【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.3)】加大内部与对外人员流动或是三季度看点

（以下内容从中银证券《【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.7.3)】加大内部与对外人员流动或是三季度看点》研报附件原文摘录）
　　6月制造业PMI继续反弹；卫健委缩短隔离管控时间。大类资产配置顺序：大宗>股票>货币>债券。 摘要 宏观要闻回顾 经济数据：1-5月工业企业利润同比1%；6月制造业PMI指数50.2，非制造业PMI指数54.7。 要闻：国务院常务会议决定，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥；工信部取消通信行程卡“星号”标记；国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案，将密切接触者、入境人员隔离管控时间调整为“7 +3”。 资产表现回顾 A股波动上行，债市维持震荡。本周沪深300指数上涨1.64%，沪深300股指期货上涨1.73%；焦煤期货本周下跌1.41%，铁矿石主力合约本周上涨2.48%；股份制银行理财预期收益率收于1.75%，余额宝7天年化收益率上涨4BP至1.63%；十年国债收益率上行3BP至2.83%，活跃十年国债期货本周下跌0.12%。 资产配置建议 资产配置排序：大宗>股票>货币>债券。6月PMI指数较5月大幅反弹，且生产端复苏持续好于需求端，方向基本符合市场预期。当前市场虽然认为二季度GDP同比增速大概率正增长且下半年或逐季上行，但稳增长的动力基本寄希望于工业生产端和固定资产投资，对消费复苏的预期较低。从历史统计数据看，社零当中下半年消费占比超过52%，并且下半年餐饮服务消费占比超过53%，从二季度央行调查问卷结果看，居民虽然储蓄意愿大幅升高且收入感受较低，但消费意愿整体与一季度相比大致持平。考虑到我国目前60岁以上老龄人口新冠疫苗接种率已经超过88%，以及本周工信部取消通信行程卡“星号”标记、国家卫健委调整管控时间变为“7+3”等政策出台，消费或许会成为下半年经济超预期的增长点，在全球经济衰退预期升温之际，国内经济稳中向好的预期是支撑人民币资产价格表现的最大基本面。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 目录 一周概览 经济基本面支撑A股上涨 要闻回顾和数据解读 大类资产表现 A股：关注二季度上市公司业绩表现 债券：利率债收益率曲线略加陡峭 大宗商品：能源和部分周期品价格反弹 货币类：货基收益率中位数低水平波动 外汇：人民币汇率维持在6.70附近波动 港股：美联储7月加息75BP概率加大 下周大类资产配置建议 一周概览 经济基本面支撑A股上涨 A股波动上行，债市维持震荡。本周沪深300指数上涨1.64%，沪深300股指期货上涨1.73%；焦煤期货本周下跌1.41%，铁矿石主力合约本周上涨2.48%；股份制银行理财预期收益率收于1.75%，余额宝7天年化收益率上涨4BP至1.63%；十年国债收益率上行3BP至2.83%，活跃十年国债期货本周下跌0.12%。 二季度GDP或可实现正增长。本周A股指数继续上涨，小盘股估值上行幅度超过大盘股。本周央行在公开市场净投放3000亿元逆回购，跨半年末时点，拆借利率先上行再下行，周五R007利率收于1.76%，GC007利率收于1.87%。本周十年国债收益率上行3BP，周五收于2.83%。6月PMI指数大幅反弹，制造业PMI指数重回荣枯线上方，且如果剔除供应商配送时间的拖累，制造业PMI反弹幅度更大，其中生产端恢复情况好于需求端，非制造业PMI指数也大幅反弹，表明疫情冲击影响过后，经济出现快速修复过程。6月工业增加值有望在5月基础上同比增速继续回升。 美元指数站上105，但全球经济衰退预期升温。股市方面，本周A股指数分化，领涨的指数是中小板指（2.21%），领跌的指数是创业板指（-1.5%）；港股方面恒生指数上涨0.65%，恒生国企指数上涨0.5%，AH溢价指数下行1.04收于141.1；美股方面，标普500指数本周下跌2.21%，纳斯达克下跌4.13%。债市方面，本周国内债市分化，中债总财富指数本周上涨0.01%，中债国债指数下跌0.07%，金融债指数上涨0.01%，信用债指数上涨0.03%；十年美债利率下行25 BP，周五收于2.88%。万得货币基金指数本周上涨0.03%，余额宝7天年化收益率上行4 BP，周五收于1.63%。期货市场方面，NYMEX原油期货上涨0.78%，收于108.46美元/桶；COMEX黄金下跌0.95%，收于1812.9美元/盎司；SHFE螺纹钢上涨0.92%， LME铜下跌3.89%， LME铝上涨0.51%；CBOT大豆下跌2.04%。美元指数上涨0.95%收于105.12。VIX指数下行至26.7。本周全球范围内避险资产价格上涨，风险资产价格下跌，国际投资者对全球经济衰退预期升温。 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） 6月份，官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，高于上月0.6、6.9和5.7个百分点，均升至扩张区间。 今年前5个月，全国规模以上工业企业实现利润总额34410亿元，同比增长1%，1-4月为增长3.5%。5月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长6.8%，增速较上月有所回升；规模以上工业企业利润同比下降6.5%，降幅较上月收窄2个百分点。统计局表示，总体看，工业企业效益状况虽出现一些积极变化，但也要看到，5月份工业企业利润同比仍继续下降，企业成本上升压力依然较大，生产经营仍面临诸多困难，工业企业效益恢复的基础尚不牢固。当前国际形势更趋复杂严峻，工业企业效益恢复仍存在较多不确定性。下阶段，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，落实落细稳定工业经济一揽子政策措施，助力企业纾困解难，推动工业经济持续稳定恢复。 央行二季度问卷调查报告显示，银行家宏观经济热度指数为17.8%，比上季下降16.6个百分点。企业家宏观经济热度指数为26.5%，比上季下降9.2个百分点，比上年同期下降15.5个百分点。 国务院常务会议指出，要实施好稳健的货币政策，运用好结构性货币政策工具，增强金融服务实体经济能力，为稳住经济大盘、稳就业保民生有效助力。会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。中央财政予以适当贴息。会议部署加大重点工程以工代赈力度，强调要加大交通补短板投资，年内再开工一批国家高速公路联通、内河水运通道建设等工程。会议还决定开展提升高水平医院临床研究和成果转化能力试点。 全国人大常委会启动外商投资法执法检查，重点检查外商投资准入前国民待遇加负面清单的落实情况，建立和完善外商投资促进机制，营造稳定透明可预期和公平竞争的市场环境等情况，以及对加强外商投资领域法制建设的意见建议。 央行货币政策委员会召开2022年第二季度例会。会议指出，要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。 国家税务总局介绍，新的组合式税费支持政策正在平稳有序落地，其中微型、小型、中型、大型企业存量留抵退税梯次性集中退还的任务基本完成。截至6月25日，新的组合式税费支持政策累计新增退税减税降费及缓税缓费约2.58万亿元。预计上半年新的组合式税费支持政策将新增退税减税降费及缓税缓费约2.86万亿元。 据工信部消息，为坚决落实党中央、国务院关于“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展，方便广大用户出行，即日起取消通信行程卡“星号”标记。 国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案，将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。第九版方案还统一封管控区和中高风险区划定标准，完善疫情监测要求，并优化区域核酸检测策略。国务院联防联控机制综合组还将指导各行业、各部门按照第九版防控方案要求，修订完善各自的防控方案和指南，清理现有的与第九版防控方案不一致的措施。卫健委表示，第九版防控方案是对防控措施的优化调整，决不是放松防控，而是要求更高了、要求更规范、更准、更快。 国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第八次排除延期清单，对《国务院关税税则委员会关于对美加征关税商品第六次排除延期清单的公告》（税委会公告〔2021〕9号）中的相关商品，延长排除期限，自2022年7月1日至2023年2月15日，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。 中国贸促会表示，我国将于7月29日至30日在北京首次举办全球未来科技创新合作大会，议题涉及科技创新推动全球可持续发展、数字贸易、智能制造、信息通信、自动驾驶、数字健康、青少年科技教育等。大会将发布《国家未来科技战略发展与布局》《中国科技创新图谱》等研究报告，分析科技创新发展状况，研判未来科技发展态势。 国家发改委等六部门联合发布《工业能效提升行动计划》，提出到2025年，钢铁、石化化工、有色金属、建材等行业重点产品能效达到国际先进水平，规模以上工业单位增加值能耗比2020年下降13.5%。《行动计划》聚焦重点用能行业、重点用能领域和重点用能设备，具体提出7个方面任务。 发改委等四部门联合部署开展涉企违规收费专项整治行动，重点查处落实降费减负政策不到位、借疫情防控违规设立收费项目、不按要求执行国家和地方已出台惠企收费政策等行为，并将交通物流、水电气暖、地方财经、金融、行业协会商会和中介机构领域作为专项整治行动的重点。 国家电网监测数据显示，受持续高温影响，6月24-26日，山东、河南、陕西、新疆用电负荷创历史新高。6月以来，河北、山东、河南、陕西、甘肃、宁夏、新疆等7个省级电网，以及西北电网用电负荷均创历史新高。 继反垄断法时隔14年完成首次修订后，市场监管总局就5份部门规章和1份行政法规公开征求意见，以适应反垄断监管实践新要求，提高执法透明度和可预见性。其中，《国务院关于经营者集中申报标准的规定（修订草案征求意见稿）》显示，参与集中经营者的全球合计营业额、中国境内合计营业额和单方中国境内营业额由现行的100亿元、20亿元和4亿元，分别提高到120亿元、40亿元和8亿元；对于在中国境内营业额超过1000亿元的企业开展经营者集中，符合一定条件的，纳入审查范围。 央行支持开发银行、农业发展银行分别设立金融工具，规模共3000亿元，用于补充投资包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。央行有关司局负责人表示，政策性、开发性金融工具重点投向中央财经委第十一次会议明确的五大基础设施重点领域，重大科技创新等领域，以及其他可由地方政府专项债券投资的项目。通过政策性、开发性金融工具加大重大项目融资支持，有利于在坚持不搞大水漫灌、不超发货币条件下，引导金融机构发放中长期低成本配套贷款，疏通货币政策传导机制，增强信贷增长的稳定性，助力实现扩投资、带就业、促消费综合效应，稳定宏观经济大盘。 财政部等三部门明确，ETF纳入互联互通机制后，适用现行内地与香港基金互认有关税收政策。具体按照《财政部 国家税务总局 证监会关于内地与香港基金互认有关税收政策的通知》（财税〔2015〕125号）、《财政部 国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号）、《财政部 税务总局 证监会关于继续执行沪港、深港股票市场交易互联互通机制和内地与香港基金互认有关个人所得税政策的公告》（财政部 税务总局 证监会公告2019年第93号）等相关规定执行。 国家医保局等四部门发文明确中小微企业实施阶段性缓缴职工医保单位缴费事宜：统筹基金累计结存可支付月数大于6个月的统筹地区，自7月起，对中小微企业、以单位方式参保的个体工商户缓缴3个月职工医保单位缴费，缓缴期间免收滞纳金。 大类资产表现 A股：关注二季度上市公司业绩表现 投资者更关注A股的性价比。本周市场指数涨多跌少，领涨的指数包括上证红利（3.03%）、上证50（2.37%）、中小板指（2.21%），下跌的指数只有创业板指（-1.5%）。行业方面分化，领涨的行业有餐饮旅游（7.48%）、煤炭（6.22%）、房地产（4.36%），领跌的行业有汽车（-3.49%）、电力设备（-1.71%）、非银行金融（-1.53%）。本周此前涨幅较大的行业出现明显调整，半年报期投资者更关注性价比。 A股一周要闻（新闻来源：万得） 管网 | 住房和城乡建设部、国家发展改革委30日召开视频会议，部署各地尽快启动实施并加快推进城市燃气管道等老化更新改造工作，明确责任分工、细化工作措施、狠抓项目落实，确保如期完成目标任务。 节能减排 | 农业农村部、国家发改委联合印发《农业农村减排固碳实施方案》提出，围绕种植业节能减排、畜牧业减排降碳、渔业减排增汇、农田固碳扩容、农机节能减排、可再生能源替代等六项任务。 文化旅游 | 据文化和旅游部介绍，随着各项政策措施持续发力和疫情得到有效控制，6月以来各地文化和旅游活动逐步恢复，市场开始回暖。下一步，文化和旅游部将通过加力推动各项纾困扶持政策落地落实，进一步加大金融定向支持力度，促进文化和旅游市场加快恢复，支持文化和旅游行业创新发展等，推动行业加快恢复发展。 新能源车 | 据乘联会，目前6月乘用车零售超强销量好于行业内对政策应有的走势预期，6月总体市场零售表现值得期待。6月主力厂商的新能源车走势也是超高速增长，预计今年6月新能源车零售近50万辆，有可能创历史新高。 汽车产业链 | 据乘联会，来自几大整车企业上海生产基地信息显示，至6月中旬止，上汽乘用车、上汽大众和上汽通用三大车企单日沪产已经达到1.3万辆，恢复到疫情前正常水平，并直接带动产业链上下游1000多家零部件配套企业恢复生产。 火电 | 中国电力企业联合会于6月28日举行今年首次理事长会议。期盼电力市场化改革继续深化，推进有序放开全部燃煤发电电量上网电价，继续扩大市场交易电价上下浮动的范围，健全跨省份电力市场化交易机制，发挥区域间的余缺相济作用。 基建 | 当前，我国多地城市基础设施建设正在提速，包括老旧小区改造、综合管廊建设、燃气热力旧管道更新、污水垃圾收集处置、内涝治理等一批项目正在加速推进。 人工智能 | 6月24日至25日举办的第六届世界智能大会展示了人工智能与实体经济加速融合的落地场景。会上数据显示，目前人工智能核心产业规模超过4000亿元，制造、交通、医疗等领域新业态、新模式不断涌现。 电动船舶 | 经过多年蓄力深耕，我国电动船舶产业整体实力实现与西方发达国家“并跑”，而且在部分关键领域实现超越。 债券：利率债收益率曲线略加陡峭 长久期利率债收益率上行，短端利率下行。十年期国债收益率周五收于2.83%，本周上行3BP，十年国开债收益率周五收于3.06%，较上周五上行5BP。本周期限利差上行6BP至0.89%，信用利差下行5BP至0.43%。 拆借利率开始回落。本周央行在公开市场净投放3000亿元，跨半年末时点后，拆借利率开始大幅下行，周五R007利率收于1.76%，交易所资金GC007利率收于1.87%。未来一周逆回购到期4000亿元，但货币拆借市场或仍整体宽松，预计7-8月拆借利率将与5-6月基本持平，在国内经济恢复稳定增长趋势之前，宽松的货币环境大概率会持续。 债券一周要闻（新闻来源：万得） 据财政部，5月份，全国发行新增债券7536亿元，其中一般债券1216亿元、专项债券6320亿元；发行再融资债券4541亿元，其中一般债券3107亿元、专项债券1434亿元。 据证券时报，近期，包括工商银行、建设银行、招商银行等商业银行出现了3年期存款利率与5年期存款利率几乎一致的现象，部分银行存款利率甚至出现“倒挂”。 标普全球评级宣布，确认主动授予中国的长期和短期外币和本币主权信用评级“A+”和“A-1”，长期评级展望为稳定。 大宗商品：能源和部分周期品价格反弹 国际大宗商品价格虽有扰动，但国内投资需求仍在。本周商品期货指数下跌0.46%。从各类商品期货指数来看，上涨的有能源（2.55%）、煤焦钢矿（1.36%）、化工（0.24%），下跌的有油脂油料（-0.49%）、非金属建材（-1.14%）、贵金属（-2.43%）、谷物（-2.66%）、有色金属（-2.8%）。各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有生猪（5.21%）、纸浆（4.47%）、锰硅（2.5%），跌幅靠前的则有沪锡（-5.53%）、普麦（-5.01%）、沪锌（-4.32%）。本周海外受经济衰退预期影响，周期品价格依然疲弱。 大宗商品一周要闻（新闻来源：万得） 欧佩克与非欧佩克产油国举行部长级会议，鉴于当前石油市场情况和对其前景的共识，决定将8月石油总产量上调64.8万桶/日。会议还决定于今年8月3日举行欧佩克与非欧佩克产油国第31次部长级会议。 七国集团（G7）领导人已同意对俄罗斯石油和天然气进口设置价格上限。意大利总理德拉吉表示，欧盟将加快设置天然气价格上限的进程，逐步消除对俄罗斯能源的依赖。 国务院副总理韩正在山西调研并主持召开煤炭清洁高效利用专题座谈会。他指出，要立足以煤为主的基本国情守牢能源安全底线，充分发挥煤炭的“压舱石”作用，为稳定宏观经济大盘、稳物价保民生作出贡献。 美国至6月24日当周EIA原油库存减少276.2万桶，预期减少95万桶；国内原油产量增加10万桶至1210万桶/日，出口减少19.2万桶/日至338万桶/日；战略石油储备（SPR）库存减少695万桶至4.979亿桶。 据证券时报，硅料价格在上周触及28万元/吨的新高后仍未见止步，中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据显示，本周，国内单晶复投料价格区间在28.5万元～29.0万元/吨，成交均价为28.63万元/吨，周环比涨幅为4.83%；单晶致密料价格区间在28.3万元～28.8万元/吨，成交均价为28.42万元/吨，周环比涨幅为5.10%。 俄罗斯农业部发表声明称，从7月1日至12月31日，俄罗斯将暂时限制出口氨基酸饲料和大米。 消息称印尼已发放约180万吨棕榈油出口许可证，预计出口将在7月中旬恢复正常。 格鲁吉亚农业部宣布实施为期一年的小麦和大麦出口禁令。 货币类：货基收益率中位数低水平波动 货币基金收益率中位数或将保持在2%下方波动。本周余额宝7天年化收益率上行4BP，周五收于1.63%；人民币3个月理财产品预期年化收益率收于1.75%。本周万得货币基金指数上涨0.03%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.94%。货币基金收益率上行阶段大概率结束，预计接下来将向1.8%中枢方向波动。 外汇：人民币汇率维持在6.70附近波动 人民币兑美元中间价本周下行137BP，至6.6863。本周人民币对兰特(2.24%）、英镑(1.05%）、日元(0.86%）、欧元(0.65%）、澳元(0.28%）、林吉特(0.23%）、美元(0.2%）、卢布(0.1%）升值，对瑞郎(-0.43%）、加元(-0.65%）、韩元(-0.72%）贬值。人民币汇率短期仍以波动为主，但三季度基本面优势将重现。 外汇市场一周要闻（新闻来源：万得） 韩国央行公布数据显示，今年第一季度，包括财政部和韩国央行在内的韩国外汇当局净出售83亿美元外汇储备，以支撑本币汇率。今年第一季度，韩元兑美元汇率下跌1.9%，此后又下跌6.7%，成为亚洲新兴市场表现最疲软的货币。 日元兑美元汇率跌势不止，一度跌至137整数关口，创1998年10月以来新低。 港股：美联储7月加息75BP概率加大 全球加息进程不止。本周港股方面恒生指数上涨0.65%，恒生国企指数上涨0.5%，AH溢价指数下行1.04收于141.1。行业方面本周领涨的有必需性消费（4.63%）、地产建筑业（3.36%）、非必需性消费（3.16%），跌幅靠前的有资讯科技业（-3.07%）、医疗保健业（-2.13%）。本周南下资金总量171.25亿元，同时北上资金总量198.48亿元。截至目前，包括欧美在内的全球通胀上行趋势仍未停止，美国的通胀压力也未见明显缓解，预计7月美联储大概率加息75BP，未来一段时间内全球经济衰退预期难回落。 港股及海外一周要闻（新闻来源：万得） 美联储主席鲍威尔表示，美国经济状况和劳动力市场“强劲”，应该可以避免衰退，美联储致力于在不引发经济衰退，同时保持劳动力市场稳固的情况下加息以遏制通胀，有很大信心将通胀降至2%的目标。他同时也承认，不能保证美国实现软着陆，高通胀持续的时间越长，通向“软着陆”的道路将变得越来越难。 欧洲央行行长拉加德表示，疫情之前的超低通胀时代不太可能重现，能源冲击已对通胀产生重大影响，建议各国央行调整以适应“明显更高的价格增长预期”。拉加德称，经济复苏正在进行，欧央行有望在第三季度加息两次，如果需要必须准备好更多行动，同时应逐步加息以应对高度不确定性。但她否认完全取消50个基点的可能性。 欧洲央行行长拉加德重申7月加息25个基点的计划，同时表示如果通胀继续创纪录，将准备采取进一步行动。她表示，欧洲央行将以“坚定而持续的方式”采取行动，应对欧元区创纪录的通胀。欧央行将允许利率“在必要的情况下”以必要的速度上升。 知情人士透露，欧洲央行决策者们在部署债券购买力度作为第一道防线时，允许留有足够的余地，而不是设定目标或具体门槛。欧洲央行将于周五开始灵活分配其价值约1.7万亿欧元大规模购债投资组合的再投资计划。 英国央行行长贝利表示，首要目标是让通胀回到低位，如果通胀更加顽固，将不得不采取更有力的行动。英国经济增长正在放缓，薪资上涨也体现出通胀上行问题，该行还将制定政策以抵消因通胀而引发的薪资上涨。 日本央行公布6月会议意见摘要显示，央行理事会成员认为有必要维持超宽松的货币政策，以提振工资，并刺激需求驱动的通胀上升。日本央行委员指出，有必要在足够长的时间内刺激经济以提振工资增长，许多日本央行委员认为强劲的工资增长是维持2%通胀目标的关键。 俄罗斯央行行长纳比乌琳娜表示，随着通胀的降低，俄央行将进一步降低关键利率。俄央行没有观察到有通货紧缩的情况存在。俄央行建议俄罗斯公司提前偿还外汇贷款。俄央行也可能临时在交易所参与货币组合交易，以提供流动性支持。 瑞典央行将基准利率上调50个基点至0.75%。瑞典央行：明年初时利率将接近2％；第三季度通货膨胀率可能达到8%。 匈牙利央行加息185个基点至7.75%；将利率走廊上限提高至10.25%，下限上调至7.25%。匈牙利5月份CPI同比增长10.7%，创2001年5月以来最高。 欧盟与新西兰完成自贸协定谈判。协定生效后，预计欧盟与新西兰的双边贸易将增长30%，欧盟对新西兰出口额有望增长高达45亿欧元。 印度与欧盟重启自由贸易谈判，这是双方在该谈判破裂9年后重新启动。2013年，印度与欧盟的自由贸易谈判因关税削减和专利保护等问题破裂。印度商务部本月早些时候表示，双方将讨论解决阻碍双边贸易的市场准入问题。 美国5月核心PCE物价指数同比升4.7%，创去年11月来新低，预期升4.8%，前值升4.9%；环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.3%。美国5月个人支出环比升0.2%，预期升0.4%，前值自升0.9%修正至升0.6%。 美国4月S&P/CS20座大城市房价指数同比升21.23%，为纪录最大增幅，预期升21%，前值自升21.17%修正至升21.1%。美国4月FHFA房价指数环比升1.6%，预期升1.5%，前值自升1.5%修正至升1.6%。 美国一季度GDP再遭下调，消费支出大幅下滑。美国商务部公布最终数据显示，美国一季度实际GDP年化季率下降1.6%，较此前的修正值-1.5%和初值-1.4%进一步下调。一季度核心PCE物价指数终值被上修至5.2%，突显通胀压力依然巨大。与此同时，一季度个人消费支出涨幅被大幅下调至1.8%，远低于此前市场预期及修正值3.1%。 法国6月CPI同比上涨5.8%，再创纪录新高。能源和食品价格加速上涨成为CPI走高的主要推动因素，当月同比分别上涨33.1%和5.7%。法国国家统计局预计，法国通胀率今年夏天仍会继续上升，秋季将稳定在6.5%至7%之间。 德国6月CPI同比升幅小幅回落至7.6%，低于市场此前预期的8%。此前，德国通胀率已连续三个月创下1990年两德统一后的新高，在5月达到7.9%。 美国上周初请失业金人数为23.1万人，预期22.8万人，前值自22.9万人修正至23.3万人。 欧元区5月失业率6.6%，刷新纪录新低，预期6.8%，前值6.8%修正为6.7%。 标普全球评级在其《第三季度经济展望》报告中表示，该公司目前预计2023年美国将陷入低增长衰退，预计美联储今年将继续靠前加息并缩减资产负债表规模。预计联邦基金利率到年底将达到3%-3.25%，2023年底之前将攀升至3.5%-3.75%，直到2024年第三季度首次降息。标普下调欧元区的经济增长预期，将今年欧元区经济增长预测下调至2.6%。 欧元区6月CPI同比上涨8.6%，再度刷新纪录新高。其中，6月欧元区能源价格同比上涨41.9%，成为推升当月通胀的主因。剔除能源、食品和烟酒价格的核心CPI为3.7%。从国别来看，德国6月CPI为8.2%，法国为6.5%，意大利为8.5%，西班牙为10%。此外，波罗的海三国通胀率高达20%左右。 美国6月ISM制造业PMI为53，创2020年6月以来新低，预期54.9，前值56.1。美国6月Markit制造业PMI终值为52.7，预期和初值52.4，5月终值为57。 韩国6月进口同比增19.4%，预期增22.6%，前值增32%；出口同比增5.4%，预期增3.8%，前值增21.3%。 据俄罗斯媒体称，美国将从7月底开始对570种俄罗斯商品征收35%的进口关税，并公布了加征关税商品的清单。据报道，加征关税商品清单里包括矿物、木制品、金属等种类商品。据统计，加征关税商品的进口总额为23亿美元。清单中不包含钯、铂、钛，以及部分铸铁和镍产品。 德国政府计划对所有天然气消费者征税，以帮助供应商应对天然气进口价格快速上涨的局面。 下周大类资产配置建议 二季度GDP有望实现同比正增长。1-5月全国规模以上工业企业实现利润总额34410亿元，同比增长1%。6月份，官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，高于上月0.6、6.9和5.7个百分点，均升至扩张区间。央行二季度问卷调查报告显示，银行家宏观经济热度指数为17.8%，比上季下降16.6个百分点。企业家宏观经济热度指数为26.5%，比上季下降9.2个百分点，比上年同期下降15.5个百分点。从6月PMI数据看，生产端恢复情况较好，预计6月工业增加值同比增速将在5月基础上进一步上行，同时基建投资也将继续加大落地力度。另一方面，由于疫情防控政策调整，预计7月开始国内居民出行需求将明显上升，有望拉动消费反弹。 美国经济衰退预期越发升温。美国一季度实际GDP年化季率下降1.6%，较此前的修正值-1.5%和初值-1.4%进一步下调，一季度核心PCE物价指数终值被上修至5.2%，突显通胀压力依然巨大。与此同时，一季度个人消费支出涨幅被大幅下调至1.8%，远低于此前市场预期及修正值3.1%。另一方面，美联储主席鲍威尔表示，美国经济状况和劳动力市场“强劲”，应该可以避免衰退，但他同时也承认，不能保证美国实现软着陆，高通胀持续的时间越长，通向“软着陆”的道路将变得越来越难。市场对美国经济面临衰退的预期明显升温，并且对年内美联储加息的预期也开始变得混乱，由此导致美债利率波动幅度加大。 加大内部与对外人员流动或是三季度看点。6月PMI指数较5月大幅反弹，且生产端复苏持续好于需求端，方向基本符合市场预期。当前市场虽然认为二季度GDP同比增速大概率正增长且下半年或逐季上行，但稳增长的动力基本寄希望于工业生产端和固定资产投资，对消费复苏的预期较低。从历史统计数据看，社零当中下半年消费占比超过52%，并且下半年餐饮服务消费占比超过53%，从二季度央行调查问卷结果看，居民虽然储蓄意愿大幅升高且收入感受较低，但消费意愿整体与一季度相比大致持平。考虑到我国目前60岁以上老龄人口新冠疫苗接种率已经超过88%，以及本周工信部取消通信行程卡“星号”标记、国家卫健委调整管控时间变为“7+3”等政策出台，消费或许会成为下半年经济超预期的增长点，在全球经济衰退预期升温之际，国内经济稳中向好的预期是支撑人民币资产价格表现的最大基本面。大类资产配置顺序：大宗>股票>货币>债券。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 --------------------------------- 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。

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