东吴计算机深度报告【长亮科技:分布式和数字货币推动银行核心系统升级换代,本土龙头迎国产化和海外高增长机遇】

（以下内容从东吴证券《东吴计算机深度报告【长亮科技:分布式和数字货币推动银行核心系统升级换代,本土龙头迎国产化和海外高增长机遇】》研报附件原文摘录）
　　特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 评级：买入（首次） 投资要点 银行核心系统龙头，业绩增长稳健。长亮科技成立以来一直专注于以核心系统为主的银行IT领域，2015-2019年收入复合增速32%，2016-2019年剔除股权激励成本的归母净利润复合增速20%，业绩增长稳健。主要产品包括核心系统解决方案、大数据应用系统解决方案、互联网金融系统解决方案，其中核心类解决方案贡献一半以上的营收。Forrester发布的2019年全球银行平台交易调查报告中，在全球银行互联网和数字化转型方面，长亮科技成功位列亚太地区前三甲。 国内银行IT市场百亿元，未来复合增速20%。IDC数据显示，2018年中国银行业IT解决方案市场的整体规模达到419.9亿元，同比增长23.6%；并预测到2023年市场规模将达到1071.5亿元，年均复合增长率为20.8%。因传统银行IT厂商调整战略节奏以及新进入者较多导致竞争激烈，国内银行IT市场依旧分散。2018年前十大厂商的市占率仅为27.6%，前五大厂商的市占率分别为文思海辉金信（4.9%）、宇信科技（4.8%）、神州信息（3.2%）、长亮科技（2.5%）、科蓝软件（2.40%）。 新一代分布式核心系统落地，迎国产化和数字货币发展机遇。长亮推出全国首个“微服务+单元化”架构的新一代分布式银行核心系统SunLtts V8，可解决集中式的性能瓶颈，提高核心系统的高可用性和动态扩容能力。假定单个大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行分别平均投入8000万、5000万、3000万、1000万元的升级改造费，则国内银行核心系统国产化空间达到198.8亿元。目前，长亮已获得张家港农商银行核心系统、邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目、交行太平洋信用卡中心新核心授权系统和发卡系统两大项目等案例。此外央行数字货币钱包账户体系与当前银行账户体系有重大差异，未来核心系统面临改造或者新建的机遇，对应空间可达93.9亿元。 海外业务完成战略型布局，2019年海外业务高增长并首次实现盈利。公司2015年开始布局海外业务，通过收购等方式在2019年完成了在东南亚地区的战略性业务布局。过去五年时间，公司获得多个合同订单，尤其在泰国第五大银行大城银行(BAY)的互联网核心系统的竞标中，击败美国老牌金融IT巨头。2019年公司海外收入1.5亿元，同比增长134.56%，并首次实现了盈利。未来携手华为赋能出海中国金融企业快速立足海外市场，有望持续高增长。 盈利预测和投资评级：我们预计2020-2022年公司净利润分别为2.09、2.59、3.21亿元。银行系统国产化进程加速，公司作为银行核心系统的国内龙头，将受益明显。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外疫情持续，影响公司海外业务发展 目录 1. 国内银行核心系统龙头，业绩增长稳健 国内银行IT龙头厂商。公司成立于2002年，2003年自主研发的银行综合业务系统SunLTTS即在郑州银行成功投产运行，2009年推出新一代核心业务系统SunLTTS V5.0。2012年公司登陆深交所创业板并建立全员持股机制；2016年全力进军海外市场且成绩亮眼，2019年海外收入1.5亿元（营收占比11%）；2017年荣登福布斯中国上市潜力企业榜单、荣获“2017 IDC China FinTech Pioneer TOP 25”。2018年公司与腾讯达成战略合作，共同打造端到端的智能金融云服务，为全球金融机构提供智能金融解决方案。2019年首例国内传统银行和信息系统数据库成功落地。Forrester研究公司发布了2019年全球银行平台交易调查报告，表示在银行互联网和数字化转型全球调研中，长亮科技成功位列亚太地区前三甲。 公司收入构成主要包括金融核心系统解决方案、大数据应用系统解决方案、互联网金融系统解决方案。1、金融核心系统解决方案：银行核心系统支撑银行两大关键基础业务，即存款业务和贷款业务。作为重要的中台业务处理系统，处于承上启下的关键位置，核心系统的业务处理能力强弱直接关系到银行的业务处理能力及服务水平。公司完全自主研发的核心系统已持续在市场推广应用近20年，逐渐实现了国内商业银行的国产化替代。该产品是公司主力产品，连续多年保持市场占有率和中标率领先，服务近百家商业银行客户。2019年公司为张家港农商银行打造基于国产金融级分布式数据库腾讯TDSQL的新一代核心业务系统，成为全国首家国产分布式数据库+国产分布式核心业务系统的商业银行，新一代核心业务系统使该行业务处理能力达到6200笔/秒。2、大数据应用系统解决方案：专注在满足客户的具体业务场景需求实现，包括数据采集、数据中台、营销中台、风控中台、人工智能、智慧营销应用、全面风险管理系应用、经营决策应用和数据资产管理等。目前已为上百家金融机构及大型企业提供大数据解决方案，涉及银行、证券、基金、保险、信托、财务公司、消费金融公司等金融行业客户。3、互联网金融系统解决方案：助力商业银行快速适应互联网化及数字化转型，帮助客户短时间内适应互联网商业场景中小额、高频、快捷的交易模式。随着香港开放互联网银行牌照的发放、东南亚进入了互联网化转型的周期、欧洲宣布“开放银行PSD2.0”，海外地区的金融业互联网化明显加速。公司互联网金融系统解决方案已被越来越多的海外客户采用，未来在海外市场上有着较为广阔的发展前景。 具体到全部产品，包括核心产品银行核心业务、互联网金融业务，以及互联网信贷风险管理、银行卡业务、信用卡风险管理、银行数据管理、信用卡风险管理、银行营销等数十类业务系统。 营收一半来自金融核心类解决方案，19年互联网金融类解决方案增长最快，成为收入第二大来源。公司营收主要来源是金融核心类解决方案，2017-2019年收入分别为4.79、5.89（+22.8%）、6.83（+16.0%）亿元，各占当年营收54.5%、54.1%、52.1%。其次是互联网金融类解决方案，2017-2019年收入分别为1.78、2.07（+16.4%）、3.12（+50.6%）亿元，各占当年营收20.2%、19.0%、23.8%。大数据类解决方案2017-2019年收入分别为1.79、2.43（+35.1%）、2.80（+15.4%）亿元，各占当年营收20.4%、22.3%、21.4%。 2015-2019年收入复合增速32%，2016-2019年剔除股权激励成本的归母净利润复合增速20%。2019年公司营收13.11亿元，同比增长20.6%；剔除股权激励费用摊销的影响，归母净利润为1.93亿元，同比增长25%。2020上半年，公司执行新收入准则导致原可在报告期确认的收入现需递延至报告期后确认，再加上受到新冠肺炎疫情的影响，实现营收4.20亿元，同比下降19.31%，归母净利润0.27亿元，同比增长209.82%。过去五年，公司营收增速保持较高速增长，2015-2019年复合增长32%。剔除股权激励费用摊销的影响，公司归母净利润同样实现较高速增长，从2016年1.11亿元增长至2019年1.93亿元，复合增速20%。 研发支出占营收比例快速提高，技术员工占公司员工总数90%以上。2019年，公司研发支出1.99亿元，同比增长37.26%，占当年营收比例为15.2%。2015-2018年研发支出占营收比例分比为5.7%、6.8%、11.7%、13.3%，提升明显，表明公司对其核心系统的高研发投入。2015-2019年公司员工数为1697、2706、3278、4125、4790人，其中技术员工数量为1539、2459、2956、3738、4370人，技术员工占员工总数的比例分别为90.7%、90.9%、90.2%、90.6%、91.2%，始终保持在90%以上。 毛利率总体稳健。2015-2019年公司毛利率分别为54.05%、52.35%、53.16%、50.75%、51.71%，总体保持稳定趋势。金融核心类解决方案2017-2019年毛利率分别为52.73%、53.03%、50.77%；互联网金融类解决方案2017-2019年毛利率分别为58.52%、51.52%、56.34%；大数据类解决方案2017-2019年毛利率分别为47.91%、45.39%、49.18%。 实际控制人王长春目前持有公司14.93%股权。2018年4月，公司股东和腾讯签订了《关于深圳市长亮科技股份有限公司之股份转让协议》，以18.19元/股的价格转让2.137亿股份给腾讯（占当时股本的7.14%），总价为3.89亿元。 重视员工价值，上市后公司进行两次股权激励，绑定员工中长期利益。2018年，公司向600余名员工授予2229.37万股限制性股票，授予价格9.83元/股，三期解锁条件为以2017年净利润为基数，2018-2020年净利润增长率不低于40%、80%、120%，凸显公司高增长信心。2014年，公司向100余名员工授予473.25万股限制性股票，授予价格15.59元/股。 2. 国内银行IT市场百亿元，竞争格局依旧分散 2.1. 国内银行IT市场未来复合增速20% 中国银行IT解决方案市场到2023年达1071.5亿元，竞争格局仍然分散。IDC数据显示，2018年中国银行业IT解决方案市场的市场整体规模达到419.9亿元，同比增长23.6%；并预测到2023年中国银行业IT解决方案市场规模将达到1071.5亿元，2018到2023年的年均复合增长率为20.8%。竞争格局看，国内银行IT市场依旧分散，一方面传统银行IT厂商调整战略节奏，从追求业务扩张增大规模转变为注重研发和业务转型。另一方面，企业服务市场受到重视，银行市场作为金融行业中信息化程度相对较高的领域，成为各类新入场的的金融企业服务厂商率先争夺的战场，从而竞争激烈。2018年前十大厂商的市占率仅为27.6%，前五大厂商的市占率分别为文思海辉金信（4.9%）、宇信科技（4.8%）、神州信息（3.2%）、长亮科技（2.5%）、科蓝软件（2.40%）。 城商行/农商行等中小银行的IT投资逐步提高。从各类银行的投资占比来看，2018年国有大型商业银行投资占比依然最大，但是所占份额有所下降，占到银行业总体IT投资的43.30%；股份制商业银行的IT投资比重为银行业整体投资的21.40%；城市商业银行和省农信、农商、农合等农村金融机构等的IT投资逐步增长，占到银行业总体投资的30.90%，表明区域性商业银行对IT的重视程度正在加强。此外，以外资银行、政策性银行为代表的其它银行机构投资比例达到4.40%。 硬件投资占比逐年下降，软件和服务投资占比逐年提高。从2018年中国银行业IT投资在各类IT产品的分布情况来看，硬件方面的投资占到投资总量的48.80%，呈现逐年下降趋势；软件和服务方面的投资占银行业IT投资总量的40.30%和10.90%，均呈上升趋势。 2.2. 金融IT厂商核心系统客户集中在股份制行/城商行 以银行核心系统为例，我们梳理了目前国内主要银行的供应商，国有六大行和十二家股份制银行自研比例占一半，以长亮科技、神州信息、中联集团等为代表金融IT厂商的客户主要集中在股份制行、城商行。 国有六大行中，工行/建行/农行/中行/交行的核心系统主要以自研为主，邮储银行主要以长亮科技和南天信息为主。三大政策行中，国开行/进出口行/农发行的核心系统分别由神州数码/神州信息/长亮科技承担。十二家股份制行中，招行/中信/兴业/广发以自研为主，平安银行和恒丰银行由长亮科技承担，渤海银行和浙商银行由中联集团承担，光大银行和浦发银行由繁德承担，华夏银行和民生银行分别由TATA和SAP承担。 长亮科技和神州信息是城商行核心系统的俩家主要供应商。城商行中，长亮科技的客户包括大连银行、营口银行、本溪银行、抚顺银行、廊坊银行、晋城银行、晋中银行、南京银行、金华银行、泰隆商行、厦门银行、九江银行、洛阳银行、郑州银行等。神州信息的客户包括天津银行、重庆银行、阜新银行、营口沿海银行、秦皇岛银行、保定银行、沧州银行、长江银行、中原银行、平顶山银行等。除了长亮科技和神州信息，上市公司东华软件和高伟达，以及非上市公司中联和同方软银也均有5-10家城商行客户。海外公司中，IBM国内城商行客户主要集中在山东地区，包括齐鲁银行、潍坊银行、烟台银行、枣庄银行、泰安银行、日照银行等。TATA的城商行客户包括哈尔滨银行、攀枝花商行、甘肃银行。 长亮科技在农商行占据优势，神州信息在民营银行占据优势。目前我国有近1500家农商行，绝大多数农商行并没有自建核心系统的诉求，近排名靠前规模较大的农商行独立自建，从订单情况看，长亮科技的市场份额较高，客户包括成都农商、广州农商、天津农商、江南农商、大连农商、张家港农商、金谷农商等。民营银行核心系统的竞争格局，神州信息市场份额较高，目前拥有12家民营银行，百信银行、上海华瑞银行、温州民商银行、重庆富民银行、四川新网银行、中关村银行、武汉众邦银行、吉林亿联银行、河南华茂银行、江西裕民银行、湖南三湘银行、锡商银行。 3. 新一代分布式核心系统落地，迎国产化和数字货币发展机遇 3.1. 新一代分布式银行核心系统V8正式落地投产，引领未来发展方向 推出新一代分布式银行核心系统V8，引领未来发展方向。公司结合在银行核心系统领域技术及业务的洞见，融合领先的业务和技术架构，推出全国首个“微服务+单元化”架构的新一代分布式银行核心系统SunLtts V8，旨在帮助银行解决集中式的性能瓶颈，提高核心系统的高可用性和动态扩容能力，以灵活的产品、定价及营销抢占市场先机，真正让核心系统能主动赋能银行数字化转型。2020年6月6日，V8已经在东莞银行正式落地投产。 V8核心：“微服务+单元化”分布式架构。1、微服务架构，按业务模块进行服务拆分。将银行核心业务系统按照业务领域进行解耦，划分为功能相对独立的微服务群，如客户中心微服务群、产品中心微服务群、公共微服务群、存款微服务群、贷款微服务群、核算微服务群等，每个微服务群由一系列功能职责单一、高内聚的业务服务组成，每个微服务或微服务群根据业务架构需要支持灵活的独立或组合部署。2、单元化架构，按客户维度进行数据切片，把核心数据分散到多个数据库管理。比如，银行有1亿账户，分为10个单元，则每个单元存储和管理1000万账户，后续可以通过对单元的动态横向扩展，有效应对大数据时代对海量数据及海量交易的处理要求。 3.2. 国内银行IT核心系统国产化空间达200亿元 传统银行核心系统的国产化任重道远。由于传统银行的大部分系统都是基于“IOE”研发，核心业务系统业务品种多、业务逻辑复杂，若没有较为成熟可靠的产品和后续实施服务能力，贸然更换技术路线风险较高。同时，银行IT人才的知识结构也多偏向“IOE”技术路线，因此传统银行IT核心系统的国产化进程一直任重道远。2019年9月，由长亮科技为张家港农商银行打造基于国产金融级分布式数据库腾讯TDSQL的新一代核心业务系统，成为全国首家国产分布式数据库+国产分布式核心业务系统的商业银行，此案例有望加速国内银行IT系统国产化进程。 国内银行核心系统国产化空间200亿元。截至2019年12月末，中国银行业金融机构共有4607家银行业金融机构，主要包括国有大型商业银行6家、股份制商业银行12家、民营银行18家、外资法人银行41家、城市商业银行134家、村镇银行1630家、农村商业银行1478家、农村信用社722家。我们假设国有大型商业银行平均投入8000万元，股份制商业银行平均投入5000万元，城商行平均投入3000万元，农商行平均投入1000万元计算，国内银行核心系统国产化化空间达到198.8亿元。 3.3. 首例国内银行核心系统数据库国产化成功落地，长亮客户向大型国有银行拓展 长亮科技承建的首例国内银行核心系统数据库国产化成功落地张家港行。2015年，长亮科技助力微众银行搭建自主、可控的银行核心系统，使微众银行也成为了国内首家去“IOE”银行核心业务系统的互联网银行。2018年8月，长亮科技与张家港农村商业银行达成项目合作，为其提供新一代银行核心系统建设服务，辅助银行以流程银行为发展方向，实现从“以账务为中心”向“以客户为中心”的转变。在历时1年的深入测试及多次技术验证下，2019年9月，张家港农商银行核心系统工程项目成功上线，这是国内银行首次在传统核心业务系统场景下，采用国产分布式数据库。此次张家港农商银行新核心业务系统建设中，长亮科技采用腾讯 TDSQL 分布式数据库，使得核心系统支持全面去“IOE”的技术架构，可降低银行软硬件基础服务投入，保证核心系统灵活扩展。 长亮科技此次建设的张家港农商银行新一代分布式核心系统可显著降本增效。在硬件层面全面采用x86服务器，取代大型机、小型机，成本优势明显。同时该系统架构模式具有良好的横向、纵向扩展性，性能突出，在X86普通服务器配置下混合业务场景模型TPS达6200笔/秒（较原系统TPS性能提升400多倍），高频账务类、查询类交易耗时分别在300毫秒、100毫秒之内，批量代发代扣业务每1万笔业务在20秒内完成，日终跑批耗时14分钟，存款结息耗时11分钟，贷款结息耗时3分钟，批量业务进行时数据库负载均保持在10%以下，表现十分优异，完全满足张家港农商银行未来五到十年业务发展的需求。 中标邮储银行新核心技术平台项目，标志着公司核心业务向大型国有银行拓展！2020年4月，长亮科技中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目，助力该银行打造首个国有大行自主创新的核心现代化标杆项目，以科技赋能邮储银行业务转型。长亮科技核心业务从前期主要集中在城商行、农商行，逐步发展到以平安银行、浦发银行等为代表的股份制银行。此次中标邮储银行新核心技术平台项目，标志着长亮科技成功将核心业务向大型国有银行拓展，夯实自身在银行核心系统领域的领先地位。 中标交通银行信用卡新核心项目。2020年9月，长亮科技中标交通银行太平洋信用卡中心新核心授权系统和发卡系统两大项目，助力交行打造中国首个国有大行信用卡核心安全可控项目，这也是长亮科技继今年年初中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目后，再次以国产科技推动国有大行安全可控进程。此前，公司为中信银行承建基于自主云架构的信用卡新核心系统—StarCard系统，并于2019年双11前夕成功上线。StarCard系统具备“国产服务器+国产数据库+国产软件”的全国产化属性，上线不久即迎来“双11”大考，当天凌晨，信用卡线上交易额仅2分钟就突破1亿元，一小时内突破10亿元，交易处理速度提升了3倍；StarCard用优异的实际数据证明了其稳定性和先进性。 3.4. 央行法定数字货币进展迅速，发行环节IT系统改造和新建规模近百亿 2020年央行法定数字货币进展明显加快。央行自2014年成立研究小组对法定数字货币进行研究。2019年Libra事件后法定数字货币进展明显加快。今年以来，数字货币新闻层出不穷。2020年1月，央行称在坚持双层运营、M0替代、可匿名的前提下，基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。2020年4月，DC/EP先行在深圳、苏州、雄安、成都等地进行封闭试点测试。除工、农、中、建四大国有商业银行外，还有中国移动、中国电信、中国联通三大电信运营商也都共同参与试点。7月8日，中国人民银行数字货币研究所与滴滴出行正式达成战略合作协议，共同研究探索DC/EP在智慧出行领域的场景创新和应用。8月3日，央行2020年下半年工作电视会议指出，上半年“法定数字货币封闭试点顺利启动”，下半年将“积极稳妥推进法定数字货币研发”。8月5日，21世纪经济报道表示，正在深圳等地大规模测试数字钱包应用，为数字货币正式落地进行测试准备，目前部分大行内部员工已经开始使用，用于转账、缴费等场景。8月25日，央视财经发表评论文章称，在深圳，数字货币内部测试工作正在有序开展；在苏州，有的公务员已领取用数字货币形式发放的部分工资；在雄安新区，麦当劳等19家公司已开始试点数字货币。8月28日，中国建设银行APP显示，建设银行数字货币钱包上线，增加了“数字钱包充值”以及“数字货币”两个子菜单。9月9日，“工农中建”四大行深圳分行的部分员工已经收到邀请码参与内测，由于落地场景有限，测试内容仅限于下载、注册、兑换、转账等基础功能；另外，深圳部分机构内部目前正在以数字货币进行党费、工会费用的缴纳。我们认为，从近2个月密集的新闻报道观察，距离数字货币大规模推广的落地阶段将更近一步。 央行数字货币落地后，对现有IT系统需要改造升级，主要涉及发行、流通、管理三个环节。1、发行环节：目前国有大型银行数字货币项目主要以自研为主，外部金融IT厂商参与较少，部分厂商以人员外包的形式参与。后期当股份制银行、城商行等中小型银行开始布局数字货币时，因这些银行自身研发能力不足，外部金融IT公司有望受益明显。具体设计到的改造系统包括，新建基于数字货币的核心系统（比如账户管理、业务接口等）、新建数字钱包app等。2、流通环节：目前主要由外部金融IT厂商参与。业务主要包括设备端的改造，如PoS机、ATM等硬件设备，以及大型商户的ERP等软件系统。以PoS机为例，未来将增加相应的硬件模块（数字货币身份识别和交易模组等），平均每台改造费用200-300元。根据中国支付清算协会数据，截至2019年底，我国联网PoS机3501.7万台、ATM机109.77万台。因此，单PoS改造规模70.0-105.1亿元，若再考虑上ATM等其他硬件设备的改造，相应改造空间会更大。3、管理环节：终端硬加密、pki系统和加密机需求量将增加，尤其加密机需求量和交易流量成正比，未来交易量上来的话，对加密机需求增长很快。 央行数字货币账户分为四类，各类账户限额和办理要求不同。根据媒体公开报道建行数字货币测试情况，央行数字人民币钱包对用户账户进行了分类，按照限额不同，办理开通的认证要求也不同。用户在营业网点可以开立数字人民币一类钱包、二类钱包和三类钱包；二、三、四类钱包可以通过远程渠道开立；并且在满足客户实名、钱包数量、账户类型控制等前提下，钱包类型可以办理升降级。1）二类钱包：余额上限为1万元，单笔支付上限为5000元，日累计支付限额为1万元，年累计支付限额为30万元。2）三类钱包：余额上限为2000元，单笔支付上限为2000元，日累计支付限额为2000元，年累计支付限额为5万元。3）四类钱包：余额上限为1000元，单笔支付上限为500元，日累计支付限额为1000元，年累计支付限额为1万元。 央行数字货币落地后，需改造几十乃至上百个存量银行IT系统并新建几个基于数字货币的核心系统，对应空间93.9亿元。以发行环节为例，央行数字货币落地后，银行需要对几十乃至上百个现有存量系统进行改造、新建几个基于数字货币的核心系统（数字钱包端核心系统、数字钱包运营管理核心系统等）。我们假设国有大型商业银行对现有银行IT系统的改造和新建核心系统费用平均投入5000万元，股份制商业银行平均投入3000万元，城商行平均投入1000万元，农商行平均投入500万元计算，对应规模93.9亿元。 4. 海外拓展亮眼，携手华为有望持续高增长 4.1. 海外业务高速增长，2019年首次实现盈利 海外业务完成战略型布局，获得多个合同订单。公司2015年开始布局海外业务，在香港设立长亮控股，2016年在香港收购专注于香港及东南亚地区银行外汇交易系统业务的乾坤烛，在马来西亚收购专注中小银行信息化建设的CEDAR PLUS公司，并在2018年设立长亮泰国孙公司。2018年，为了便于海外地区的产品的集中研发与项目交付，长亮控股专门在国内设立了长亮海腾，作为海外研发与交付中心。2019年，通过增资方式取得印度尼西亚长亮领臻70%股权，通过增资及受让方式取得新加坡COMET WAVE公司100%的股权。至此，公司完成了在东南亚地区的战略性业务布局，已经把业务从香港、澳门地区延伸到东盟十国中的越南、泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡等国家，并且已经以东南亚国家为跳板，将业务拓展到了中东地区。过去五年时间，长亮科技在海外获得泰国大城银行、马来西亚联昌银行、泰国中小型企业发展银行、印尼金光银行、同万兆丰商业银行等合同订单，尤其在泰国第五大银行大城银行(BAY)的互联网核心系统的竞标中，击败美国老牌金融IT巨头。 海外业务收入2019年高增长，并首次实现盈利。2019年公司海外收入1.5亿元，同比增长134.56%，业务规模首次破亿，取得了海外发展战略的阶段性成果。同时2019年海外业务首次实现了盈利。 4.2. 携手华为赋能出海，海外业务有望持续高增长 中国金融企业出海成趋势，数字化转型为其海外发展的关键。在“一带一路”建设与国际化的发展机遇下，越来越多的中国金融企业选择“出海”走向国际化，一方面，“出海”获取海外资源，是金融企业加快推进供给侧改革并实现企业转型和优化升级的极好机会；另一方面，金融全球化是经济全球化必然过程，中国金融企业走出去，不仅能够利用全球化配置对冲投资分散风险，而且能够在全球范围内更深度地服务国内外客户。但要想迅速在海外市场站稳脚跟，借助金融科技的新技术、新业态、新理念开启数字化转型发展，逐渐成为了出海金融企业的必经之路。 长亮科技携手华为成功签约印尼BYB银行互联网银行核心系统项目，助力中国出海金融企业快速立足海外市场。BYB银行是一家由中国出海企业Akulaku收购的印尼银行，Akulaku作为东南亚市场最大的金融科技公司，在印尼本地拥有达700万+活跃用户资源，收购BYB银行后，Akulaku通过对银行的数字化改造，将银行存贷、交易等业务与Akulaku生态体系内用户和业务打通实现金融服务的闭环。但原银行系统架构和性能、设计无法满足互联网时代的海量数据和高频交易的业务诉求等问题。长亮科技联合华为，为BYB银行提供一套先进、高效的联合解决方案，由长亮科技的数字银行产品搭配华为的FusionCube和OceanStor全闪存等产品，全面为客户提供基础设施和系统集成，不仅可以解决BYB银行支付渠道不畅、各系统间对接困难、人工生成报表及各类数字化金融服务缺乏等问题，还可以为BYB银行的数字化发展进程提供有力支持，为银行后期的快速发展和弯道超车，提供充足的保障。 5. 盈利预测和投资评级 假设：我们认为，随着银行IT系统国产化和海外业务拓展均有望加速，公司相关业务具备较高速增长的基础。其中，分布式和数字货币将推动银行核心系统升级换代，同时公司业务开始向国有大行拓展，金融核心系统解决方案和大数据类解决方案有望继续保持较高速增长；随着公司海外业务持续拓展，互联网金融系统解决方案将保持较高速增速，2020年相关业务或受一些疫情影响。因此，我们预计公司2020-2022年，1）金融核心系统解决方案增速分别为23%、23%、20%；2）大数据类解决方案增速分别为28%、30%、25%；3）互联网金融系统解决方案增速分别为25%、35%、30%。 盈利预测：基于以上假设，我们预计2020-2022年公司营收分别为16.26、20.65、25.48亿元，净利润分别为2.09、2.59、3.21亿元。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们选取6家金融科技公司作为可比公司（恒生电子、宇信科技、神州信息、高伟达、科蓝软件、天阳科技）。截至2020年9月22日，6家公司2020年和2021年的平均动态PE分别为66和48倍。根据我们的预测，长亮科技2020和2021年的动态PE分别为86和69倍，在银行系统国产化进程和央行数字货币进程有望加速的背景下，公司作为银行核心系统的国内龙头，有望受益显著，可享有一定估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。 6. 风险提示 1.海外疫情持续，影响公司海外业务发展。新冠疫情持续发酵，对公司海外业务的开单、实施、运维等造成一定影响。 2.银行IT系统国产化进程不及预期。考虑到中大型银行核心系统多样且复杂，部分银行存在考虑稳定性而放缓国产化进程，从而影响公司业务发展。 联系人 首席证券分析师： 郝 彪 haob@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600516030001 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn

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