稳增长效果可期,顺周期正当时
（以下内容从华安证券《稳增长效果可期,顺周期正当时》研报附件原文摘录）
01 稳增长效果可期，顺周期正当时 7月风险偏好能否持续抬升有待观察，有利方面是内部财政增量工具有望继续落地，对稳增长形成持续支撑。 7月底政治局会议对下半年经济工作的安排以及财政、货币和就业政策的定调大概率延续积极态度。 不确定性在于美国通胀是否得到控制以及美联储议紧缩预期是否继续强化。 7月增长延续修复，尽管修复弹性与6月份相比还存在不确定性，但三季度是全年增长的高光时刻已毋庸置疑。 流动性层面，尽管地方政府债券发行较前月将形成显著拖累，但预计新的财政增量工具——准财政政策有望落地，叠加地产销售改善，企业和居民中长期贷款有望上量，将对社融的下行进行有力对冲。 因此增长和流动性层面对市场均有支撑，但风险偏好存在不确定性，市场整体有望震荡上行。 但配置结构可能发生较大变化，顺周期，例如围绕地产链和疫后服务类消费修复的品种优势有望显现，以新能车为代表的成长品种。 中长期仍有高景气支撑，但短期在风险偏好面临变化的背景下，面临估值与业绩匹配的风险。 疫后经济修复重点由生产端转向消费端，地产销售与汽车消费改善迹象明显，后续关注就业与服务类消费复苏。 6月商品消费有所反弹，二季度社零增速大概率能够实现小幅为正，服务消费边际改善但整体仍偏弱。生产端基本完成复苏，后续依旧向好。 通胀方面，CPI上、PPI下大方向维持不变，但预计6月CPI和PPI与5月持平。投资端持续发力，地产销售显现边际回暖迹象。 总的看，6月微观数据明显改善，进一步确认5月经济底部，预计7月公布的二季度GDP增速有望小幅为正，三季度经济增长全面步入复苏通道，重点关注就业与服务类消费复苏。 流动性合理充裕支撑不变，社融6月持续上行，7月小幅回落概率较大。其中政府债券发行是核心拖累项，但中长期贷款可能上量，有望对冲。 地方政府债券7月计划发行规模大幅下降，但准财政政策发力在即，央企、国企、地方城投加杠杆有望提速，叠加地产销售改善，预示中长期贷款有望上量，预计将形成有力对冲。 利率短端低位、长端缓升的状态将延续。基金发行只数持续回升，微观流动性7月边际好转仍将延续。 7月市场风险偏好预计以震荡为主。当前强势的市场风险偏好在7月面临3大重要事件的验证： ①美国6月CPI数据出炉和7月底FOMC会议可能带来美股波动； ②国内Q2季度和6月经济数据的边际变化引发市场对政策预期的变化； ③7月底前后中央政治局会议对下半年经济工作的定调引发关注。 02 关注地产链、疫情后消费修复、成长高景气 7月盈利修复方向有望逐步切换，建议关注地产链、疫后消费修复、成长高景气延续三条主线。 6月前3周，A股整体延续5月初以来的反弹，其中上证、创业板分别上涨5.1%、17%。 从风格及行业表现来看，成长、消费风格反弹幅度相对较高，其中电力设备、汽车等行业涨幅绝对领先；周期风格未能延续5月涨幅，仅有机械设备表现相对亮眼；金融风格中非银涨幅较为突出，地产、银行均表现不佳。 展望7月，随着全国复商复市进一步提速，盈利修复方向也有望由上游生产端向中下游逐步切换。 在此背景下，7月建议关注地产链、疫后消费修复、成长高景气延续三条主线： 1）7月继续关注地产基本面底部反转下的相关投资机会。 重点关注需求回暖拉动下的地产上游（水泥、玻璃、钢铁等建材）；促消费政策发力叠加政策催化的地产下游（汽车、家电、家居等）；以及有望步入“景气改善+政策放松”上涨模式的地产开发及服务商。 2）看好疫后修复延续，修复方向有望逐步过渡至线下消费。 继续看好受益于常态化核酸频率降低、消费意愿提振、需求集中释放下的服务类出行链条，具体关注高速公路、酒店餐饮、公交、机场、旅游景区等领域；以及景气有望持续改善，估值修复空间巨大的食品饮料。 3）中长期看好成长风格“强者恒强”，短期需关注成长估值业绩匹配度分歧加剧。 中长期看好高景气有望延续的电力设备、电子、军工；以及随着平台经济监管回归常态化，估值有望持续修复的互联网。 风险提示 Omicron变异毒株发展超预期；俄乌地缘冲突风险外溢；美联储加息的不确定性增强；中美关系超预期恶化等。 详情请点击“阅读原文” 风险提示：文中图片和材料仅供示例和参考，不具备任何法律效力，请投资者在购买产品和服务前仔细阅读协议、风险揭示书、基金合同等法律文件，谨慎作出投资决策。本公司所提供的公司公告、投资咨询建议、资讯服务产品、策略报告等信息仅供参考，投资者应自行进行投资决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的投资风险由投资者承担。市场有风险，投资需谨慎。 扫码关注我们 财经资讯 新股日历 持仓查看 精彩活动 智能客服赢宝为您答疑解惑 华安证券官方微信 （Huaanzhq） 点亮在看，你最好看！
01 稳增长效果可期，顺周期正当时 7月风险偏好能否持续抬升有待观察，有利方面是内部财政增量工具有望继续落地，对稳增长形成持续支撑。 7月底政治局会议对下半年经济工作的安排以及财政、货币和就业政策的定调大概率延续积极态度。 不确定性在于美国通胀是否得到控制以及美联储议紧缩预期是否继续强化。 7月增长延续修复，尽管修复弹性与6月份相比还存在不确定性，但三季度是全年增长的高光时刻已毋庸置疑。 流动性层面，尽管地方政府债券发行较前月将形成显著拖累，但预计新的财政增量工具——准财政政策有望落地，叠加地产销售改善，企业和居民中长期贷款有望上量，将对社融的下行进行有力对冲。 因此增长和流动性层面对市场均有支撑，但风险偏好存在不确定性，市场整体有望震荡上行。 但配置结构可能发生较大变化，顺周期，例如围绕地产链和疫后服务类消费修复的品种优势有望显现，以新能车为代表的成长品种。 中长期仍有高景气支撑，但短期在风险偏好面临变化的背景下，面临估值与业绩匹配的风险。 疫后经济修复重点由生产端转向消费端，地产销售与汽车消费改善迹象明显，后续关注就业与服务类消费复苏。 6月商品消费有所反弹，二季度社零增速大概率能够实现小幅为正，服务消费边际改善但整体仍偏弱。生产端基本完成复苏，后续依旧向好。 通胀方面，CPI上、PPI下大方向维持不变，但预计6月CPI和PPI与5月持平。投资端持续发力，地产销售显现边际回暖迹象。 总的看，6月微观数据明显改善，进一步确认5月经济底部，预计7月公布的二季度GDP增速有望小幅为正，三季度经济增长全面步入复苏通道，重点关注就业与服务类消费复苏。 流动性合理充裕支撑不变，社融6月持续上行，7月小幅回落概率较大。其中政府债券发行是核心拖累项，但中长期贷款可能上量，有望对冲。 地方政府债券7月计划发行规模大幅下降，但准财政政策发力在即，央企、国企、地方城投加杠杆有望提速，叠加地产销售改善，预示中长期贷款有望上量，预计将形成有力对冲。 利率短端低位、长端缓升的状态将延续。基金发行只数持续回升，微观流动性7月边际好转仍将延续。 7月市场风险偏好预计以震荡为主。当前强势的市场风险偏好在7月面临3大重要事件的验证： ①美国6月CPI数据出炉和7月底FOMC会议可能带来美股波动； ②国内Q2季度和6月经济数据的边际变化引发市场对政策预期的变化； ③7月底前后中央政治局会议对下半年经济工作的定调引发关注。 02 关注地产链、疫情后消费修复、成长高景气 7月盈利修复方向有望逐步切换，建议关注地产链、疫后消费修复、成长高景气延续三条主线。 6月前3周，A股整体延续5月初以来的反弹，其中上证、创业板分别上涨5.1%、17%。 从风格及行业表现来看，成长、消费风格反弹幅度相对较高，其中电力设备、汽车等行业涨幅绝对领先；周期风格未能延续5月涨幅，仅有机械设备表现相对亮眼；金融风格中非银涨幅较为突出，地产、银行均表现不佳。 展望7月，随着全国复商复市进一步提速，盈利修复方向也有望由上游生产端向中下游逐步切换。 在此背景下，7月建议关注地产链、疫后消费修复、成长高景气延续三条主线： 1）7月继续关注地产基本面底部反转下的相关投资机会。 重点关注需求回暖拉动下的地产上游（水泥、玻璃、钢铁等建材）；促消费政策发力叠加政策催化的地产下游（汽车、家电、家居等）；以及有望步入“景气改善+政策放松”上涨模式的地产开发及服务商。 2）看好疫后修复延续，修复方向有望逐步过渡至线下消费。 继续看好受益于常态化核酸频率降低、消费意愿提振、需求集中释放下的服务类出行链条，具体关注高速公路、酒店餐饮、公交、机场、旅游景区等领域；以及景气有望持续改善，估值修复空间巨大的食品饮料。 3）中长期看好成长风格“强者恒强”，短期需关注成长估值业绩匹配度分歧加剧。 中长期看好高景气有望延续的电力设备、电子、军工；以及随着平台经济监管回归常态化，估值有望持续修复的互联网。 风险提示 Omicron变异毒株发展超预期；俄乌地缘冲突风险外溢；美联储加息的不确定性增强；中美关系超预期恶化等。 详情请点击“阅读原文” 风险提示：文中图片和材料仅供示例和参考，不具备任何法律效力，请投资者在购买产品和服务前仔细阅读协议、风险揭示书、基金合同等法律文件，谨慎作出投资决策。本公司所提供的公司公告、投资咨询建议、资讯服务产品、策略报告等信息仅供参考，投资者应自行进行投资决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的投资风险由投资者承担。市场有风险，投资需谨慎。 扫码关注我们 财经资讯 新股日历 持仓查看 精彩活动 智能客服赢宝为您答疑解惑 华安证券官方微信 （Huaanzhq） 点亮在看，你最好看！
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