招商建筑钢铁周报:基建资金持续增长,吨钢净利后续有望由亏转盈

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:基建资金持续增长,吨钢净利后续有望由亏转盈》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： Part 1 本周点评 Part 2 钢铁高频数据 Part 3 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 4 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 下周我司召开中期线上策略会，我们团队拟参与商品汇谈、专家交流、上市公司交流等，欢迎关注具体的安排。 1、本周市场进行调整，创业板指有所回调，上证、建筑、钢铁等板块表现相对强势，这是短期市场风格使然；6月份专项债发放金额较大，受此刺激，建筑板块表现强于上证、深证、创业板指等指数。 2、建筑方面，种种迹象显示，加快项目推进和资金落实、尽快形成工作量正在逐渐形成事实，适逢两个月来市场风格偏向成长赛道、建筑板块回调明显，预计未来一段时间建筑板块有望持续强于大市；我们更加建议投资者关注建筑板块龙头公司的长期投资逻辑，预计未来很长一段时间国内外存在诸多不确定性，基建、地产等方面的政策友好可能会持续很长时间，同时建筑龙头公司的经营机制正在发生变化，中国中铁于2021年提出了股权激励方案，中国电建提出了增发预案、预计将在清洁能源的投资与运营投入大量资金，在龙头公司纷纷保持10%以上的年化增速之时，目前的较为确定的底PEG估值水平显得非常难能可贵；尤其在美联储连续加息的背景下，在市场风格变动时显现出来的低估值介入机会具有较好的风险收入比。 3、钢铁方面，供给端，由于行业从2021年4季度的缺煤限电中逐渐走出来、恢复正常，叠加年初冬奥会对产量的影响，上半年并未进行大力度的主动压产，各企业根据市场供需情况以及自身的检修计划安排生产，因此总体上上半年的钢铁产量处于逐渐恢复的状态；需求端，受疫情扩散的影响，上半年的需求显然并不饱满，我们的模型显示吨钢盈利水平持续下滑，在4月底的时候达到盈亏平衡的临界点，进入6月的传统小淡季以后，需求进一步走弱、而供给仍然偏强，库存去化缓慢、速率显著弱于2021年，同时市场对下半年的地产需求复苏信心偏弱，现货价格下跌约10%，带动钢材和铁矿石期货价格快速下行；根据我们模型显示，目前可能吨钢亏损约300-500元/吨，钢厂试图将亏损压力向下游焦炭等领域转移，效果有待观察。 4、对于未来的钢价和吨钢盈利，我们认为下半年的供给和需求端都在进行有利的变化，一方面，部分钢企已经开始主动的停产检修，相关部门也正在积极商讨、协调统一的压产计划，钢铁行业长期保持目前的亏损状态是后果严重的、也是难以持续的，市场的自发调节和行政的统一协调都正在发力；另一方面的需求端，本周诸多新闻说明了相关部委正在加快项目和资金的落地，切实形成实物工作量、稳住经济大盘，6月份专项债融资净额创出历史新高，钢材需求的定量分析很难做到精确，但是从定性的角度，下半年的需求趋势显著强于上半年、从而下半年的供需关系显著强于上半年几乎已成定局，因此，下半年的行业吨钢盈利水平有望显著回升，甚至不排除会从目前的吨亏损300-500回到一定数额的吨盈利；而就钢价本身而言，除了受制于供需水平，还要看成本（铁矿和焦炭等），鉴于铁矿的寡头垄断格局和焦炭目前的盈利状况，辅以下半年偏强的钢材需求，可能铁矿、焦炭价格的下行空间较为有限，因此，目前的钢价水平可能已处于底部区域，下半年大概率抬升的吨钢盈利水平形成了对钢材价格向上的拉动力量，成本下降的概率和空间可能都不大，预计钢材价格在目前的水平上偏强运行、不排除有所上涨。 5、因此，我们建议重视下半年钢铁和建筑板块的投资机会。具体来说，钢铁板块，下半年可能出现供给紧平衡，钢厂吨钢盈利有望显著回升，同时电工钢也逐渐受到关注，个股推荐首钢股份、宝钢股份、南钢股份、久立特材，建议关注太钢不锈、马钢股份等；建筑板块，重点推荐隧道股份，看好疫情恢复后估值上升以及运营资产望重估；龙头央企估值优势明显，推荐中国电建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建等，建议关注中国能建在清洁能源领域的拓展；BIPV方面，推荐森特股份、江河集团、精工钢构，建议关注杭萧钢构、东南网架、龙元建设等。 风险提示： 下游需求不及预期、疫情持续扰动、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。 钢铁高频数据 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 建筑——全国公路建设保持良好态势 交通运输部表示，目前全国公路建设保持良好态势，1-5月新开工高速公路和普通国省道项目120个、3600余公里，总投资1820亿元。预计下半年还将加快开工一批重点公路项目，进一步发挥公路建设促投资、稳增长、稳就业的作用。（Wind，6-27） 宏观——发改委：加快推动各项既定政策落地见效，进一步释放政策效应 发改委：要加快推动各项既定政策落地见效，进一步释放政策效应，切实稳住经济大盘，保持经济运行在合理区间；近期特别是要抓紧推进一批既利当前又利长远的水利、交通、地下综合管廊等项目，尽快形成实物工作量；落实促进汽车、家电等领域消费的若干政策，加快释放消费潜力。（Wind，6-28） 钢铁——到2025年，钢铁行业重点产品能效达到国际先进水平 国家发改委等六部门联合发布《工业能效提升行动计划》，提出到2025年，钢铁、石化化工、有色金属、建材等行业重点产品能效达到国际先进水平，规模以上工业单位增加值能耗比2020年下降13.5%。《行动计划》聚焦重点用能行业、重点用能领域和重点用能设备，具体提出7个方面任务。（Wind，6-30） 宏观——筹资3000亿元用于补充重大项目或专项债项目资金 国务院常务会议指出，要实施好稳健的货币政策，运用好结构性货币政策工具，增强金融服务实体经济能力，为稳住经济大盘、稳就业保民生有效助力。会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。中央财政予以适当贴息。会议部署加大重点工程以工代赈力度，强调要加大交通补短板投资，年内再开工一批国家高速公路联通、内河水运通道建设等工程。会议还决定开展提升高水平医院临床研究和成果转化能力试点。（Wind，7-1） 宏观——发改委：做好地方政府专项债券项目准备工作 国家发改委要求有力有序有效推进重大项目建设，积极扩大有效投资。要进一步做好地方政府专项债券项目准备工作，加强专项债券项目前期工作，依法合规加快推进项目前置要素条件工作，确保专项债券发行后及时投入项目建设，尽快形成实物工作量。（Wind，7-1） 宏观——财政部5月债券统计 据财政部，5月份，全国发行新增债券7536亿元，其中一般债券1216亿元、专项债券6320亿元；发行再融资债券4541亿元，其中一般债券3107亿元、专项债券1434亿元。合计，全国发行地方政府债券12077亿元，其中一般债券4323亿元、专项债券7754亿元。（Wind，7-1） 宏观——上交所：支持企业利用PPP项目开展证券化 上交所印发通知助力企业盘活存量资产，支持符合条件的重点领域、重点区域、重点企业开展资产证券化业务，支持企业利用PPP项目、知识产权等开展证券化。其中，鼓励和支持交通、水利、清洁能源、保障性租赁住房、水电气热、生态环保、产业园区、仓储物流等行业主体，发行CMBS或类REITs等不动产类资产支持证券。（Wind，7-1） 宏观——发改委：盘活存量资产扩大有效投资 国家发改委发布《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知》提出，对具备相关条件的基础设施存量项目，可采取基础设施REITs、PPP等方式盘活。对长期闲置但具有较大开发利用价值的老旧厂房、文化体育场馆和闲置土地等资产，可采取资产升级改造与定位转型、加强专业化运营管理等，充分挖掘资产潜在价值，提高回报水平。对具备盘活存量和改扩建有机结合条件的项目，鼓励推广污水处理厂下沉、地铁上盖物业、交通枢纽地上地下空间综合开发等模式。（Wind，7-1） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 【本周限售股解禁】 无 【本周股权质押】 近期报告 （一） 招商建筑钢铁周报：专项债净融资额大幅上升，需求有望改善【招商建筑】 上半年行情回顾：整体震荡下行，建筑板块更优。今年初至今，建筑板块由于其避险属性，整体跑赢沪深300指数。在美联储加息预期升温、乌克兰危机、上海等地疫情反复三轮负面因素的冲击下，低估值且具避险属性的建筑板块受益。2022年第一季度主动偏股型基金持建筑装饰板块类股票持仓占比0.41%，环比上升0.12个百分点，基金大幅增持建筑装饰板块。分板块来看，传统房建、基建市政工程表现优秀，其他细分板块整体下跌。 1、进入6月份以来，专项债发行持续加速，按照今年发行计划，今年6月要将本年度专项债基本发行完毕，发行进度相较去年大幅前置。专项债发行强度大预计将使得今年三季度基建增速持续保持较快增速。 2、近期市场比较关心的是社会总需求低于预期，黑色产业链价格产生较大幅度的下跌。我们于近期访谈了该领域的若干专家，总需求低于预期大致有如下几个原因：1）6月中旬到8月下旬是我国南方地区雨季、也是工程建设的传统淡季；2）5月份全国因上海疫情外溢带来的封控逐步消除的情况下、需求的恢复速度略微低于预期；3）俄乌战争给国际市场带来了一些不确定性，我国由于工业品类齐全、诸多工业品出现了几个月的出口转好，近期这些产品出口开始恢复政策、较之前几个月有所下滑。因此，市场所担心的需求不佳可能不会持续太久。 3、放眼下半年，全国各地已经在放缓或者取消核酸检测、检验的频度，国务院正在大力整顿层层加码等不利于经济发展、经济往来的现象，预计经济会出现显著的逐月好转；同时已经能够观察到专项债净融资额的大幅上升，政府对于加大基建力度、提振经济的举措仍在发力；地产方面，5月份已经出现了全国地产销售数据的同比拐点，尽管同比还是负值，但拐点的意义显然值得重视。因此，下半年我国社会总需求可能会有比较陡峭的上升斜率，这可能会构成建筑、钢铁等行业景气度的显著好转。 4、因此，近来总需求不佳有特殊原因，并可能在下半年迎来显著好转，目前市场风险偏好提升，部分资金可能从建筑、钢铁等周期行业流出，但是这属于短期的投资行为因素，从一个较长的时期，目前可能是再次介入上述行业龙头公司的较好机会。 5、具体来说，建筑板块，重点推荐隧道股份，看好疫情恢复后估值上升以及运营资产望重估；龙头央企估值优势明显（中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑等），中国电建、中国能建等公司存在向清洁能源拓展的长期估值提升投资机会；BIPV相关公司中森特股份、江河集团等有望显著受益；钢铁板块，下半年有望呈现强需求弱供给局面，企业吨钢盈利有望上升，电工钢也逐渐受到关注，推荐首钢股份、宝钢股份、南钢股份，建议关注久立特材、太钢不锈、马钢股份等；另外，个股逻辑上，我们看好蒙草生态在草种业上的拓展。 风险提示： 下游需求不及预期、疫情持续扰动、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。 （二） 建筑行业2022年中期投资策略暨基建研究方法论：基建细分领域景气度分析与预测【招商建筑】 上半年行情回顾：整体震荡下行，建筑板块更优。今年初至今，建筑板块由于其避险属性，整体跑赢沪深300指数。在美联储加息预期升温、乌克兰危机、上海等地疫情反复三轮负面因素的冲击下，低估值且具避险属性的建筑板块受益。2022年第一季度主动偏股型基金持建筑装饰板块类股票持仓占比0.41%，环比上升0.12个百分点，基金大幅增持建筑装饰板块。分板块来看，传统房建、基建市政工程表现优秀，其他细分板块整体下跌。 基建投资高确定性延续，资金前置发力。基建可对冲房地产投资下行并可吸纳一部分农民工就业，对畅通双循环具有重大意义。对标发达国家，我国基建仍有空间。未来基建发展将继续施行西部地区补短板，中部地区向东部地区靠拢的模式。若全年5.5%GDP目标实现，我们预测全年基建投资增速有望达到10%以上。当前各地项目储备丰富，资金等先行指标快速增长。 基建投资研究方法论-细分领域景气度分析：稳增长背景下，基建确定性强，部分基建领域可能是当前和今后时期的重点。根据我们的统计和分析，建议重点关注1）以可再生能源发电工程为代表的电力生产及建设：未来随着新基建的大力发展，用电需求将进一步扩大，叠加向非化石能源的转型逻辑，电源投资将迎来高速增长。今年电源建设有望达到5834亿，同增6%，电网建设有望达到5934亿，同增20%；2）燃气供应业：双碳”战略下，“煤改气”进程提速，未来天然气生产有望保持高速增长，22年投资有望达到3542亿，同增19%；3）以中西部高速公路建设为代表的高速公路投资：今年投资有望达到1.74万亿，同增15%；4）轨道交通：今年投资有望达到7796亿，同增10%；5）市政排水建设：未来将加快构建城市防洪和排涝统筹体系，海绵城市建设再次提上议程，预计今年投资将达2874亿，同增17%；6）地下管廊：受益政策推动，今年投资有望达到579亿，同增20%；7）燃气管网改造：政府报告提出要加快燃气管道等管网的更新改造，今年投资有望达到313亿，同增18%；8）以水资源配置工程为代表的水利工程建设：国常会明确提出重大水利工程的建设只能加强，不会削弱，22年完成投资有望达到1万亿元，同增32%；9）信息技术相关新型基建。 新基建：十四五总投资预计达到10.06万亿元，四年复合增速13.45%。2018年12月中央经济工作会议首次提出了新基建的概念，并将“加强新一代信息基础设施建设”写入2019年政府工作报告。新基建的可分为：5G技术、大数据中心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩、城际高速铁路和城市轨道交通和特高压等七大领域。根据我们分析，22年新基建领域的固定资产投资规模有望达到1.79万亿，十四五总投资约为10.06万亿。 投资建议：按照上述逻辑，我们推荐在电力生产及建设领域拥有领先地位、水利工程建设市占率高的中国电建；高速公路建设领域市场份额较大、轨道交通建设领域领先的中国铁建、中国交建和中国中铁；地下管廊及燃气管网改造领域领先的隧道股份；在新能源建设BIPV中有市场和技术的森特股份、江河集团；在各领域都有所涉及的华设集团、中国建筑等公司。综上，维持行业推荐评级。 风险提示： 宏观经济超预期下滑、疫情反复、指标理解不充分、其他因素考虑不充分、项目落地不及预期 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】基建资金持续增长，吨钢净利后续有望由亏转盈 报告发布时间：2022年7月3日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 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