浙商「重点推荐」第17弹:莱茵生物(食饮杨骥)

（以下内容从浙商证券《浙商「重点推荐」第17弹:莱茵生物(食饮杨骥)》研报附件原文摘录）
　　重点推荐 食饮行业——莱茵生物（002166.SZ） 推荐起始日期：2022年6月27日 推荐首席 杨 骥 浙商证券食饮首席 13年酒企咨询经验。深入对接八成上市酒企。团队获2021年金麒麟食品饮料行业新锐分析师第二名。 S1230522030003 浙商证券食饮团队 团队特色：以产业为基，扎实做研究 标签推荐：贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒 团队成员：张潇倩、孙天一、杜宛泽、齐晓石、朱柏廷、张家祯、杨梦柳 推荐理由 公司是代糖领域植物提取行业龙头，天然甜味剂业务订单+产能能加速释放+海外工业大麻年内量产，业绩超预期。未来三年收入复合增速55%，利润复合增速66%，重点推荐！ 超预期点 1、天然甜味剂业务中芬美意订单履约额有望超预期。 市场担心公司与芬美意3.45亿美元订单完成进度缓慢，影响公司后续的业绩高增。我们认为公司与芬美意订单履约确定性高，保底合同额将贡献未来2年年化70%+的营收增速；且海外市场天然甜味剂需求持续提升，订单实际完成量有望超预期。 2、后续产能释放有望超预期。 市场担心公司2021年2月发布的定增项目推进进度有所放缓，对后续产能投放产生影响。我们认为当前甜叶菊提取物和罗汉果提取物业务均处于供不应求的状态，新产能投放势在必行。 驱动因素 1、芬美意订单进度较缓主要系芬美意进入天然甜味剂领域，开拓市场需要一定时间；当前海外市场对于天然甜味剂的需求快速提升，下游需求旺盛，甜叶菊和罗汉果提取物的行业增速实现15%-20%+，由此我们认为后续公司与芬美意的订单有望阶梯式逐年递增，能够在2023年实现保底3.45亿美元的目标且有望超预期，预计实现2022-2023年植提业务50%+的收入增速。 2、伴随技改项目的升级和甜叶菊工厂的建设，定增项目达产后产能将新增4000吨，同时在公司积极并购整合同业优质资产拓展业务版图下，新增产能对后续业绩的贡献有望超预期。 盈利预测 我们预计2022-2024年公司实现营业收入分别为17.29/26.15/39.31亿元，同比增长分别为64.13%、51.27%、50.34%；实现归母净利润分别为2.13/3.33/5.46亿元，同比增长分别为80.07%、56.14%、64.04%。预计2022-2024年EPS分别为0.38/0.59/0.97元，对应PE分别为29.13/18.76/11.41倍（2022年6月27日股价）。 估值分析 由于公司业务正处于快速增长过程中，成长性较好，未来三年CAGR为66%，我们选取PEG进行估值，行业内可比公司的平均PEG为0.73，公司仅0.44，当前股价被低估。我们基于行业可比公司PEG水平，给予公司2022年40-50倍PE，对应当前股价还有约40%空间（以2022年6月27日收盘价计算）。 风险提示 天然甜味剂应用需求低于预期、产能建设进度不及预期、汇率波动风险、政策限制风险。 相关报告： 《浙商食饮 || 莱茵生物：植提龙头快速崛起，海外工业大麻前景广阔》 路演详情： 《浙商重点推荐 || 食饮行业杨骥推荐：莱茵生物》 关于浙商重大推荐/重点推荐 产品级别：AAA（最高） 产品亮点：首席最强信心推荐，研究所最严格把关，浙商最高标准输出。 认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。 产品定义： 「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。 「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）