盈·策略|流动性依旧充裕,风格轮动格局下均衡配置为佳

（以下内容从海通证券《盈·策略|流动性依旧充裕,风格轮动格局下均衡配置为佳》研报附件原文摘录）
　　上期观点回顾 —— 今年以来，国内政策持续发力，减税降费、国企改革等多项举措并举，稳定经济大盘，优化经济结构，政策效果正在显现。同时，上海等地复工复产有序推进，市场情绪明显继续向好，风险偏好有所提升。 随着前期政策落地兑现，叠加货币政策宽信用继续释放，中期修复行情有望延续，风格上价值和成长宜均衡配置，稳增长主线首选地产基建汽车，成长主线关注基本面预期反转并持续改善的产业方向。操作上，可适当增配权益类产品，定投策略仍是较为推荐的投资方式之一，低位收集筹码，有助于降低择时与波动风险。 本期核心观点 —— 六月海外扰动因素对国内市场的冲击趋于缓和，国内经济数据逐步回暖，同时政策助力维持宽松，投资者信心迅速恢复，市场迎来反弹，各板块之间加速轮动，成长风格的超跌反弹更为明显。 展望七月，市场流动性依旧充裕，板块有望保持良性轮动，但需要注意部分前期反弹幅度较大的板块，高位可能迎来分化和波动。市场风格方面，随着上游资源品价格企稳，中下游产业有望迎来成本端的拐点，市场热度或将向中下游价值型品种扩散。行业上，关注热门赛道中滞涨品种的补涨，以及后疫情经济的边际修复。操作上，均衡配置是现阶段的主推策略，体现在价值和成长风格的平衡，以及权益和债券资产适当均衡配置。 01 配置 七月行情有望延续 建议股债均衡配置 六月份，情绪回升叠加流动性驱动引导股票市场继续反弹。展望七月，行情有望获得延续，板块仍保持良性轮动。但随着中报披露的展开，后续市场逻辑将逐渐转入基本面验证期，不能忽视中报业绩可能对部分行业带来的下修压力。行业选择上，一是热门赛道挖掘逐渐深化，可关注新能源产业链中滞涨品种的补涨机会；二是大消费有望成为市场的重要接力方向，优势是市场广阔且逻辑通顺；三是可关注金融板块的脉冲式轮动。 大宗商品方面，价格受到美联储加息影响波动加大，以震荡为主，CTA策略阶段性盈利效应较弱。具体来看，原油近期价格回落明显，但目前成品油库存量依旧较低，需求难以压缩，预计短期油价也很难大幅度回落。黄金受加息预期影响空间有限，地缘事件的不确定性带来避险需求的增加，或有阶段性机会。 类固收投资方面，目前市场利率下行空间有限，趋势性上行空间也不大，资金利率仍处低位，期限利差和套息价差偏高，可以继续关注套息策略，或在近期长债利率中枢抬升阶段关注配置机会。从产品角度来看，建议关注中高等级信用债以及具备一定票息保护的产品。 期权方面，趋势延续型交易机会多于价格回归型交易机会，短线交易者可利用技术指标日内多次交易增加收益。期权隐含波动率变动较大，慎用卖方策略。长期投资者可在关键点位买入适度认沽期权，与持仓资产构建保险策略，防范指数再次下探的风险。 总体而言，大类资产上，由于趋势性减弱，建议减配商品类以及CTA策略资产，相对均衡的在股债类资产间合理配置。 02 股票 高景气成长灵活配置 后疫情板块逻辑逐步验证 六月市场符合我们在五月底提出的月度策略观点：成长风格更为占优。最近2个月行情的主线脉络是：一季报业绩披露完毕后，新能源汽车上游率先触底反弹，紧接着汽车下乡政策推动整车板块进行接力，而后麒麟电池发布预告，推动中游板块补涨行情，也就意味着整个新能源汽车的上、中、下游均无一遗漏出现了大幅度反弹行情。 即将到来的7月份是半年报业绩密集披露的时间窗口期，那么，此时的机构资金有望从此前的一致预期转向分歧。原因在于：一方面高景气成长板块的中报业绩虽有望继续超预期，但短期反弹幅度大，进一步的持续性有待考验，尤其是产业上游板块；另一方面，二季度受到疫情影响，部分上市公司半年报业绩增长存在较大不确定性。 同时，我们也观察到，临近六月底“后疫情经济”板块再次崛起，免税板块迎来久违的盘中大涨，激发了“后疫情经济”板块触底反弹的做多热情，非常值得关注。 综上而言，建议7月份月度策略观点如下： 1）高景气、高成长的新能源板块：在持续做多的热情氛围中，建议考虑分步进行落袋为安，保持攻守兼备的灵活应对策略； 2）“疫情后经济”板块：战略性进行底仓配置，在配置的过程中逐步验证逻辑，符合逻辑再逐步加仓。 03 基金和ETF 各板块间轮动加速 首选均衡风格基金 六月海外扰动因素对国内市场的冲击趋于缓和，国内经济数据逐步回暖，同时政策有望维持宽松，阶段性经济复苏仍在路上，稳增长和高质量发展将是主要方向，各板块之间快速轮动，成长板块的超跌反弹更为明显，投资者信心在迅速恢复中，短期市场仍有一定的向上惯性，指数有望继续在中期修复中，但需要注意部分前期反弹幅度较大的板块，高位可能波动加大。 基金配置方面，仍维持均衡配置的观点，投资者可继续关注均衡风格的主动管理型基金。ETF方面，主要有三条主线：其一是市场中强势的趋势性交易机会，主要体现在新能源行业中的多条细分赛道，如光伏、新能车、电池等，特点是资金介入较深，炒作或有反复；其二是中长期赛道的配置价值，如医药、芯片等估值处于历史低位的行业，行业前期利空因素已基本消化，情绪正在缓慢修复，有明显的安全边际；其三是近期份额连续净申购的跨境ETF品种，随着美股加息效应减弱，资金也开始重新回流此类调整较为充分的品种。 具体操作上，投资者可以结合趋势与配置采用均衡策略，以医药、芯片作为基本盘中期持有，在新能源、军工以及跨境品种上持有观察为主，寻找高抛低吸的时机。 04 稳健理财 转债新规出炉 REITs解禁表现显韧性 根据最新通知，可转债提高了交易门槛，即2年交易经历+账户20日日均资产要满足10万元以上。影响主要有两方面，一是可转债申购户数有望维持在1100万，增长速度减缓，短期内不太会迅速突破1200万户，所以打新债中签率下降趋势放缓；二是新债上市方面，小规模转债上市首日炒作现象会得到遏制。 目前证监会核准的可转债有22只，发审委通过的有11只，股东大会通过+董事会预案的合计144只，今年待发行转债库存大于去年全年发行量，下半年打新债依旧可以期待，最好的打新姿势依旧是：全家总动员坚持参与。 近期首批9只公募REITs正式解禁，除首个交易日外，后续几个交易日均获得正收益，并且大宗交易市场活跃，平均有2%左右的折价，整体看市场先抑后扬，凸显韧性。展望后市，短期看，战略投资人多数有信心继续持有，走势可能分化，但估值下有底；中长期，政策频出显现出REITs在经济中的重要意义，市场扩容后有望迎来增量投资者和资金，流动性和稳定性将持续改善，可选作低风险配置方式。 名人堂 | 投资工具 | 基金 投资线索 | 月度策略 更多推荐 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。

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