招商建筑钢铁周报:专项债净融资额大幅上升,需求有望改善

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:专项债净融资额大幅上升,需求有望改善》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： Part 1 本周点评 Part 2 钢铁高频数据 Part 3 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 4 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 近日我们发布下半年建筑行业策略报告《建筑行业2022年中期投资策略暨基建研究方法论：基建细分领域景气度分析与预测》和钢铁行业策略报告《钢铁行业2022中期投资策略-下半年钢铁或现供需紧平衡格局，吨钢盈利有望触底反弹》，其中基建细分领域的研究方法论案头和分析过程欢迎大家一起交流。 1、进入6月份以来，专项债发行持续加速，按照今年发行计划，今年6月要将本年度专项债基本发行完毕，发行进度相较去年大幅前置。专项债发行强度大预计将使得今年三季度基建增速持续保持较快增速。 2、近期市场比较关心的是社会总需求低于预期，黑色产业链价格产生较大幅度的下跌。我们于近期访谈了该领域的若干专家，总需求低于预期大致有如下几个原因：1）6月中旬到8月下旬是我国南方地区雨季、也是工程建设的传统淡季；2）5月份全国因上海疫情外溢带来的封控逐步消除的情况下、需求的恢复速度略微低于预期；3）俄乌战争给国际市场带来了一些不确定性，我国由于工业品类齐全、诸多工业品出现了几个月的出口转好，近期这些产品出口开始恢复政策、较之前几个月有所下滑。因此，市场所担心的需求不佳可能不会持续太久。 3、放眼下半年，全国各地已经在放缓或者取消核酸检测、检验的频度，国务院正在大力整顿层层加码等不利于经济发展、经济往来的现象，预计经济会出现显著的逐月好转；同时已经能够观察到专项债净融资额的大幅上升，政府对于加大基建力度、提振经济的举措仍在发力；地产方面，5月份已经出现了全国地产销售数据的同比拐点，尽管同比还是负值，但拐点的意义显然值得重视。因此，下半年我国社会总需求可能会有比较陡峭的上升斜率，这可能会构成建筑、钢铁等行业景气度的显著好转。 4、因此，近来总需求不佳有特殊原因，并可能在下半年迎来显著好转，目前市场风险偏好提升，部分资金可能从建筑、钢铁等周期行业流出，但是这属于短期的投资行为因素，从一个较长的时期，目前可能是再次介入上述行业龙头公司的较好机会。 5、具体来说，建筑板块，重点推荐隧道股份，看好疫情恢复后估值上升以及运营资产望重估；龙头央企估值优势明显（中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑等），中国电建、中国能建等公司存在向清洁能源拓展的长期估值提升投资机会；BIPV相关公司中森特股份、江河集团等有望显著受益；钢铁板块，下半年有望呈现强需求弱供给局面，企业吨钢盈利有望上升，电工钢也逐渐受到关注，推荐首钢股份、宝钢股份、南钢股份，建议关注久立特材、太钢不锈、马钢股份等；另外，个股逻辑上，我们看好蒙草生态在草种业上的拓展。 风险提示：下游需求不及预期、疫情持续扰动、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。 钢铁高频数据 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——国家统计局：1-5月家具类零售额为575亿元 同比下降9.6% 据国家统计局6月15日发布2022年1-5月国民经济运行情况数据显示，1-5月家具类零售额为575亿元，同比下降9.6%；建筑及装潢材料类零售额为697亿元，同比下降2.4%。其中，5月份家具类零售额为122亿元，同比下降12.2%，增速较4月份上升1.8个百分点；建筑及装潢材料类零售额为156亿元，同比下降7.8%，增速较4月份上升3.9个百分点。（iFind，6-20） 建筑——交通运输部：适度超前加强交通基础设施建设 启动新一轮农村公路建设和改造 交通运输部部长李小鹏主持召开部务会。会议要求，积极做好扩大交通有效投资工作。适度超前加强交通基础设施建设，统筹推进102项国家重大工程涉及交通项目，加快推动打通“断头路”、水运通道项目等开工建设，启动新一轮农村公路建设和改造，加大以工代赈力度，尽快形成实物工作量，确保今年交通固定资产投资高位运行、稳中有增。（iFind，6-20） 建筑——江苏交通建设投资增长加快 稳经济“压舱石”作用凸显 根据江苏省统计局数据，今年1—5月，全省铁路、公路、水运、航空运输业投资同比增长约15% ，其中铁路、公路、水运同比分别增长27.1%、16.1%、50.1%，一举扭转交通基础设施建设投资1-4月的负增长态势，明显高于1—5月全省固定资产投资同比3%和全省基础设施投资同比–3.4%的增速，为全省固定资产投资保持稳定增长发挥了重要作用。(iFind，6-21) 宏观 —— 监管就专项债扩大投向范围征求意见，新基建项目或细化投向领域 近期监管部门就专项债扩大投向征求意见，地方可提出细化支持新型基础设施、新能源项目的具体支持领域。此外，地方还可就创新和优化专项债券投向领域管理模式提出意见和建议。（iFinD，6-22） 钢铁 —— 国家发改委强调煤炭中长期合同实际交易价应在合理区间 国家发改委强调，不论采取哪种议价方式，煤炭中长期合同的实际交易价格均应在合理区间内。对于港口、出矿环节以外，在车板、到厂等环节销售的煤炭，扣除流通环节合理费用后，折算的出矿价、港口价也应在合理区间内。煤炭生产经营企业与需方签订中长期合同时，不得通过捆绑销售现货等方式变相提高交易价格，超出合理区间。煤炭生产经营企业与需方签订合同时，不得通过不合理提高运输费用或不合理收取其他费用等方式，变相大幅度提高煤炭销售价格。（中钢协，6-22） 建筑——深市基础设施REITs运行一周年：5只产品平均上涨20.62% 据上证报，深市基础设施REITs已平稳运行一周年。据深交所6月22日披露，截至2022年6月21日，深市5只基础设施REITs收盘价较发行价平均上涨20.62%，日均换手率1.96%，机构投资者成为市场投资主体。据深交所有关负责人介绍，下一步，深交所将按照中国证监会部署要求，持续优化完善项目对接服务，发挥市场功能，盘活存量资产，推动基础设施REITs市场高质量发展，更好服务国家战略和经济社会发展全局。一是稳中求进扩大REITs试点规模。二是推动完善配套规则制度。三是支持提高上市REITs质量。四是加大培育服务力度。五是促进投资者结构优化。（iFinD，6-23） 钢铁——钢铁“基石计划”加速推进 补齐钢铁工业资源短板 据上证报，近年来，铁矿石价格时常大幅波动，其根源在于依赖进口。长期依赖进口铁矿石的一大后果，便是钢企盈利水平“受制于人”。对此，中国钢铁工业协会提出了“基石计划”，用10年至15年时间，切实改变我国铁资源来源构成，从根本上补足钢铁产业链资源短板。各大钢铁企业也纷纷行动起来，积极践行“基石计划”。（iFinD，6-23） 宏观——多地前5月财政收入数据出炉 近期，各地陆续披露前5月财政收入情况。在已公布相关数据的22个省份中，10余个省份一般公共预算收入出现不同程度下滑。其中，吉林、云南、天津等地降幅较大。山西、内蒙古等地收入大幅增加。大规模增值税留底退税是造成地方财政减收的主要原因之一。为应对经济下行压力，国务院要求推动增值税留抵退税政策更快落地，确保上半年留抵退税政策“大头落地”。财政部数据显示，4至5月留抵退税规模达1.34万亿元。（iFinD，6-24） 建筑——撬动更多金融资源支持基础设施建设 稳投资为稳增长注入强劲动力 近期，我国基础设施投资加快，发展韧性十足。国家统计局最新数据显示，我国今年前5个月固定资产投资同比增长6.2%，特别是适度超前开展基础设施投资，持续推进“十四五”规划102项重大工程，基础设施投资增长6.7%，增速比前4个月提高0.2个百分点，比全部投资增速高0.5个百分点。（中国金融新闻网，6-24） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 【本周限售股解禁】 【本周股权质押】 近期报告 （一） 建筑行业2022年中期投资策略暨基建研究方法论：基建细分领域景气度分析与预测【招商建筑】 上半年行情回顾：整体震荡下行，建筑板块更优。今年初至今，建筑板块由于其避险属性，整体跑赢沪深300指数。在美联储加息预期升温、乌克兰危机、上海等地疫情反复三轮负面因素的冲击下，低估值且具避险属性的建筑板块受益。2022年第一季度主动偏股型基金持建筑装饰板块类股票持仓占比0.41%，环比上升0.12个百分点，基金大幅增持建筑装饰板块。分板块来看，传统房建、基建市政工程表现优秀，其他细分板块整体下跌。 基建投资高确定性延续，资金前置发力。基建可对冲房地产投资下行并可吸纳一部分农民工就业，对畅通双循环具有重大意义。对标发达国家，我国基建仍有空间。未来基建发展将继续施行西部地区补短板，中部地区向东部地区靠拢的模式。若全年5.5%GDP目标实现，我们预测全年基建投资增速有望达到10%以上。当前各地项目储备丰富，资金等先行指标快速增长。 基建投资研究方法论-细分领域景气度分析：稳增长背景下，基建确定性强，部分基建领域可能是当前和今后时期的重点。根据我们的统计和分析，建议重点关注1）以可再生能源发电工程为代表的电力生产及建设：未来随着新基建的大力发展，用电需求将进一步扩大，叠加向非化石能源的转型逻辑，电源投资将迎来高速增长。今年电源建设有望达到5834亿，同增6%，电网建设有望达到5934亿，同增20%；2）燃气供应业：双碳”战略下，“煤改气”进程提速，未来天然气生产有望保持高速增长，22年投资有望达到3542亿，同增19%；3）以中西部高速公路建设为代表的高速公路投资：今年投资有望达到1.74万亿，同增15%；4）轨道交通：今年投资有望达到7796亿，同增10%；5）市政排水建设：未来将加快构建城市防洪和排涝统筹体系，海绵城市建设再次提上议程，预计今年投资将达2874亿，同增17%；6）地下管廊：受益政策推动，今年投资有望达到579亿，同增20%；7）燃气管网改造：政府报告提出要加快燃气管道等管网的更新改造，今年投资有望达到313亿，同增18%；8）以水资源配置工程为代表的水利工程建设：国常会明确提出重大水利工程的建设只能加强，不会削弱，22年完成投资有望达到1万亿元，同增32%；9）信息技术相关新型基建。 新基建：十四五总投资预计达到10.06万亿元，四年复合增速13.45%。2018年12月中央经济工作会议首次提出了新基建的概念，并将“加强新一代信息基础设施建设”写入2019年政府工作报告。新基建的可分为：5G技术、大数据中心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩、城际高速铁路和城市轨道交通和特高压等七大领域。根据我们分析，22年新基建领域的固定资产投资规模有望达到1.79万亿，十四五总投资约为10.06万亿。 投资建议：按照上述逻辑，我们推荐在电力生产及建设领域拥有领先地位、水利工程建设市占率高的中国电建；高速公路建设领域市场份额较大、轨道交通建设领域领先的中国铁建、中国交建和中国中铁；地下管廊及燃气管网改造领域领先的隧道股份；在新能源建设BIPV中有市场和技术的森特股份、江河集团；在各领域都有所涉及的华设集团、中国建筑等公司。综上，维持行业推荐评级。 风险提示： 宏观经济超预期下滑、疫情反复、指标理解不充分、其他因素考虑不充分、项目落地不及预期 （二） 钢铁行业2022中期投资策略：下半年钢铁或现供需紧平衡格局，吨钢盈利有望触底反弹【招商钢铁】 上半年钢铁板块震荡下行，多因素扰动致供需双弱。今年年初至6月20日，钢铁板块整体下跌 12.87%，跑输上证综指 3.96 个百分点（下跌 8.91%）。供给方面，受冬奥会及各地环保政策影响、以及疫情干扰下各地相继停工停产，使得上半年钢铁产量出现一定下滑。截至5月底，我国累计生产粗钢 4.35 亿吨，同比下降 8.7%；累计生产钢材5.49亿吨，同比下降 5.1%。需求方面，上半年下游用钢行业整体受疫情拖累，用钢需求较弱。并且房地产业复苏速度缓慢，上半年开施工情况尚未好转，拖累钢铁需求。1-5月钢材表观消费量约4.62亿吨，同比下降 8.3%。 下半年在相关政策推动下，钢铁板块或出现供需紧平衡格局。一方面，为了实现今年的GDP增速目标，国家提出了一系列稳增长措施确保下半年经济平稳运行，预计对钢铁需求产生拉动作用。其中基建项目发力、制造业中能源、新能源汽车及家电消费放量有望带动钢铁需求上升。房地产方面，尽管行业复苏趋势出现，但市场信心修复仍需时间，短期内行业钢铁需求大幅上升的趋势尚不明朗。因此短期内粗钢产量受基建和制造业拉动影响更为显著。 另一方面，粗钢压产政策延续，预计三季度末至四季度减产压力大。按照我们的预测，6-12月粗钢表观消费量约 5.77 亿吨。对比同期粗钢产量估计值5.75亿吨，总体缺口不大。但短期内受需求拉动影响，粗钢产量或将显著上升，造成后期减产压力升高。下半年钢铁行业整体价格水平有望持续震荡上行。在强需求的推动下，吨钢盈利水平仍有较大的上升空间，钢企下半年盈利能力或将显著提升。 投资建议：在强需求弱供给的格局下，吨钢盈利水平有望回升，钢企下半年经营业绩值得期待。具体来说，1）普钢方面，推荐宝钢股份、首钢股份、南钢股份，基建用钢、汽车用钢等将在稳增长措施推动下，增长机会较大。看好板材、汽车用钢尤其是新能源汽车用电工钢相关企业。2）特钢企业方面，推荐久立特材，预计下半年能源开采相关项目将密集推进，带动相关不锈钢产品需求上涨。 风险提示： 政策落地不及预期、疫情持续扰动、原材料价格持续波动、行业影响因素不充分等。 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】专项债净融资额大幅上升，需求有望改善 报告发布时间：2022年6月27日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 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