商品与贵金属周报20220627:联储坚决对抗通胀黄金走低,宏观悲观情绪施压基本金属

（以下内容从中国银行《商品与贵金属周报20220627:联储坚决对抗通胀黄金走低,宏观悲观情绪施压基本金属》研报附件原文摘录）
　　内容提要 鲍威尔在听证会上的鹰派表态强化了美联储无条件对抗通胀的决心，可能在一定程度上将影响市场的预期，从而对黄金形成向下的压力。但对于美国经济的硬着陆的担忧及各国央行增加黄金储备可能对金价形成支撑，下方支撑位置在1750美元-1800美元一线。 上周，在宏观悲观情绪的引领下，有色金属板块各品种进一步大幅下跌，伦锡领跌21.15%至24590美元/吨，伦铜破位下行至8381美元/吨。宏观层面，在欧美主要央行大幅加息、货币政策快速收紧的预期下，市场对于经济衰退风险的担忧有所加大，即便部分品种的供需面出现好转，但也难改市场在悲观情绪下对于各品种的抛售力度。在前期快速下跌之后，伦铜或迎来阶段性回调，但中期弱势运行趋势不变。 01 贵金属市场 ▼ 上周黄金、白银、铂金走低，钯金走强。黄金震荡走低，开于1837.7美元，收于1826.88美元。白银受到基本金属带动，录得逾2%的跌幅，收于21.1645美元。铂金下跌2.45% 至911.08美元，钯金上涨3.53%至1882.75美元。 上周市场关注的焦点集中在美联储鹰派的加息立场及对美国经济可能出现硬着陆的担忧上。鲍威尔在听证会上表示，美联储对抗通胀的承诺是“无条件的”，并表示将继续加息，直到有明确证据显示通胀将放缓至美联储的目标 2%。美联储需要加快加息步伐，不排除任何幅度的加息（包括100BP）。鲍威尔也表示存在经济衰退的可能性，经济软着陆是一个非常有挑战性的目标。随后，美联储理事也表示支持在7月份加息75BP，并且再进行数次50BP加息的表态。美联储的立场鹰派，黄金下跌20美元至1825美元一线。上周美国公布系列经济数据，美国 6 月Markit综合 PMI 为51.2，创 5 个月新低，制造业、服务业PMI指数分别为52.4、51.6，均不及预期。美国 6 月密歇根大学消费者信心指数50，低于预期 50.2。经济数据不佳令市场担忧美国经济出现衰退的风险，对黄金则形成一定的支撑。 从投资需求上看，最大的黄金ETF SPDR上周减持黄金约14.5吨，CFTC投机性净多头持仓增加8689手，显示投资者对于黄金后市的看法也存在一定分歧。 此前，因投资者对于美联储通过加息控制通胀的效果存疑，黄金在本轮加息中未如上一轮加息周期中表现出的快速大幅的下跌的行情。但本次鲍威尔的鹰派表态强化了美联储无条件对抗通胀的决心，可能在一定程度上将影响市场的预期，从而对黄金形成向下的压力。另一方面，高利率及市场数据表现不佳令市场担心美国经济硬着陆，从滞胀进入衰退周期，在这样的背景下，投资者仍然愿意配置黄金进行风险对冲。此外，由于俄乌冲突对国际货币信用体系的冲击导致各国央行可能会改变外汇储备结构的需求。这两项因素将增加黄金的实物需求，从而对金价形成一定的支撑。因此，黄金短期内可能面临一定的下行压力，但较难走出大跌行情，下方支撑位在1750-1800美元一线。 02 基本金属市场 ▼ 上周，在宏观悲观情绪的引领下，有色金属板块各品种进一步大幅下跌，伦锡领跌21.15%至24590美元/吨，伦镍、伦铅、伦铜、伦锌和伦铝分别下跌12.74%、7.11%、6.48%、4.92%和1.68%。同期，伦敦金属指数（LMEX INDEX）下跌6.69%，该指数已较年初水平下降了近13%。 宏观方面，在欧美主要央行大幅加息、货币政策快速收紧的预期下，市场对于经济衰退风险的担忧有所加大，带动有色板块普遍走弱。近期，在拜登政府及美联储主席释放坚定抗通胀的决心之后，市场对美联储流动性收紧预期强化。鲍威尔在国会证词中也透露出美联储政策收紧可能引发经济衰退的风险。数据方面，欧美6月Markit制造业PMI初值均超预期回落，可见6月工业品需求显著萎缩，加剧市场对于经济下滑的担忧。因此，在欧美经济景气度不及预期，货币政策依然保持鹰派之际，市场恐慌情绪得以发酵，利空有色板块。 由于担心全球经济放缓甚至出现衰退，来自需求端的担忧持续扰动市场情绪，有色金属普遍被抛售。即便在价格快速下跌过程中，部分品种的供需面出现好转，但也难改宏观悲观情绪对于整个板块的打压。我们可以看到LME库存中，铜、锌、铝等品种仍然属于严重短缺的状况，但似乎并不影响有色板块的全面下跌。上周LME锌的注册仓单继续下跌，总量创25年以来最低，伦锌交易所Cash-3M的价差也迅速涨至200b，系1997年以来的最高，凸显现货紧张局面。但从伦锌标准三个月标准合约的市场表现上可见，在宏观情绪极度恐慌之际，现货市场的紧张情况也难以为期货价格提供支撑。 当前，在国内在复工复产的背景下，稳增长的预期依然较高，但短期内宏观情绪很难得到的矫正，有色板块的主导因素已从国内稳增长切换到海外流动性收紧的影响。考虑到过去几周的下跌行情或已Price in美联储加息的影响，后续在我国经济刺激政策的影响下，市场波动性有可能加剧。 【铜】 上周，伦铜破位下行，交易所三个月标准合约周一开于8991.50美元/吨，周内在风险情绪的带动下迅速走弱，周五收于8381美元/吨，周度跌幅达6.48%，周内最大单日跌幅为5%，系2021年6月以来最大单日跌幅。 供给方面，矿端扰动减弱，TC费用微有抬升。SMM铜精矿指数上周报73.96美元/吨，周环比回升0.05美元/吨。周四智利国有矿企Codelco与工会达成协议，全国性罢工暂告段落，秘鲁Las Bambas铜矿谈判持续。随着我国疫情逐步平稳，国内精炼铜冶炼产能恢复，产量逐步增长，对于矿端的需求也较为平稳。需求端未见明显好转，考虑到国内地产表现仍偏弱，使得后周期白色家电的产销仍然疲软，国内稳增长政策的效果还有待时间考证。 交易所数据方面，全球铜显性库存继续小幅去库，其中LME库存减少0.50万吨至11.30万吨；COMEX库存下降0.15万吨；SHFE库存增加0.19万吨，至5.72万吨。三大交易所叠加上海保税区库存约51.32万吨，较上周减少0.34万吨。升贴水方面，LME现货-3M现货升水10美元/吨，升水均值较前一周有所扩大。 整体而言，短期内宏观悲观预期有可能得到修复，在国内复工复产刺激下，铜价在前期快速下跌之后，或迎来阶段性回调，虽然交易所显性库存仍处历史低位，但可能更多的是为现货升水或月间价差提供支撑。短期关注8200美元的阻力地带，中期（1-3个月）或在欧美鹰派货币政策的影响下继续弱势运行。 免责声明 1.本材料仅是为提供信息而准备，不得被视为达成一项交易的要约、个人推荐或要约邀请。投资者不得将本材料内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐意见。投资者应当就本材料所述任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问、税务顾问、财务顾问和其他专业顾问的意见。本材料不得被视为一项投资建议，投资者应独立、审慎评估自身风险承受能力、资金状况、产品理解能力，做出适当的投资选择。本材料并未涵盖所有事项，亦未包含投资者可能要求的所有信息。投资者不应将本材料视作可取代其自己的判断，不应仅仅依据本材料中的信息而作出投资、撤资或其它财务方面的任何决策或行动，若投资者欲采取进一步行动，投资者需独立进行尽职调查。中国银行股份有限公司及作者对于本材料所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 2.本材料所含的估值、估计和推测均涉及主观判断和分析。实际结果可能会与预测的不同，而且偏差可能会很大。本材料中某些表格或其他统计分析（“统计信息”）是根据市场资料制作。制作中使用了大量的假设，有些在文中得到体现，有些没有。因此，中国银行股份有限公司及作者不对统计信息的适当性和完整性以及所依据的信息和假设是否反映现在的市场条件及将来的市场表现做出保证。 3.本材料中任何内容均非关于过去或未来情况的承诺或声明，亦不得被当作该等承诺或声明而信赖。中国银行股份有限公司及其相关员工明确免予承担与本材料全部或部分内容或其中所含任何信息的使用相关的或因此产生的任何及所有责任。 4.本材料中所引用信息均来自公开资料，不保证本材料所述信息的准确性和完整性。本材料中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，作者可以不经通知加以改变，且没有对本材料更新、修正或修改的责任。 5.本材料中版权仅为中国银行股份有限公司所有并仅供投资者为其自身利益而使用，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，或将本材料全部或部分地转交或分发给其他人。如引用发布，需注明引用来源和作者，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖文章原意的引用行为进行追究的权利。

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