【对话研究员】近期棉花价格大幅下行,怎么看待行情演绎的逻辑?
（以下内容从一德期货《【对话研究员】近期棉花价格大幅下行,怎么看待行情演绎的逻辑?》研报附件原文摘录）
一德菁英汇 ，赞 24 以下为采访文字实录： 问：晓威老师，近期棉花价格大幅下行，您能为我们梳理下近期行情演绎的逻辑吗？后期盘面还有哪些重点关注的？ 答：上周激进加息预期引发经济衰退的担忧成为市场主导，商品价格大跌，叠加棉纺织行业原本羸弱的基本面从而引发了内外棉花价格的共振下跌。 可以说宏观压力是诱因，棉花自身供需矛盾才是根本，今年前半年支撑棉花价格维持高位最主要的因素就是所谓的高成本，就是去年十一前后新疆棉的抢收行情导致上游棉花成本大涨，中下游需求和价格并未联动上涨，也就是说既没有完成上游高成本向下传导带动行业价格共同上涨至成本之上，也没有完成自下而上的通过良好的需求和消费带动价格上涨，所以至今产业链上下游也依然处于割裂的状态，高价棉集中在上游，中下游加工利润持续徐深度贴水亏损，这些问题一直存在但并没有解决的办法。 供需压力在今年5月初达至顶峰之后价格转而向下，主因就是疫情导致的生产加工甚至物流都中断了，内部需求出现萎缩，加上本月落地的新疆棉禁令，7月企业还贷压力高峰等因素，与商品市场系统性风险共振加速下跌，郑棉主力合约连续快速跌破指导价18600和成本价17500的支撑位置，最低接近16500了，也就是说价格已经跌破成本近千元，出现了价值投资的机会，那基本面是否支持呢？ 从盘面价格看，中下游的纺企理论利润明显好转，但是现有的原料库存很多成本都在2万1-2万2以上，甚至更高，短期2万以下棉花，或者盘面1万6-1万7棉花成本短期是难以实际落实到终端，摊平企业原料成本的，而 棉纱 价格大幅下跌后企业亏损会直接扩大，在当前这样的纺织行业淡季期间，企业的经营压力会继续增加。 从供需方面看，短期价格大跌之后，市场采购和备货更加谨慎，现货实际流动性反而减少，市场成交极为清淡。大量货源依然在上游轧花厂手里，而需求淡季，国内需求表现不佳，下游持续累库，外部订单也在外流减少，进口确是在增加的，所以中短期这个产业链的问题依然较为严重。 外部因素看，欧美很多国家6月消费者信心指数创记录新低，宏观经济衰退的担忧也没有缓解的迹象，叠加新棉供应充足但需求出现高估的影响，国际棉价持续承压下行。 总结起来就是上游高价棉去库存压力依然偏高，纺织淡季需求表现不佳，并不能很好的消化上游高成本高库存的压力。但价格大幅低于成本后的会限制下方幅度和空间，需要时间让上游的低成本棉花真正落实到终端利润的上涨后，棉花价格是有回归到正常合理区间的需求和机会的。 未来关注天气：棉花作为农产品，天气永远是需要重点关注，比如全球最大的棉花主产国美国得州的干旱天气，北半球有些国家还处于播种和生长初期，我国新疆棉花的生长情况等，都会收到天气较大的影响，目前看新疆依然有继续增产的预期，具体数量的变化就会收到天气较大的影响。 政策：在新疆棉禁令升级打压，在棉花价格跌破成本产业压力持续增加的背景下，在净收储周期内国储调控手段是是不是能给短期内的行业提供一些支撑的手段。 另外要关注的就是美国这个新疆棉禁令的执行情况对我国棉纺织行业的冲击情况了。 最后就是要关注下今年秋天就要有新棉上市了，对于这一期的产量预期和对整体棉纺织行业的供需调整将是市场的主要大方向。 免 责 声 明 本评论内容由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本内容。 本评论内容所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本评论内容作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本评论内容中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就评论内容中的内容对最终操作建议做出任何担保，不对因使用本评论内容的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本评论内容而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本评论内容的材料而导致的损失负任何责任。
一德菁英汇 ，赞 24 以下为采访文字实录： 问：晓威老师，近期棉花价格大幅下行，您能为我们梳理下近期行情演绎的逻辑吗？后期盘面还有哪些重点关注的？ 答：上周激进加息预期引发经济衰退的担忧成为市场主导，商品价格大跌，叠加棉纺织行业原本羸弱的基本面从而引发了内外棉花价格的共振下跌。 可以说宏观压力是诱因，棉花自身供需矛盾才是根本，今年前半年支撑棉花价格维持高位最主要的因素就是所谓的高成本，就是去年十一前后新疆棉的抢收行情导致上游棉花成本大涨，中下游需求和价格并未联动上涨，也就是说既没有完成上游高成本向下传导带动行业价格共同上涨至成本之上，也没有完成自下而上的通过良好的需求和消费带动价格上涨，所以至今产业链上下游也依然处于割裂的状态，高价棉集中在上游，中下游加工利润持续徐深度贴水亏损，这些问题一直存在但并没有解决的办法。 供需压力在今年5月初达至顶峰之后价格转而向下，主因就是疫情导致的生产加工甚至物流都中断了，内部需求出现萎缩，加上本月落地的新疆棉禁令，7月企业还贷压力高峰等因素，与商品市场系统性风险共振加速下跌，郑棉主力合约连续快速跌破指导价18600和成本价17500的支撑位置，最低接近16500了，也就是说价格已经跌破成本近千元，出现了价值投资的机会，那基本面是否支持呢？ 从盘面价格看，中下游的纺企理论利润明显好转，但是现有的原料库存很多成本都在2万1-2万2以上，甚至更高，短期2万以下棉花，或者盘面1万6-1万7棉花成本短期是难以实际落实到终端，摊平企业原料成本的，而 棉纱 价格大幅下跌后企业亏损会直接扩大，在当前这样的纺织行业淡季期间，企业的经营压力会继续增加。 从供需方面看，短期价格大跌之后，市场采购和备货更加谨慎，现货实际流动性反而减少，市场成交极为清淡。大量货源依然在上游轧花厂手里，而需求淡季，国内需求表现不佳，下游持续累库，外部订单也在外流减少，进口确是在增加的，所以中短期这个产业链的问题依然较为严重。 外部因素看，欧美很多国家6月消费者信心指数创记录新低，宏观经济衰退的担忧也没有缓解的迹象，叠加新棉供应充足但需求出现高估的影响，国际棉价持续承压下行。 总结起来就是上游高价棉去库存压力依然偏高，纺织淡季需求表现不佳，并不能很好的消化上游高成本高库存的压力。但价格大幅低于成本后的会限制下方幅度和空间，需要时间让上游的低成本棉花真正落实到终端利润的上涨后，棉花价格是有回归到正常合理区间的需求和机会的。 未来关注天气：棉花作为农产品，天气永远是需要重点关注，比如全球最大的棉花主产国美国得州的干旱天气，北半球有些国家还处于播种和生长初期，我国新疆棉花的生长情况等，都会收到天气较大的影响，目前看新疆依然有继续增产的预期，具体数量的变化就会收到天气较大的影响。 政策：在新疆棉禁令升级打压，在棉花价格跌破成本产业压力持续增加的背景下，在净收储周期内国储调控手段是是不是能给短期内的行业提供一些支撑的手段。 另外要关注的就是美国这个新疆棉禁令的执行情况对我国棉纺织行业的冲击情况了。 最后就是要关注下今年秋天就要有新棉上市了，对于这一期的产量预期和对整体棉纺织行业的供需调整将是市场的主要大方向。 免 责 声 明 本评论内容由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本内容。 本评论内容所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本评论内容作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本评论内容中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就评论内容中的内容对最终操作建议做出任何担保，不对因使用本评论内容的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本评论内容而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本评论内容的材料而导致的损失负任何责任。
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