【东吴批零社服周报】出行消费显著回暖:海南客流最差时期已过,关注中国中免,海南机场,美兰空港等核心出行标的

（以下内容从东吴证券《【东吴批零社服周报】出行消费显著回暖:海南客流最差时期已过,关注中国中免,海南机场,美兰空港等核心出行标的》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】 ——洞悉新消费，打造品牌&渠道&供应链研究新范式，化妆品，医美，免税，物流，电商，零售，教育，黄金珠宝，小家电，国牌崛起，产业互联网等消费领域深度研究。 草叔消费升级研究 草叔：分析师，专注教育&消费行业研究，深度思考，前瞻视野 471篇原创内容 Official Account 本周行业观点 海南客流最差时期已过去。作为当前旅游零售主战场，在2020年下半年离岛免税红利释放期过后，海南省离岛免税规模与赴岛客流高度相关。Q2海南赴岛游受疫情影响严重。4-6月（6月截至26日）三亚凤凰机场进港客流为去年同期的约15%/30%/61%左右，海口美兰机场为去年同期的40%/55%/81%左右，逐月向好。在我们近期深度中提出未来两年线下客流的恢复是旅游零售商面临的核心运营要素变化，随着赴岛游的恢复和繁荣，旅游零售商的收入及毛利率可能存在同时加速提升的阶段，是疫后经济恢复过程中值得关注的标的。 各地出行政策边际放松助推居民出行复苏。6月5日，国务院联防联控机制发布会明确提出疫情防控“九不准”，要求在毫不动摇坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针的前提下，坚决防止简单化、一刀切和层层加码等过度防疫做法，高效统筹疫情防控和经济社会发展。6月20日海南调整来（返）琼人员疫情防控措施，坚持“一手打伞一手干活”；江苏多地调整上海低风险地区来（返）人员健康管理政策为“7天健康监测”，仅限制进入公共场所，不进行居家隔离。各地防控政策的边际放松将助推居民出行行为持续恢复。 白云机场免税项目补充协议落地有望增厚中免Q2业绩。2022年6月24日晚，中国中免发布《关于下属子公司签署进出境免税店项目经营合作补充协议的公告》，确认2020年-2022年6月租金共计4.8亿，并对2021年1月1日起经营权转让费计算标准进行了调整。白云机场原免税项目租金模式为“保底和提成孰高”，并设定年度递增额。《补充协议》规定，原费用收取模式不变，但同意对原协议的月保底销售额进行调整：基于当月客流比例和实际开业面积进行相应调整，即月保底销售额=原协议约定的月保底销售额基数×月客流调节系数×月面积调节系数，且月面积调节系数不低于客流调节系数。在原有模式下，2020年机场国际客流因疫情大幅下滑后，中免逐月计提保底经营权转让费，从2020-2022年6月共计约计提13.4亿元（为基于公告估算值），确认销售费用。根据补充协议，双方友好协商确认2020年-2022年6月租金共计4.8亿元，因此中免有望在Q2对多计提的8.6亿元销售费用进行冲回，显著增厚归母净利润约6.4亿元。 展望下半年，海南国际离岛免税购物节启动，海口国际免税城开业在即，海南旅游零售市场规模有望新高。海南国际离岛免税购物节贯穿下半年，海南省政府发放2000万元消费券刺激赴岛消费。中免的海口国际免税城下半年开业，卡位最大轮渡上岛流量，从规模和客流上看有望获得“海棠湾”式的成功。随着此项目的投运，中免卡位90%以上上岛流量必经之路，份额有望进入提升通道。同时，标杆项目开业和重奢落地有望进一步激活离岛免税市场零售氛围，吸引增量客流，提升客单价，助力海南旅游零售市场规模创新高。 推荐标的：推荐受益消费回流、国内出行通畅时海南赴岛旅游高景气的免税龙头中国中免；关注与海南免税销售市场繁荣程度正相关的海南发展、海汽集团、海南机场、美兰空港；关注未来国际通航预期有望出现改善的上海机场、北京首都机场、白云机场。 细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】 医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。4大逻辑，渗透率提升+国产率提升+轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着 2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道 更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向的倾向显著。此外，2021年新规推行以来 ，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 相关标的：推荐爱美客、雍禾医疗、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、科思股份、上海家化，关注华东医药、鲁商发展。 【电商板块】 持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔 相关标的：推荐国联股份、密尔克卫、汇通达网络，关注厦门象屿 【钻石黄金珠宝板块】 持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2-3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期极度悲观给予了良好的估值，重点关注。 相关标的：推荐中兵红箭、力量钻石、迪阿股份、周大生，关注四方达、周大福。 【免税旅游出行板块】 2022年Q2是2019年底新冠疫情以来影响范围最大、影响人数最多、对出行相关产业链影响最大的一波疫情，随着上海逐步解封、北京基本清零，近期多地对疫情防控措施进行调整，下半年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。4-6月赴岛游客数逐月向好，海南国际离岛免税购物节贯穿下半年，海南省政府发放2000万元消费券刺激赴岛消费。中免的海口国际免税城下半年开业有望带动增量客流。看好海南离岛免税标杆项目海口国际免税城下半年开业及国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 相关标的：推荐中国中免、上海机场，关注海南机场、海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】 对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，教师，等编制类考试，近年需求持续增强，龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注。 相关标的：推荐中教控股、中国科培、宇华教育、中公教育，关注希望教育、中国东方教育。 【线下零售及专业零售板块】 超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力，关注超市板块的恢复。此外，供应链品牌化的零售企业如名创优品，已经经过很大调整，目前性价比凸显，处于非常值得关注的位置。 相关标的：推荐名创优品，永辉超市，明月镜片。 【小家电板块】 投影仪和扫地机器人都属于品牌化的前端阶段。投影仪等品类，更重要的是渗透率提升过程中，品牌力的塑造和形成。中国在制造小家电的供应链上本身就具备得天独厚的优势，目前一方面是国内品牌力的持续塑造，另一方面在出海方面也有着重要拓展，关注投影仪及扫地机上下游的情况。 相关标的：推荐极米科技，关注光峰科技、石头科技、科沃斯。 本周发布报告 《迪阿股份点评：2022年5月新增自营门店28家，品牌特色凸显，疫情逆势扩张》 迪阿股份是一家独特的品牌内涵的珠宝公司，有较高的品牌认知度，较深的品牌壁垒，出色的营销能力和盈利能力。公司账面现金充裕，开店加速落地中，但我们考虑到4-5月疫情对于线下经营仍有较大影响，出于谨慎下调2022年归母净利润从15.8亿元至15.0亿元，预计2023-24年归母净利润为20.8/24.3亿元，最新收盘价对应2022年PE为20倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，终端消费恢复不及预期等。 《5月社零点评：线上零售明显恢复，关注618大促可选消费恢复》 5月的消费有所好转，其中线上消费明显恢复。我们认为消费具备一定韧性，疫情期间延后的需求在未来有望反弹恢复。而5月底开展的618预售不会计入5月份的社零统计口径，这部分消费有望在6月释放，期待可选消费品需求在618期间得到释放反弹。 风险提示：疫情反复，消费复苏不及预期等。 《培育钻石行业点评：5月印度出口额同比+137%超预期，下游高景气持续验证》 2022年5月培育钻石裸钻出口同比大幅增长，下游需求端景气度持续得到验证，5月培育钻石毛坯进口增速环比4月有改善，但疫情对于国内毛坯出口通关或仍有一定时滞影响，或在未来数月的印度数据中持续体现。渗透率层面，5月培育钻石进口总额占总钻石进口比重为7.1%，出口总额占总钻石出口比重为7.8%，培育钻石渗透率持续提升中。培育钻石仍处于渗透率快速提升的发展阶段，上游厂商将持续受益于行业增长红利，持续推荐高温高压龙头中兵红箭、力量钻石，建议关注黄河旋风、四方达、国机精工和沃尔德等标的。 风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，上游厂商扩产不及预期。 本周行情回顾 本周（6月20日至6月24日），申万商贸零售指数涨跌幅+2.04%，申万美容护理+0.62%，上证综指+0.99%，深证成指+2.88%，创业板指+6.29%，沪深300指数+1.99%。 年初至今（1月4日至6月24日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-9.74%，申万美容护理-6.03%，上证综指-7.97%，深证成指-14.61%，创业板指-14.99%，沪深300指数-11.04%。 本周行业重点公告 爱美客：关于全资子公司变更地址并完成工商变更登记的公告 6月20日公告，为实现资源整合、提升经营管理效率,公司将爱美客技术发展股份有限公司全资子公司北京爱美客科技发展有限公司地址进行变更，并于近日完成了工商变更手续。 科思股份：2021年度权益分派实施公告 6月21日公告，公司2021年度权益分派方案为：以公司现有总股本11288万股为基数，向全体股东每10股派3元人民币现金；同时以资本公积转增股本方式向全体股东每10股转增5股，共计增加股本5644万股。 青松股份：民生证券股份有限公司关于福建青松股份有限公司发行股份购买资产部分限售股份上市流通的核查意见 6月21日公告，青松股份部分限售股份于2022年6月23日上市流通。本次解除限售股份数量为1895.0万股，占公司总股本的3.6684%，本次解除限售后实际可上市流通的股份数量为1563.6万股，占公司总股本的3.0268%。 安克创新：安克创新科技股份有限公司2022年限制性股票激励计划（草案） 6月22日公告，安克创新本次激励计划拟授予的限制性股票数量为6,493,177 股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.60%。本激励计划首次授予的激励对象不超过426人。 密尔克卫：密尔克卫化工供应链服务股份有限公司关于增加募集资金投资项目实施主体的公告 6月22日公告，密尔克卫将募集资金投资项目“网络布局运营能力提升项目”的实施主体由密尔克卫化工物流、密尔克卫控股增加为密尔克卫化工物流、密尔克卫控股、宝华物流。 迪阿股份：2021年年度权益分派实施公告公告 6月23日公告，迪阿股份2021年年度权益分派方案为：以公司现有总股本400,010,000股为基数，向全体股东每10股派20.000000元人民币现金（含税；扣税后，QFII、RQFII以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派18.000000元。 奥元美谷：2021 年股票期权激励计划注销股票期权人员名单 6月24日公告，鉴于 6 名激励对象因个人原因离职，不再具备激励对象资格，奥元美谷对前述人员已获授但尚未行权的股票期权共计 660 万份予以注销。 本周行业重点新闻 上海今年4-5月咖啡生豆量进口下滑50% 单价却涨了34% 亿邦动力6月20日讯，今年4-5月，收发货人注册地为上海的咖啡生豆（未焙炒未浸除咖啡碱）进口量同比去年4-5月下滑约50.0%，约为3292.5吨；进口金额同比下滑33.0%，为16,761,462美元。值得注意的是，上海进口的咖啡生豆单价为5.09美元/千克，单价同比去年4-5月上涨34%。 京东进军外卖 亿邦动力6月21日讯，京东已经开始试水餐饮外卖业务，已对内新成立了“同城餐饮业务部”。外卖商家会在京东到家APP上线，由达达负责配送，首站将会选择在郑州等城市试点。 饿了么“夏季行动”开启 ：“免单1分钟”等助力夏令经济 联商网6月22日讯，日前，饿了么宣布全面开启“夏季行动”，上线“免单1分钟”惊喜活动。至6月21日17时许，饿了么已为数十万用户直接免单。 私域新零售模式，热风不到2年沉淀用户近1000万 亿邦动力6月20日讯，作为国内快时尚连锁品牌的代表，热风对私域的探索也来自于“危中寻机”。热风选择从核心优势地带出发——以门店和导购为中心点，尝试建立“连接-服务-销售”于一体的私域模型。小程序年GMV近2亿，沉淀用户近1000万——这是在尝试了一年多之后，热风交上的答卷。 扎克伯格宣布Facebook支付服务更名 计划创建元宇宙钱包 亿邦动力6月24日讯，马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）宣布公司支付服务Facebook Pay正式更名为Meta Pay，同时对公司未来打造元宇宙钱包的计划进行介绍。 风险提示 疫情反复；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。 欢迎联系 【东吴批零社服 吴劲草/汤军团队】 吴劲草/ 石旖瑄/张家璇/ 谭志千/ 阳靖（主要覆盖零售/美护方向） 汤军/王颖洁/李昱哲/宋小雯（主要覆盖食饮/社服方向） 【东吴批零社服团队简介】 团队荣誉： 2017年 金牛奖 社会服务业最佳分析师 第5名 2019年 金牛奖 社会服务业最佳分析师第1名 2021年 WIND 零售行业最佳分析师 第4名 2021年 金麒麟 零售行业最佳分析师 第6名 2021年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名

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