晨报0628 | 汽车、煤炭、有色、中通快递-SW、金工

（以下内容从国泰君安《晨报0628 | 汽车、煤炭、有色、中通快递-SW、金工》研报附件原文摘录）
　　0628 音频： 进度条 00:00 14:26 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【汽车】从总量复苏向新能源车的边际增长切换 从总量复苏向新能源车的边际增长切换。市场的风险偏好继续提升，市场对汽车行业的交易重心从乘用车整体销量的复苏向新能源车市场的边际增长切换，重点在智能电动零部件及新能源车销量有边际变化的整车，推荐智能化+高景气度新能源化+自主品牌等三个方向。 汽车刺激政策继续超预期，预计6月起乘用车销量能看到明显改善。购置税减征将从6月1日开始执行，对30万元以下的2.0L排量的乘用车减半征收购置税，预计减征金额以及减征范围超出市场的预期；叠加不断落地的地方性汽车消费刺激政策，预计6月起的1-2个月乘用车销量将看到明显的改善，短期的复苏是确定的。 总量需求稳定的前提下，市场交易重心将向新能源车边际增长切换。对于新能源车行业市场在进行三个上修：一是对于新能源车短期渗透空间的上修，混动打开了10-20万这个主力价格带；二是自主品牌在新能源车市场份额的上修，合资品牌的差距在继续拉大；自主品牌的市场定位的上修，对30-50万这个价格带发起围剿。 继续推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。智能化主线，推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、科博达、华阳集团、华域汽车、中鼎股份、保隆科技等；高景气度新能源化主线，推荐标的瑞鹄模具、双环传动、拓普集团、沪光股份、巨一科技、合兴股份、爱柯迪、博力威等，受益标的欣锐科技；自主品牌主线，推荐标的福耀玻璃、春风动力、比亚迪、长城汽车、吉利汽车、广汽集团等。 风险提示：终端需求低于预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告从总量复苏向新能源车的边际增长切换，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【煤炭】迎峰度夏即将开启，欧洲多国重启煤电 需求快速提升，政策严格调控，调整基本落地。1）即将进入7月居民用电旺季，由于国内气温明显高于2021年同期，需求开始快速提升，6.23日沿海八省煤炭日耗186万吨，较上周增长14.8万吨（+8.6%），存煤可用天数下降至16天，接近去年同期14天水平。6.24日上海实现阳性零新增，后续大面积复工复产将提速，带动工业端用电量进一步提升。2）随着需求的快速启动，顺利迎峰度夏成为重点任务，主产区山西、陕西、内蒙古均召开长协履约保供会议，要求严格执行保供政策，且国内各环节也对价格进行更严格要求，港口实际成交价由前期的约1400元/吨回落至约1200元/吨，接近要求的1155元/吨限制。3）根据煤炭运销协会数据，6月上旬全国重点监测煤炭企业产量环比增长0.1%，供需情况依然偏紧，预计后续煤价仍将在限价水平高位运行。 全球煤炭紧张将加剧，欧洲多国重启煤电。1）欧盟表示将于8月第二周起禁止进口俄罗斯煤炭，能源安全下越来越多欧洲国家提出重启煤电，6月19日，德国政府宣布将增加煤炭用量和煤电占比，以缓和天然气短缺现状，并提前做好冬季储气工作；6月19日，奥地利政府与本国电力供应公司合作，重启位于国家南部的一家煤电厂；6月20日，荷兰政府宣布将暂时取消对燃煤发电的限制至2024年；6月22日，意大利表示计划在欧盟禁运全面落地前采购煤炭。2）我们判断全球（不含中国）煤炭需求将迎来最高5.5%提升，支撑煤价长期高位。 美联储加息扰动即将结束。6月16日凌晨2点，美国FOMC宣布加息75bp，全球商品价格受本次会议影响出现连续调整。6月24日圣路易斯联储主席布拉德强调衰退风险被“过分夸大”，油价止跌反弹。我们判断衰退交易阶段性告一段落，全球减排大方向下煤炭行业已经多年低资本开支运行，高能源价格和高企业盈利未来将是常态。 投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，市场重新认知煤炭高分红能力和盈利释放能力，板块盈利确定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2）兼具成长：靖远煤电、华阳股份；3）优质弹性：兰花科创、山煤国际、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、昊华能源；4）稳增长：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。 行业回顾：截至2022年6月24日，秦皇岛Q5500市场价1205元/吨（0.0%），秦皇岛港库存为532.0万吨（8.8%）。京唐港主焦煤库提价3150元/吨（-4.5%），港口一级焦3503元/吨（-5.4%），炼焦煤库存三港合计185.4万吨（5.5%），200万吨以上的焦企开工率为84.1%（-3.90PCT）。 风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告迎峰度夏即将开启，欧洲多国重启煤电，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【有色】情绪未退，拍卖价再创新高 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：基本面上，短期锂供需继续紧张，锂价维持高位走势，且精矿端更为确定。1）期货端：无锡盘碳酸锂2207合约上周上涨2.5%为46.85万元/吨； 2）锂精矿：上周洲金属网锂精矿价格为4500美元/吨，较前一周持平。我们认为锂供应增量一年内并不会出现（更多影响远期的供应预期），预计锂现货价格2022年强势。增持：中矿资源、天齐锂业，融捷股份，永兴材料，赣锋锂业，盛新锂能。受益：江特电机、盐湖股份、西藏矿业、天华超净、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：国内原料价格持续走低，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延升，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 动力端需求稳步提升，锂价小幅上行，澳矿拍卖再创新高：上周中国碳酸锂价格保持稳定，海外氢氧化锂价格价格整体坚挺，澳洲矿商Pilbara Minerals预拍卖成交价再创新高。电池级碳酸锂散单成交价47-48万元/吨，均价较前一周持平。工业级碳酸锂成交价45.5万元/吨左右，较前一周持平。日韩氢氧化锂的散单交割价在72-78美金/kg，较前一周持平，海内外价差倒挂现象依然存在。根据往年季节性特点，6月往往采购较平淡，而近期价格仍随交易温和上行，行情表现同比较热情。据澳洲矿商Pilbara Minerals 6月23日公告，在其第六次预拍卖之前，已经收到对其5000吨竞拍品的报价——6,350USD/t（5.5%基数，FOB，Hedland Port）。公司对该报价满意，并接受报价。此次拍卖环比+6.6%，折合碳酸锂成本约合45万元/吨左右。锂精矿价格稳中渐涨，屡创新高。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为46.3-47.5万元/吨，均价较前一周持平。电池级氢氧化锂价格为价格为46-47.5万元/吨，均价较前一周持平。 累库较多，钴需求复苏节奏较慢，钴价继续回调：根据SMM数据，上周电钴价格为39-41万元/吨，均价较前一周下降5.9%。近期钴盐价格有所下行，从基本面来看6月电钴产量较上月大幅提升，当前市场需求相对稳定，供给过剩成为电钴价格下降的主要原因。头部大厂下调出厂价，盘面价格波动，预计电钴价格仍将下行。 正极材料需求保持平稳：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格15. 2-15.9万元/吨，均价较前一周持平。三元材料622价格为价格为35.7-36.6万元/吨，均价较前一周下降0.6%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告情绪未退，拍卖价再创新高，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】中通快递-SW（2057）：业绩增长确定可期，龙头估值有待修复 业绩增长确定，估值仍有修复空间，维持增持。受疫情影响，二季度快递量增速不及预期，且油价高企与防疫支出增加，下调2022年归母净利预测至59（原64）亿元人民币，维持2023-24年79/95亿元人民币，增速25%/34%/20%。短期疫情不改盈利修复趋势，长期行业回归良性竞争与自然集中，中通仍将龙头崛起，龙头估值溢价待修复。维持目标价329.93港元，相当于2024年24倍PE。 快递量稳步恢复，价格策略坚定。国内疫情反复与全国物流不通不畅，短期显著影响快递行业。随着疫情形势向好，快递网点大多已恢复正常运营，中通快递量自4月下旬率先同比转正，估算5月同比增幅亦明显好于行业的同比持平。考虑线上消费稳步恢复，且中通继续份额提升，预计自6月中通快递量将逐步恢复两位数增速。同时，头部企业价格策略坚定，局部网点短期价格灵活调整并非价格战，二季度单票收入保持平稳，预计下半年中枢将继续稳定。 近期市场稳步恢复，盈利修复仍将继续。非理性价格战致使2021上半年利润率触底。随着2021年4月监管干预遏制非理性价格战，中通21Q2率先开启盈利修复，22Q1延续份额提升与业绩高增的良好趋势。公司全网盈利修复目标坚定，短期疫情不改全年业绩增长。近期市场稳步恢复，有望催化对全年业绩增长确定性的乐观预期。 行业监管理性克制，龙头崛起仍将可期。2021年监管干预有效遏制非理性价格战，同时也引发资本市场担忧行业监管风险，中通龙头估值溢价几乎折让。我们认为目前监管仍理性克制，出手干预源于市场失灵，旨在保障回归良性竞争。快递行业规模经济显著，长期仍将走向自然集中。中通长期坚持“同建共享”，阶段休养有助于修复加盟商盈利能力与长期信心，为未来竞争积聚能量，龙头长期崛起仍将可期。公司目前PE 23倍，与A股快递头部企业估值接近，待市场理性预期监管，龙头估值溢价将得到修复。 风险提示：消费下行；监管过度干预；资本行为；美股退市风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中通快递-SW（2057）：业绩增长确定可期，龙头估值有待修复，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【金工】中证1000期货上市后，你需要知道的事儿 2015年3月16日，中金所发布《中证500股指期货合约》（征求意见稿）和《中国金融期货交易所中证500股指期货合约交易细则》（征求意见稿）。随后中证500股指期货合约于2015年4月16日上市交易，若此番中证1000股指期货合约上市节奏类似，也预计将于2022年7月底前上市。 中证1000和中证500指数时序上呈现高替代性，自2016年1月1日起，时序相关性高达0.98。截面上呈现明显结构差异性，以中信一级行业为例，截止至2022年6月24日，中证1000指数在基础化工行业上比中证500指数高出7.2%的权重，非银金融行业则低出4.4%的权重。从大板块来看，中证1000指数在周期、新能源上占比更高，而金融，消费则占比更低。 作为投机者，可提前通过做多IC远期合约，做空IC次月合约博取IM上市后价差收敛的收益。 中证1000股指期权与股指期货推出后，由于其具备双向操作性（可做多也可做空）将极大的丰富投资者的策略可选池，以获得收益增强或下行风险保护，股指期货和股指期权合约的推出，有助于提升现有追踪同一指数ETF的流动性。 当前市场上现存规模最大、流通性最好的追踪中证1000指数的ETF产品为南方中证1000ETF，我们认为将显著受益于此次中证1000股指期货和股指期权合约的推出，进一步提升其交易活跃程度。 量化对冲产品收益水平和稳定性有望显著提升，中证1000指数增强等产品规模将快速扩大，中证1000期货贴水或大于中证500。 风险提示：本结论仅从量化模型推导而出，与研究所策略观点不重合。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中证1000期货上市后，你需要知道的事儿，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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