核心赛道三:汽车天幕玻璃行业【国信汽车】
（以下内容从国信证券《核心赛道三:汽车天幕玻璃行业【国信汽车】》研报附件原文摘录）
汽玻行业&福耀玻璃深度跟踪 天幕玻璃行业：汽玻行业深度 l 玻璃车顶渗透率 l 岚图FREE l 广汽埃安 l 调光玻璃专题 l 比亚迪海豹 福耀玻璃：福耀深度 l 与京东方合作 l 光伏玻璃 l 20年报点评 l 21Q1财报点评 l 21年中报点评l 21年三季报点评 l 21年报点评 l 22Q1财报点评 l 原材料成本分析 联系人：唐旭霞 18682213292 汽车玻璃行业量价双升 未来几年全玻璃车顶（单车面积增加） 和高附加值（单平米价值量增加） 汽车玻璃从技术端和消费端两方面有望实现量产加速。 传统汽车玻璃的单车价值量：700-800元（前档200-300元，后档100-200元，侧窗4-6片200元，天窗纯玻璃价值量100元以内）。 汽车玻璃如何升级？ 1）前档升级到hud前档： ——从200-300元到400-600元。 2）天窗升级到天幕： tier2转tier1，普通天幕（不带隔热不镀膜）价值量800-1000元，镀膜天幕（隔热）价值量1200-1800元，调光天幕价值量3000元。 本文节选自国信汽车旭霞团队2020年7月10日发布的《国信证券-汽车前瞻研究系列（九）：量变与质变，汽车玻璃添灵魂》 全景天幕和含调光功能的全景天幕玻璃的市场规模 汽车领域，调光玻璃主要有三种类型，按照量产时间的先后，分别为PDLC（聚合物分散液晶）、SPD（悬浮粒子）和EC（电致变色）。PDLC出现最早、技术最先进成熟、成本最低，国内绝大多数调光玻璃生产商均使用该方案；EC低雾度、低能耗、隔热效果好、可连续调光，成本居中，以极氦001、AION S PLUS 为代表的电动智能车均使用该方案；SPD由于耗电多、成本大，目前主要应用于以奔驰为代表的高档车。 本文节选自国信汽车旭霞团队2022年5月22日发布的《国信证券-汽车玻璃行业跟踪专题之六：比亚迪海豹选配EC光感天幕，调光玻璃发展可期》 汽车玻璃市场竞争格局 近期全景天幕热门车型 重点推荐公司：福耀玻璃 福耀玻璃：海外扩张进行时，产品升级在加速 福耀玻璃是全球汽车玻璃龙头（前二），通过产业链一体化、设备自制、工人红利打造强竞争优势，已成长为全球汽车玻璃龙头（31%市占率）。2014年起启动海外扩张，2016年开始随着代顿、芒山工厂的竣工，福耀依托覆盖美国25%汽车玻璃市场的产能布局，进入汽车玻璃新一轮扩张周期。2019年开始随着收购欧洲SAM铝饰件公司，进入新品类延展阶段，后续仍然看好欧洲铝饰件业务带动下的汽车玻璃业务协同性，以及铝饰条业务产能释放。 看好海外市场份额提升和产品品类延展。近年来福耀汽车玻璃海外业务加速拓展（主要在美国），2021年海外营收占比达47%，其中福耀美国规划汽车玻璃产能550万套（15%研发产能），2016年起陆续投产，2020年实现营收32.53亿元。在汽车玻璃以外，2019年起福耀通过收购欧洲铝亮饰条公司SAM进一步拓展边界（2020年并表），新品类可以配套公司集成化产品（汽车玻璃包边铝饰条），提升产品附加值（包边产品较非包边产品价值提升30%以上），同时进一步扩大公司汽车饰件规模，拓展汽车配件领域，更好地为汽车厂商提供优质产品和服务，增强与汽车厂商的合作黏性，提高公司的综合竞争力，符合公司长远发展战略。 专注于一片玻璃的价值量延伸。智能化、消费升级背景下汽车玻璃单车使用量（天窗+前档）和单面积价格（HUD、智能调光、隔热、隔音、除霜、Low-E等）提升。目前福耀拥有安全型、低碳型、集成型三大类玻璃产品，新产品的国内外客户扩展情况乐观。我们认为，随着天窗玻璃渗透率提升、HUD等高附加值产品提高汽车玻璃单价，未来公司产品有望维持价量齐升的趋势。 持续推荐优质赛道上的全球龙头福耀玻璃，维持盈利预测，预期22/23/24年利润分别48/57/71亿，维持“买入”评级。 国信汽车团队 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：戴仕远 手机/微信：18221932869 邮箱：daishiyuan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060004 国信汽车分析师：周俊宏 手机/微信：13641845878 邮箱：zhoujunhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070002 联系人：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn
汽玻行业&福耀玻璃深度跟踪 天幕玻璃行业：汽玻行业深度 l 玻璃车顶渗透率 l 岚图FREE l 广汽埃安 l 调光玻璃专题 l 比亚迪海豹 福耀玻璃：福耀深度 l 与京东方合作 l 光伏玻璃 l 20年报点评 l 21Q1财报点评 l 21年中报点评l 21年三季报点评 l 21年报点评 l 22Q1财报点评 l 原材料成本分析 联系人：唐旭霞 18682213292 汽车玻璃行业量价双升 未来几年全玻璃车顶（单车面积增加） 和高附加值（单平米价值量增加） 汽车玻璃从技术端和消费端两方面有望实现量产加速。 传统汽车玻璃的单车价值量：700-800元（前档200-300元，后档100-200元，侧窗4-6片200元，天窗纯玻璃价值量100元以内）。 汽车玻璃如何升级？ 1）前档升级到hud前档： ——从200-300元到400-600元。 2）天窗升级到天幕： tier2转tier1，普通天幕（不带隔热不镀膜）价值量800-1000元，镀膜天幕（隔热）价值量1200-1800元，调光天幕价值量3000元。 本文节选自国信汽车旭霞团队2020年7月10日发布的《国信证券-汽车前瞻研究系列（九）：量变与质变，汽车玻璃添灵魂》 全景天幕和含调光功能的全景天幕玻璃的市场规模 汽车领域，调光玻璃主要有三种类型，按照量产时间的先后，分别为PDLC（聚合物分散液晶）、SPD（悬浮粒子）和EC（电致变色）。PDLC出现最早、技术最先进成熟、成本最低，国内绝大多数调光玻璃生产商均使用该方案；EC低雾度、低能耗、隔热效果好、可连续调光，成本居中，以极氦001、AION S PLUS 为代表的电动智能车均使用该方案；SPD由于耗电多、成本大，目前主要应用于以奔驰为代表的高档车。 本文节选自国信汽车旭霞团队2022年5月22日发布的《国信证券-汽车玻璃行业跟踪专题之六：比亚迪海豹选配EC光感天幕，调光玻璃发展可期》 汽车玻璃市场竞争格局 近期全景天幕热门车型 重点推荐公司：福耀玻璃 福耀玻璃：海外扩张进行时，产品升级在加速 福耀玻璃是全球汽车玻璃龙头（前二），通过产业链一体化、设备自制、工人红利打造强竞争优势，已成长为全球汽车玻璃龙头（31%市占率）。2014年起启动海外扩张，2016年开始随着代顿、芒山工厂的竣工，福耀依托覆盖美国25%汽车玻璃市场的产能布局，进入汽车玻璃新一轮扩张周期。2019年开始随着收购欧洲SAM铝饰件公司，进入新品类延展阶段，后续仍然看好欧洲铝饰件业务带动下的汽车玻璃业务协同性，以及铝饰条业务产能释放。 看好海外市场份额提升和产品品类延展。近年来福耀汽车玻璃海外业务加速拓展（主要在美国），2021年海外营收占比达47%，其中福耀美国规划汽车玻璃产能550万套（15%研发产能），2016年起陆续投产，2020年实现营收32.53亿元。在汽车玻璃以外，2019年起福耀通过收购欧洲铝亮饰条公司SAM进一步拓展边界（2020年并表），新品类可以配套公司集成化产品（汽车玻璃包边铝饰条），提升产品附加值（包边产品较非包边产品价值提升30%以上），同时进一步扩大公司汽车饰件规模，拓展汽车配件领域，更好地为汽车厂商提供优质产品和服务，增强与汽车厂商的合作黏性，提高公司的综合竞争力，符合公司长远发展战略。 专注于一片玻璃的价值量延伸。智能化、消费升级背景下汽车玻璃单车使用量（天窗+前档）和单面积价格（HUD、智能调光、隔热、隔音、除霜、Low-E等）提升。目前福耀拥有安全型、低碳型、集成型三大类玻璃产品，新产品的国内外客户扩展情况乐观。我们认为，随着天窗玻璃渗透率提升、HUD等高附加值产品提高汽车玻璃单价，未来公司产品有望维持价量齐升的趋势。 持续推荐优质赛道上的全球龙头福耀玻璃，维持盈利预测，预期22/23/24年利润分别48/57/71亿，维持“买入”评级。 国信汽车团队 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：戴仕远 手机/微信：18221932869 邮箱：daishiyuan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060004 国信汽车分析师：周俊宏 手机/微信：13641845878 邮箱：zhoujunhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070002 联系人：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn
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