【华创交运*周报】聚焦上海:客、货有序恢复,强调重视上海主基地航司的投资机会

（以下内容从华创证券《【华创交运*周报】聚焦上海:客、货有序恢复,强调重视上海主基地航司的投资机会》研报附件原文摘录）
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a）核心枢纽机场的普适逻辑：未来市值空间核心则在于枢纽机场流量价值变现能力是否发生本质性变化。持续推荐上海机场与白云机场。 b）继续推荐美兰空港，作为离岛免税直接受益标的，以2025年维度看，公司免税业务对应市值预计被明显低估。 2、大物流市场：预计未来3-5年迎重要发展机遇期。 1）电商快递：行业确认进入盈利改善周期。我们判断：价格战的放缓仍是基于自2021年“政策底”与“市场底”共振逻辑的逐步兑现。年报及一季报则是坐实了提价->增利的逻辑，继续推荐A股通达系中的圆通，近期建议重点关注性价比愈加凸显的韵达。 2）综合物流巨头顺丰：我们认为公司当前市值存在被低估成分，面临明确的市值修复战略机遇期，国际业务有望成为公司第二增长曲线。 3）大宗供应链：我们近期发布行业投资框架报告，从大宗供应链企业的业务流程出发，归纳“3+1”的盈利模式，进而提出“纵向流量-横向变现”的投资框架。强调厦门象屿的强推评级，关注厦门国贸、建发股份、浙商中拓。 4）其他物流：核心推荐海晨股份、密尔克卫、传化智联以及物流地产标的南山控股等。 四、风险提示： 人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 五、本月深度： 【华创证券|行业联合深度】跨境电商到跨境物流：产业链全透视 【华创交运|深度】华贸物流：业务版图持续扩张，跨境物流综合服务商开启新篇章——大物流时代系列研究（十三） 【华创交运|深度】春秋航空：“流量-成本-价格”：揭秘低成本航空龙头的超额扩张之路——航空复苏之路系列（五） 【华创交运|深度】如何理解大宗供应链企业？——大物流时代系列研究（十二） 一、聚焦上海：客、货流有序恢复，重视上海主基地航司投资机会 （一）上海客、货数据持续恢复 自6月1日起，上海市有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行。 我们观察6月以来上海市交通数据，客、货流持续恢复。 1、客运：航班量、地铁客运量均较5月大幅增长 1）航班量：较5月平均增长248% 根据航班管家数据：5月，浦东、虹桥两场日均进出港航班量仅51班，执飞率2.8%； 6月初以来，两场合计航班量持续上升，最新一周6.18-6.24，两场日均航班量156班，较5月环比提升200%，执飞率8.4%； 其中6月24日，两场合计执飞181班，较5月平均提升248%，执飞率升至9.8%。 2）地铁客运量：客运量快速回升，同比恢复至6成左右 根据Wind数据，5月上海地铁日均客流不到1万人，6月以来，客流量快速修复。 其中6月19-25日，上海地铁日均客运量610.4万人，周环比提升12.8%，较去年同期下降42.4%，处于恢复阶段。 2、上海整车货运流量指数：快速回升，恢复至去年同期6成 上海整车货运流量指数快速回升，本周日均指数73.05，周环比上升15.7%，环比5月均值上升228.2%，同比下降40.5%。 最新6月25日为79.09，同比下降36.5%。 （二）全民航航班量快速回升，国内单日超8700班，同比恢复至8成 1）国内航班量：近日快速回升 7日移动平均，民航国内执飞航班7828班，同比下降29.6%，较19年下降33.0%。其中，6月24日，国内执飞8709班，同比21年-20.4%，较19年-26.3%。 2）内航国际客班：相对低位 7日移动平均，国际（含港澳台）日均执飞航班75班，同比21年6月下降65%，其中国内航司日均执飞36班； 分航司看，南航、国航、东航、海航7日平均分别执飞18、8、5、1班。 3）分航司看：航班量均环比持续提升 同比2021年：6月1-24日三大航航班量同比下降41.3%，吉祥下降55.6%，春秋下降41.8%，华夏下降42.3%。 相较于2019年：6月1-24日三大航航班量较19年同期下降50.4%，吉祥下降58.0%，春秋下降34.7%，华夏下降50.0%，全行业航班量接近19年5成水平。 环比5月：6月1-24日三大航航班量环比5月整体提升63.8%，吉祥提升153.8%，春秋提升55.1%，华夏下降0.4%。 2022年以来，春秋航空同比下降33.7%，较19年下降26.1%；吉祥航空同比下降46.6%，较19年下降47.7%；三大航航班量同比下降44.9%，较19年下降52.7%；华夏航空同比下降46.5%，较19年下降50.6%。 4）近日民航平均票价同比提升 民航7日平均票价596元，同比提升4%，较19年-19%。 2022年以来，平均票价575元，同比下降2%，较19年下降23%。 5）主要机场进出港航班量提升 6.18-6.24日，7日平均： 浦东：日均航班量89，周环比提升13%，较5月平均提升100%； 白云：日均航班量792，周环比提升19%，较5月平均提升270%； 深圳：日均航班量680，周环比持平，较5月平均提升24%； 美兰：日均航班量319，周环比提升6%，较5月平均提升52%。 （三）强调观点：近期重视上海主基地航司投资机会 我们认为航空行业：价格弹性、周期魅力！是困境反转投资策略下值得重点关注的行业。 1）以国航为例，看航空大周期弹性的普适逻辑：供需—>价格。核心逻辑为：研究确信23-24年行业供给显著收缩情形下，一旦需求恢复，行业实现供需反转，将有望实现强价格弹性，从而推高航空公司高峰业绩。供需是逻辑起点，供给是核心基础，当前供给存在强化的可能。统计22年1-5月，三大航合计净退出1架飞机，春秋净增3架，吉祥维持不变，且截至目前，航司仍未有明确新增订单落地。 2）春秋航空：“流量-成本-价格”的商业模型。低成本为基础，更低的成本帮助航司采取更灵活的价格策略和航网调整策略，从而为公司积累更为充沛的流量，推动进一步摊薄单位成本，进入良性循环。 3）基于短期催化与中长期民营航空成长性与稳定性兼具的逻辑，近期建议重点关注上海主基地航司春秋、吉祥。 建议关注支线市场龙头华夏航空航班恢复态势，大周期仍看好国航为代表的大航预期弹性。 二、行业更新 （一）全国货运物流有序运行、持续恢复 1、全国整车货运流量指数：本周恢复至去年同期近8成 ，上海恢复至去年6成 1）全国整车货运流量指数持续恢复： 6月19-25日，全国整车货运流量指数均值106.35，周环比提升1.5%，环比五月均值上升11.4%，同比去年同期下降21.5%。 最新6月25日为109.59，同比下降20.2%。 注：整车货运流量指数以2019 年为基准，即2019年同期为100。 2）重点区域看：周环比均有回升 上海整车货运流量指数：快速回升，恢复至去年同期近6成水平 本周日均指数73.05，周环比上升15.7%，环比5月均值上升228.2%，同比下降40.5%。 最新6月25日为79.09，同比下降36.5%。 北京整车货运流量指数： 本周日均指数63.50，周环比上升2.9%，环比5月均值上升23.0%，同比下降30.8%。最新6月25日为67.19，同比下降24.8%。 吉林整车货运流量指数： 本周日均指数102.63，周环比上升3.0%，环比5月均值上升43.1%，同比下降16.2%。 最新6月25日为105.25，同比下降14.1%。 广东整车货运流量指数： 本周日均指数106.43，周环比上升1.8%，环比5月均值上升10.3%，同比下降20.9%。 最新6月25日为111.46，同比下降20.6%。 浙江整车货运流量指数： 本周日均指数113.10，周环比上升0.3%，环比5月均值上升3.8%，同比下降16.3%。 最新6月25日为116.40，同比下降16.2%。 3）公共物流园吞吐量指数看：恢复至去年同期近8成 6月19-25日，平均公共物流园吞吐指数102.14，周环比上升1.9%，环比五月均值上升9.5%，同比去年同期下降24.2%。 最新6月25日为99.38，同比下降26.3%。 4）主要快递企业分拨中心吞吐量指数：恢复至去年同期近8成 6月19-25日，平均主要快递企业分拨中心吞吐量指数96.81，周环比上升1.8%，环比五月均值上升12.5%，同比去年同期下降23.8%。 最新6月25日为93.60，同比下降25.7%。 2、日度货量跟踪：货量平稳恢复 数据来源：交通运输部自4月21日起披露日度全国物流保通保畅运行情况。 据交通运输部数据： 1）国家铁路运输货物：基本平稳，恢复至去年同期近9成 本周日均运量1087.5万吨，同比21年5月-14.1%，环比上周下降0.7%，环比5月均值下降1.0%，环比4月下旬下降2.1%。 2）全国高速公路货车通行量：基本平稳 本周日均717.4万辆，环比上周下降0.2%；环比5月均值提升5.0%，环比4月下旬持平。 3）重点港口：吞吐量周环比小幅提升 货运吞吐量：本周日均吞吐量3305.2万吨，环比上周提升0.9%；环比5月均值持平，环比4月下旬下降3.2%。 集装箱吞吐量：本周日均吞吐量78.8万TEU，环比上周提升2.5%；环比5月均值提升5.8%，环比4月下旬提升5.1%。 4）货运航班量：国内航班量周环比小幅提升 本周日均货运航班量816班，其中国际591班、国内225班，周环比分别下降0.3%、下降1.4%、提升2.6%；环比5月均值分别提升12.8%、提升8.8%、提升24.9%，环比4月下旬分别提升9.2%、提升6.4%、提升17.5%。 5）邮政快递业务量：快递揽收、投递量持续恢复 本周日均揽收和投递分别为3.61、3.61亿件，周环比分别提升0.4%、提升9.4%；环比5月均值分别提升17.6%、提升13.7%，环比4月下旬分别提升24.8%、提升18.1%。 我们预计6月已经超过21年同期。 （二）航运：集运干线SCFI继续回落；散运各船型运价下跌；油运原油轮各船型、成品油轮指数均上涨，MR下跌 集装箱：SCFI收于4216点，周环比-0.1%；2022Q2均值4200，同比增29%；其中美西、美东、欧洲、地中海周环比-1.5%、-2.7%、-0.5%、-1.0%。CCFI收于3245点，周环比-0.2%；2022Q2均值3153点，同比增46%。 春节期间运价指数季节性回落，过往看节后最晚八至九周随着国内复工、货量恢复，运价企稳回升，但今年由于国内疫情扰动导致节后出货恢复节奏延缓，对即期运价形成压制，其中美线总体稳定，欧线降幅明显；随着5月中下旬起国内疫情缓解、复工复产，运价呈现止跌企稳趋势。 干散货：BDI周环比-9.6%，收于2331点；2022Q2均值2551点，同比-9%。 油运：VLCC-TCE报-0.5万美元，环比回升。2022Q2均值-0.3万美元，同比-206%。 1、集运跟踪 需求：6月中旬主要港口箱量外贸增速同比+29.5%。中港协监测6月中旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+11.1%，其中外贸同比+29.5%、内贸同比-23.4%；环比上旬+11.1%，其中外贸环比+5.4%、内贸环比+14.4%。上海港日均作业量达13.1万TEU，环比上旬+11%，外贸同比增长0.9%；宁波舟山港同比+25%，广州港外贸同比+36%。 截至6月24日，洛杉矶港预计未来两周进口箱量12.5、10.3万TEU，同比+35%、+17%，环比+18%、-17%。根据美国零售商联合会NRF 6月最新预测， 22Q2进口箱量同比+3.8%、环比+3.8%，上调Q2预测0.3%、下调Q3预测0.6%；22Q3同比+1.7%。 从出口端、进口端数据来看，短期美线需求仍有支撑，预计国内疫情缓解、出货恢复后美线进口箱量绝对值仍将在较高水平。 供给：码头-内陆系统性供应链瓶颈并未得到实质性缓解，春节淡季及国内疫情导致美线堵港暂缓。 1）码头泊位方面，洛杉矶港6月24日预计到港船舶数量10艘；平均锚泊时间2.1天，环比-0.2天。美西拥堵情况缓解或主要系排队规则改变致使统计口径调整、部分船舶转移至美东港口、春节假期因素以及中国疫情导致出口节奏扰动等，预计中国出货恢复后美线拥堵仍将面临压力。 根据Clarksons（6.25）统计，美西、美东、英国、地中海/黑海、东亚地区在港集装箱船运力（拥堵指数）为63、100、118、90、301万TEU，环比上周+0.8%、+5.3%、+1.9%、+5.8%、-3.0%，环比上月-2.3%、+19.6%、+0.5%、-2.2%、-0.9%。欧线、美线堵港船数总体维持高位，本周均环比增加。上海港在港集装箱船运力环比上周-6.2%、环比上月-6.0%。 2）车架方面，The Pool of Pools网站预计当前圣佩德罗湾40/45 ft.拖车在码头、仓库/街道停留时间分别为2.9、9.2天，美西陆端周转问题依旧严峻。 3）缺箱方面，第26周上海港集装箱可用性指数CAx为0.58，环比持平。 4）集装箱船租金，截至6.24，Clarksons集装箱船租金指数环比上周、上月-0.2%、0%。 2、散运跟踪 截至6月24日，BCI、BPI、BSI分别收于2396、2695、2449点，环比上周-19.8%、-5.8%、-0.7%，本周各船型运价均回落，Cape大船继续大幅波动。 5月下旬以来，受国内疫情压港缓解、巴西发货恢复不及预期，东南亚市场煤炭运需疲软，以及Cape FFA情绪性暴跌影响，运价总体回落。 本周来看： 1）海岬型船市场：太平洋市场，受加息和下游需求不及预期影响，铁矿石期现货价格本周出现较大跌幅；同时油价回落以及近期钢厂盈利率大幅走低等利空因素发酵，市场情绪冲击下FFA价格下跌，运价大幅下挫。远程矿航线，运输需求仍不足，市场情绪受利空因素影响，运价跟跌。 2）巴拿马型船市场，太平洋市场，欧洲加大煤炭采购力度、国际煤价持续高位运行；而国内近期水电替代依旧明显，同时煤价调控监管趋严，内外贸煤价格依旧倒挂，进口煤市场活跃度有所降低。本周煤炭货盘增量不足以支撑市场，船货双方分歧加大，周中起市场氛围转淡、租金回落。粮食市场，下半周FFA价格回落，市场活跃度下滑，带动运价下跌。 3）超灵便型船市场，东南亚市场，本周后续回国煤炭货盘增量不足，印度煤炭采购有所降温；其余货种表现也相对平淡，降价成交现象增多，租金承压下行。 3、油运跟踪 （1）成品油轮市场： 本周成品油轮平均日收益TCE指数环比上涨，收于5.6万美元/天，周环比+2%、月环比+30%。其中BCTI太平洋市场、大西洋市场本周TCE指数分别为6.7、4.6万美元/天，周环比+1%、+25%，月环比+117%、-10%。 MR成品油轮TCE指数本周为4.3万美元/天，周环比-3%、月环比+20%。 本轮成品油轮运价大幅上涨主要系：1）欧美夏季旺季成品油消费需求旺盛；2）欧洲成品油进口来源替代，运距拉长、吨海里需求提升；3）运力虹吸，大西洋行情吸引苏伊士以东的运力转移至欧洲（过程中因调度短期运力有所损失）；4）中国成品油出口增加。本周看，中国成品油出口配额以及运力被虹吸减少供给，继续推涨太平洋市场。 国内成品油轮船东主要经营航线来看，TC7（新加坡至澳洲）、TC10（韩国至新加坡）、TC12（印度至日本）本周分别为5.2、5.7、4.2万美元/天，周环比+5%、+3%、+0.2%，月环比+110%、+150%、+78%。 （2）阿芙拉、苏伊士油轮市场： 本周阿芙拉型油轮日收益TCE指数环比上涨，收于3.4万美元/天，周环比+11%、月环比+18%；苏伊士型环比上涨，收于2.5万美元/天，周环比+4%、月环比+12%。 本轮中小原油轮运价前期大涨主要系：受欧洲禁止俄原油进口预期影响，欧洲寻求西非、美湾等进口来源替代，运距拉长、吨海里需求提升；同时存在恐慌性情绪下的抢油需求与风险溢价。5月以来运价回落主要系：运量有所下滑，同时贸易情绪有所缓解等影响，维持在高于俄乌前的运价平台上震荡。 TD 20航线（西非-欧陆）TCE本周收于1.8万美元/天，周环比+49%、月环比+49%。 涉俄航线中，苏伊士油轮TD6（黑海/地中海航线，Novorossiysk港-意大利奥古斯塔港）、阿芙拉油轮TD17（波罗的海/欧陆航线，Primorsk-德国威廉港）TCE分别为2.6、3.1美元/天，周环比+31%、-2%，月环比+40%、-14%，较前期回落，反映更多船愿意回到涉俄航线、风险溢价逐步减弱。 （3）VLCC市场： 本周VLCC-TCE指数报-0.5万美元，周环比回升，近期指数总体随燃油成本波动而变化，本周货量明显增加，或因中国疫情缓解、进口需求回升。其中，TD3C-TCE维持负值，报于-1.9万美元/天，环比回升；TD15航线（西非-中国）WS运价环比+6%至48.8点。 VLCC运价总体回落至低位，前期反弹主要受益于苏伊士油轮运价大涨带来的替代需求，以及船货双方博弈预期变化。但由于VLCC整体运力严重过剩、贸易情绪短期缓解，运价冲高回落至低位。 根据Clarksons统计（6.17），VLCC海上浮仓57艘，环比增加1艘；运力占比6.63%，环比+0.12pct。 三、投资建议 1、出行链：继续关注困境反转投资逻辑，强调近期重视上海主基地航司投资机会 航空看价格弹性、机场看价值修复、高铁看国内节奏。 1）航空：作为周期属性更强的行业，其看点在于一旦实现供需反转后的价格弹性，即其未来股价上行空间与高峰业绩预期息息相关。 a）以国航为例，看航空大周期弹性的普适逻辑：供需—>价格。 核心逻辑为：确信23-24年行业供给显著收缩情形下，一旦需求恢复，行业实现供需反转，将有望实现强价格弹性，从而推高航空公司高峰业绩。供需是逻辑起点，供给是核心基础。假设供需反转一旦实现，我们通过中枢+弹性的测算方式预计本轮高峰国航有实现200亿+利润的可能性。 b）春秋航空：“流量-成本-价格”的商业模型。春秋航空有着显著超越行业的稳定性，能够保持相对稳定且超越行业的单机盈利水平。在其商业模型中，低成本为基础，更低的成本帮助航司采取更灵活的价格策略和航网调整策略，从而为公司积累更为充沛的流量，推动进一步摊薄单位成本，进入良性循环。 推荐节奏：近期建议尤其关注上海主基地航司春秋、吉祥、以及支线市场龙头华夏航空，大周期仍看好中国国航。 2）机场：价值属性板块。 a）核心枢纽机场的普适逻辑：未来市值空间核心则在于枢纽机场流量价值变现能力是否发生本质性变化。一问：区位优势是否变化？我们认为：上海机场：超级枢纽地位仍在强化，公司公告拟注入虹桥机场后，上市公司将拥有虹浦两场的全部流量资源。白云机场：粤港澳机场群格局重塑逻辑仍在。二问：机场商业价值是否变化？我们认为：机场免税：未来仍大有可为之处，而机场含税商业是待发掘的宝藏。 持续推荐上海机场与白云机场。 b）我们继续推荐美兰空港，作为离岛免税直接受益标的，其并不需要观察国际航线恢复节奏（预期），而以2025年维度看，公司免税业务对应市值预计被明显低估。 3）京沪高铁：有别于航空与机场的是，盈利能力的恢复并不受到海外、油价、汇率等因素的干扰，而其在20-21年的提价也为未来行业复苏提供了一定的价格弹性。 2、大物流市场：预计未来3-5年迎重要发展机遇期。 华创交运团队自2020年推出解码顺丰系列，2021年推出大物流时代系列，两大系列持续研究至今，我们认为大物流市场在未来3-5年预期迎来重要发展机遇期，我们的研究涵盖了快递、快运、整车、供应链、专业物流、物流地产等多领域，其中： 1）电商快递：行业确认进入盈利改善周期。复盘市场对电商快递公司投资，总结几轮认知变化：第一阶段市场相信平台流量红利；第二阶段市场相信成本领先策略；第三阶段市场类比互联网逻辑，即可以损失当期利润，抢占流量优先，格局出清后胜者为王。当前阶段：盈利改善周期，关注价格因素大于成本因素。我们判断：价格战的放缓仍是基于自2021年“政策底”与“市场底”共振逻辑的逐步兑现。年报及一季报则是坐实了提价->增利的逻辑，继续推荐A股通达系中的圆通，近期建议重点关注性价比愈加凸显的韵达。 2）综合物流巨头顺丰：我们认为公司当前市值存在被低估成分，面临明确的市值修复战略机遇期，国际业务有望成为公司第二增长曲线。 3）大宗供应链：我们近期发布行业投资框架报告，如何理解大宗供应链企业？我们从大宗供应链企业的业务流程出发，归纳“3+1”的盈利模式，进而提出“纵向流量-横向变现”的投资框架。 a）“3+1”的盈利模式（即3类基本盈利模式的组合+1个探索方向）。3类基本盈利模式：服务收益、金融收益、交易收益；1个探索方向：全产业运营及投资管理，在产业运营商的模式下，亦可在帮助客户经营效益得到增厚的同时，分享增值收益。 b）“纵向流量-横向变现”的投资框架。纵向：追求流量规模稳定增长。横向：基于流量规模，寻求变现能力的升级。其中产业运营收益：一体化、收益分成是未来方向。 强调厦门象屿的强推评级，关注厦门国贸、建发股份、浙商中拓。 4）其他物流：核心推荐海晨股份、密尔克卫、传化智联以及物流地产标的南山控股等。 四、风险提示 人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 具体内容详见华创证券研究所2022年6月12日发布的报告《交通运输行业周报：聚焦上海：客、货有序恢复，强调重视上海主基地航司的投资机会》 附：华创交运系列深度报告 1、出行链相关研究 航空： 2022/6 【华创交运|深度】春秋航空：“流量-成本-价格”：揭秘低成本航空龙头的超额扩张之路——航空复苏之路系列（五） 2022/2【华创交运*深度】航空股相对强势的背后：预期弹性足够大——航空复苏之路系列研究（四） 2022/4【华创交运】南方航空：亚洲最大航司，静待行业复苏下的周期弹性——交运转债标的巡礼系列（二） 2022/1【华创交运*深度】价格弹性：周期魅力！——航空业复苏之路系列研究（三） 2021/12航空供给侧逻辑能否上演？——航空业复苏之路系列研究（二） 2021/11后疫情时代海外航司面面观——航空复苏之路系列研究（一） 2021/8【华创交运*行业工具书】华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇 机场： 2022/4【华创交运|深度】美兰空港：乘海南自贸建设东风，享免税行业发展红利 2022/3【华创交运*行业工具书】如何理解核心枢纽机场资产价值？——华创证券行业研究工具书之机场篇 高铁： 2021/7【华创交运*深度】京沪高铁：黄金线路核心资产，长期看运能释放+浮动票价推升增长动力，当前时点看后疫情时期修复弹性 2、解码顺丰系列 国际业务： 2022/5【华创交运*深度】国际供应链能否成为顺丰第二增长曲线？——解码顺丰系列（十六） 时效快递业务： 2021/1产业迁移与升级预期将推动时效快递与制造业深度融合发展——解码顺丰系列研究（十三） 2020/12 时效快递价值探讨：为时间效率付溢价之产品分层优化价格分布——解码顺丰系列研究（十二） 2020/7 聚焦顺丰时效件（中）：高端消费驱动或将延续，利润率存潜在提升可能——顺丰控股专项研究（七） 2020/6 “脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，假设顺丰时效件驱动因素趋势性变化（上）——顺丰控股专项研究（五） 经济快递业务： 2020/6聚焦特惠专配：“一年期测评”优秀，新征程开启，未来10亿+利润可期？——顺丰控股专项研究（六） 2021/10兴替、博弈、破局：电商快递的过去、现在、未来 快运业务： 2022/2 顺丰、安能、德邦，万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究（九） 2020/11起底顺丰快运（中）：海外经验看快运业务盈利提升路径及市值空间——解码顺丰系列研究（十一） 2020/10 起底顺丰快运（上）：后起之秀，收入行业第一；“多”网融合，生态赋能样本——解码顺丰系列研究（十） 供应链业务： 2021/9 我们看好的ToB供应链业务是怎样一门生意？——解码顺丰系列研究（十五） 2021/4 数智化变革预计将推动供应链体系从成本中心转向“效益中心”（服装篇）——解码顺丰系列研究（十四） 冷链： 2020/4海外启示：时代背景催生行业发展，生鲜电商与速冻品消费或催生千亿冷链增量——解码顺丰系列研究（二） 顺丰航空与鄂州机场： 2020/5 假如顺丰航空“独立”核算？（中）：鄂州机场或可有效优化飞机利用率，推动顺丰航空贡献额外可观利润——解码顺丰系列研究（四） 2020/5 假如顺丰航空“独立”核算？（上）：从参与者角色看我国航空货运市场——解码顺丰系列研究（三） 2020/4更少成本，更多选择，从量化模拟鄂州机场对航空货运经济性提升说起——解码顺丰系列研究（一） 海外比较： 2020/8 UPS9000亿市值启示：枢纽机场、国际业务、供应链——解码顺丰系列研究（八） 2019/8 复盘联邦快递，探索顺丰棋局 顺丰生态 2020/8 如何理解4000亿市值的顺丰？生态赋能新征程开启！——解码顺丰系列研究（九） 《解码顺丰》报告册（印刷版）新鲜出炉！华创交运吴一凡团队深度出品 3、大物流时代系列 1）跨境物流 2022/6【华创交运|深度】华贸物流：业务版图持续扩张，跨境物流综合服务商开启新篇章——大物流时代系列研究（十三） 2021/9从燕文物流看跨境专线：助力中国品牌出海的红利期——大物流时代系列研究（六） 2021/6 东航物流：新格局、新动能、新机遇，预计航空物流市场迎黄金发展期 2）ToB供应链 大宗供应链 2022/6如何理解大宗供应链企业？——大物流时代系列研究（十二） 2021/6 厦门象屿：进阶中的大宗供应链组织者、产业链服务者、价值链创造者——大物流时代系列研究（一） 化工品供应链 2021/8 密尔克卫：如何开启飞轮？化工供应链物流龙头的“超级化工亚马逊”愿景——大物流时代系列研究（五） 消费电子及新能源汽车供应链 2021/8 海晨股份：从联想到理想，核心能力可复制性构建公司ToB供应链想象空间——大物流时代系列研究（四） 3）电商快递 2021/10兴替、博弈、破局：电商快递的过去、现在、未来——大物流时代系列研究（七） 4）快运 2022/2顺丰、安能、德邦，万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究（九） 5）整车物流 2021/11传化智联：公路港-网络货运-制造业供应链，联动线上线下，服务中国智造——大物流时代系列研究（八） 2021/8 公路港到网络货运平台，传化与满帮为例，探讨我国公路整车物流最优解——大物流时代系列研究（三） 6）物流地产 2022/4【华创交运|深度】南山控股：被低估的物流地产核心标的：公募Reits及“园区+”探索发展新路径——大物流时代系列研究（十一） 2022/3高标仓、冷库供不应求，公募REITs助力物流地产行业发展新机遇——大物流时代系列研究（十） 7）一体化供应链 2021/6 京东物流：内看与京东生态正向循环，外看数智化供应链市场迎风启航——大物流时代系列研究（二） 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 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