【月度博览】股指 | 短期不与趋势作对,中期正视客观压力

（以下内容从广州期货《【月度博览】股指 | 短期不与趋势作对,中期正视客观压力》研报附件原文摘录）
　　记得点击上方蓝字关注我们~ NEWS 【月度博览】股指 短期不与趋势作对，中期正视客观压力 ？？？ 摘要 摘要： 行情回顾：本月A股主要宽基指数稳步抬升，期间多次“蓄意调整”，但多头力量坚挺，承接流畅，大盘成长领涨。截至6月24日收盘，上证指数上涨5.13%，沪深300上涨7.41%、中证500上涨 5.68%、上证50上涨5.74%。 逻辑观点：在“外弱内强”预期+流动性逻辑支撑下，乐观者主导定价，短期不应与趋势作对。但在当前金融监管趋严的态势下，基本可以肯定的是，没有基本面支撑的“水牛”行情难再重演，（银行间流动性宽裕≠股市增量资金，只有当私人部门形成融资需求并满足了生产和消费之后，剩余的资金才能在监管允许范围内进入股市），同时对于中期中国经济内生动力还需保持谨慎乐观态度。 “中强美弱”尤其是中国具备相对优势的结论确立，是反转关键之一。美国的衰退预期基本已达共识（但边界尚不明晰），国内Q3基本面小复苏也成共识。短期交易可以将“疫情后复苏”与“真实复苏”相提并论，但中期交易则不能忽视其隐忧：下半年出口压力客观存在，但仍有韧性，内生动力可能较弱。 1.海外衰退→消费（尤其是可选消费）需求减弱叠加库存高位的现状，国内出口压力客观存在，但韧性仍会偏强，4月底以来政策密集部署稳外贸稳外资，人民币贬值、中美关税可能的豁免亦有望提振出口。 2.居民资产负债表的修复及收入格局的改善至关重要，但“冰封三尺非一日之寒”，居民端的消费及购房意愿难以及时转向，消费有疫后恢复性增长但修复斜率较缓，地产端本身亦存在房价预期负反馈及房企债务风险，因此房地产销售对投资的带动作用尚待观察。 展望与建议：“中强美弱”乐观预期最容易发酵的阶段是当下，但不可完全线性外推，随着验证期的到来，中国经济的实际复苏情况可能会较预期偏缓，加之二季报的临近，A股盈利预测下修或会增加行情向上阻力，后续指数上涨空间不大，结构性演绎概率更大。对于多头资金来说，指数连续拉涨后有震荡蓄势必要，行情波动或放大，故谨慎追高，仍以低多IC思路为主。 风险因素：国内疫情再发酵、海外紧缩超预期 一、逻辑分析与行情研判 我们认为本月市场的强势表现是市场超跌后受短期多重利好集中刺激的结果。1）基本面：海外衰退+国内复苏预期持续发酵且暂难证伪，市场集中抢跑三季度乐观预期，受益于政策催化的以汽车为代表的景气赛道引领市场行情；2）流动性：宽信用缺乏有效抓手，宏观流动性异常充裕，资金空转风险较大，“资产荒”声音不断，部分乐观投资者甚至期待再一轮“水牛”行情，流动性逻辑带来短暂的估值容忍度，基本面验证期被容许拉长。 在“外弱内强”预期+流动性逻辑支撑下，乐观者主导定价，短期不应与趋势作对。但在当前金融监管趋严的态势下，基本可以肯定的是，没有基本面支撑的“水牛”行情难再重演，（银行间流动性宽裕≠股市增量资金，只有当私人部门形成融资需求并满足了生产和消费之后，剩余的资金才能在监管允许范围内进入股市），同时对于中期中国经济内生动力还需保持谨慎乐观态度。 “中强美弱”尤其是中国具备相对优势的结论确立，是反转关键之一。美国的衰退预期基本已达共识（但边界尚不明晰），国内Q3基本面小复苏也成共识，短期交易可以将“疫情后复苏”与“真实复苏”相提并论，但中期交易则不能忽视其隐忧。 1.海外衰退→消费（尤其是可选消费）需求减弱叠加库存高位的现状，国内出口压力客观存在，但韧性仍会偏强，4月底以来政策密集部署稳外贸稳外资，人民币贬值、中美关税可能的豁免亦有望提振出口。 2.居民资产负债表的修复及收入格局的改善至关重要，但“冰封三尺非一日之寒”，居民端的消费及购房意愿难以及时转向，消费有疫后恢复性增长但修复斜率较缓，地产端本身亦存在房价预期负反馈及房企债务风险，因此房地产销售对投资的带动作用尚待观察。 总的来说，“中强美弱”乐观预期最容易发酵的阶段是当下，但不可完全线性外推，随着验证期的到来，中国经济的实际复苏情况可能会较预期偏缓，加之二季报的临近，A 股盈利预测下修或会增加行情向上阻力，后续指数上涨空间不大，结构性演绎概率更大。 二、图表与数据 （一）行情回顾：指数稳步抬升，大盘成长领涨 （二）经济基本面：5月经济数据修复 （三）流动性：宏观流动性充裕，信贷结构待改善 （四）A 股资金面：市场情绪略有修复 （五）指数估值：指数估值修复，IC 性价比相对较高 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 分析师 王荆杰 期货从业资格：F03086605 投资咨询资格：Z0016791 邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn 联系人 陈蕾 期货从业资格：F03088273 邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 研究中心简介 广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的核心价值观和“简单、用心、创新、拼搏”的团队文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及全球的衍生品投资者。 研究中心下设综合部、农产品研究部、金属研究部、化工能源研究部、金融衍生品研究部、创新研究部等六个二级部门，覆盖了宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具的研究，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，以满足业务开发及机构、产业和个人投资者的需求。同时，研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和深度专题、行情分析、调研报告、数据时事点评、策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系，通过纸质/电子报告、公司网站、公众号、媒体转载、电视电台等方式推动给客户，力争为投资者提供全面、深入、及时的研究服务。此外，研究中心还会提供定制的套保套利方案、委托课题研究等，以满足客户的个性化、专业化需求。 研究中心在服务公司业务的同时，也积极地为期货市场发展建言献策。研究中心与监管部门、政府部门、行业协会、期货交易所、高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作，在期货行业发展、交易策略模式、风险管理控制、投资者行为等方面做了很多前瞻性研究。 未来，广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势，进一步搭建适合公司发展、适合期货市场现状的研究模式，更好服务公司业务、公司品牌和公司战略，成为公司的人才培养基地。 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们 可信 亲切 专业

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