【长江宏观于博团队】上海:谁在迁入,谁在迁出?——实体经济洞察2022年第22期
（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】上海:谁在迁入,谁在迁出?——实体经济洞察2022年第22期》研报附件原文摘录）
作者：于博，刘承昊 洞见：上海：谁在迁入，谁在迁出？ 自6月1日以来，上海全面复产复工已近整月，如何判断上海复工复产的整体强度？在此，我们将通过对比分析人员流动数据，来尝试回答：相比于5月，谁更愿意来上海，谁又选择了离开？为了剔除流动规模逐日抬升的影响，我们以日度数据为单位，重点考察跨市流动人口的占比变化。我们发现： 一是务工人员有来有往，涌入趋势更明显。聚焦迁入增多象限，排名靠前的是以安徽阜阳、河南周口为代表的传统务工输出地。同时，多数迁入增多的城市也出现在了“迁出增多”的象限中，比如周口等。这说明务工人员的轮换正在进行，在解封后仍有足量的务工人员进入上海寻找机会。 二是周边双向通勤需求旺盛，但仍需政策呵护。对比迁入减少和迁出增多两个象限，我们发现，苏州和嘉兴在两个象限中排名均靠前。这主要是因为，上述两城在疫情前就与上海有着极强的双向通勤关联。5月两城迁入上海明显强于迁出，而当前迁入迁出规模均维持高位。双向通勤活跃度提高是精准防控政策有效落地的体现，但这来之不易的成果仍需政策进一步呵护。 三是人员流动半径扩张，并不仅局限在长三角。对比迁入减少和迁出减少两个象限，我们发现，以舟山、南京、常州为代表的长三角城市的迁入和迁出比例都在减少。但我们认为，这些城市的迁入和迁出占比是被动降低的。随着上海与全国更多地区重新建立人员往来的通道，其他城市与上海的人员流动增多，压低了邻近城市人员流动占上海总人员流动的比例，这其实是一个积极信号。 四是上海与其他一线城市之间的人员流动仍弱。通过结合同比变化（由于去年6月同期数据不可得，我们选择对标去年11-12月的迁入迁出比例数据）数据分析，我们发现，上海与其他三个一线城市的迁入迁出比例降幅都排在前10位，反映出一线城市之间的互联互通仍待打通，以促进商务活动回归常态。 全景：大宗价格普遍回落 总结与展望：6月以来，终端需求持续转好，而生产仍是喜忧参半。6月第4周，国内外需求偏弱运行，使得生资价格普遍回落。具体来看：1）终端需求仍旧向好，地产恢复势头良好，汽车销售也重回高增；2）复苏预期不再支撑生产，弱现实放大去库压力，减产降价行为增多；3）价格方面，欧美高通胀已呈现出对经济增长的威胁，引导海外大宗品价格走弱；4）库存方面，地产库销比随销售转好而去化，工业品库存在减产或促销带动下去化。 总的来说，“需求弱”成为国内外商品定价的主要逻辑。不同的是，国内的需求弱主要反映在现实与预期的差异，而海外的需求弱主要来自于未来景气与当前景气的差异。但同样是“需求弱”，持续性却存在明显差异。就国内而言，“第九版防控方案”出台，有望降低疫情防控对经济活动的影响，未来需求逐步恢复的预期或令国内生资价格止跌。就海外而言，衰退预期可能引发美联储提早结束加息，海外大宗定价的主线或从“弱供给”转向“弱需求”。 需求：加速向好。【地产】6月前29天，30城地产销量同比降幅缩窄；百大房企地产销量同比降幅收窄，但表现仍偏弱。【乘用车】6月前26天，乘用车零售、批发销量增速双双大幅转正。 生产：大多走弱。【下游】上周乘用车半钢胎开工率回落。【中游】上周发电耗煤同比降幅缩窄，水电出力环比走强。钢铁高炉开工率走弱，钢材总产量、螺纹钢产量降幅扩大。水泥粉磨开工率回落。玻璃日熔量环比回升。江浙织机负荷率回落。 价格：大多回落。【海外大宗】衰退预期引发美元、大宗走弱。【国内生资】上周动力煤价格走平，焦煤、无烟煤价格略涨。钢价续降。水泥、玻璃价格续降。PTA产业链产品价格全线下跌。锂电材料、光伏组件价格走稳。 库存：去补各半。【下游】 上周十大城市地产库销比续降。【中游】钢材库存由补转去，涤纶POY库存天数续升，水泥库容比续降，玻璃由补转去。【上游】动力煤港口库存反弹，炼焦煤港口库存续升。LME铜库存、LME铝库存双双续降。 下游行业 地产：高线级城市销售转好，十城库销比降至低位。政策方面，量价工具共同发力，助推地产销售转好。6月前29天，30城地产销量降幅快速收敛至5.4%，二线销量增速由负转正。一二线城市销售转好带动商品房库存加速去化，上周十大城市库销比连续第7周下降至33.8周，已低于近9年同期水平。但同时也要看到，6月克而瑞百大房企销售面积同比降幅虽然收窄至50.8%，但降幅仍大，反映出当前地产销售改善或多以高线级城市为主，低线级城市改善仍较为有限。由于房企销售改善整体有限，土地市场仍偏冷清，上周百城宅地成交量跌价升。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 乘用车：减税带动销量增速转正，开工率小幅震荡。6月前26天，乘联会乘用车批发、零售销量增速分别大幅转正至40%、27%。车市景气快速回暖有多方面因素影响：1）乘用车购置税阶段性减征政策启动；2）线下渠道恢复营业；3）去年同期基数较低（零售销量同比下降4.2%）。生产方面，汽车供应链生产节奏保持稳定，上周半钢胎开工率小幅回落至63.6%，但仍高于近2年同期，与历年同期平均水平基本持平。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 中游行业 电力：迎峰度夏带动火电发力，水电随来水边际走强。火电方面，气温抬升带动用电需求，上周沿海八省电厂发电耗煤环比显著走强，同比降幅同步收窄至4.8%。火电发力带动电厂存煤快速消耗，可用天数续降。水电方面，伴随基数抬升，上周三峡水库出库量同比增速回落至15.1%，但从环比来看，水电出力仍随汛期走强。综合来看，伴随复工复产和全国气温回升，夏季用电高峰渐行渐近，迎峰度下压力逐周升高。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 钢铁：弱现实驱动降价减产，社会库存重回去化轨道。复工复产推进以来，钢市始终围绕强需求和弱现实这一组矛盾博弈。上周，市场围绕现实需求定价，引发钢价急跌，螺纹、热轧现货价环比跌幅均超过8%。而钢价暴跌导致钢厂盈利面进一步恶化，主要品种吨钢亏损进一步扩大。在库存高、成本高、盈利弱的多重影响下，上周钢厂生产意愿下降，主动停炉现象增多，钢材产量降幅显著扩大。在供给自主转弱、钢价回落的背景下，钢材社会库存重新由补转去。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 水泥：高库存遭遇弱需求，驱动水泥价格降至低点。多重因素制约各地建筑施工，一方面是雨热天气使得多地工地开工遇阻；另一方面微观调研反馈施工单位资金短缺也制约了施工进程。需求始终偏弱，而库存高位运行，使得水泥企业经营压力增大。一部分企业选择降价去库，带动上周水泥价格降至历年同期低位436.3元/吨；另有部分企业选择停产，也带动上周粉磨开工率低位回落至50.8%。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 玻璃：下游需求持续偏弱，玻璃降价或导致亏损泛化。与水泥面临的环境相似，雨热天气叠加地产施工资金偏紧，玻璃下游需求依然偏弱。企业为去化库存，以价换量行为增多，带动玻璃价格持续回落，玻璃单吨盈利已接近底部，行业内亏损泛化。但以价换量收效甚微，上周玻璃总库存仅是小幅去化。向前看，由于降价持续挤压盈利空间，后期企业降价动力或边际减弱，行业库存去化压力或再度抬升。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 化工：油价转弱驱动价格下跌，需求弱带动库存反弹。原油价格出现走弱趋势，带动化工纺服链产品价格全线下跌。但由于当前处于纺服订单的淡季，原材料价格下跌并未带动需求好转。可以看到，上周下游开工仍偏弱，江浙织机负荷率始终低位震荡；下游开工偏弱，而上游负荷率并未明显下降，使得上周涤纶POY库存天数高位续升至33.7天。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 新能源：光伏组件价格持平，锂电材料价格持平。光伏方面，由于上游硅料企业大多满产运行、而下游需求持续走强，产业链涨价仍在持续。上周硅料价格连续第7周上涨，但中下游仅有电池片环节产品价格上涨，组件环节价格整体保持稳定。锂电材料方面，联储加息预期走强，使得锂电材料涨势中断，但锂电材料强预期、低库存两大因素对价格形成强支撑，使得上周锂电材料价格维持高位。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 上游行业及交运 煤炭：煤价涨平互现，气温推高用煤需求，库存回补。动力煤方面，上周煤炭拉运持续积极，港口煤炭库存小幅回升，动力煤价格环比走平。但随着高温天气来袭，电厂用煤需求快速消耗，或带动动力煤补库需求走强。焦煤方面，由于钢厂自主减产行为增多，焦化厂开工率也伴随钢厂高炉开工率同步回落，焦煤需求短期遇冷，上周焦煤价格先涨后跌，京唐港焦煤库存续升。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 大宗：衰退风险成为主要矛盾，大宗美元同步走弱。上周海外市场重点关注经济衰退的概率问题，一方面，纽约联储工作论文预测美国经济硬着陆的概率高达80%；另一方面，鲍威尔在两院听证会上持续强调鹰派观点，催化了市场对于经济衰退的担忧。衰退预期带动上周大宗商品价格全线续降。而美元方面，市场预期经济进入衰退后，联储加息或提前结束，这一预期使得上周美元与大宗品同步走弱，美元指数均值回落至104.3。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 有色：衰退预期走强抑制铜铝价格，库存低位续降。上周6月美国Markit制造业PMI初值降至52.4，欧元区6月综合PMI降至51.9，均显著回落。欧美景气数据表现低于预期，使得市场下修基本金属需求预期。需求预期走弱，使得铜铝价格明显承压回落。而库存方面，尽管铜铝库存持续回落，但整体来看，供给不算紧张，对于价格的支撑较为有限。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 原油：需求预期走弱，供给预期走强，带动油价续降。需求方面，IEA月报显示高通胀可能制约原油需求增长；同时，欧美景气数据表现偏弱进一步压低了需求预期。而供给方面，虽然欧盟对俄制裁将影响全球原油供给，但美国积极投放战略原油储备，并试图再度与伊朗进行接触，使得供给趋紧的担忧有所减弱。综合来看，需求担忧逐步主导原油定价，油价已连续两周下跌。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 交运：散运价格回落，集运价格回落，物流量价分化。上周BDI指数回落，反映出通胀高企或抑制大宗实际需求。重点港口货物吞吐量环比反弹，但CCFI、SCFI指数下降，量价表现有所分化。物流方面，快递寄件数在前一周揽件数快速提升的带动下走高，干线运输货运量同步改善。上周公路物流运价续降，反映各地疫情防控政策边际宽松使得货运产能得到进一步释放。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 风险提示 1. 海外需求加速走弱； 2. 稳增长政策力度不及预期。 研究报告信息 证券研究报告：实体经济洞察2022年第22期：上海：谁在迁入，谁在迁出？ 对外发布时间：2022-07-01 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于 博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 刘承昊 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn 实体经济洞察系列 2022-06-24 | 实体经济洞察2022年第21期：如何看待地产脉冲式恢复？（长江宏观 于博团队） 2022-06-17 | 实体经济洞察2022年第20期：地产销售初现降幅收窄（长江宏观 于博团队） 2022-06-09 | 实体经济洞察2022年第19期：端午消费弱势改善（长江宏观 于博团队） 2022-06-02 | 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作者：于博，刘承昊 洞见：上海：谁在迁入，谁在迁出？ 自6月1日以来，上海全面复产复工已近整月，如何判断上海复工复产的整体强度？在此，我们将通过对比分析人员流动数据，来尝试回答：相比于5月，谁更愿意来上海，谁又选择了离开？为了剔除流动规模逐日抬升的影响，我们以日度数据为单位，重点考察跨市流动人口的占比变化。我们发现： 一是务工人员有来有往，涌入趋势更明显。聚焦迁入增多象限，排名靠前的是以安徽阜阳、河南周口为代表的传统务工输出地。同时，多数迁入增多的城市也出现在了“迁出增多”的象限中，比如周口等。这说明务工人员的轮换正在进行，在解封后仍有足量的务工人员进入上海寻找机会。 二是周边双向通勤需求旺盛，但仍需政策呵护。对比迁入减少和迁出增多两个象限，我们发现，苏州和嘉兴在两个象限中排名均靠前。这主要是因为，上述两城在疫情前就与上海有着极强的双向通勤关联。5月两城迁入上海明显强于迁出，而当前迁入迁出规模均维持高位。双向通勤活跃度提高是精准防控政策有效落地的体现，但这来之不易的成果仍需政策进一步呵护。 三是人员流动半径扩张，并不仅局限在长三角。对比迁入减少和迁出减少两个象限，我们发现，以舟山、南京、常州为代表的长三角城市的迁入和迁出比例都在减少。但我们认为，这些城市的迁入和迁出占比是被动降低的。随着上海与全国更多地区重新建立人员往来的通道，其他城市与上海的人员流动增多，压低了邻近城市人员流动占上海总人员流动的比例，这其实是一个积极信号。 四是上海与其他一线城市之间的人员流动仍弱。通过结合同比变化（由于去年6月同期数据不可得，我们选择对标去年11-12月的迁入迁出比例数据）数据分析，我们发现，上海与其他三个一线城市的迁入迁出比例降幅都排在前10位，反映出一线城市之间的互联互通仍待打通，以促进商务活动回归常态。 全景：大宗价格普遍回落 总结与展望：6月以来，终端需求持续转好，而生产仍是喜忧参半。6月第4周，国内外需求偏弱运行，使得生资价格普遍回落。具体来看：1）终端需求仍旧向好，地产恢复势头良好，汽车销售也重回高增；2）复苏预期不再支撑生产，弱现实放大去库压力，减产降价行为增多；3）价格方面，欧美高通胀已呈现出对经济增长的威胁，引导海外大宗品价格走弱；4）库存方面，地产库销比随销售转好而去化，工业品库存在减产或促销带动下去化。 总的来说，“需求弱”成为国内外商品定价的主要逻辑。不同的是，国内的需求弱主要反映在现实与预期的差异，而海外的需求弱主要来自于未来景气与当前景气的差异。但同样是“需求弱”，持续性却存在明显差异。就国内而言，“第九版防控方案”出台，有望降低疫情防控对经济活动的影响，未来需求逐步恢复的预期或令国内生资价格止跌。就海外而言，衰退预期可能引发美联储提早结束加息，海外大宗定价的主线或从“弱供给”转向“弱需求”。 需求：加速向好。【地产】6月前29天，30城地产销量同比降幅缩窄；百大房企地产销量同比降幅收窄，但表现仍偏弱。【乘用车】6月前26天，乘用车零售、批发销量增速双双大幅转正。 生产：大多走弱。【下游】上周乘用车半钢胎开工率回落。【中游】上周发电耗煤同比降幅缩窄，水电出力环比走强。钢铁高炉开工率走弱，钢材总产量、螺纹钢产量降幅扩大。水泥粉磨开工率回落。玻璃日熔量环比回升。江浙织机负荷率回落。 价格：大多回落。【海外大宗】衰退预期引发美元、大宗走弱。【国内生资】上周动力煤价格走平，焦煤、无烟煤价格略涨。钢价续降。水泥、玻璃价格续降。PTA产业链产品价格全线下跌。锂电材料、光伏组件价格走稳。 库存：去补各半。【下游】 上周十大城市地产库销比续降。【中游】钢材库存由补转去，涤纶POY库存天数续升，水泥库容比续降，玻璃由补转去。【上游】动力煤港口库存反弹，炼焦煤港口库存续升。LME铜库存、LME铝库存双双续降。 下游行业 地产：高线级城市销售转好，十城库销比降至低位。政策方面，量价工具共同发力，助推地产销售转好。6月前29天，30城地产销量降幅快速收敛至5.4%，二线销量增速由负转正。一二线城市销售转好带动商品房库存加速去化，上周十大城市库销比连续第7周下降至33.8周，已低于近9年同期水平。但同时也要看到，6月克而瑞百大房企销售面积同比降幅虽然收窄至50.8%，但降幅仍大，反映出当前地产销售改善或多以高线级城市为主，低线级城市改善仍较为有限。由于房企销售改善整体有限，土地市场仍偏冷清，上周百城宅地成交量跌价升。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 乘用车：减税带动销量增速转正，开工率小幅震荡。6月前26天，乘联会乘用车批发、零售销量增速分别大幅转正至40%、27%。车市景气快速回暖有多方面因素影响：1）乘用车购置税阶段性减征政策启动；2）线下渠道恢复营业；3）去年同期基数较低（零售销量同比下降4.2%）。生产方面，汽车供应链生产节奏保持稳定，上周半钢胎开工率小幅回落至63.6%，但仍高于近2年同期，与历年同期平均水平基本持平。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 中游行业 电力：迎峰度夏带动火电发力，水电随来水边际走强。火电方面，气温抬升带动用电需求，上周沿海八省电厂发电耗煤环比显著走强，同比降幅同步收窄至4.8%。火电发力带动电厂存煤快速消耗，可用天数续降。水电方面，伴随基数抬升，上周三峡水库出库量同比增速回落至15.1%，但从环比来看，水电出力仍随汛期走强。综合来看，伴随复工复产和全国气温回升，夏季用电高峰渐行渐近，迎峰度下压力逐周升高。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 钢铁：弱现实驱动降价减产，社会库存重回去化轨道。复工复产推进以来，钢市始终围绕强需求和弱现实这一组矛盾博弈。上周，市场围绕现实需求定价，引发钢价急跌，螺纹、热轧现货价环比跌幅均超过8%。而钢价暴跌导致钢厂盈利面进一步恶化，主要品种吨钢亏损进一步扩大。在库存高、成本高、盈利弱的多重影响下，上周钢厂生产意愿下降，主动停炉现象增多，钢材产量降幅显著扩大。在供给自主转弱、钢价回落的背景下，钢材社会库存重新由补转去。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 水泥：高库存遭遇弱需求，驱动水泥价格降至低点。多重因素制约各地建筑施工，一方面是雨热天气使得多地工地开工遇阻；另一方面微观调研反馈施工单位资金短缺也制约了施工进程。需求始终偏弱，而库存高位运行，使得水泥企业经营压力增大。一部分企业选择降价去库，带动上周水泥价格降至历年同期低位436.3元/吨；另有部分企业选择停产，也带动上周粉磨开工率低位回落至50.8%。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 玻璃：下游需求持续偏弱，玻璃降价或导致亏损泛化。与水泥面临的环境相似，雨热天气叠加地产施工资金偏紧，玻璃下游需求依然偏弱。企业为去化库存，以价换量行为增多，带动玻璃价格持续回落，玻璃单吨盈利已接近底部，行业内亏损泛化。但以价换量收效甚微，上周玻璃总库存仅是小幅去化。向前看，由于降价持续挤压盈利空间，后期企业降价动力或边际减弱，行业库存去化压力或再度抬升。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 化工：油价转弱驱动价格下跌，需求弱带动库存反弹。原油价格出现走弱趋势，带动化工纺服链产品价格全线下跌。但由于当前处于纺服订单的淡季，原材料价格下跌并未带动需求好转。可以看到，上周下游开工仍偏弱，江浙织机负荷率始终低位震荡；下游开工偏弱，而上游负荷率并未明显下降，使得上周涤纶POY库存天数高位续升至33.7天。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 新能源：光伏组件价格持平，锂电材料价格持平。光伏方面，由于上游硅料企业大多满产运行、而下游需求持续走强，产业链涨价仍在持续。上周硅料价格连续第7周上涨，但中下游仅有电池片环节产品价格上涨，组件环节价格整体保持稳定。锂电材料方面，联储加息预期走强，使得锂电材料涨势中断，但锂电材料强预期、低库存两大因素对价格形成强支撑，使得上周锂电材料价格维持高位。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 上游行业及交运 煤炭：煤价涨平互现，气温推高用煤需求，库存回补。动力煤方面，上周煤炭拉运持续积极，港口煤炭库存小幅回升，动力煤价格环比走平。但随着高温天气来袭，电厂用煤需求快速消耗，或带动动力煤补库需求走强。焦煤方面，由于钢厂自主减产行为增多，焦化厂开工率也伴随钢厂高炉开工率同步回落，焦煤需求短期遇冷，上周焦煤价格先涨后跌，京唐港焦煤库存续升。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 大宗：衰退风险成为主要矛盾，大宗美元同步走弱。上周海外市场重点关注经济衰退的概率问题，一方面，纽约联储工作论文预测美国经济硬着陆的概率高达80%；另一方面，鲍威尔在两院听证会上持续强调鹰派观点，催化了市场对于经济衰退的担忧。衰退预期带动上周大宗商品价格全线续降。而美元方面，市场预期经济进入衰退后，联储加息或提前结束，这一预期使得上周美元与大宗品同步走弱，美元指数均值回落至104.3。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 有色：衰退预期走强抑制铜铝价格，库存低位续降。上周6月美国Markit制造业PMI初值降至52.4，欧元区6月综合PMI降至51.9，均显著回落。欧美景气数据表现低于预期，使得市场下修基本金属需求预期。需求预期走弱，使得铜铝价格明显承压回落。而库存方面，尽管铜铝库存持续回落，但整体来看，供给不算紧张，对于价格的支撑较为有限。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 原油：需求预期走弱，供给预期走强，带动油价续降。需求方面，IEA月报显示高通胀可能制约原油需求增长；同时，欧美景气数据表现偏弱进一步压低了需求预期。而供给方面，虽然欧盟对俄制裁将影响全球原油供给，但美国积极投放战略原油储备，并试图再度与伊朗进行接触，使得供给趋紧的担忧有所减弱。综合来看，需求担忧逐步主导原油定价，油价已连续两周下跌。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 交运：散运价格回落，集运价格回落，物流量价分化。上周BDI指数回落，反映出通胀高企或抑制大宗实际需求。重点港口货物吞吐量环比反弹，但CCFI、SCFI指数下降，量价表现有所分化。物流方面，快递寄件数在前一周揽件数快速提升的带动下走高，干线运输货运量同步改善。上周公路物流运价续降，反映各地疫情防控政策边际宽松使得货运产能得到进一步释放。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 风险提示 1. 海外需求加速走弱； 2. 稳增长政策力度不及预期。 研究报告信息 证券研究报告：实体经济洞察2022年第22期：上海：谁在迁入，谁在迁出？ 对外发布时间：2022-07-01 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于 博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 刘承昊 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn 实体经济洞察系列 2022-06-24 | 实体经济洞察2022年第21期：如何看待地产脉冲式恢复？（长江宏观 于博团队） 2022-06-17 | 实体经济洞察2022年第20期：地产销售初现降幅收窄（长江宏观 于博团队） 2022-06-09 | 实体经济洞察2022年第19期：端午消费弱势改善（长江宏观 于博团队） 2022-06-02 | 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