晨会聚焦220627重点关注文灿股份、轻工制造、纺织服装、汽车行业、电子行业、中国中免、BOSS直聘

（以下内容从国信证券《晨会聚焦220627重点关注文灿股份、轻工制造、纺织服装、汽车行业、电子行业、中国中免、BOSS直聘》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 02:45 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【行业与公司】 文灿股份(603348)深度报告-大型一体化车身结构件先行企业 轻工制造双周报（2212期）-地产销售反弹提振信心，消费端回暖趋势渐显 纺织服装双周报（2211期）-消费复苏迹象显现，高端制造出口维持景气 汽车行业2022年中期投资策略-政策提升下半年景气，中长期推荐自主崛起及电动智能双主线 汽车行业周报（2022年第22周）-产销持续修复，理想L9正式上市 电子行业周报-5月国内手机出货跌幅收窄，苹果强势复苏 中国中免(601888)公司快评-白云机场补充协议落定，下半年海南恢复可期 BOSS直聘(BZ.O)海外公司财报点评-逆风环境展现需求韧性，平台招聘生态持续优化 行业与公司 文灿股份(603348)深度报告-大型一体化车身结构件先行企业 铝合金压铸供应商，新能源、结构件和国际化打开成长空间 公司主要产品为汽车铝合金精密压铸件，主要应用于发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件等。新能源及结构件业务方面，公司持续研发高真空压铸技术、高真空压铸模具技术、特殊材料开发或制备技术及工艺，先后为奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏、广汽AION等批量供应铝合金车身结构件，在铝合金压铸的车身结构件轻量化方面形成先发优势。国际化方面，2020年公司收购法国百炼，将进一步分析整合客户，全面加速本集团全球化进程。为应对市场对车身结构件和超大型一体化结构件产品的需求，公司加大产能建设，2021年资本支出大幅增长。 铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、价值量提升 在铝压铸件大型薄壁化、高精度高性能的背景下，产业链公司材料、设备、结构设计、验证能力、功能测试能力、自身工艺的原理性和材料性能理论认识等要求均有提升，壁垒将进一步提升，格局有望持续改善。传统铝压铸件价值量较低，小件价值量基本为百元以下，一体化压铸产品价格我们预计为1500-2000元，全球一体压铸市场规模约为5100-6800亿元，行业扩容显著。 大型一体化车身结构件先行企业，超大一体压铸后地板产品试制成功 为推进公司大型一体化车身结构件产品的发展，公司于2020年下半年开始从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发，公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系，公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。2022年4月公司完成超大型一体化铝合金后地板产品试制，该产品系国内某新势力客户2021年所定点，由 9000T 压铸机压铸而成，尺寸约为 1600×1400mm，重量约 45-55kg。 盈利预测与估值：我们预计2022-2024年归属母公司净利润3.24/5.31/7.77亿元，利润年增速分别为233.5%/64.0%/46.3%。我们给予一年期（2023年）目标估值67-73元，当前股价距目标估值有11%-21%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务布局早，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：毛利下滑的风险、客户新车型爬坡不及预期的风险、政策风险、原材料涨价的风险、同行竞争的风险。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 轻工制造双周报（2212期）-地产销售反弹提振信心，消费端回暖趋势渐显 行情回顾 6月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为好太太、志邦家居、百亚股份、顺灏股份、喜临门；6月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为综合环保集团、舍图控股、智升集团控股、盛诺集团、华宝国际。 5月消费端零售额降幅收窄，制造端增长回暖 5月社零同比-6.7%。轻工子行业具体来看：文化办公用品/日用品/家具零售额5月分别同比-3.3%/ -6.7%/-12.2%，降幅较4月收窄。5月全部工业品、造纸及纸制品业PPI同比涨幅回落，家具制造业PPI同比涨幅提升。5月家具出口额和纸浆纸及其制品出口额同比大幅提升，其中纸浆纸及其制品出口额达近两年最高。 木浆现货价格下跌，双胶纸箱板纸等有所提涨 截至6月18日，木浆外盘报价较上周持平；针叶浆、阔叶浆现货均价较上周分别下跌1.4%和1.2%。文化纸方面铜版纸市场倒挂现象依旧，双胶纸较上周上涨0.5%；铜版纸下跌0.4%。包装纸方面箱板纸、瓦楞纸市场均价较上周分别上涨0.2%和0.5%。 地产数据：住宅销售面积5月同比降幅收窄，6月上旬回暖。5月最后一周、6月第一、第二周楼市整体成交面积分别同比增长-52.6%/-37.4%/19.1%，环比增长-10.1%/6.7%/37.7%，6月涨幅明显。其中，一线城市中广州同比涨幅最高，达130.9%；北京次之，同比增长47.6%。 线上数据：618大促活动销售数据亮眼。电商618大促活动于5月底正式开启，在天猫、京东、抖音直播，家居品类预售产品销售额排行榜中，芝华仕、顾家、全友、林氏木业、喜临门销售数据表现亮眼。 轻工板块公司公告、行业新闻 欧派推出高定新品牌miform，发布橱柜新品牌菲思卡尔和集成厨房“1+1+N”全新模式；索菲亚与东鹏等共设合伙企业；顾家家居618活动零售录单总额22.71亿元，同比增长38.3%；喜临门618交卷：5.9亿收官，连续8年床垫类目第一。 投资建议：地产销售回暖提振产业链信心，看好疫后刚需性消费需求回弹 5月疫后恢复趋势已渐显，消费端零售额降幅收窄，制造端增长回暖。从线上数据来看，家清用品作为必选消费，线上销售额增长加速；部分家居产品线上销量同样亮眼，但家居产品的主要消费场景仍在线下，由于消费者装修需求短期内难改变，同时伴随房地产宽松政策陆续下达、商品房销售面积同比增长回暖，疫后家居消费需求反弹可期。重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业，欧派家居、索菲亚、晨光股份、百亚股份、太阳纸业、思摩尔国际。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 联系人：刘佳琪； 纺织服装双周报（2211期）-消费复苏迹象显现，高端制造出口维持景气 行情回顾：近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为振静股份、牧高迪、江苏阳光、*ST贵人、*ST中绒。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为时针宝、维珍妮、冠城钟表珠宝、中国动向、滔博。 数据跟踪：1）零售方面，2022年5月，限上社零同比-5.3%，服装零售同比-16.2%；天猫和京东4月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售同比-33%、-33%、-20%、-7%、-4%；2022年5月重点品牌天猫旗舰店，增长前五名品牌是波司登、Nike、Keep、Adidas、UA，同比增长358%、198%、112%、98%、94%；得物平台运动品牌头部集中化明显，销售额前三的分别为耐克、阿迪达斯、李宁，奢侈品销售额前三的分别为路易威登、古驰、巴黎世家。2）制造出口方面，越南继续维持高度景气局面，5月在高基数下增长22%，国内疫情好转物流解封，5月纺织品和服装出口同比增长分别为16%和25%。3）成本方面，近期内外棉价均有所下降、锦纶66切片价格从年初至今下降至相对正常水平，预计纺织制造企业原材料成本逐步受控。 行业动态：1）618累计销售额，从品牌官方战报看，滔搏全渠道+26%，特步集团电商+64%，全棉时代全渠道+11%（其中门店+15%），361度电商+95%。从魔镜数据看，运动品类天猫同比+40%，其中耐克、李宁、阿迪、特步分别比2020年增长+17%、+73%、-60%、+25%。2）行业新闻：截至4月30日季度Zara销售额+36%至67亿元，毛利率创新高；香奈儿财年收入增长50%，消费者对高价奢侈品热情不减。618大促期间国内快递业务量略高去年水平。 投资建议：5月服装消费边际复苏，618大促下运动品牌实现较好增长，展望下半年，看好疫情恢复、高基数压力过后，本土运动龙头基本面反弹。从制造出口看，5月国内出口恢复较高增速，越南保持景气局面，叠加原材料成本受控和汇率贬值，看好外需抗通胀能力较强的高端品牌供应商以及具备竞争壁垒的龙头供应商。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、盛泰集团。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 联系人：关竣尹； 汽车行业2022年中期投资策略-政策提升下半年景气，中长期推荐自主崛起及电动智能双主线 行业展望：汽车技术变革加速，国产整车及零部件有望破局 科技大时代，谷歌、苹果、华为等参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估。特斯拉、华为、宁德、比亚迪等成当前汽车技术升级和投资关注重点。未来汽车变革的影响将类比并超过手机智能化，格局重塑背景下为国产化整车和零部件带来广阔空间。 投资主线一：新能源车渗透提速，购置税减征开启新一轮景气中周期 2022年下半年随供（复工复产+原材料价格上涨趋缓+缺芯缓解+新车型上市）及需（购置税催化+新能源车下乡等）两端逐步向好，汽车销量有望同环比大幅改善。本轮购置税减征有望带来新一轮汽车行业2-3年景气向上周期，自主品牌有望乘风突破。2021年新能源乘用车渗透率突破15%关键点位进入加速渗透快车道，长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。 投资主线二：基于能源流（电动化）的增量零部件 政策、技术、特斯拉等多重因素叠加，新能源汽车进入到高质量发展阶段，消费结构向C端倾斜，需求驱动车型产品力提升，技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。 投资主线三：基于数据流（智能化）的增量零部件 汽车智能化的核心是数据流的应用，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（智能座舱）。增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃等。 风险提示：芯片短缺、海外疫情风险、需求恢复低于预期风险。 投资建议：自主品牌崛起、电动智能增量零部件 自主崛起、电动化智能化增量零部件，是汽车行业中长期维度两大核心成长主线，下半年产销逐步复苏并企稳，叠加购置税催化，汽车板块有望充分受益，建议关注1）新品周期强、产品性价比高的车企：比亚迪、广汽集团、长安汽车；2）符合电动智能产业趋势、客户景气度向上的优质零部件：星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、德赛西威、华阳集团、上声电子、伯特利、科博达、玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸、新能源电驱动系统、空气悬架等赛道。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 周俊宏 S0980520070002； 戴仕远 S0980521060004； 联系人：余晓飞； 中国中免(601888)公司快评-白云机场补充协议落定，下半年海南恢复可期 6月24日晚，中国中免发布公告：因疫情影响，公司下属子公司广州新免就经营权转让费等事宜，与广州白云机场达成一致并签署补充协议。 国信社服观点：1）与白云机场经营转让费协议重签落定，初步估算预计有望带来一次性业绩贡献6-7亿元，并适度降低公司未来几年保底租金压力；2）Q2疫情反复及汇率贬值下，公司Q2经营主业预计承压，但下半年海南复苏仍可期，且中免新海港新项目开业在即，有望助力中线成长新空间；3）综合白云机场租金冲回、Q2疫情反复阶段闭店、汇率贬值等多因素影响，我们下调公司22-24年业绩至81.50/137.10/176.54亿元（此前为100.26/140.14/180.60亿元），对应EPS至4.17/7.02/9.04元（此前为5.14/7.18/9.25 元），对应PE48/29/22x。目前来看，最悲观时间已过，海南免税正处于逐步复苏通道。近两年竞争适度增加下，公司主观动能正全面释放，积极线上线下联动，供应链、运营能力均努力提升。今年下半年和明年中期，公司海南新项目有望相继开业，其海南免税卡位优势和竞争地位有望进一步巩固。综合来看，公司正持续夯实全球免税第一龙头地位，中长线全渠道成长路径和空间可期，坚定维持“买入”评级。4）风险提示：疫情等系统性风险、政策低于预期，竞争加剧等。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； 汽车行业周报（2022年第22周）-产销持续修复，理想L9正式上市 周度更新：政策刺激促进车市回暖，新品有望注入增长新动能 进入6月以来，疫情持续缓解叠加刺激政策（购置税减征有望带来2年左右新一轮景气周期）的深化，购车需求恢复性释放，车市产销持续回暖；下半年多款新能源新品上市，有望为车市注入增长新动能；原材料价格自2021年以来的上涨趋势逐渐得到遏制，汽车量利双增，或成为下半年的核心强势板块，长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。主线1：2021年新能源乘用车渗透率突破15%关键点位进入加速渗透快车道，三电技术底层支持背景下，整车生产逻辑变化，自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。政策、技术、特斯拉等多重因素叠加，新能源汽车进入到高质量发展阶段，需求驱动车型产品力提升，技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 行情复盘：CS汽车上涨6.25%，强于沪深300指数4.26pct 本周（20220620-20220624）CS汽车上涨6.25%，CS乘用车上涨5.56%，CS商用车上涨4.09%，CS汽车零部件上涨7.85%，CS汽车销售与服务上涨4.65%，CS摩托车及其他上涨2.39%，电动车上涨5.39%，智能车上涨6.64%，同期的沪深300指数上涨1.99%，上证综合指数上涨0.99%。CS汽车强于沪深300指数4.26pct，强于上证综合指数5.26pct，年初至今上涨1.15%。 数据追踪：5月汽车销量186万辆，环比增长58% 根据中汽协数据，2022年5月汽车销量为186.2万辆，环比增长57.6%，同比下降12.6%；2022年1-5月累计销量为955.5万辆，同比下降12.2%。 投资建议：关注比亚迪及新势力及其相关产业链 建议关注1）新品周期强、产品性价比高的车企：比亚迪、广汽集团、长安汽车；2）符合电动智能产业趋势、客户景气度向上的优质零部件：星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、德赛西威、华阳集团、上声电子、伯特利、科博达、玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸、新能源电驱动系统、空气悬架等赛道。 风险提示：汽车芯片产能风险，销量下行风险，传统企业变革风险。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 周俊宏 S0980520070002； 戴仕远 S0980521060004； 联系人：余晓飞； 电子行业周报-5月国内手机出货跌幅收窄，苹果强势复苏 市场对3C终端消费力信心脆弱，果链旺季和汽车创新仍是主线 过去一周上证上涨0.99%，电子上涨1.89%，受Meta终端砍单传闻影响，消费电子下跌0.04%，尽管实际销售数据仍有待3Q VR终端售价上调之后再做验证，但3C龙头公司的股价表现已反映出市场对于终端消费力的信心之脆弱。从消费力韧性、业绩确定性的角度，继续推荐3Q受益于旺季备货叠加疫情延后订单追回的苹果产业链龙头。与此同时，考虑到继TWS放量成长之后，类似于2018年，投资者对智能手机高渗透率背景下3C产业链成长性的能见度走低，结合近期市场对于理想L9新车发布会的高度关注以及汽车电动化、智能化进程的提速趋势，汽车业务所能带来的成长空间成为焦点，产业链继续推荐东山精密、闻泰科技、士兰微等。 5月国内手机出货量同比下降9.4%，苹果等海外品牌出货逆势增长 根据中国信通院数据，5月国内市场手机出货量2080.5万部，同比下降9.4%，同比降幅较4月(-34.2%)有所收窄；其中国产品牌出货量同比下降13.8%，海外品牌出货量同比增长13.1%；1-5月国内市场手机出货量1.08亿部，同比下降27.1%。5月国内手机出货量依然承压，但以苹果为代表的海外品牌出货量实现逆势增长。我们继续推荐用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户换机周期的苹果产业链，相关标的包括：歌尔股份、闻泰科技、东山精密、立讯精密、鹏鼎控股。 设备交期拉长拖累晶圆代工扩产进度，成熟制程扩充有利国产半导体设备材料 Trendforce预计2023年全球晶圆代工产能增长率将从此前的10%降至8%，2022年增速为13%，主因半导体设备交期延长至18-30个月，其中DUV光刻机缺货最为严重，其次为CVD、PVD及刻蚀机。预计2022年新增12寸产能中约65%为28nm及以上成熟制程(YoY 20%),本土晶圆厂中芯国际、华虹、晶合集成以及中国台湾的台积电、联电为主要扩产方，继续推荐受益本土产能扩张及国产替代需求的中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、万业企业、鼎龙股份、立昂微等。 环球晶圆整体产能仍处于满载状态，22年NOR Flash销售额预计增长21% 6月21日环球晶圆董事长表示除小尺寸半导体硅片需求较先前弱之外，其他厂仍满载，与客户签订的部分长约已超过2028年。结合之前SUMCO长期合约涨价消息，我们认为半导体硅片景气度仍然较高，继续推荐立昂微、沪硅产业等。另据IC Insights的数据，21年全球NOR Flash销售额增长63%至29亿美元，出货量增长33%，均价提升23%，前三大厂商华邦电、旺宏、兆易创新市占率分别为34.8%、32.7%、23.2%。IC Insights预计22年NOR销售额将再增长21%至35亿美元，继续推荐全球市占率第三的兆易创新。 碳化硅多项技术突破，助力汽车应用渗透加速 近日，碳化硅汽车应用取得多项技术进展：6月21日比亚迪半导体推出新一代电控SiC 1200V/1040A功率模块，功率提升近30%，连接层导热率提升10倍，可靠性提升5倍以上，工作结温达175℃。此外，松下将量产新型焊料，相比银烧结焊料，其成本大幅降低、烧结时间减半且耐200℃高温，助力碳化硅模块成本降低；日本Akane开发了可应用于汽车碳化硅散热基板的石墨-铜复合材料，其导热率是铜的2倍以上。碳化硅技术不断向低成本、高效能方向演进将进一步加速其在汽车端的渗透，受此带动，关注车规级SiC MOSFET产品进展迅速的斯达半导、士兰微等公司。 腾讯正式成立“XR”部门，押注元宇宙 根据财联社报道，6月20日腾讯向其员工宣布正式成立“扩展现实(XR)”部门，正式进军元宇宙领域。腾讯XR部门的任务是建立包括软件和硬件在内的扩展现实业务，并将成为腾讯互动娱乐事业群(IEG)的一部分。伴随着国内互联网巨头字节跳动、腾讯等在VR/AR领域投入的加大，叠加国内消费者对于3C创新的热情及消费力，本土VR/AR软硬件生态有望加速成熟，继续推荐歌尔股份、长信科技、鸿利智汇、蓝特光学、长盈精密等。 重点投资组合 消费电子：闻泰科技、东山精密、歌尔股份、易德龙、精研科技、立讯精密、视源股份、传音控股、蓝特光学、光弘科技、鹏鼎控股、京东方A、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、赛微电子 设备及材料：北方华创、万业企业、鼎龙股份、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技、创世纪 被动件：江海股份、顺络电子、洁美科技、三环集团、风华高科、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； BOSS直聘(BZ.O)海外公司财报点评-逆风环境展现需求韧性，平台招聘生态持续优化 营业收入同比+44.3%，超出管理层指引上限，经调整利润率同比+27pct 22Q1，公司营业收入11.38亿元，同比+44.3%，环比+4.3%。根据管理层指引，疫情影响下，预计2022Q2营收同比下降5.8%-6.7%。毛利率略有下降，为84.4%，同比-2.0pct，环比-1.9pct，主要为增加运营与安全人员，以提升平台安全性。本季度，销售费率为46%，同比-33pct,环比+12pct；新用户注册限制下，平台拉新投入减缓，但在冬奥会方面仍有赞助投入，以增强品牌建设。研发费率26%，同比+5pct,环比+7pct，上升主要为增加相关人员投入，以继续加强产品匹配能力。经调整净利润1.21亿元，经调整利润率11%，同比+27pct，环比-21.3pct。 用户注册限制下，用户需求仍旺盛，公司着力挖掘存量企业用户价值 2022Q1，平台MAU 2520万，同比+1%，环比+3%。截止5月31日，平台注册失败用户数4600万，占当前已认证求职者的47%。付费企业数（累计十二个月）410万，同比+42%，环比+2%，展示出公司存量核心用户的粘性。公司通过存量用户深耕，持续提升单用户价值。单付费企业收入（12个月ARPPU）1113元，同比+32%，环比+6%。 蓝领招聘“安全性”持续优化，高端招聘初露头角 一季度，公司蓝领招聘进展顺利，符合BOSS直聘信息真实性和诚信履约的中介自年初以来成倍增长。高端招聘方面，公司在业绩会上首次披露面向白领、金领的“直猎帮”相关情况。当前月活猎头顾问达数万人，白领及金领求职人群月均超过百万。猎头顾问、猎企和金领人才的生态已经形成。 投资建议：逆风环境展现需求韧性，继续维持“买入”评级 受到疫情扰动，公司二季度收入受到10-15%负面影响，但随着疫情好转，需求快速复苏。上海业务收入已恢复至疫情前80%水平。我们认为公司“直聊”模式核心优势不变。当前，公司高端招聘生态初显，在公司直击蓝领“安全性”痛点下，优质中介年初以来成倍增长，期待公司继续获得相应市场份额。考虑到疫情影响，我们调整盈利预测，预计公司22-24年收入61.3/99.8/143.5亿元(调整幅度-6.5%/-8.6%/-13.8%)；经调整利润12.0/25.4/38.9亿元（调整幅度-16.9%/-15.3%/-29.4%）。维持目标价35.5-37.5/ADS，继续维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，疫情带来短期经营风险，开放注册新用户时间不确定的风险，竞争格局风险，市场拓展不及预期风险等。 证券分析师：谢琦 S0980520080008； 研报精选：近期公司深度报告 传音控股(688036)深度报告-全球化视野、本地化执行的新兴市场智能终端龙头 聚焦新兴市场的智能终端产品和移动互联服务提供商。新兴市场人口基数大、智能手机渗透率低支撑终端需求持续扩增。扎根新兴市场，“全球化视野、本地化执行”构筑公司护城河。布局家电、配件业务及移动互联业务，打造未来第二增长曲线。投资建议：目标价130.41-131.65元，维持买入评级。我们预计22-24年公司归母净利润为47.52/58.76/71.25亿元(YoY 21.6%/23.6%/21.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目标价130.41-131.65元，维持买入评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 贝壳-W(02423.HK)海外公司深度报告-居住服务龙头 耕居住服务领域，依托平台延伸业务。房产中介赛道迎来黄金机遇。经纪实力卓越，新兴业务萌芽。业绩与行业景气度共振，复苏弹性佳。估值与投资建议：结合绝对估值与相对估值，我们认为公司合理股价区间为51.6-60.0港元，较当前股价有22%-42%空间。预计公司2022-2024年经调整净利润分别为0.7/41.4/53.3亿元，每股收益分别为0.02/1.09/1.40元，对应当前股价PE分别为--/33.0/25.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 华阳集团(002906)深度报告-汽车电子核心企业，打造智能座舱全生态 能源-运动-交互，公司为交互端的核心布局企业。汽车电子核心企业，业绩高速增长。交互端，智能座舱，屏类、HUD、座舱域控制器为中短期维度重要增长点。运动端，智能驾驶，车载摄像头、360 环视系统、APA 等产品陆续量产。公司推出的360环视系统、自动泊车系统、“煜眼”技术等已在多款车型中应用。公司与地平线合作，未来双方将打造自动驾驶域控制器平台。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 鼎龙股份(300054)深度报告-CMP产品线捷报频传，光电材料初露峥嵘 公司研发能力出众，CMP抛光垫等半导体耗材突破国外垄断。半导体市场繁荣及封装技术、制程升级带动CMP需求。折叠手机方兴未艾，PI浆料为柔性OLED面板核心材料。打印复印耗材领域全产业链布局，夯实龙头地位。盈利预测与估值：公司在半导体材料市场的平台型竞争力逐步彰显，预计22-24年归母净利润为3.79、5.78、7.65亿元(+78%/53%/32%)，EPS为0.4、0.6、0.8元。参考可比公司22年平均PE估值水平，给予目标价23.37-24.17元，较当前股价仍有22.46%-26.68%上行空间，维持“买入”评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 常熟银行(601128)深度报告-小微战略下沉转型初具成效 深耕小微领域，加快异地扩张。博采众长，探索“IPC技术+信贷工厂+移动科技平台MCP”的常熟小微模式。面对小微市场激烈竞争，常熟银行调整小微战略，深度下沉以实现错位竞争。各项财务指标处上市农商行前列，资产质量和盈利能力在全行业表现极佳。盈利预测与估值：公司做小做散战略持续深化，净息差筑底反弹，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。同时，公司异地扩张加速，且通过村镇银行实现跨省经营，预计未来业绩仍将领先同业，小幅上调2022-2024年归母净利润至26.6/32.6/38.1亿元（原预测26.6/32.0/37.5亿元），对应增速为21.3%/22.9%/16.8%。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在9.2~10.6元之间，对应2022年PB值为1.15~1.33x，相对于公司目前股价上涨空间为29%~48%，维持“买入”评级。 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 华测检测(300012)深度报告-全球综合性检测龙头SGS百年成长的启示 投资建议：检测行业长坡厚雪，公司行稳致远，我们看好行业及公司的长期成长机遇，公司有望成为植根于中国本土、有竞争力的领先国际检测认证机构。我们预计2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元，对应PE40/32/26倍，综合绝对估值和相对估值，给予2023年40-45倍，对应一年期目标市值为458-515亿元，对应目标价为每股27.35-30.77元，维持“买入”评级。 证券分析师：李雨轩 S0980521100001； 吴双 S0980519120001； 菱电电控(688667)深度报告-自主汽车电控系统龙头，有望受益于混动需求爆发 自主发动机电控系统龙头，发展战略清晰。发动机管理系统（EMS）产品技术壁垒高，公司技术自主领先。新能源产品需求爆发，公司混动系统竞争力强，有望充分受益。盈利预测与估值：首次覆盖，我们预计2022-2024年归属母公司净利润2.43/3.89/4.77亿元，利润年增速分别为77%/60%/23%。每股收益22-24年分别为4.71/7.53/9.24元。我们给予一年期（2023年）目标估值166-181元，考虑到公司混动系统产品竞争力明显，受益于行业电动化大趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 研报精选：近期行业深度报告 生猪行业深度报告系列三-周期反转在即，决胜养殖布局 猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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