【建投航运专题】如履薄冰-旺季前供应链的隐忧
（以下内容从中信建投期货《【建投航运专题】如履薄冰-旺季前供应链的隐忧》研报附件原文摘录）
作者 | 中信建投期货研究发展部 田亚雄 研究助理 陈宇灏 本报告完成时间 | 2022年6月29日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 随着下半年密集的节日促销与传统航运旺季的接近，美欧主要港口的供应链问题频现，我们认为在消费欲望没有大幅衰退的前提下，供应链危机仍有重复发生的可能，影响实际航运运力。 美国港口基础设施建设不足，陆上运输依旧充满了问题： 物流中心等设施的拥挤仍在加剧，南加州设施空闲率跌至不足0.3%（正常情况约5%）。负担美国货运量70%的卡车司机们抱怨着物流周转的缓慢，由于港口仓库，货运站等设施堆满了空箱和集装箱底盘，空间变得非常紧张，由于港口生产力的局限，再多的卡车也无法解决问题。 铁路运输延误时间飙升，等待铁路发运的时间自2022年1月的略超过3天，涨至5月的约11天，翻了约3番。集装箱难以发出自然占据了港口的空间，形成拥堵传导，洛杉矶港不得不请求白宫的帮助与介入。此外，由于工会谈判破裂，超过115000名铁路工人最快可能在7月18日发动罢工，从而引起新的问题。 东海岸港口并不能独善其身，萨凡纳，纽约等重镇港口接受了对西海岸港口避之不及的班轮，同样经受着巨大的压力。 我们已经介绍过欧洲的港口因以下原因出现了严重拥堵：第一、欧洲港口的大量空间被用于长期存放海关扣押的前往俄罗斯的集装箱。第二、上海疫情的封控导致班轮公司减少了约三分之一前往上海的航班，本该发往上海的大量出口集装箱或空箱也被堆积在港口。 由于地缘政治的原因，欧洲港口的拥堵、空间不足情况本身难以彻底解决，各国此起彼伏的罢工活动与近在眼前的航运旺季可能使欧洲供应链危机雪上加霜。 随着2022年6月上海逐步恢复全市生产生活秩序，上海以及长三角地区的生产秩序恢复正常已是大势所趋。海外高通胀下的消费如何演化将决定航运市场的需求。 美国5月CPI数据打破了前期通胀见顶的论调，拜登政府与美联储都承受着巨大的压力。高通胀的拖累下，美国消费者信心持续走低，消费者最终将会如何参与下半年密集的节日促销成为了一大悬念。 美国消费者最终在商品上分配的预算将直接影响夏季的航运旺季兑现及长期集运业的行业趋向，我们将在7月推出报告追踪上述问题。 我们在《【建投航运专题】新的风暴已经出现-供应链瓶颈重心的转移》中已经介绍过下述美欧供应链隐患问题： 1． 美国西海岸重镇双子港长滩、洛杉矶港港口运营效率虽然通过24小时工作等手段有明显提振，但卡车工人抱怨后方的仓库、物流中心等供应链基础设施运作效率仍有明显的局限，出现了严重拥挤，可能成为新的供应链瓶颈。 2． 欧洲主要港口由于俄乌冲突、上海疫情造成堆场爆满，班轮延误、港口拥堵情况严重，而多国港口工人为了提高待遇举行罢工，更加重了欧洲港口的压力。 由于目前处在6月底，消费旺季与航运旺季可能近在眼前，本文意在梳理上述供应链问题的进一步发酵。 一、 美国港口陆上运输的问题仍无法解决 卡车司机负担了美国货物约70%的负担，对于货物的公路运输起着核心作用，在供应链正常运转情况下，卡车司机只要清早载着集装箱停在卡车停车场，等待仓库空出来便可。 我们在《【建投航运专题】新的风暴已经出现-供应链瓶颈重心的转移》已经提过，一般来说由于加班时间并不固定，物流设施夜间人员会出现不足，卡车司机担心在装卸货时在设施里枯等。因此，卡车司机是由于物流中心等其他供应链组成部分并没有24小时运行才选择中午到港，不愿在非高峰时间到港。 而这一情况并未获得任何改善迹象，物流中心等设施的拥挤仍在加剧，较我们《【建投航运专题】新的风暴已经出现-供应链瓶颈重心的转移》中南加州设施空闲率不足0.5%的数据，洛杉矶港执行理事 Gene Seroka在最近因此会议中给出了约0.3%的空闲率，而正常情况应该在5%左右。 港口卡车协会首席执行官Matt Schrap指出港口仓库，货运站等设施堆满了空箱和集装箱底盘，空间变得非常紧张，由于港口生产力的局限，再多的卡车也无法解决现在的问题。 除去卡车司机在抱怨着拥挤物流设施，给自己带来更多麻烦之外，铁路运输同样有着相当的麻烦。 铁路发送的集装箱延误时间持续飙升，据彭博报道，等待铁路发运的时间自2022年1月的略超过3天，涨至5月的约11天，翻了约3番。集装箱难以发出自然占据了港口的空间，通过前述设施形成拥堵传导。本周一有超过28000个铁路集装箱堆积在地，其中约三分之二已经等了超过9天，洛杉矶港不得不请求白宫的帮助与介入。 此外，由于工会谈判破裂，超过115000名铁路工人最快可能在7月18日发动罢工，从而引起新的问题。 在西海岸港口出现上述问题的同时，东海岸港口并不能独善其身。前期报告中我们已经多次提及班轮公司改靠东海岸港口以避免西海岸港口的拥堵，不确定性，纽约、萨凡纳等东海岸重镇同样承压出现一定的拥堵。 考虑到目前仍属于传统航运淡季，前往洛杉矶港的集装箱船数量一路走低（南加州航运交易所数据），新设立的排队系统运转也较为有效。然而美国的港口拥堵情况却由于陆上运输的瓶颈，依旧缺乏转机，因此在某种程度上世界航运理事会（WSC）将港口拥堵等问题归因于美国铁路、仓库、港口等基础设施建设不足可能并非空穴来风。 二、罢工加激的欧洲港口拥堵 我们已经介绍过欧洲的港口因以下原因出现了严重拥堵： 第一、欧洲港口的大量空间被用于长期存放海关扣押的前往俄罗斯的集装箱。 第二、上海疫情的封控导致班轮公司减少了约三分之一前往上海的航班，本该发往上海的大量出口集装箱或空箱也被堆积在港口 而德国、英国、比利时等国工人相继发动罢工活动，进一步加剧欧洲港口的拥堵情况。 6月21日、23日及25日英国铁路海洋运输工会（RMT）领导铁路工人举行30年来规模最大的铁路罢工，导致全英铁运网络仅维持约1/5班次，且铁路工会称罢工可能持续6个月。 6月23日德国汉堡港为代表的北部港口工人开启24小时罢工，使日常作业陷入停滞。 由于地缘政治的原因，欧洲港口的拥堵、空间不足情况本身难以彻底解决，此起彼伏的罢工活动与近在眼前的航运旺季可能使欧洲供应链危机雪上加霜。 三、上海复工复产大势所趋，下半年海外消费仍存争议 上海疫情整体受到控制，周边地区对上海的人口流动逐步放松管控。 从上海货运量来看，截至2022年5月底，各途径货运量逐步走出底部，虽然仍较疫情前存在较明显差距，尤其是较难闭环管控的公路货运量。但随着2022年6月上海逐步恢复全市生产生活秩序，上海以及长三角地区的生产秩序恢复正常已是大势所趋。根据交通部数据，6月以来上海港集装箱日均吞吐量已经恢复至去年同期的95.5%。 在我国生产秩序恢复的同时，海外高通胀下的消费如何演化将决定航运市场的需求。 美国5月CPI数据打破了前期通胀见顶的论调，拜登政府与美联储都承受着巨大的压力。6月16日美联储宣布加息75基点或验证了通胀的严重。在高通胀的拖累下，美国消费者信心持续走低，消费者最终将会如何参与下半年密集的节日促销成为了一大悬念。美国消费者最终在商品上分配的预算将直接影响夏季的航运旺季兑现及长期集运业的行业趋向。 研究员：田亚雄 期货投资咨询从业证书号：Z0012209 助理研究员：陈宇灏 期货从业资格证书号：F03092271 重要声明 本报告观点和信息仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则投资者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议，投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com
作者 | 中信建投期货研究发展部 田亚雄 研究助理 陈宇灏 本报告完成时间 | 2022年6月29日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 随着下半年密集的节日促销与传统航运旺季的接近，美欧主要港口的供应链问题频现，我们认为在消费欲望没有大幅衰退的前提下，供应链危机仍有重复发生的可能，影响实际航运运力。 美国港口基础设施建设不足，陆上运输依旧充满了问题： 物流中心等设施的拥挤仍在加剧，南加州设施空闲率跌至不足0.3%（正常情况约5%）。负担美国货运量70%的卡车司机们抱怨着物流周转的缓慢，由于港口仓库，货运站等设施堆满了空箱和集装箱底盘，空间变得非常紧张，由于港口生产力的局限，再多的卡车也无法解决问题。 铁路运输延误时间飙升，等待铁路发运的时间自2022年1月的略超过3天，涨至5月的约11天，翻了约3番。集装箱难以发出自然占据了港口的空间，形成拥堵传导，洛杉矶港不得不请求白宫的帮助与介入。此外，由于工会谈判破裂，超过115000名铁路工人最快可能在7月18日发动罢工，从而引起新的问题。 东海岸港口并不能独善其身，萨凡纳，纽约等重镇港口接受了对西海岸港口避之不及的班轮，同样经受着巨大的压力。 我们已经介绍过欧洲的港口因以下原因出现了严重拥堵：第一、欧洲港口的大量空间被用于长期存放海关扣押的前往俄罗斯的集装箱。第二、上海疫情的封控导致班轮公司减少了约三分之一前往上海的航班，本该发往上海的大量出口集装箱或空箱也被堆积在港口。 由于地缘政治的原因，欧洲港口的拥堵、空间不足情况本身难以彻底解决，各国此起彼伏的罢工活动与近在眼前的航运旺季可能使欧洲供应链危机雪上加霜。 随着2022年6月上海逐步恢复全市生产生活秩序，上海以及长三角地区的生产秩序恢复正常已是大势所趋。海外高通胀下的消费如何演化将决定航运市场的需求。 美国5月CPI数据打破了前期通胀见顶的论调，拜登政府与美联储都承受着巨大的压力。高通胀的拖累下，美国消费者信心持续走低，消费者最终将会如何参与下半年密集的节日促销成为了一大悬念。 美国消费者最终在商品上分配的预算将直接影响夏季的航运旺季兑现及长期集运业的行业趋向，我们将在7月推出报告追踪上述问题。 我们在《【建投航运专题】新的风暴已经出现-供应链瓶颈重心的转移》中已经介绍过下述美欧供应链隐患问题： 1． 美国西海岸重镇双子港长滩、洛杉矶港港口运营效率虽然通过24小时工作等手段有明显提振，但卡车工人抱怨后方的仓库、物流中心等供应链基础设施运作效率仍有明显的局限，出现了严重拥挤，可能成为新的供应链瓶颈。 2． 欧洲主要港口由于俄乌冲突、上海疫情造成堆场爆满，班轮延误、港口拥堵情况严重，而多国港口工人为了提高待遇举行罢工，更加重了欧洲港口的压力。 由于目前处在6月底，消费旺季与航运旺季可能近在眼前，本文意在梳理上述供应链问题的进一步发酵。 一、 美国港口陆上运输的问题仍无法解决 卡车司机负担了美国货物约70%的负担，对于货物的公路运输起着核心作用，在供应链正常运转情况下，卡车司机只要清早载着集装箱停在卡车停车场，等待仓库空出来便可。 我们在《【建投航运专题】新的风暴已经出现-供应链瓶颈重心的转移》已经提过，一般来说由于加班时间并不固定，物流设施夜间人员会出现不足，卡车司机担心在装卸货时在设施里枯等。因此，卡车司机是由于物流中心等其他供应链组成部分并没有24小时运行才选择中午到港，不愿在非高峰时间到港。 而这一情况并未获得任何改善迹象，物流中心等设施的拥挤仍在加剧，较我们《【建投航运专题】新的风暴已经出现-供应链瓶颈重心的转移》中南加州设施空闲率不足0.5%的数据，洛杉矶港执行理事 Gene Seroka在最近因此会议中给出了约0.3%的空闲率，而正常情况应该在5%左右。 港口卡车协会首席执行官Matt Schrap指出港口仓库，货运站等设施堆满了空箱和集装箱底盘，空间变得非常紧张，由于港口生产力的局限，再多的卡车也无法解决现在的问题。 除去卡车司机在抱怨着拥挤物流设施，给自己带来更多麻烦之外，铁路运输同样有着相当的麻烦。 铁路发送的集装箱延误时间持续飙升，据彭博报道，等待铁路发运的时间自2022年1月的略超过3天，涨至5月的约11天，翻了约3番。集装箱难以发出自然占据了港口的空间，通过前述设施形成拥堵传导。本周一有超过28000个铁路集装箱堆积在地，其中约三分之二已经等了超过9天，洛杉矶港不得不请求白宫的帮助与介入。 此外，由于工会谈判破裂，超过115000名铁路工人最快可能在7月18日发动罢工，从而引起新的问题。 在西海岸港口出现上述问题的同时，东海岸港口并不能独善其身。前期报告中我们已经多次提及班轮公司改靠东海岸港口以避免西海岸港口的拥堵，不确定性，纽约、萨凡纳等东海岸重镇同样承压出现一定的拥堵。 考虑到目前仍属于传统航运淡季，前往洛杉矶港的集装箱船数量一路走低（南加州航运交易所数据），新设立的排队系统运转也较为有效。然而美国的港口拥堵情况却由于陆上运输的瓶颈，依旧缺乏转机，因此在某种程度上世界航运理事会（WSC）将港口拥堵等问题归因于美国铁路、仓库、港口等基础设施建设不足可能并非空穴来风。 二、罢工加激的欧洲港口拥堵 我们已经介绍过欧洲的港口因以下原因出现了严重拥堵： 第一、欧洲港口的大量空间被用于长期存放海关扣押的前往俄罗斯的集装箱。 第二、上海疫情的封控导致班轮公司减少了约三分之一前往上海的航班，本该发往上海的大量出口集装箱或空箱也被堆积在港口 而德国、英国、比利时等国工人相继发动罢工活动，进一步加剧欧洲港口的拥堵情况。 6月21日、23日及25日英国铁路海洋运输工会（RMT）领导铁路工人举行30年来规模最大的铁路罢工，导致全英铁运网络仅维持约1/5班次，且铁路工会称罢工可能持续6个月。 6月23日德国汉堡港为代表的北部港口工人开启24小时罢工，使日常作业陷入停滞。 由于地缘政治的原因，欧洲港口的拥堵、空间不足情况本身难以彻底解决，此起彼伏的罢工活动与近在眼前的航运旺季可能使欧洲供应链危机雪上加霜。 三、上海复工复产大势所趋，下半年海外消费仍存争议 上海疫情整体受到控制，周边地区对上海的人口流动逐步放松管控。 从上海货运量来看，截至2022年5月底，各途径货运量逐步走出底部，虽然仍较疫情前存在较明显差距，尤其是较难闭环管控的公路货运量。但随着2022年6月上海逐步恢复全市生产生活秩序，上海以及长三角地区的生产秩序恢复正常已是大势所趋。根据交通部数据，6月以来上海港集装箱日均吞吐量已经恢复至去年同期的95.5%。 在我国生产秩序恢复的同时，海外高通胀下的消费如何演化将决定航运市场的需求。 美国5月CPI数据打破了前期通胀见顶的论调，拜登政府与美联储都承受着巨大的压力。6月16日美联储宣布加息75基点或验证了通胀的严重。在高通胀的拖累下，美国消费者信心持续走低，消费者最终将会如何参与下半年密集的节日促销成为了一大悬念。美国消费者最终在商品上分配的预算将直接影响夏季的航运旺季兑现及长期集运业的行业趋向。 研究员：田亚雄 期货投资咨询从业证书号：Z0012209 助理研究员：陈宇灏 期货从业资格证书号：F03092271 重要声明 本报告观点和信息仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则投资者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议，投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
