【国君交运】航空|飞机大单点评:不改运力降速趋势,建议关注逆向时机

（以下内容从国泰君安《【国君交运】航空|飞机大单点评:不改运力降速趋势,建议关注逆向时机》研报附件原文摘录）
　　交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 0篇原创内容 Official Account 点击 “交运研究” 关注我们 报告发布：2022年7月2日 报告导读 三大航新签批量飞机购买协议，符合我们预期，亦在规划之中。不改变行业运力降速趋势，且不影响我们基于空域瓶颈的长期供需向好逻辑。建议关注航空逆向时机。 投资要点 一、看似供给“意外”，实乃预期之中 近日三大航分别公告与空客公司签订购买A320NEO系列飞机协议，拟购机共292架，计划于2023-2027年分批交付。市场预期不足，并担忧将可能导致行业运力增速加快。我们在2021年12月航空年度策略中曾探讨中国航空业供给“意外”，重点提示三大航“十四五”飞机在手订单不足，或需补充订单规模。此次新签大单符合我们预期，不改变行业运力降速趋势，且不影响我们基于空域瓶颈的长期供需向好逻辑。建议关注航空逆向时机。 二、新签订单均在“十四五”规划内，不改变行业运力降速趋势 中国航空消费渗透率极低，且疫情不改需求增长动能。民航局预期客流2019-25年将年复合增长近6%。预计“十四五”全行业机队规模将年复合增长5-6%，显著低于以往10%以上的高增长。三大航年初客机共2355架，行业占比61%，亦将降速但仍增长。中国飞机引入具有强计划性，且执行度极高。近五年三大航新签订单有限，考虑置换更新与增长规划，在手订单明显不足。2022年初三大航在手订单不足现有机队两成，降至历史低位。假设三大航机队年退出2%且净增5%，匡算需年引入超160架。此批订单是三大航机队规划的正常订单补充，未来将按照规划集中于2024年及之后陆续交付，不改变行业运力降速趋势。 三、中国航空业不缺飞机，缺时刻，不影响基于空域瓶颈的长期逻辑 市场认为，疫情导致飞机制造商产能持续受限，未来中国航空业将会缺飞机。而我们认为，中国航空业不会缺飞机，而是缺时刻。背后是，中国独特空管体制与人口经济地理决定的长期空域瓶颈。“十二五”空域瓶颈凸显，准班率持续下降；“十三五”局方严控干线时刻增速，并票价市场化，行业逻辑将从量到价；“十四五”航司预期空域瓶颈长期存在，主动降低机队增速以提升与时刻匹配度，三四线增投对整体票价的负面拖拽压力将边际显著减弱。待疫情影响消除，中国航空业将迎来票价上行，航网优秀的航司长期盈利将超预期增长。 四、运力降速内生可持续，长期前景乐观，建议关注逆向时机。 航司降低机队增速，并非源于飞机制造商供给约束，而是基于新增飞机回报率长期偏低预期的内生理性决策，可持续将超预期。维持对中国民航业长期供需向好的乐观预期，建议关注逆向时机。维持中国国航H/A、中国航信H、中国东航H/A、南方航空H、春秋航空“增持”评级。 五、风险提示 国内疫情反复、新冠病毒变异、管制政策、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故等。 相关报告 航空2022年度策略：《双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机》2021.12.6 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）