宽信用+货币宽松,叠加疫后经济修复,A股或将走出独立行情

（以下内容从湘财证券《宽信用+货币宽松,叠加疫后经济修复,A股或将走出独立行情》研报附件原文摘录）
　　目前国内外环境并未出现较大变化，国内经济相对独立，短期的市场调整更多技术面上的需求。目前A股市场的趋势较好，重心不断上移，后期看好板块的轮动修复，但局部板块注意追高风险。 目前中美经济周期持续错位，中国经济增长预期向上，宏观流动性依然宽松。产业升级和“双碳”战略依然是国内经济转型最主要的方向，可继续关注绿色能源、科技创新、平台经济等景气度和成长性较高板块。对于困境反转、相对低估的传统行业，也可逢低关注，均衡布局。 展望A股后市，从宏观上的超额/剩余流动性来看，2022年至今 一直较为宽松，银行体系内资金较多。从中观上的市场流动性来看，私募规模、开户数等领先指标继续改善。我们认为，流动性宽松背景下，近期市场强势的一大原因是：外部输入通胀担忧的部分缓解进一步提升权益类资产吸引力。因此，我们认为短期获利盘较多的市场分歧加大，但商品价格下行和微观结构较好等因素或将支持股市短期继续向好。中国积极拥抱全球化，在“宽信用”+货币宽松的组合政策叠加疫后经济修复预期下，A股或将走出独立行情。 行业配置上，我们将重点关注以下主线：一是高景气成长板块，包括需求保持高增长的电动车、光伏、风电、军工等行业；二是与困境反转及疫后消费场景复苏相关的板块，如汽车零部件、白酒、生猪、酒店等；三是国内“稳增长”政策支持下需求受益的基建、地产链等。 虽然6月上旬的数据显示经济需求依然较弱，但稳增长仍在发力。6月新增政府债发行超过1.5万亿，可能为历史新高；同时各地房地产贷款利率下调一步到位，有望托底经济。海外经济衰退的风险短期看（三个月维度）并不大，衰退交易也并未全面发酵；但A股的中游制造板块似乎短期对经济的预期较高（制造业受外需影响更大），股价涨幅已经明显超过疫情前水平，存在一定回调风险。总体判断，未来三个月国内经济仍处于弱复苏阶段，指数大概率呈现震荡格局，建议把握结构性机会。行业配置建议继续关注二三季度盈利趋势较确定性的：军工、消费龙头、农业、煤炭等板块。 上周A股指数均上涨，行业上，电力设备、汽车、家电等赛道表现强劲，煤炭、石油石化、有色金属等板块回调较多。 目前国内流动性保持较充裕，为应对原材料价格上涨、疫情和经济下行的影响，政策不断发力。 新能源板块这段时间较强势，主要是政策利好不断出炉，本周国常会又添了一把火，确定了加大汽车消费支持等政策，提升了市场对明后年的预期。此外，会议还强调了消费是经济的主动拉力。 海外方面，高通胀问题悬而未决，美联储将坚持紧缩性货币政策以抑制高通胀，导致美国经济有衰退的风险，同时，拜登政府也将考虑放宽对华关税。A股近期走势与美股相反，最根本的原因是货币政策走向不同。 短期我们还是维持谨慎偏乐观的判断，长期来看，A股要走出更持续的独立行情，一方面取决于企业基本面的不断向好，另一方面取决于全球经济周期的方向性变化。 5月市场在投资者犹豫状态下逐渐震荡上行，开启了一波反弹。我们认为当下其实是战略机遇期：上半年对于A股三大明显压制——美联储加息、俄乌战争以及疫情已经出现边际改善，市场估值已到底部，政策底已现，资金层面的压力也得到缓解，场外资金具有巨大潜力，因此A股市场正处于涅盘重生的关键节点，并且不具备大级别系统性风险的可能。 我们认为投资应该顺大势、逆小势，顺应政策导向，关注五年规划重点扶持的主线行业，筛选出能够站在时代发展浪潮中的、高景气度的行业，寻找具有安全边际的投资机会，所以根据长期的跟踪观察，以下几个行业板块是具有配置价值的： 1）国防军工板块：国防军工板块现在已经进入到值得进入长期投资的战略机遇期，国内军工刚刚从高研发投入期过渡到快速列装放量期，未来三到五年业绩复合增速在30%-50%的行业标的量也是可观的，再加上行业壁垒性高，存量的公司能够分享到整个行业高速增长来带的盈利增长。 2）生物医药行业：首先是二级疫苗方向，过去其基本面因疫情和新冠疫苗承压，由于新冠疫苗接种高峰期已过，且不受医保控费的集采影响，二类疫苗行业的基本面也会迎来复苏和改善。其次是中药板块，一是因为之前核心资产牛市中药板块并未参与，但却随着整体板块跌而进一步下跌，所以其整体估值较低，位于安全水平；二是因为中药有很多是独家品种，有政策支持，所以会有值得挖掘的投资机会。 3）大金融板块中财富管理类券商：首先是券商是周期属性较强的板块，其次在中国居民财富大迁徙背景下，对于财富管理的需求会有大幅提高，因此财富管理业务线成长性较高。在周期性和成长性的叠加作用下，未来具备较高的增长潜力。 4）新能源板块中壁垒性较高的领域：新能源板块的上涨是有中长期逻辑支撑的，成长性是很高的，但很多细分方向的竞争格局较差，逻辑各不相同，所以我们会选择壁垒性最高、逻辑更为通顺的细分板块配置，进行行业估值的横向对比，不断优化我们的持仓结构。 5）科创板标的：在整个板块方面，科创板制度创新让我们能够及时挖掘值得投资的科技类标的。现阶段对比其他指数，科创板整体营收利润具有优势。科技类标的本身能够代表未来经济发展方向，在早期上市融资后，为产能扩张投入布局，经过估值调整消化后，早期投入的产能便进入收获期，结合当前市场对于科创板块的整体投研覆盖程度相对较低，未来具备较大的预期差与配置价值。 期权&期指 上周标的指数震荡上行，周度涨幅近2%，期权市场情绪乐观。期权隐含波动率下降，与标的波动的相关性减弱。随着行情的企稳，隐含波动率可能进一步回落，但隐含波动率水平处于历史低位，不排除再次上行可能，空波动率策略需谨慎，标的指数走势有一定分化，可关注跨品种套利机会。 大宗商品 继6月份美联储加息75bp后，英国央行宣布加息25bp，瑞士央行宣布加息50bp，全球流动性面临收紧。而本周宣布的欧美PMI数据双双不及预期，再次加剧市场对于欧美经济衰退的担忧，有色金属、黑色金属以及能源价格都面临较大压力。继价格大幅下跌后，部分商品已经跌破成本线，后续需关注成本端对价格的支撑以及国内需求的企稳恢复情况。具体商品策略层面，短期风险偏好回落的外溢现象将继续压制黑色板块，在减产政策不确定性的背景之下黑色原料价格也将出现反复。有色金属当前的主要交易因子还是海外宏观，预计在衰退逻辑证伪之前，有色金属都将承压，在经过上周的大幅下跌之后，有色金属的部分品种如精炼锌已经跌破成本线。能源方面，预计油价维持震荡走势，警惕货币紧缩加快后全球资产联动下跌对油价的拖累。农产品方面，上游棉花销售进度缓慢，下游订单需求惨淡、利润偏低，短期内并无明显改善的迹象，而临近七月也意味着接近农发行的还款日期，轧花厂形势严峻。豆粕玉米短期受宏观情绪影响，全球商品市场价格均出现大幅回调，美豆及国内粕类市场价格也受到较大冲击，价格出现快速回落。三大油脂承压回调，同时多种利空因素发酵，如印尼棕榈油出口许可发放已超150万吨，原油价格下跌等，对短期市场下行也起到推波助澜作用。我们的模型谨慎控制仓位，策略平稳运行。

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