【浙商轻工|史凡可/马莉】周观点:22H前瞻,持续布局疫后消费复苏

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】周观点:22H前瞻,持续布局疫后消费复苏》研报附件原文摘录）
　　投资要点 轻工中报业绩前瞻 家居：零售龙头Q2韧性较强，软体利润率优于定制 （1）零售家居：疫情影响逐步减弱，订单向好，得益于龙头应对疫情能力强，份额实质提升，业绩韧性较强。软体家居复苏领先于定制，定制家居马太效应继续，但利润率在成本较高&配套品占比提升下预计同比下降。 （2）出口家居：俄乌战争+高基数+美国家具库存高位下外需订单承压、国内疫情影响发货，收入端预期表现平淡，利润端受益人民币贬值+海运费下行。 （3）建材家居：订单相对疲软，原材料高位、传导不畅，叠加部分龙头21Q2仍有恒大业务收入，预期22Q2经营表现有所承压、但下半年有望环比改善。 必选：文具Q2业绩受损，生活纸成本压力环比降低 （1）文具：Q2华东疫情影响生产、物流，各地停课频发，预计晨光股份利润略有承压，看好业绩持续改善。 （2）个护：疫情常态化防控导致线下客流受损，预计百亚股份业绩稳健。 （3）生活纸：疫情略有影响发运物流，年初至今各龙头陆续提价缓解成本压力，预期各龙头收入稳健、利润略有改善。 造纸：纸浆自给龙头alpha凸显，纸企盈利能力分化 （1）大宗纸：Q2原材料价格高位、纸价疲软，行业盈利承压，具备自给浆的龙头盈利明显优于行业。 （2）特种纸：Q2浆价、能源成本高位，需求疲软下提价落地不及预期，预计盈利环比小幅改善。 包装：出货受物流不畅影响，提价落地缓解成本压力 （1）金属包装：二季度疫情略有影响出货表现、年初至今两次提价落地缓解成本压力，预期利润率环比有所改善。 （2）纸包装：原材料价格同比低位、下游需求稳健。裕同科技Q2因疫情工厂有局部停产，但解封后生产物流&客户订单快速恢复，预期盈利表现亮眼。 出口：细分高景气赛道龙头收入快速增长，利润端受大宗品涨价影响、但汇兑方面有一定对冲。 家居：本周30城销售持续修复，龙头6月延续复苏 疫后需求复苏+地产销售政策加码，30城地产销售快速修复。青岛等部分城市是本轮修复的主要拉动，剩余地区的修复节奏需持续跟踪。6月家居龙头销售持续复苏、软体早于定制，看好Q3业绩兑现。下半年我们仍然看好家居板块估值的震荡向上与家居龙头业绩弹性的释放，维持对家居板块的推荐。首推长期生命力最强的欧派家居（30X）、顾家家居（22X），配置估值优势明显的索菲亚（18X）、喜临门（20X）、志邦家居（14X）。 造纸：需求恢复、浆价见顶，盈利进入改善周期 纸浆延续高位盘整，下跌预期持续加强。近期纸浆投产消息纷纷发布，阔叶浆跌价预期加强。我们认为，受制于现货供应偏紧，短期浆价或以高位盘整为主，22Q3末供给增加、叠加美联储持续加息，纸浆价格有较强回落预期。短期内浆价景气延续，自给浆配套完善的大宗纸盈利确定性高，推荐太阳纸业，关注晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰国际。中期浆价回落，特种纸盈利改善，推荐仙鹤股份，关注五洲特纸、华旺科技。 必选：关注疫情动态影响和盈利弹性 客流边际修复，关注疫情动态影响；原材料价格预期迈入下行通道，关注利润弹性。考虑必选消费韧性较强，建议把握本轮疫情受损较为严重的、消费具备回补动力且积极应对渠道流量变化的必选龙头，首推晨光股份（文具消费刚性、疫后复学&大学汛将至业绩回补动力足；且公司积极应对渠道流量变迁，发力线上化&优质终端的渠道建设，DTC转型加速，22年PE 26X）、重点关注公牛集团（主业稳健、新业务渠道建设加速期，铜价回落利润率改善可期，22年PE 25X），以及泡泡玛特（新品发售加速，全国解封后线下销售将逐步恢复驱动业绩环比改善同时推动会员数增长迎来加速期，22年PE 36X）、维达国际（生活用纸线上龙头、纸浆回落受益标的）、中顺洁柔（纸浆回落受益标的，业绩进入改善周期）、百亚股份（区域个护龙头，618电商表现靓丽、新品推出优化产品结构，线下稳健发展）、明月镜片（发力近视防控镜片高增赛道的国产镜片龙头）。 包装&出口：把握成本改善、需求稳健的优质标的 包装：提价落地、原材料价格回落，优选下游景气。海外需求疲软、通胀预期见顶，近期商品价格普遍回落，国内疫后需求修复、商品价格跌幅相对有限；纸浆虽供给端偏紧、但受到需求限制，价格高位盘整、向上弹性有限；考虑海外需求&加息预期，大宗商品下行拐点或将显现，建议关注包装盈利修复条线，尤其是需求表现较为稳健的优质标的，推荐裕同科技（纸包龙头，烟酒等新业务板块放量，原材料价格同比回落，资本投资渐进收获期，有望发挥平台化作用提供综合包装服务）；关注下游饮料需求稳健向上、盈利触底且格局迈入改善通道的金属包装条线奥瑞金、宝钢包装、昇兴股份等。 出口：关注原材料回落带来利润弹性，优选需求高景气赛道。大宗商品见顶回落，看好美联储持续加息下于Q3-Q4迎来更明显改善。考虑政策传导的滞后性，Q3末-Q4大宗商品价格或开始明显回落，优选下游需求高景气的浙江自然、久祺股份。 风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，海运费价格上涨，纸价涨幅低于预期。 1. 22H1前瞻：持续推荐布局疫后复苏及盈利拐点主线 1.1. 轻工中报业绩前瞻 家居：零售龙头Q2韧性较强，软体利润率优于定制 （1）零售家居：Q2疫情对家居零售的影响逐步减弱，4-5-6月跟踪订单稳步向好，得益于龙头在疫情期间做好了订单蓄水、疫后推动落地转化，份额实质进一步提升，从而Q2业绩展现较强的韧性。软体家居复苏领先于定制（购买更便携、服务环节短，且618电商发力）,喜临门（预计Q2营收+15%-20%）、顾家家居（预计Q2营收+5%-10%，利润优于收入）表现亮眼；定制家居马太效应继续，欧派家居（预计Q2营收+10%以上）、索菲亚（预计Q2营收+5%-10%）、志邦家居（预计Q2营收+5%-10%）、金牌橱柜（预计Q2营收+5%-10%），但定制企业的经营利润率在原料成本较高&配套品占比提升下预计同比下降。 （2）出口家居：俄乌战争+高基数+美国家具库存高位下22Q2外需订单普遍承压、且国内疫情影响发货，收入端预期表现平淡，利润端受益人民币贬值+海运费下行。梦百合（预计Q2营收个位数增长、经营利润率环比Q1略好），曲美家居（预计Q2营收增长10-15%，利润+ 10%），匠心家居（预计Q2收入有承压，利润端较好） （3）建材家居：4-5月精装房开盘套数-44%/-48%、订单相对疲软，且板材、钢材等原材料仍在高位、向下游地产商传导不畅，叠加部分龙头21Q2仍有恒大业务收入，预期江山欧派、王力安防等22Q2经营表现有所承压、但下半年有望环比改善。 必选：文具Q2业绩受损，生活纸成本压力环比降低。 （1）文具：Q2华东疫情影响生产、物流，各地停课频发，预计晨光股份收入同比小幅增长、利润略有承压，当前各地渠道制约缓解、大学汛旺季将至，看好后续业绩改善。 （2）个护：疫情常态化防控导致线下客流受损，线下渠道为主的百亚股份业绩稳健、其中电商兑现高增长，预计收入实现5-10%增长、利润同比小幅增长。 （3）生活纸：疫情略有影响发运物流，年初至今各龙头陆续提价缓解成本压力，预期各龙头收入稳健、利润略有改善。预计中顺洁柔收入兑现10-20%增长、利润同比向上，维达国际预计收入增速5-10%、利润持平上下。 造纸：纸浆自给龙头alpha凸显，纸企盈利能力分化。 （1）大宗纸：Q2原材料价格高位，疫情影响需求承压、纸价疲软，行业整体盈利承压，具备自给浆的龙头盈利明显优于行业。太阳纸业自给浆占比55-60%，浆价上行周期中抗风险能力强，同时受益于溶解浆价格持续上行、盈利贡献突出，预计收入同比增长20%-25%，利润8.5-9亿，预期表现亮眼。晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰国际预计收入端同比向上，利润端承压。 （2）特种纸：Q2浆价、能源成本高位，需求疲软下提价落地不及预期，其中仙鹤股份预计收入同比增长40-50%，利润1.6-1.8亿；五洲特纸和华旺科技受益于低价木浆库存，成本压力相对较小，预计五洲特纸收入同比增长70-80%，利润1.3-1.5亿、华旺科技收入同比增长7-15%，利润1.1-1.2亿。 包装：出货受物流不畅影响，提价落地缓解成本压力。 （1）金属包装：二季度疫情略有影响出货表现、年初至今两次提价落地（年初、4月各提3-4分）缓解成本压力，预期利润率环比有所改善。预计龙头奥瑞金Q2收入+5-10%、利润环比改善。 （2）纸包装：主要原材料原纸价格同比低位、下游需求稳健。裕同科技Q2因疫情工厂有局部停产，但解封后生产物流&客户订单快速恢复，预期收入同比增长15-20%，利润同比增长35%-45%（成本同比低+汇兑收益）。 出口：户外赛道需求旺盛、收入快速增长。疫后美国户外需求集中释放，细分高景气赛道龙头收入保持强劲增长，利润端受大宗品涨价影响、但汇兑方面有一定对冲。预计浙江自然（预计Q2营收同比增长25%+，利润同比增长25%+），玉马遮阳（预计Q2营收同比增长20%-30%，利润同比增长0-10%）。 综述：短期我们更强调布局消费复苏+业绩兑现，家居Q2业绩具韧性、Q3修复力度预期较大，必选Q3修复；并关注裕同、浙江自然、太阳等中报业绩亮眼的标的。中期建议逐渐将重心转移至盈利拐点主线，纸浆+大宗金属商品价格在Q3末开始有较强下跌预期，优选特种纸、金属包装龙头。 1.2 家居：本周30城销售持续修复，龙头6月延续复苏 疫后需求复苏+地产销售政策加码，30城地产销售快速修复。自22年3月银保监会、央行发布的《关于加强新市民金融服务工作的通知》中提出要“因城施策执行好差别化住房信贷政策，合理满足购房信贷需求”，各地区4-6月陆续推出相应政策，一线城市下调房贷利率、二线城市逐步放松限售限购并推出房票等盘活地产政策刺激地产销售。措施上4-5月由于疫情扰动收效不明显、但地产销售已经逐步筑底，6月伴随上海、北京管控解除，各地防疫措施边际宽松，地产销售迅速回暖。高频数据看，30城7日平均地产销售规模在5月20日大幅下调5年期LPR（15个基点）后6月迎来拐点（5月调整措施在6月正式落地），日频数据呈现震荡向上趋势并于6月30日创今年以来新高。 青岛等部分城市是本轮修复的主要拉动，剩余地区的修复节奏需持续跟踪。将30城销售数据分城市拆分看，青岛、佛山、苏州、广州地区增长明显，尤其青岛6月30日商品房成交量占30城总成交量达46.81%。部分地区集中放量主要系：1）地区支持政策逐步落地（如青岛将黄岛区、城阳区（含高新区）、崂山区王哥庄街道调出限购区域，放松非本市户籍居民家庭购房条，契税优惠，公积金申贷额度提高等）；2）安置房6月集中网签，贡献较大。剔除上述部分城市数据后，剩余地区6月地产销售降幅环比有所收窄、但同比增速尚未回正，其修复节奏需要持续跟踪。 6月家居龙头销售持续复苏、软体早于定制，看好Q3业绩兑现。伴随疫情封控解除，5、6月家居终端销售&企业订单环比复苏，龙头品牌把握需求复苏黄金时间段加大营销活动投放，以及前期线上蓄水订单池的转化，业绩拐点向上。从恢复速度来看符合我们此前“软体早于定制”的预期。 定制：由于量房、安装交付等流程需要进小区，目前小区对人流聚集管控仍然较严，且前期设计方案沟通时间较长，6月复苏的强度相对软体较慢、但7-8月有望迎来更强劲的反弹：1）欧派6月综合个位数增长（与5月接近）；2）索菲亚终端零售订单数同比持平（4月小幅下滑）。 软体：沙发、床垫适配电商，618营销战绩亮眼，需求复苏更快。1）顾家家居5.16-6.20零售分销系统录单金额22.71亿（同比+38.3%）；2）喜临门5.22-6.20线上总销额5.9亿（同增长+72%）。3）敏华控股6.1-6.20全网GMV7亿，同比+24.5%。 下半年我们仍然看好家居板块估值的震荡向上与家居龙头业绩弹性的释放，维持对家居板块的推荐。首推长期生命力最强的欧派家居（30X）、顾家家居（22X），配置估值优势明显的索菲亚（18X）、喜临门（20X）、志邦家居（14X）。 1.3造纸：需求恢复、浆价见顶，盈利进入改善周期 纸浆延续高位盘整，下跌预期持续加强。本周纸浆投产消息发布，阔叶浆跌价预期加强：1）6月27日 ，智利Arauco宣布计划建设一家新的纸浆厂，该Sucuriú项目预计建设250万吨阔叶浆产能，计划于2028 年初开始运营；2）目前，Arauco在智利的MAPA项目新纸浆生产线已接近完工，该生产线预计将在Q3末投放156万吨漂桉浆产能；3）UPM Paso de los Toros 纸浆厂于近日开启调试阶段，计划于2023Q1投产210万吨阔叶浆。22/23年预计新增阔叶浆产能366万吨，占全球阔叶浆供给10.7%；23年新增针叶浆产能70万吨，占全球针叶浆供给2.6%。我们认为，受制于现货供应偏紧，短期浆价或以高位盘整为主，22Q3末供给增加、叠加美联储持续加息，纸浆价格有较强回落预期。海外浆厂报价方面：巴西Eldorado公司中国市场2022年7月份桉木阔叶浆公牛外盘提涨20美元/吨至860美元/吨，支撑国内阔叶浆价格；7月外盘报价整体维持阔叶浆报价小幅上涨，针叶浆报价持平。港口库存来看：截至5月底，国内主要港口青岛港、常熟港木浆合计库存177.6万吨，环比增加9.2万吨，处于历史89.4%分位；5月欧洲港口纸浆月末库存环比增加17%，同比减少2.4%，港口库存总量由5月末的101.4万吨增加至119.4万吨。现货价格来看：当前针叶浆、阔叶浆外盘价格分别为1006、794美元/吨，较上周持平、+10美元/吨；针叶浆、阔叶浆内盘报价分别为7229、6608元/吨，较上周+66元/吨、持平。 原纸涨价函延续，部分提价落地。其余原料及成品价格来看：1）废纸：本周美废价格360美元/吨，较上周持平，美国本土废纸需求较强、废纸订舱难度大，美废价格居高不下。本周国废价格2336元/吨，较上周-16元/吨，假期废纸量有望增加、成品纸销售乏力，废纸价格走弱。2）纸浆系原纸：铜版纸/双胶纸/白卡纸价格分别为5530、6213、6200元/吨，较上周+10元/吨、+100、-30元/吨。近期，纸企涨价函频发（文化纸6月15日起陆续提价300元/吨、格拉辛纸6月15日提价500元/吨、白卡纸6月15日200元/吨及7月1日300元/吨），伴随上海疫情修复，需求逐步回暖，预期格拉辛纸提价落地顺利、文化纸有望部分落地、白卡稳价为主（去年底新增产能较多逐步爬坡满产、部分白板纸产线转白卡纸，供给较大），纸企盈利触底进入修复阶段。3）废纸系原纸：箱板纸、瓦楞纸价格分别为4818、3591元/吨，较上周-7、-40元/吨，淡季需求疲软，价格走弱。展望后市，我们判断部分景气较好的细分纸种提价能够落地，特种纸、文化纸的盈利迎来改善拐点。 短期内浆价景气延续，自给浆配套完善的大宗纸盈利确定性高，推荐太阳纸业；中期浆价回落，特种纸盈利改善，推荐仙鹤股份。具体跟踪来看：（1）大宗纸：太阳纸业21年12月80万吨化学浆投产、Q2以来溶解浆满产运行，叠加近期公司文化纸涨价逐步落地，我们预期公司22Q2盈利表现亮眼，给予推荐。此外关注晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰国际。（2）特种纸：龙头企业陆续发布涨价函，考虑成本高位&景气相对偏优、预期落地概率较大，仙鹤股份6月15日起格拉辛纸提涨500元/吨、7月1日起喷绘热转印原纸提价1500元/吨，提价落地后预期吨利将有所改善，持续建议关注迈入整合阶段特种纸赛道，持续跟踪仙鹤股份（特种纸绝对龙头、迈入高速扩张期）、五洲特纸、华旺科技业绩拐点。 1.4 必选：关注疫情动态影响和盈利弹性 客流边际修复，关注疫情动态影响。华东区域疫后物流修复、线下门店逐步放开，渠道制约有所缓解；除此之外，疫情常态化防控限制有所放松，看好线下客流稳定回升。但值得注意的是，近期安徽、江苏散点疫情爆发，或有影响修复节奏，建议关注疫情动态影响。考虑必选消费韧性较强，建议把握本轮疫情受损较为严重的、消费具备回补动力且积极应对渠道流量变化的必选龙头，首推晨光股份（文具消费刚性、疫后复学&大学汛将至业绩回补动力足；且公司积极应对渠道流量变迁，发力线上化&优质终端的渠道建设，DTC转型加速，预计22/23年实现利润17.6/20.8亿元，对应PE 26X/23X）、重点关注公牛集团（主业稳健、新业务渠道建设加速期，铜价回落利润率改善可期，预计22/23年实现利润37/43亿，对应PE 25.3/ 21.7X），以及泡泡玛特（新品发售加速，全国解封后线下销售将逐步恢复驱动业绩环比改善同时推动会员数增长迎来加速期，预计22/23年实现利润13/17亿，对应PE35.6/27.2X）、维达国际（生活用纸线上龙头、纸浆回落受益标的）、中顺洁柔（纸浆回落受益标的，业绩进入改善周期）、百亚股份（区域个护龙头，618电商表现靓丽、新品推出优化产品结构，线下稳健发展）、明月镜片（发力近视防控镜片高增赛道的国产镜片龙头）。 原材料价格预期迈入下行通道，关注利润弹性。海外需求疲软、通胀预期见顶，近期各类大宗原材料价格呈现回落趋势，且预期迈入下行通道。铜价方面，LME铜现货结算价7975美元/吨（月变化-15.65%）、国内铜现货价67546元/吨（-5.69%）；纸浆方面，针叶浆/阔叶浆价格1006/794美元/吨，处于历史97%/77%分位，短期坚挺、但考虑Q4新增供给预期中期回落。建议关注前期利润受损的弹性标的，如公牛集团（21Q1-22Q1季度毛利率分别37.77%/ 37.26%/ 40.93%/ 32.27%/ 34.47%，转换器主业铜占原材料比例约40-50%）以及生活纸板块利润修复（纸浆成本占比约70%），关注维达国际（21Q1-22Q1毛利率分别为38.90%/ 35.90%/ 35.00%/ 32.19%/ 33.11%）、中顺洁柔（21Q1-22Q1毛利率分别为40.46%/ 38.91%/ 34.33%/ 31.49%/ 32.81%）。 泡泡玛特：618表现亮眼，疫后新品推出提速、看好收入弹性。根据京东发布的《玩具乐器消费趋势报告》，618期间，京东超市潮玩成交额同比增长288%，行业需求旺盛。泡泡玛特618期间除推出日常新品盲盒外，Molly与Skullpanda发售6款新手办，Molly与Bunny更推出618定制礼盒，新品快速上新下，公司“618”大促的首小时销售额同比增长1794%，表现亮眼。22Q2疫情影响下，公司推新略有降速，6月疫情好转后公司共推出新品27个（21年为26个），叠加全国解封，预计Q3公司线下门店销售将逐步恢复同时推动会员数增长迎来加速期。 1.5 包装&出口：把握成本改善、需求稳健的优质标的 包装：提价落地、原材料价格回落，优选下游景气 金属包装：提价落地、成本压力缓解，需求稳健下盈利改善可期：海外需求疲软，大宗价格普遍回落，截止最新LME铝现货结算价2397美元/吨，月变化-14.89%；国内疫后需求修复、商品价格跌幅相对有限，铝现货价19055元/吨，月变化-5.60%。镀锡板卷价格亦有回落，当前价格7850元/吨，月变化-4.85%。金属包装下游需求稳健、供需格局修复，年内原材料高位下两次提价落地（年初提价4分、二季度再提4分），考虑原材料价格亦有向下&夏季旺季到来，盈利修复可期。推荐奥瑞金，关注宝钢包装、昇兴股份等。 纸包装需求平稳、成本压力趋弱，优质白马稳健成长。主要原材料原纸价格经历去年高速上涨后边际趋弱，截至最新箱板纸、瓦楞纸、白卡纸、白板纸价格分别为4818、3591、6200、4593元/吨，年初至今变动-1.61%、-7.54%、+5.60%、-5.42%。从下游需求来看整体稳健，且伴随疫情修复、物流恢复，客户订单有望回暖。推荐裕同科技（纸包绝对龙头，烟酒等新业务板块放量稳健成长；产能布局逐步完善，资本投资渐进收获期；外延收购仁禾智能，有望发挥平台化作用提供综合包装服务；预计22年实现利润15亿，对应PE 18X）。此外关注合兴包装（瓦楞纸包装龙头，原料成本下行时盈利弹性较大，IPS、PSCP包装产业供应链云平台长期整合行业中小产能）。 出口：关注原材料回落带来利润弹性，优选需求高景气赛道 大宗商品见顶回落，看好美联储持续加息下于Q3-Q4迎来更明显改善。6月15日，美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间75个基点到1.5%至1.75%之间，22年已加息150bp。市场预计全年将继续加息300bp以上，由此标普高盛全商品收益指数已下降至3823.67点，相比6月9日高点下跌已下跌11%。我们认为考虑政策传导的滞后性，Q3末-Q4大宗商品价格或开始明显回落，优选下游需求高景气的浙江自然、久祺股份。 2. 市场行情：大盘维持震荡态势，定制家居表现亮眼 2.1. 市场回顾：市场先扬后抑，定制家居表现最佳 本周大盘整体表现来看，上证综指涨1.13%收于3387.64点；深证成指涨1.37%收于12860.36点；沪深300涨1.64%收于4466.72点。 轻工制造周内涨1.67%，具体来看：定制家居（4.63%）本周涨幅最大、其次纸包装（2.62%）、瓷砖地板（2.57%）、卫浴制品（2.21%）、特种纸（1.89%）、娱乐用品（1.11%）、其他家居用品（0.61%）、大宗用纸（0.46%）、金属包装（0.26%）、成品家居（-0.49%）、印刷（-1.51%）、塑料包装（-2.71%）。 本周个股表现来看，涨幅居前的公司包括萃华珠宝（30.1%）、金时科技（19.1%）、江山欧派（18.9%）、盛新锂能（13.2%）、*ST松炀（11.8%）；跌幅居前的公司包括力合科技（-13.9%）、浙江永强（-10.4%）、安妮股份（-7.7%）、滨海能源（-6.9%）、共创草坪（-5.3%）。 2.2. 公司公告：重点公司信息跟踪 博汇纸业：购买设备：公司之子公司江苏博汇拟向汶瑞机械购买设备，合同金额为1.23亿元，用于江苏博汇高档包装纸板技改扩能项目及化机浆配套废液综合利用项目建设所需。公司与汶瑞机械为由同一法人直接或间接控制的企业，故本次交易构成关联交易。 太阳纸业：融资租赁：太阳纸业拟通过招银租赁开展设备融资业务，融资金额不超过人民币5亿元，租赁期限为自起租之日起不超过36个月，融资租赁方式为自有资产售后回租融资租赁，租赁期届满，公司将以合同中的名义价购回融资租赁资产的所有权。本次融资租赁有利于解决公司中期资金需求，缓解资金压力，降低融资成本。 东风股份：减持股份：公司实际控制人之一黄晓鹏拟3个月内通过上交所集中竞价方式减持公司股份不超过1842.9万股（约占公司总股本1%）。黄晓鹏系公司控股股东香港东风投资股东之一，持有香港东风投资49.5%股权，间接持有公司股份数量43117.3万股。 晨鸣纸业：增资扩股：公司拟引进厦门国贸对子公司湛江晨鸣进行增资，增资金额为人民币4亿元，增资款项中2.66亿元作为湛江晨鸣新增注册资本，剩余1.34亿元作为溢价计入湛江晨鸣资本公积。本轮增资完成后，厦门国贸持有湛江晨鸣注册资本总额的4.40%，本次投资的增资价款主要用于补充湛江晨鸣的流动资金。 2.3. 造纸产业：本周纸浆持续提涨 2.3.1. 价格数据：化学浆小幅提涨，白板纸走低 截至7月1日的原纸价格：箱板纸市场价4818元/吨（周变化-7元/吨，月变化+4元/吨）；瓦楞纸3591元/吨（周变化-40元/吨，月变化-31元/吨）；白板纸4593元/吨（周变化-25元/吨，月变化-25元/吨）；白卡纸6200元/吨（周变化-30元/吨，月变化-160元/吨）；铜版纸5530元/吨（周变化+10元/吨，月变化-50元/吨）；双胶纸6213元/吨（周变化+100元/吨，月变化+125元/吨）。 截至7月1日的废纸价格：国内各地废纸到厂平均价格2332元/吨（周变化-4元/吨，月变化+7元/吨）。 截至6月30日的纸浆价格：国际方面阔叶浆外商平均价794美元/吨（周变化+5美元/吨，月变化+23美元/吨）；针叶浆外商平均价1006美元/吨（周变化+0美元/吨，月变化+0美元/吨）；纸浆期货方面，纸浆2212（SP2212）7月1日收6668（周变化+212元/吨，涨跌幅-3.28%）。 截至7月1日的溶解浆价格：溶解浆价格9400元/吨（周变化+0元/吨，月变化+300元/吨）；粘胶长丝43000元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）；粘胶短纤15600元/吨（周变化+0元/吨，月变化+350元/吨）。 2.3.2 库存数据：文化纸库存减少，木浆库存减少 截至6月底，国内主要港口青岛港、常熟港木浆合计库存175.5万吨，环比减少2.1万吨。双胶纸企业库存72.85万吨，环比减少1.44万吨；铜版纸企业库存52.75万吨，环比增加0.20万吨。瓦楞纸社会库存126.16万吨，环比减少2.13万吨；箱板纸社会库存198.71万吨，环比减少3.89万吨；白卡纸社会库存137.00万吨，环比增加4.00万吨。白板纸社会库存120.00万吨，环比增加4.80万吨。 2.3.3 贸易数据：纸浆5月进口同比下降9.51，环比下降1.39% 原材料方面，22年5月进口纸浆241.60万吨，同比下降9.51%，环比下降1.39%；成品纸方面，21年12月进口瓦楞纸22.15万吨，同比下降36.50%；进口箱板纸33.38万吨，同比下降10.04%。 2.3.4 固定资产：造纸业22年5月固定资产投资完成额累计增速14.00% 22年5月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速14.00%。 2.4家具产业：社零数据公布，销售额上涨 2.4.1 销售数据：22年5月家具零售额同比下降12.20% 22年5月家具零售额121.70亿元，同比下降12.20%；22年5月建材家居卖场销售额1230.92亿元，同比上升24.86%，环比上升21.68%；22年5月我国家具及零件累计出口销售额291.40亿美元，累计同比上升1.60%。 2.4.2 地产数据：5月房屋新开工面积同比下降30.60% 截至22年5月，房屋新开工面积累计5.16亿平方米，同比下降30.60%；商品房销售面积累计5.07亿平方米，同比减少23.60%。30大中城市中一线城市（北京、上海、广州、深圳）成交14065套，同比下降51.56%，环比增加2.74%；成交面积154.51万平，同比下降49.19%，环比增加7.76%。二线城市（天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春）成交44227套，同比下降47.66%；成交面积514.86万平，同比下降45.95%。三线城市（无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴）成交28972套，同比下降44.05%；成交面积252.07万平，同比下降51.91%。 2022年5月，中国商品住宅精装项目新开盘累计数量676个，同比下滑45.4%；开盘房间累计数量50.3万套，同比下滑52.1%。 2.4.3 原料数据：TDI走低，纯MDI持续走高 截至7月1日，软体家具TDI国内现货价17450元/吨（周变化-100元/吨）；纯MDI现货价23000元/吨（周变化+500元/吨）。 2.5必选消费&包装：日用品类零售额2911亿元，同比上升0.60% 2.5.1文娱行业：22年5月办公用品零售额同比下降3.30% 2022年5月办公用品零售额同比下降3.30%。 2.5.2烟草行业：22年5月卷烟产量累计同比上升5.30% 2022年5月卷烟累计产量为11776.10亿支，累计同比上升5.30%。 2.5.3消费类电子：22年5月国内智能手机出货量同比下降9.10% 2022年5月国内智能手机出货量2055.90万部，同比下降9.10%。 2021年Q4全球智能手机出货量3.62亿部，同比下降3.20%；全球平板电脑出货量4600万台，同比下降11.9%；2021年Q3全球PC出货量8665.20万台，同比上升6.62%。 2.5.4 日用消费：日用品类零售额2911亿元，累计同比上升0.60% 2022年5月限额以上批发零售业日用品类零售额2911亿元，累计同比上升0.60%；2022年5月啤酒产量356.70万千升，同比下降0.70%；2022年5月软饮料产量1543.60万千升，同比下降7.00%。 2.5.5 金属包装：镀锡板和铝材持续下跌 截至2022年7月1日，镀锡板卷全国主流市场均价为7850元/吨（周变化-200元/吨），截至2022年6月30日，铝材日最高价为23900元/吨（周变化-30元/吨）。 2.5.6塑料包装：原油期货上涨 截至2022年7月1日，BRENT原油本周均价为115.15美元/桶（上周均价为112.74美元/桶，+2.14%），WTI本周均价为109.06美元/桶（上周均价为106.90美元/桶，+2.02%）；截至2022年7月1日，聚氯乙烯(PVC)本周均价7467.80元/吨（上周均价为7790.00元/吨，-4.14%）；线型低密度聚乙烯(LLDPE)本周均价8407.40元/吨（上周均价为8514.20元/吨，-1.25%）。 3. 板块解禁和估值情况梳理 3.1. 下周公司股东大会情况一览 3.2. 板块估值情况一览 4. 风险提示 1、 贸易环境持续恶化 2、 地产调控超预期 3、 原材料价格上涨 4、 海运费价格上涨 5、 纸价涨幅低于预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名，2021年新财富轻工及纺织服装第2名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 王倩 轻工制造行业 研究员 上海交通大学硕士，2022年2月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15026403695 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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