂商在过去几年均实现高速增长，在登陆资本市场以后，有望在资本加持下获得更好的发展。 （3）信创产业下半年开始有望加速，重视产业链投资机会。我们认为下半年开始信创产业在政策层面有望迎来积极催化，建议积极关注产业链机会。重点推荐中科曙光、金山办公、中国长城、致远互联、泛微网络，受益标的包括中国软件、神州数码、海量数据、卓易信息、东方通、宝兰德等。 2、投资建议 （1）智能网联汽车：重点推荐中科创达、四维图新、道通科技、东软集团、光庭信息、千方科技、淳中科技，其他受益标的包括寒武纪、海天瑞声等。 （2）金融IT：推荐恒生电子、顶点软件、京北方、财富趋势，受益标的包括宇信科技、长亮科技、高伟达、天阳科技等。 （3）产业互联网：推荐国联股份、广联达、浪潮信息、用友网络、中控技术、中望软件、金蝶国际、鼎捷软件、宝信软件、赛意信息、深圳华强、朗新科技等。 （4）能源IT：推荐朗新科技、远光软件、云涌科技、瑞纳智能，受益标的包括东方电子、恒华科技、汇中股份等。 （5）军工元宇宙：推荐航天宏图、中科星图、淳中科技、超图软件。 风险提示：政策推进不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 HJT电池经济性拐点临近，银浆降本路径清晰——行业周报-20220703 1、HJT又起东风，产业化进程加快 隆基再次刷新HJT电池效率世界纪录—26.5%。在实验室效率方面，根据隆基绿能公众号，近日公司硅异质结光伏电池(HJT)研发再次取得重大突破，经德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)测试M6全尺寸电池光电转换效率达26.50%，创造了大尺寸单结晶硅光伏电池效率新的世界纪录，相较上一次创造的26.3%的记录提升0.2%，异质结电池效率领先优势进一步扩大。在量产效率方面，根据金刚玻璃的最新量产数据，目前已实现210尺寸微晶HJT量产平均效率达24.95%，进一步拉开HJT电池与其他电池技术路线之间的量产效率差异，提效空间前景广阔。2022年将开启HJT元年，全行业预计可实现20-30GW扩产产能。 2、HJT电池经济性拐点临近，银浆降本路径清晰可行 随着HJT技术逐步降本，产业化进程有望持续推进，而HJT降本的着重点为银浆，在量价的双重影响下，主要通过四大途径：（1）MBB多主栅：由于主栅线数量增加能够使得栅线做得更细，从而减少了电池表面的遮挡，综合能够显著降低银浆耗量，可实现HJT电池银浆耗量节省至128mg/片，减少程度约100mg/片。（2）激光转印技术：激光转印可为HJT电池降低银浆耗量30%以上，我们通过测算得出：激光转印可为HJT产线（单GW设备）带来3268万元的年化收益（成本节约），整线回本周期在1.5年左右，性价比优势显著。（3）低温银浆国产化：低温银浆国产化可以降低银浆成本2000元/公斤，低温银浆国产化布局有望打破日企垄断，实现国产替代，未来银浆国产化后，有望从7000元/kg降到5000元/kg。（4）银包铜：目前迈为股份在银包铜环节布局领先，62%比例银包铜验证顺利，45%比例正在验证，耗银量未来有望低于PERC。下半年国内公司有望实现银包铜规模产业化验证，若进展顺利则有望于年底提前导入。未来迈为还将持续进行30%比例银包铜浆料研发验证，最终实现银耗用料完全低于PERC，成为HJT电池降本增效的重要路径。 3、受益板块：HJT光伏电池设备以及国产低温银浆厂商 在金属化环节采用新型技术工艺降低银浆耗量（MBB多主栅、激光转印技术）。受益标的：迈为股份、奥特维、帝尔激光、华晟新能源（未上市）；采用国产化以及新型浆料材料降低银浆耗量（银包铜、国产低温银浆）。受益标的：帝科股份、苏州固锝。 新股上市：隆达股份初步询价时间为2022年7月1日，首发6171.43万股。 风险提示：光伏装机量不及预期，低温银浆国产化进度不及预期。 张绪成 煤炭石化首席分析师 证书编号：S0790520020003 【建材】 地产基建稳增长政策持续加码，基本面筑底企稳——行业周报-20220703 1、地产基建稳增长政策持续加码，基本面筑底企稳 6月29日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议决定发行金融债券等筹资3000亿元用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，但不超过全部资本金的50%。6月30日，住建部、国家发改委召开视频会议，部署各地尽快启动实施并加快推进城市燃气管道等老化更新改造工作。根据专项债券信息网披露，截至2022年7月3日，2022年新增专项债发行规模为3.31万亿，占目标值的90.81%，2022年下半年基建投资将持续发力，同时在信贷融资、审批流程等方面加大支持力度，保证重点项目平稳运行。基建产业链方向明确，需求确定性较高，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。2022年6月20至6月26日，十大城市商品房成交面积为328.8万平方米，同比增速达18.64%；存销比为33.34%，位于6年来较低水平，一二线城市率先进入复苏通道；6月24日，中国人民银行货币政策委员会2022年第二季度例会强调持续促进房地产市场健康发展和良性循环。房地产稳增长政策持续发力，叠加城镇老旧小区改造进度加速，房地产市场有望持续回暖。原材料价格持续高位震荡，消费建材企业产品提价存在一定的滞后性，议价能力较高、渠道布局多样性且品牌优势突出的消费建材企业将受益，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、三棵树、中国联塑。“双碳”背景下，能源低碳转型是确定性的主线，碳纤维、光伏玻璃、玻纤将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。 2、本周行情回顾 本周（2022.06.27-2022.07.01，下同）建筑材料指数上涨4.36%，沪深300指数上涨1.64%，建筑材料指数跑赢沪深300指数2.72个百分点。近三个月来，沪深300指数上涨4.46%，建筑材料指数上涨4.25%，建材板块跑输沪深300指数0.20个百分点。近一年来，沪深300指数下跌12.09%，建筑材料指数下跌4.11%，建材板块跑赢沪深300指数7.99个百分点。 3、板块数据跟踪 水泥：截至7月1日，全国P.O42.5散装水泥均价384.23元/吨，环比减少1.92%；水泥-煤炭价差为225.24元/吨，环比下降4.20%。截至6月30日，全国熟料库容比74.62%，环比增加0.62%。 玻璃：截至7月1日，全国浮法玻璃现货均价1773.03元/吨，环比减少17.41元/吨，跌幅为0.97%；光伏玻璃均价为177.08元/重量箱，环比下降0.58%；浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为1.51元/重量箱，环比下降49.52%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为11.21元/重量箱，环比下降9.23%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为21.82元/重量箱，环比下降5.76%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为108.65元/重量箱，环比微降1.05%。 玻璃纤维：截至7月1日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为5750元/吨，SMC合股纱2400tex主流价为7900-8650元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为8900-9600元/吨。 碳纤维：截至7月1日，全国小丝束碳纤维均价为220元/千克，环比持平；大丝束均价为143元/千克，环比持平；碳纤维企业开工率为72.68%，环比基本持平；碳纤维毛利为54511.11元/吨，环比持平。 风险提示：原材料价格大幅上涨；经济增速下行风险；国内房地产政策趋严。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 上海杭州放宽落户政策，三城二批次土拍热度分化——行业周报-20220703 1、核心观点：上海杭州放宽落户政策，三季度调控力度仍有放松空间 2022年二季度房地产因城施策效果明显，6月底上海杭州放宽落户政策，合肥再度放松限购，在二批次土拍仍未明显回暖和房企流动性压力犹存的情况下，我们预计三季度调控力度仍有放松空间。6月一二线重点城市商品房和二手房成交数据明显有回暖趋势，我们认为主要与部分城市集中备案、疫情回暖供应放量及房企冲刺半年度业绩以价换量有关，三四线城市同比数据依旧处于低位，从历史数据来看销售数据有进一步改善空间。我们预计行业增速三季度将触底回升，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 2、政策端：上海杭州放宽落户，合肥限购再度放松 中央层面：国家统计局数据显示我国家庭户人均居住面积达到41.8平方米；国家发改委提出加大配套政策支持力度，扎实推动存量资产盘活；央行行长表示货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏。 地方层面：多地放宽落户政策，杭州全日制本科毕业2年内无社保直接落户，上海在沪高校应届硕士可直接落户，北京面向新毕业大学生保障性租赁房开始登记。合肥限购政策再度调整，瑞金、广水、揭阳、贵阳等地提高公积金政策支持力度，海南未取得不动产权证的商品房公积金贷款保证金留存比例由5%调低至2%，郑州开封两地住房公积金实现同城化合作，增强公积金流动性。 3、市场端：单周新房二手房成交量同比均有下滑，多城进行二次土拍 销售端：2022年第26周，全国64大中城市成交面积764万平米，同比下降4%，环比增加5%；从累计数值看，年初至今64大中城市成交面积达10569万平米，累计同比下降38%。全国23城二手房成交面积为141万平米，同比增速-21%，前值-6%；年初至今累计成交面积3046万平米，同比增速-34%，前值-34%。 土地端：2022年第26周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积3041万平方米，成交土地规划建筑面积1659万平方米，同比下降63%，成交溢价率为7.2%。杭州二批次45宗地块全部成交，23宗底价出让，12宗地块封顶成交，滨江集团独揽12宗地块，国资企业参与拿地18宗。武汉二批次10宗涉宅用地全部成功出让，总成交价99.21亿元，仅洪山区地块溢价成交待摇号，武汉城建独揽3宗地块。宁波二批次出让21宗地块，总建面204平方米，共揽金161亿元，其中7宗地块拍至封顶阶段待摇号，保利发展摘得2宗地块。合肥二批次集中供地9宗竞品质地块公布摇号结果，保利发展竞得其中2宗地块。 4、融资端：国内信用债同比环比均减少，海外债无新增发行 2022年第26周，信用债发行29.9亿元，同比减少73%，环比减少80%，平均加权利率3.36%，环比减少12BPs；海外债持续无新增发行状态。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 新势力6月销量出炉，多品牌交付量创新高——行业周报-20220703 1、本周（2022.06.27-2022.07.01，下同）关注：新势力6月销量出炉，小鹏连夺三冠 7月1日，各家新势力品牌披露其六月交付量和上半年累计交付量，数据显示，疫情对汽车产业链和整车生产的影响基本消除，各新势力品牌交付量从四月以来都显著回升，多个品牌六月交付量更是创历史新高。其中，小鹏六月单月总交付15,295台，2022年上半年累计交付68,983台，问鼎新势力月度/季度/半年度交付量三科冠军；蔚来六月交付12,961台，同比增长60.3%，创月度交付量新高；理想凭借单款车型单月交付13,024台，六月和二季度交付量都同比提升60%以上；零跑、哪吒、广汽埃安也都取得亮眼成绩。随着蔚来ET7和理想L9的上市，头部新势力品牌均瞄准40万以上市场，竞品车型直指BBA等传统豪华品牌，新势力品牌向上战略初显成效，有望在中高端市场占据更大的份额。 2、行情回顾：汽车行业周跌幅3.49%，居A股行业第29位 （1）本周沪深300指数涨幅1.64%，其中汽车板块跌幅3.49%，跑输大盘5.13个百分点，位居A股行业第29位。（2）整车厂方面，本周江淮汽车周涨幅超过15%。零部件方面，广东鸿图、阿尔特、均胜电子等周涨幅超5%。 3、行业重要新闻：特斯拉申请扩建德州超级工厂 （1）梅赛德斯-奔驰集团6月30日表示，正在为新的电动产品组合准备汽车生产网络，计划向其欧洲工厂投资超过20亿欧元（合21亿美元）。 （2）特斯拉向美国得克萨斯州奥斯汀市提交的一份文件显示，申请将得州工厂再扩建50万平方英尺（约合46451平米），对总装2区以及总装3区进行扩建。扩建项目若获批，最终有望为特斯拉得州工厂再提供至少100万平方英尺（将近10万平米）的工作空间。 （3）6月29日，北京市城市管理委员会公开发布《北京市“十四五”时期电力发展规划》，规划指出2025年末全市充电桩总规模达到70万个，换电站规模达到310座。平原地区电动汽车公共充电设施平均服务半径小于3公里。 4、本周观点 电动化、智能化加速下，汽车行业迎来了长期向上周期。整车厂方面，受益标的包括比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车、广汽集团、上汽集团以及新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等。零部件方面，受益标的包括隆盛科技、贝斯特、菱电电控、欣锐科技、科博达、得邦照明、中国汽研、星宇股份、文灿股份、骆驼股份、岱美股份、保隆科技、阿尔特、华域汽车、拓普集团、银轮股份、旭升股份、新泉股份、三花智控等。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、乘用车销量不及预期、疫情反复等。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 基金新发明显改善，大财富赛道或迎来戴维斯双击——行业周报-20220703 1、本周（2022.06.27-2022.07.01，下同）观点：基金新发明显改善，大财富赛道或迎来戴维斯双击 券商板块交易逻辑逐渐从纯“流动性”驱动向基本面、政策利好转变，基金净申购的改善有望再次催化券商大财富管理主线机会。6月份的月度和周度数据均指向基金新发改善，预计6月净赎回力度明显减弱，7-8月有望重回净申购，6月偏股基金净值快速回升和净申购的修复预期下，市场将逐步上修偏股基金规模和大财富线条盈利增速预期，看好大财富管理赛道龙头标的迎来戴维斯双击。 2、券商：基金新发明显改善，大财富管理赛道迎来重要催化 （1）本周日均股票成交额1.20万亿，环比+9.1%，连续4周在万亿以上；本周新成立股+混基金规模114亿，环比+361%，6月整体股+混新成立基金263亿，环比+122%，新发基金月度和周度数据均呈现出大幅改善迹象；本周北向资金102亿，环比+152%，股票型ETF本周净赎回4.4亿份，连续3周保持低位水平。（2）中基协披露5月公募规模数据，5月末偏股(股+混)规模7.28万亿元，同比-4.5%，环比+3.1%。5月偏股基金规模环比回升主要由净值驱动，5月偏股基金指数上涨5.0%，偏股基金份额环比-1.5%（4月环比-0.5%），延续净赎回趋势。对标2018年市场下跌后的反弹阶段，2019年1-3月偏股基金份额分别环比-1.6%/-1.6%/-0.3%，4月重回净申购，本轮反弹阶段净赎回或接近尾声。考虑到基金净值快速回升、新发改善和ETF赎回力量减弱，我们预计6月市场净赎回力度将明显减弱，7-8月市场有望重回净申购，预计6月末全市场偏股保有规模7.9万亿，同比+0.7%，同比增速迎来转正拐点。（3）基金净申购改善和全面注册制有望成为券商板块3季度的重要催化，净值回升叠加基金净申购，将释放券商大财富管理赛道龙头标的盈利和估值弹性。推荐大财富管理主线龙头东方财富、广发证券和东方证券；推荐盈利景气度和成长性较好的国联证券，推荐综合优势突出、兼具景气度的中信证券。 3、保险：资产端改善有望助推估值修复，超额收益需关注负债端弹性 （1）当下保险股估值位于历史低点，对资产和负债端悲观预期反映相对充分，宏观经济企稳向好预期有望助推股市和债券长期收益率改善，有望成为短期催化保险股估值修复的重要力量；低基数带来保费边际改善，NBV增长仍然承压。疫情影响持续弱化，车险增速有望持续修复。（2）资产端成为短期保险股定价的核心因素，资产端弹性较大的中国人寿、中国平安有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。 4、受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，国联证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)；保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)；多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 硅基负极产业化加速，PAA发展前景向好——化工新材料行业周报-20220703 1、本周（2022.06.27-2022.07.01，下同）行情回顾 新材料指数上涨0.5%，表现强于创业板指。OLED材料跌3.15%，半导体材料涨3.26%，膜材料跌3.43%，添加剂涨5.19%，碳纤维跌1.08%，尾气治理跌3.33%。涨幅前五为TCL中环、沃特股份、凯美特气、碳元科技、石英股份；跌幅前五为福斯特、海优新材、赛伍技术、道明光学、联泓新科。 2、新材料周观察：硅基负极产业化加速，PAA发展前景向好 硅碳复合材料作为锂电池下一代的高比容量负极材料，目前国内厂商开始布局硅碳复合材料和推进碳负极的产业化应用，但硅基材料在充放电过程中体积迅速膨胀，最终引起锂电池容量快速衰减和降低循环稳定性，开发高性能粘结剂是解决硅基负极材料体积变化最简单的方法之一。聚丙烯酸PAA作为硅基负极粘结剂性能表现优异，其既可以溶解于有机溶剂又可以溶解于去离子水，分子链上具有大量羧基，而硅负极表面的硅原子在空气中容易被氧化成 Si-OH，羧基与羟基在匀浆、涂覆和烘烤等一系列的电极工艺中，发生缩合反应形成共价键，从而提供更强的粘结力，有利于缓冲锂化/去锂化过程中引起的体积变化，钠化后PAA还可改善 SEI 膜性能。据GGII统计，2015-2021年，国内硅基负极出货量从0.03万吨增长至1.1万吨，在负极材料中占比仅1.5%，CAGR高达82%。我们认为，随着贝特瑞、石大胜华、道氏技术等企业纷纷布局硅基负极产能，PAA有望凭借优良性能获得推广，其发展前景向好。回天新材发行可转债拟投资年产5.1万吨锂电池电极胶粘剂项目，该项目的锂电池用水性胶粘剂应用于锂电池不仅可以增强锂电池内部的结合力，具有缓解锂电池体积膨胀的作用，同时还能抑制锂电池内部电解液的分解，改善电池的循环性能，提高电池的寿命；硅宝科技于2019年完成中试并建成产能50吨/年的硅碳负极材料中试生产线，2021年11月公告 “1万吨硅碳负极、4万吨专用粘合剂项目”，根据项目环评报告书，其中包括建设3000吨/年的丙烯酸乳液，可用于电池负极粘结剂以及隔膜涂覆浆料。受益标的：硅宝科技、回天新材。 3、重要公司公告及行业资讯 【万润股份】公司2022年上半年预计实现归母净利润4.23亿元-5.13亿元，同比增长40.52%-70.41%。 【三孚股份】公司2022年半年度归母净利润预计为3.96亿元-4.25亿元，同比增加167.83%-187.44%；公司计划投资建设年产3万吨氯丙烯项目。 4、受益标的 我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 国内外动力煤价格反弹，迎峰度夏顺势布局煤炭股——行业周报-20220703 1、国内外动力煤价格反弹，迎峰度夏顺势布局煤炭股 本周（2022.06.27-2022.07.01，下同）动力煤秦港（Q5500）平仓价恢复，报价1245元/吨，环比上涨3.32%。供给端：国内供应并不宽松，马上进入旺季供给形势仍旧严峻，增产政策仍在推进；需求端：随着复工及全国气温高升，电厂日耗持续增加且已经超过2021年水平（火电大年），电厂库存可用天数在快速下行，说明下游需求及中国经济在逐步改善。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，叠加海内外煤价倒挂，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，复工和稳增长政策也在加速落地，以及进入迎峰度夏旺季，全国用电量提升有望带动耗煤量的提升。炼焦煤方面，供给端：国内生产正常；需求端：当前地产新开工状况仍未明显改善，本周螺纹钢价格止跌反弹，唐山钢厂及中小型焦企开工率有所回升。 后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤运力短缺，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，当前地产销售面积已明显好转且有望带动前端开工，炼焦煤价格有望企稳回升。政策方面，6月29日发改委强调加快推进实施“十四五”规划102项重大工程，新工程计划有望加速落地。当前国内供给没有明显增量且进口煤趋势性下滑，供给端仍面临较大挑战；需求端在国务院出台的一系列稳经济措施刺激下，煤炭需求将得到提升；综合来看，当前煤炭基本面处于供紧需增阶段，价格仍表现出较强的向上动能。对于国内煤价，发改委明确对电煤的年度长协和现货价格都存在限价政策，未来大部分动力煤公司表现出业绩稳定性和高分红，整体将会拔估值；化工原料煤以及水泥建材用煤仍有一定弹性，海外煤和炼焦煤具有完全弹性，涨价仍是股价的重要催化剂。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅5-6倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。中报业绩将陆续发布，多数公司有望实现Q2环比上涨。高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。 2、煤电产业链：本周动力煤港口价小涨，海外价格反弹上行 本周秦港（Q5500）平仓价报价1245元/吨，环比上涨3.32%。供给端：国内供应并不宽松，发改委引导新产能进入市场仍需要一定的时间，以及新增实际产量与产能会存在较大差异，近期欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温升高，由于疫情所积累库存正快速消耗，动力煤需求将逐步释放。 3、煤焦钢产业链：本周焦煤弱焦炭稳，焦钢博弈加剧 焦炭方面：本周焦价环比持平。供给方面，中小型焦企开工率微涨；需求方面，焦钢博弈加剧。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格小跌。供给端：国内生产正常；需求端：螺纹钢价格止跌反弹，唐山钢厂开工率微涨。后期判断：供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端国内稳增长政策不动摇，随着疫情好转及政策后续发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 优选优质内容型互联网公司和疫后复苏受益标的——行业周报-20220703 1、基于竞争格局和中报业绩预期，继续布局优质内容型互联网公司 尽管在移动互联网流量红利逐渐消失背景下，游戏、视频、音乐等互联网内容产业的市场规模增速放缓，但由于竞争格局的变化，优质内容型互联网公司依然有望实现超越行业增速且更为稳定的业绩增长。游戏方面，或由于版号暂停等原因，头部游戏中老游戏占比进一步提升，根据七麦数据，2022年1-5月，上线3个月以内的新游戏在iOS游戏畅销榜Top200中的数量由22个下降至9个；部分老游戏流水持续稳定，叠加推广营销费用的逐步下降，或带来利润贡献的逐步增加，如七麦数据显示，由吉比特运营的上线已超过6年的《问道》在截至7月3日的近3个月内iOS游戏畅销榜排名区间为6-29，且大多数时间排名前20， 2021年上线的《一念逍遥》排名区间为6-18，且大部分时间排名前15，两款游戏或为吉比特Q2带来业绩弹性，7月12日《奥比岛：梦想国度》上线后或带来可观业绩增量。视频方面，由于行业监管和竞争对手的降本增效，芒果TV在综艺领域的优势更加凸显，艺恩数据显示2022年Q2芒果TV在网络综艺播映指数Top10中的上榜部数稳定在4-5部，而2021年平均为1-3倍，七麦数据显示4、5月《声生不息》《乘风破浪第三季》上线后，芒果TV在iOS总榜畅销榜中的排名持续提升，最高排名升至第9，大部分时间稳定在前30，头部内容上线或对芒果超媒Q2会员收入带来明显拉动；音乐方面，由于独家版权垄断时代的终结，云音乐在Q2先后获得韩国SM娱乐、TFBOYS、时代少年团等唱片公司或歌手的音乐版权，或驱动Q2及后续公司付费会员收入和毛利率提升。我们认为，在反垄断等监管和流量日趋存量博弈背景下，更应重视优质内容型互联网公司价值，其或更受益于竞争格局优化，从而实现收入超预期增长及盈利能力改善，其中游戏板块我们重点推荐吉比特，视频板块重点推荐芒果超媒、音乐板块重点推荐云音乐。 2、上海电影院恢复开放在即，继续沿“疫后消费复苏”主线布局 根据上海市电影局6月29日发布的通知：7月8日起上海市电影院将有序恢复开放。上海市电影院在时隔近4个月之后重新开放，或迎来人们观影需求的集中释放；根据猫眼专业版数据，7月2日《人生大事》实现票房1.11亿元，这是2月14日以来再次有电影单日票房破亿，体现电影市场恢复趋势，7月新上映影片包括《神探大战》《外太空的莫扎特》（猫眼想看人数均超过10万）等，由于暑期档为重要档期，我们判断8月新片上映节奏或加快，驱动电影市场持续回暖。随着各地调整疫情防控政策，跨省人员流动或进一步恢复，高铁、航空、旅游出行人次的继续回升，有望驱动高铁广告市场持续修复，而培训、电竞、剧本杀、亲子乐园等本地线下活动在Q3亦有望加快复苏。我们认为，“疫后消费复苏”依然为当前重要投资主线，建议在当前复苏初期、市场对修复后的业绩预期正在形成的阶段，加大对受疫情影响较大、但长期依然具备成长空间的高铁媒体、职业教育培训、电影、电竞馆、美术馆等领域龙头公司的配置力度，重点推荐兆讯传媒、行动教育、受益标的包括光线传媒、万达电影、顺网科技、风语筑等。 风险提示：疫情反复，电影等内容口碑不及预期，新游戏流水低于预期等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 需求逐渐修复，工业硅价格有望触底反弹——行业周报-20220703 1、本周（2022.06.27-2022.07.01，下同）行业观点一：需求逐渐修复，工业硅价格有望触底反弹 尽管上半年工业硅价格表现不佳，但是展望2022年下半年，我们认为在供给、需求以及成本端的多重催化下，国内工业硅价格有望迎来触底反弹。供给端，尽管西南地区已经进入丰水期，但工业硅现有产能的供给弹性依旧有限。与此同时，短期来看国内工业硅新增供给较少，预计2022年国内工业硅实际新增产量在25-30万吨，占2021年产量的10%左右。需求端，根据百川盈孚数据，2022年1-5月份国内多晶硅产量27.43万吨，同比增长45.44%；2022年1-6月国内有机硅（折DMC）产量85.57万吨，同比增长29.84%。此外，国内多晶硅与有机硅企业正不断加快产能扩张步伐，伴随在建产能的陆续落地，工业硅需求有望得到进一步拉动。另一方面，根据中汽协数据，2022年5月国内汽车销量达到186.2万辆，环比增长57.67%，未来随着国内复工复产的逐步推进，汽车行业景气度将进一步复苏，硅铝合金领域的工业硅需求也有望继续迎来边际改善。成本端，截至7月初国内工业硅价格已经跌破中小企业成本线，成本端亦有支撑，未来工业硅价格易涨难跌。受益标的：合盛硅业、新安股份。 2、本周行业观点二：纯碱价格走势平稳，库存继续下降 本周国内纯碱市场价格走势平稳，轻质纯碱市场均价为2920元/吨，与上周持平；重质纯碱市场均价为3043元/吨，与上周持平。库存方面，本周国内纯碱工厂库存量继续下降，截止6月30日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量为33.98万吨，较上周下降15.05%。 3、本周行业新闻：联创股份年产8000吨PVDF项目二期生产线试生产 【联创股份】年产8000吨PVDF项目二期生产线试生产。根据公司公告，6月30日，公司子公司山东华安新材料有限公司年产8000吨PVDF项目二期生产线（产能5000吨/年）已按既定计划完成工程建设及设备安装、调试工作，试生产方案及装置试生产条件经专家评审通过，已具备试生产条件。公司将按照产品工艺、生产流程分阶段有序安排试生产各项工作。该项目如期建成投产，有助于进一步提高公司市场综合竞争力和盈利能力。受益标的：联创股份。 4、受益标的 【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【化纤行业】三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】江苏索普、苏博特、垒知集团、华谊集团等。 风险提示：油价继续大幅上涨；下游需求疲软；宏观经济下行。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 爱美客再度递交港股招股书，医美消费逐步恢复——行业周报-20220703 1、爱美客再递交港股招股书，医美消费逐步恢复 本周（2022.06.27-2022.07.01，下同），医美产品龙头爱美客再度向港交所递交上市招股书，募资拟用于外延并购扩充管线、推进公司全球化布局。6月以来随着疫情缓和，上海地区医美机构逐步复工，虽因疫情防控所限仍采取了一定限流、分流措施，但品牌与机构端共同开展大量优惠促销活动，推动医美消费稳步恢复。从消费特点来看：（1）由于医美项目多需要进行多个疗程以保证治疗效果，因此医美消费天然具备高粘性特征；（2）对于多数消费频率在季度、年度为主的项目而言，疫情所导致的短期居民行动受限影响有限，相关需求虽有递延，但不会消失；（3）目前年轻人群仍是医美主要消费群体，暑假由于提供了较长的术后恢复期，因此6-8月份也成为了大学生、准大学生等年轻群体的医美消费小高峰，展望三季度，我们认为医美行业前期因疫情受损需求有望得到修复。从监管端来看，近年来医美行业监管措施密集出台，整体呈现出“疏堵结合”趋势：（1）堵：严厉打击非法医美产品与机构；（2）疏：一方面相关监管规则不断完善（如将水光针纳入III类医疗器械管理），另一方面合规医美市场受到充分支持，2021年以来市场涌现多个获批的优质新产品、新材料。我们认为，疏堵结合的监管措施有利于支持鼓励合规医美企业创新，引导医美行业健康规范发展；短期疫情冲击无碍行业长期景气逻辑，看好竞争壁垒深厚的医美产品龙头公司。 2、行业关键词：集小美、名创优品、孩子王、周大福、扫码验真等 【集小美】美妆测评平台集小美完成千万元级天使轮融资。 【名创优品】名创优品通过港交所上市聆讯。 【孩子王】孩子王西南智慧物流产业园和区域总部项目投入运营。 【周大福】周大福拟收购佐丹奴国际。 【扫码验真】中整协联合薇旖美开启扫码验真试点活动。 3、板块行情回顾 本周，商贸零售指数报收2916.85点，上涨4.75%，跑赢上证综指（本周上涨1.13%）3.62个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第2位。零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块表现较好，2022年年初至今品牌化妆品板块涨幅领跑。个股方面，本周华联综超（13.6%）、中国中免（11.9%）、小商品城（10.9%）涨幅靠前。 4、投资建议：关注化妆品医美、黄金珠宝和超市龙头公司 投资主线一（化妆品）：行业持续分化，国货化妆品龙头品牌强者恒强。重点推荐国货美妆龙头贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展，受益标的科思股份等； 投资主线二（医美）：医美消费稳步恢复，重点推荐医美产品龙头爱美客； 投资主线三（线下零售）：疫情缓和、黄金珠宝线下消费复苏，重点推荐潮宏基、周大生、迪阿股份；关注超市基本面持续改善，重点推荐永辉超市等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 消费复苏趋势确立，食品饮料乐观展望——行业周报-20220703 1、疫情、成本边际向好，板块进入修复阶段 6月27日-7月1日，食品饮料指数涨幅为3.8%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约2.2pct。子行业中烘焙食品（+7.5%）、啤酒（+7.3%）、预加工食品（+7.0%）表现相对领先。两因素正在变化，修复仍是主逻辑。年初我们判断，疫情带来的需求下行以及成本的超预期上涨，是影响2021年食品饮料板块的两大重要因素。当前这两大因素正在发生积极变化：一方面疫情得到有效控制，场景的修复拉动需求向上修复；另一方面以棕榈油为代表的大宗农产品原料价格回落，企业利润压力减轻。后续企业营收、利润均可乐观展望，修复逻辑仍是全年投资主线。随着上海、北京等地的复工复产以及堂食逐步放开，各地疫情防控政策理性客观，商务活动的增加将带动消费回暖。叠加成本逐渐回落，我们判断7月是消费预期升温以及逐渐兑现验证阶段，行情仍将以消费复苏为逻辑主线，前期疫情受损股以及具备较好成长性股票可能持续走高。8月份中报进入披露时期，中报业绩高增长或环比加速的公司可能更受青睐。我们观测到行业会近期的共性变化：白酒：一是淡季回到挺价节奏；二是酒企更多关注自身下移价格带；三是加大终端与消费者的费用投放力度。大众品：一是短期经营在逐月改善；二是费用投放结构发生变化，加大终端投放，缩减长期可变现费用；三是渠道结构发生变化，大商重视程度提升。这些变化一方面使我们相信消费修复企业业绩更加稳定；另一方面也促使我们思考疫情带来商业模式的变化，龙头竞争实力进一步增强。 2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜 （1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液按即定节奏回款，节日动销平稳，通过数字化营销与渠道精细化管理，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒近期玻汾投放增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（5）青岛啤酒：疫情得到有效控制，青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑，考虑到成本压力逐步缓解，公司盈利改善确定性较强。 3、市场表现：食品饮料跑赢大盘 6月27日-7月1日，食品饮料指数涨幅为3.8%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约2.2pct。子行业中烘焙食品（+7.5%）、啤酒（+7.3%）、预加工食品（+7.0%）表现相对领先。个股方面，仙乐健康、一鸣食品、祖名股份等涨幅领先。*ST麦趣、星湖科技、双塔食品等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外市场】 海伦司(09869.HK)：高性价比需求具韧性，下沉市场新模式扩张——港股公司信息更新报告-20220701 1、疫情负面影响逐步消退，下沉市场轻资产新模式落地，维持“买入”评级 尽管疫情扰动公司门店扩张及新店爬坡，我们仍看好海伦司高性价比策略、标准化轻量模型、以及下沉市场增益空间。截至6月16日，海伦司在大陆地区共拥有890家门店，2022年净新开门店108家。未来随疫情趋势好转，各地管控措施逐步放松，受益于社交需求及夜间消费复苏，小酒馆更具业绩弹性。此外，轻资产模型将驱动公司下沉市场扩张能力进一步提升。考虑到门店下沉市场轻资产新模式及渗透率提升，我们维持公司2022、2023、2024年归母净利润预测1.8、5.1、8.4亿元，对应EPS 0.14、0.40、0.66元。当前股价18.10港币分别对应 2022/2023/2024 年111.7/36.4/22.3倍PE，维持“买入”评级。 2、受益线下社交需求及夜间消费复苏，小酒馆高性价比更具韧性 疫情后线下社交需求复苏，酒馆场景更具吸引力；且后疫情时代消费趋于理性，消费者更加谨慎及价格敏感下，海伦司酒水高性价比定价或受益于口红效应，受影响有限。目前海伦司所有瓶装啤酒的售价均在10元以内，不设开桌费和最低消费，第三方品牌啤酒售价低于其他品牌酒吧50%-100%。 3、关注“酒馆+烧烤”新模式扩张，下沉市场+轻资产模式有利利润率提升 “酒馆+烧烤”新业态驱动客单价提升，轻资产新模型驱动下沉市场扩张能力提升，有望共同推升利润率。5月19日，国内首家海伦司·越于湖北利川开业，门店面积560平米，引入烧烤菜品，与开发商共建。我们认为新模式有利于提高单店收入及经营利润率：（1）收入端，通过烧烤带动酒水消费，从而实现更高人均消费。（2）利润端，海伦司在下沉市场更具优势，依靠品牌势能够实现“降维打击”；向低线市场下沉、更高客单价、配合成本端采取和地产商等第三方合作的轻资产模式扩张，有望驱动利润率进一步提升。2021年海伦司一/二/三线城市经营利润率分别为0.01%/16.92%/23.25%。 风险提示：门店扩张及新店表现不及预期、食品安全风险、原材料成本上涨、疫情扰动、宏观经济增长放缓。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 美锦能源(000723.SZ)：煤焦持续高景气，2022Q2业绩表现符合预期——公司2022年中报预告点评-20220701 1、煤焦持续高景气，Q2业绩表现符合预期 公司发布业绩预告，预计2022上半年实现归母净利润13-18亿元，同比增长4.08%-44.11%。2022年以来，煤焦产品价格高位运行，同时公司各项生产经营活动保持平稳，业绩得以充分释放。按照预告的盈利中枢15.5亿元来看，Q2单季度盈利预计为8.74亿元，环比增长29.13%，业绩符合预期，我们看好全年业绩表现。我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润25.81/29.65/31.53（前值22.4/28.4/30.3）亿元，同比+0.5%/14.9%/6.4%；EPS为0.6/0.69/0.74元；对应当前股价PE为20.2/17.6/16.5倍。维持“买入”评级。 2、主营产品价升，助力业绩同比环比皆为正增长 煤焦业务：2022年H1山西太原一级冶金焦均价为3086.7元/吨，同比+30.2%，其中Q1均价2876.7元/吨，Q2均价3296.8元/吨，环比增长14.6%。2022H1山西吕梁主焦煤市场均价为2685.3元/吨，同比增长89.26%，其中Q1均价为2418.3元/吨，Q2均价为2952.3元/吨，环比增长22.08%。公司拥有四座煤矿，焦煤利润计算在焦炭口径下，焦煤价格同比&环比皆大涨，为业绩增长的主要驱动力。 3、收购贵州佳顺焦化，产业规模更上一步 5月17日公司发布公告：以受让股权方式参与贵州佳顺焦化破产重整项目，涉及资金2.4亿元，同时与六盘水市六枝特区政府签订《煤-焦-氢综合利用示范项目投资协议》。佳顺焦化拥有180万吨/年的焦化产能，公司计划将现有5.5米捣固焦炉升级改造成7.65米顶装单热焦炉。为最大化提升产品附加值，公司计划配套干熄焦余热发电、焦炉煤气制氢联产合成氨&LNG、煤焦油、粗笨等项目。同时，依托氢能全产业链布局的优势，公司将在六盘水市复制自身在其他区域成熟的运营模式。待各项目落地后，产业规模得到提升，有望成为新的业绩增长点。 4、可转债成功发行，募资壮大主业 5月25日公司发布可转债上市公告，本次发行可转债募集资金35.9亿元，主要用于：（1）华盛化工新材料项目（2）山西晋中氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产一期项目（3）补充流动资金。新材料项目是焦化业务的延伸，循环经济优势显著，产品下游需求稳定，有望带来新的业绩增量。公司坚定氢能全产业链布局，山西晋中氢能项目落地有利于公司完善氢能战略布局，进一步夯实行业领先地位。 风险提示：经济恢复不及预期；焦炭价格大幅下滑；氢能项目进展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.07.03 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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