【国金电新-周观点】光伏Q3景气有望再上台阶,电池新技术催化仍将源源不断
（以下内容从国金证券《【国金电新-周观点】光伏Q3景气有望再上台阶,电池新技术催化仍将源源不断》研报附件原文摘录）
行业观点 本周重要事件： 新能源：金刚玻璃召开HJT产品发布会；隆基宣布再次刷新大尺寸HJT电池效率纪录；中环大幅上调硅片公开报价；通威与宇泽签署16万吨硅料长单；隆基发布“隆基向日葵”一站式户用光伏解决方案；石英股份高纯石英砂扩产项目规模从1.5万吨上调至6万吨；三一重能上市；国电投10.5GW海风竞配机组集采招标。 电力设备与工控：无。 氢能与燃料电池：甘肃酒泉市氢能产业规划出台：打造“一区一园一中心三基地”的氢能产业布局；鸿基创能佛山膜电极及PEM电解水制氢项目投产，年产能达1000万片。 核心周观点： 光伏：硅片龙头报价涨幅超预期、5月组件/逆变器出口保持强劲，产业链价格及景气度有望在Q3再上台阶；电池新技术相关催化密集释放，扩产规划及执行将进入加速期；重申看好“终端需求结构变化、新技术迭代、中期组件价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。 产业链动态再次升温，预示Q3景气再上台阶：5月出口数据强势、硅料/硅片报价上涨，美国市场恢复+欧洲淡季不淡+硅料供给释放缓慢，或共同驱动Q3行业景气度再上台阶。 5月组件出口14.8GW，环比+19%，同比+77%；1-5月累计出口68.6GW，同比+93%。分地区看，1）欧洲继续亮眼，5月出口达8.97GW，同比+131%、环比+16%，占比超60.5%，继续预示欧洲Q3安装量有望淡季不淡；1-5月欧洲合计出口达34GW，同比+122%，占比超49.5%，是今年全球主要市场需求中的绝对主力增量；2）巴西5月出口1.3GW，环比+18%、同比+139%，同样继续保持强劲；3）澳大利亚出口环比恢复，5月出口0.6GW，环比+63.4%、同比+3%。 随IGBT供应逐步恢复正常，逆变器5月出口恢复环比增长，同样验证海外需求持续旺盛：5月全国逆变器出口金额38亿元，同比+73.5%，环比+11.1%；1-5月逆变器累计出口155.6亿元，同比+40.4%。分省份看，广东（华为、古瑞瓦特）5月出口20亿元，同增102%、环增13%；浙江（锦浪、德业、禾迈、昱能）5月出口6.1亿元，同增75%、环比略降8%；安徽（阳光）5月出口4.2亿元，同增16.3%、环增26.3%，出货环比明显恢复；江苏（固德威、爱士惟）5月出口4.45亿元，同增67%、环增45.5%。 上周周报中我们提到，东方希望的硅料工厂事故尽管对行业实际产量影响甚微，但在目前本就紧绷的硅料市场情绪下，可能进一步推高Q3硅料价格预期。本周产业链价格的围观动态基本验证这一判断。 首先，本周三硅业分会公布各规格硅料成交价普涨1.5-1.7%，复投料最高成交价已触及28万大关，创出此轮硅料价格上涨周期以来的新高。作为通常成交量较小的两次“月中报价”，本周较为明显的涨幅我们认为可以看作是对7月硅料价格走势的一种“预告”。 随后，中环在周五公布最新硅片报价，较前次4月27日报价大幅调涨4.7%-6.6%（同时产品规格普降5μm），155μm-P型182硅片报价涨至7.25元/片，较本周中主流第三方机构统计的160μm-P型182硅片成交均价为6.78元/片高出7%（折合组件端成本涨幅约0.06元/W），该涨幅是比较超预期的。我们认为硅片龙头企业在当前时点大幅调涨报价，除反映硅片环节当下高度紧张的供需关系和持续降低的库存水位外，更体现出对Q3终端需求强度及产业链价格走势的极强信心。我们预计后续硅料价格的进一步上涨（Q3上看30万/吨）、组件的涨价传导都将是大概率事件。 而形成这种预期背后的原因，仍然是在我们此前提出的：在“需求曲线定价”逻辑下，美国市场随东南亚关税豁免+UFLPA法案生效执行后需求恢复预期增强+欧洲Q3淡季不淡+硅料供应出现扰动，共同驱动价格平衡点的上移。 电池新技术催化密集释放，下半年相关资本开始规划及执行有望持续提速，催化剂将源源不断。近期光伏新一代电池技术催化频发：1）6月16日，金刚玻璃公告4.8GW高效异质结电池片及组件项目建设规划；2）6月23日，金刚玻璃召开HJT产品发布会，公布大量喜人技术进展及产线运行数据（全部使用130um硅片，微晶MBB效率达25.3%，良率达96.4%，稼动率达75%，210半片银浆耗量降至120mg；同时提出年度目标：效率25.5%，良率98.5%，稼动率88%，银浆耗量110mg，并预计在Q3导入银包铜工艺）；3）6月23日，隆基公布M6尺寸HJT电池效率达26.50%，刷新大尺寸单结晶硅光伏电池效率新的世界纪录。 2022上半年TOPCon与HJT电池在效率/良率提升、成本下降方面均较2021年有显著进步，在下游各类型细分市场逐步展示出对高效N型产品较好的溢价接受度情况下（即使是对价格最敏感的国内央企组件招标中，N型产品溢价也普遍达到至少0.1元/W以上），产能落地速度有望加快。进入下半年后，电池组件企业将开始陆续明确2023年产能扩张计划，预计相关扩产规划的制定、发布将普遍明确为新一代电池技术，叠加各类中试/量产线技术参数的持续进步、设备招标开展、订单落地，新技术相关催化剂下半年仍将源源不断。继续建议重点关注新技术主线下的两类标的：1）有望通过新技术产品实现差异化竞争的头部组件、电池企业；2）受益于新技术迭代和海外产能建设带来的资本开支加速的主流设备厂商。 投资建议：维持推荐中期策略提出的“终端需求结构变化、新技术迭代、中期组件价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。 风电：长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，驱动风电估值持续提升；短期零部件龙头盈利弹性有望随出口提速、原材料跌价加速释放。 本周风电板块走势较强，主要原因为本周大宗商品价格持续拐头向下，创今年年初以来最大单周跌幅。本周中厚板/铸造生铁/废钢/螺纹钢价格分别下跌7%、3%、11%、7%，创今年年初以来最大单周跌幅。预计未来风电板块催化因素有：1）大宗商品价格持续下行；2）陆风机组招标价格企稳；3）海陆风招标量持续超预期。 6月风机价格拐点或现，2H22陆风机组价格企稳确定性高：据我们统计，1-5月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1843元/KW、1708元/KW。其中，5月中标均价环比下降7.29%。机组中标价格持续下降主要由于框架招标下，部分整机商在手订单不饱和。截至到本周末，6月陆风机组加权容量中标均价为1762元/KW，环比提升3.16%，风机价格拐点或现。2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高，全年均价将回归1700-2000元/KW。 国电投10.5GW海上风电竞配机组集采招标：6月23日，国电投发布2022年度第三十四批集中招标，本次集采涉及11个省区，平均风速在6-7.5m/s不等，合计采购容量为10.5GW。本次集采框架招标目前还未获得竞配，不能确认最终交付并网时间，因此暂不计入海风招标规模统计中。据金风科技统计，1Q22海风招标5.4GW，创历史单季度新高。截至本周末，2Q22海风招标规模达3.8GW，预计全年海风招标规模可达15GW+。 三一重能于本周上市，截至目前，市值规模在风电整机上市公司中位居第三，达499亿元。比较几大整机厂经营数据可知，三一重能风机制造板块毛利率水平领先同行，其主要原因有两点：1）一体化经营降低成本。三一重能自行制造叶片、发电机两大核心零部件（以2020年电气风电风机采购成本为例，叶片+发电机采购成本占比达26.27%），降低了采购成本；2）交付订单均价高于行业平均。公司2019年把握风电上行周期，开始签订大量高价订单，在手订单中较少为2018年及以前的低价订单。 电网：2022年两网投资规划增速显著快于十三五，疫情等因素下全年呈现前低后高态势，6月起投资有望加速，稳增长政策下全年投资存在超预期可能性，其中南网已新追加100亿投资。新型电力系统驱动投资结构优化，新技术应用与设备升级有望提速，看好板块龙头与核心高增长细分环节。 疫情等因素致3-5月电网投资放缓，前5月电网投资仅增长约3%，而2022年两网投资规划增速较高，6月起电网投资加速确定性较高。考虑到历史上电网投资为逆周期调节、拉动基建投资的重要手段之一，稳增长政策预期下，全年电网投资存在上调及超预期可能性。5月25日南网2022年规划投资调增100亿元至1250亿元，较往年增长20%左右；国网制定实施全力服务扎实稳住经济的八项举措，提出加速开工“5交3直”8条特高压线路，后续投资加速在即，板块景气度较高。 新型电力系统将侧重数字化、灵活性、主动性、感知能力、节能环保等环节，新能源占比提升倒逼技术升级与设备迭代，产业链龙头及细分环节领导者受益。看好数字化、配网升级、非晶变压器、智能运维&巡检、电力电子、柔性直流等细分环节。此外，南网规划投资增速较高&新技术应用更快，看好南网体系公司业绩弹性。 1）非晶带材（非晶变压器）赛道：我国在网运行变压器规模大、不满足节能标准（2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》GB 20052-2020）占比高，存量节能改造预计加速，新能效标准下非晶产品节能效果与性价比均更优。21Q4以来配网变招标中非晶占比已回升，仅看1、2级能效变压器招标则占比更高，预计2022-2023年非晶渗透率进一步提升。今年1-5月国网非晶变压器招标规模超过1万台，较去年同期翻倍以上增长，逻辑持续验证，看好下半年招标量继续超预期。 2）南网赛道：南网十四五及2022年投资增速高于国网，且市场化程度、新技术应用较快，聚焦南网赛道的公司业绩弹性较大。 3）配网数字化：在新能源发电占比提升、特高压输送通道加速建设、分布式电源加速接入、电力市场化改革等多重因素下，配网数字化与灵活性将迎来较大挑战，配网投资与数字化升级预计加速，新技术及新产品迭代速度有望超预期。 4）特高压：稳增长的重要抓手，国网6月已提出加速开工“5交3直”8条特高压线路，且第二批大基地项目有望带来新增配套线路需求，看好特高压下半年投资及招标加速。 5）智能电表：在存量电表新标准替换、物联表渗透加速等因素下，电表招标金额进入新一轮上行期，20A/21A/22H1国网招标金额分别为121/201/155亿元。电表企业订单高增，22年起交付有望加速，业绩弹性较大。 投资建议：1）板块龙头受益于电网投资增速上台阶+投资结构加速优化；2）看好超预期细分环节，如非晶变压器、南网、特高压、配网数字化、智能电表、新能源配套赛道等。 工控：6月以来上海全面复工复产，叠加后续稳增长政策，工控需求预计加速回升，全年需求预计稳健增长。2022年外资供应依然紧张，国产化进程将继续提速，看好工控板块龙头标的。 3-4月PMI在疫情反复与海外环境波动因素下有所回落，但不改工控需求全年稳健增长趋势。随着疫情好转，5月PMI已回升至49.6，6月以来上海已全面复工复产，叠加后续稳增长政策，6月起工控需求预计回升，工控板块估值当前处于历史低位，随着需求回暖，估值修复弹性较大。 国产替代方面，2022年以来外资工控品牌核心产品交期延长，积压订单规模较大，上海疫情等因素导致部分品牌交付受阻。在此背景下，国内工控企业凭借更强交付、更快响应，以及强大的技术与服务能力，有望延续2020年以来的国产化加速进程，核心工控产品份额预计持续加速提升。PLC、流程工业一直是工控产品/下游国产化进程较慢环节，在头部外资品牌普遍缺货情况下，2022年PLC国产化进程、流程工业渗透有望实现较大突破。 投资建议：双碳大背景下十四五工控需求长期向好，当前工控板块整体估值处于较低水平。考虑到1）新能源等高景气下游带来结构性增长机遇、2）疫情后传统需求有望触底回升、3）疫情及海外扰动下国产化继续加速，内资工控品牌订单及业绩有望继续较快增长，板块性价比凸显。继续看好工控龙头企业，以及重点布局新能源等高景气下游的工控企业。 氢能与燃料电池：上海氢能产业中长期发布，助力上海城市群下半年FCV放量，利好布局燃料电池核心零部件、加氢站设备的相关企业；成都印发电解制氢支持政策，优惠电价助力绿氢成本下降，利好布局电解槽设备相关企业；欧盟委员会规划到2025年电解槽产能将提高10倍，累积装机量将达100GW，对应千亿市场规模，绿氢渗透率将加速增长。 上海氢能产业中长期发布，助力上海城市群下半年FCV放量。6月20日上午，市发改委发布了上海氢能产业中长期规划（2022-2035），规划到2025年，燃料电池汽车保有量突破1万辆，建设加氢站超70座，氢能产业链产业规模突破1000亿元。本次出台的氢能中长期规划将助力下半年上海城市群FCV放量，受疫情影响，2022年4、5月全国FCV产销及上险数据较为低迷，上海几乎无销量，目前与第一批1000辆FCV规划尚有约700辆的差距。规划起到了很好的托底作用，放量时间会推迟但FCV的总量不会减少，积压的产量将在下半年得到释放。 成都印发电解制氢支持政策，优惠电价助力绿氢成本下降。6月17日，成都再发两项政策支持氢能产业发展，规划指出，到2025年，成都绿氢年生产能力达到10000吨以上，支持分布式光伏试点示范，按装机容量给予最高300万元、按发电量给予最高1000万元补助。对绿电制氢项目市、区（市）县两级联动给予0.15-0.2元/kwh的电费支持。0.15-0.2元/kwh的电价对应当前碱式电解槽制氢方案，氢气的制取成本将低于15元/kg，对比当前副产氢制取成本在8-12元/kg，电解制氢将具备低成本的竞争优势。 欧盟委员会规划到2025年电解槽产能将提高10倍，累积装机量将达100GW，对应市场规模达千亿。1）电解槽装机缺口大，年产能将提升至17.5GW。依据RepowerEU计划提出的国产1000万吨可再生氢目标，欧盟对应需安装约100 GW的电解槽。目前欧洲电解槽年产能约为1.75 GW，预计到2025年，将提升至17.5 GW，年均产能增幅达115%，氢能市场规模将从如今的20亿欧元上升至1000亿欧元以上，同时拉动氢能运输和储存行业650亿欧元投资。并在2030年将进一步提高产能，以满足对可再生和低碳氢的预期需求；2）绿氢需求将带动电解槽设备市场快速增长，相关设备厂商也将扩产，带动电解槽设备市场规模化发展。电解槽能与可再生能源发电耦合制氢，实现储能提升效率，同时能助力欧洲摆脱对俄罗斯的化石能源依赖。生产1000万吨绿氢将需要大约500TWh的可再生电力，以及大量相关设备和零部件，这将进一步增加电气化和脱碳发电带来的的需求，欧洲电解槽和可再生电力相关制造商和零部件供应商表示将积极扩产以抓住市场快速发展的机遇。 利好环节： ①上游：FCV 的放量将推动氢气需求增长，考虑当前主要氢气供给多为副产氢，FCV的放量将利好当前布局副产氢的企业；在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV 迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 推荐组合：由于平台审核原因，本平台周报不再列出推荐标的，具体推荐组合请以国金证券正式对外发布的报告口径为准。 本周主要报告： 6月20日 奥特维定增获批点评；5月光伏组件、逆变器出口数据点评； 6月23日 金刚玻璃HJT发布会点评；隆基刷新HJT电池效率纪录点评；光伏产业链价格周更新；昱能科技 点评（上调目标价）； 6月24日 光伏新技术跟踪点评；中环硅片调价点评； （国金电新团队） 往期回顾： 01 ● 【国金电新】阳光电源深度：逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间 ？ 点击阅读 02 ● 探寻光伏行业“确定性”系列之三： “拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑 ？ 点击阅读 03 ● 【国金电新_2022年光伏年度策略】看好供给瓶颈、受益放量、格局改善、技术迭代 ？ 点击阅读 04 ●【国金电新_晶科能源深度】老牌组件龙头迎业绩拐点，回A上市再次腾飞 ？ 点击阅读 05 ●【国金电新深度】平价时代效率为王，新技术迭代大势所趋——高效太阳能电池系列深度（一） ？ 点击阅读 06 ● 【国金电新】奥特维深度报告：串焊机领域绝对龙头，多点布局打开成长空间 ？ 点击阅读 07 ●【国金电新】光伏板块2021年报及2022一季报总结——行业高景气延续，各环节表现分化 ？ 点击阅读 _、、 _ 08 ● 【国金电新深度】光伏盛世，剖析龙头系列报告之一：通威股份——精益管理成就硅料电池龙头，稳步扩张巩固竞争优势 ？ 点击阅读 _ _ 09 ● 【国金电新 重磅深度】2022年光伏中期策略——全球光伏需求迎盛世，寻找高景气中的高景气 ？ 点击阅读 10 ● 【国金电新】美畅股份深度：技术、规模领先，金刚线龙头优势渐显 ？ 点击阅读 11 ● 【国金电新】昱能科技深度：MLPE龙头，昱光前行 ？ 点击阅读 _ 姚 遥 yaoy@gjzq.com.cn 宇文甸 yuwendian@gjzq.com.cn 李轩宇 lixuanyu@gjzq.com.cn 张嘉文 zhangjiawen@gjzq.com.cn 张哲源 zhangzhey@gjzq.com.cn 胡竞楠 hujingnan@gjzq.com.cn 高明宇 gaomy@gjzq.com.cn 商鸿宇 shanghy@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。
行业观点 本周重要事件： 新能源：金刚玻璃召开HJT产品发布会；隆基宣布再次刷新大尺寸HJT电池效率纪录；中环大幅上调硅片公开报价；通威与宇泽签署16万吨硅料长单；隆基发布“隆基向日葵”一站式户用光伏解决方案；石英股份高纯石英砂扩产项目规模从1.5万吨上调至6万吨；三一重能上市；国电投10.5GW海风竞配机组集采招标。 电力设备与工控：无。 氢能与燃料电池：甘肃酒泉市氢能产业规划出台：打造“一区一园一中心三基地”的氢能产业布局；鸿基创能佛山膜电极及PEM电解水制氢项目投产，年产能达1000万片。 核心周观点： 光伏：硅片龙头报价涨幅超预期、5月组件/逆变器出口保持强劲，产业链价格及景气度有望在Q3再上台阶；电池新技术相关催化密集释放，扩产规划及执行将进入加速期；重申看好“终端需求结构变化、新技术迭代、中期组件价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。 产业链动态再次升温，预示Q3景气再上台阶：5月出口数据强势、硅料/硅片报价上涨，美国市场恢复+欧洲淡季不淡+硅料供给释放缓慢，或共同驱动Q3行业景气度再上台阶。 5月组件出口14.8GW，环比+19%，同比+77%；1-5月累计出口68.6GW，同比+93%。分地区看，1）欧洲继续亮眼，5月出口达8.97GW，同比+131%、环比+16%，占比超60.5%，继续预示欧洲Q3安装量有望淡季不淡；1-5月欧洲合计出口达34GW，同比+122%，占比超49.5%，是今年全球主要市场需求中的绝对主力增量；2）巴西5月出口1.3GW，环比+18%、同比+139%，同样继续保持强劲；3）澳大利亚出口环比恢复，5月出口0.6GW，环比+63.4%、同比+3%。 随IGBT供应逐步恢复正常，逆变器5月出口恢复环比增长，同样验证海外需求持续旺盛：5月全国逆变器出口金额38亿元，同比+73.5%，环比+11.1%；1-5月逆变器累计出口155.6亿元，同比+40.4%。分省份看，广东（华为、古瑞瓦特）5月出口20亿元，同增102%、环增13%；浙江（锦浪、德业、禾迈、昱能）5月出口6.1亿元，同增75%、环比略降8%；安徽（阳光）5月出口4.2亿元，同增16.3%、环增26.3%，出货环比明显恢复；江苏（固德威、爱士惟）5月出口4.45亿元，同增67%、环增45.5%。 上周周报中我们提到，东方希望的硅料工厂事故尽管对行业实际产量影响甚微，但在目前本就紧绷的硅料市场情绪下，可能进一步推高Q3硅料价格预期。本周产业链价格的围观动态基本验证这一判断。 首先，本周三硅业分会公布各规格硅料成交价普涨1.5-1.7%，复投料最高成交价已触及28万大关，创出此轮硅料价格上涨周期以来的新高。作为通常成交量较小的两次“月中报价”，本周较为明显的涨幅我们认为可以看作是对7月硅料价格走势的一种“预告”。 随后，中环在周五公布最新硅片报价，较前次4月27日报价大幅调涨4.7%-6.6%（同时产品规格普降5μm），155μm-P型182硅片报价涨至7.25元/片，较本周中主流第三方机构统计的160μm-P型182硅片成交均价为6.78元/片高出7%（折合组件端成本涨幅约0.06元/W），该涨幅是比较超预期的。我们认为硅片龙头企业在当前时点大幅调涨报价，除反映硅片环节当下高度紧张的供需关系和持续降低的库存水位外，更体现出对Q3终端需求强度及产业链价格走势的极强信心。我们预计后续硅料价格的进一步上涨（Q3上看30万/吨）、组件的涨价传导都将是大概率事件。 而形成这种预期背后的原因，仍然是在我们此前提出的：在“需求曲线定价”逻辑下，美国市场随东南亚关税豁免+UFLPA法案生效执行后需求恢复预期增强+欧洲Q3淡季不淡+硅料供应出现扰动，共同驱动价格平衡点的上移。 电池新技术催化密集释放，下半年相关资本开始规划及执行有望持续提速，催化剂将源源不断。近期光伏新一代电池技术催化频发：1）6月16日，金刚玻璃公告4.8GW高效异质结电池片及组件项目建设规划；2）6月23日，金刚玻璃召开HJT产品发布会，公布大量喜人技术进展及产线运行数据（全部使用130um硅片，微晶MBB效率达25.3%，良率达96.4%，稼动率达75%，210半片银浆耗量降至120mg；同时提出年度目标：效率25.5%，良率98.5%，稼动率88%，银浆耗量110mg，并预计在Q3导入银包铜工艺）；3）6月23日，隆基公布M6尺寸HJT电池效率达26.50%，刷新大尺寸单结晶硅光伏电池效率新的世界纪录。 2022上半年TOPCon与HJT电池在效率/良率提升、成本下降方面均较2021年有显著进步，在下游各类型细分市场逐步展示出对高效N型产品较好的溢价接受度情况下（即使是对价格最敏感的国内央企组件招标中，N型产品溢价也普遍达到至少0.1元/W以上），产能落地速度有望加快。进入下半年后，电池组件企业将开始陆续明确2023年产能扩张计划，预计相关扩产规划的制定、发布将普遍明确为新一代电池技术，叠加各类中试/量产线技术参数的持续进步、设备招标开展、订单落地，新技术相关催化剂下半年仍将源源不断。继续建议重点关注新技术主线下的两类标的：1）有望通过新技术产品实现差异化竞争的头部组件、电池企业；2）受益于新技术迭代和海外产能建设带来的资本开支加速的主流设备厂商。 投资建议：维持推荐中期策略提出的“终端需求结构变化、新技术迭代、中期组件价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。 风电：长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，驱动风电估值持续提升；短期零部件龙头盈利弹性有望随出口提速、原材料跌价加速释放。 本周风电板块走势较强，主要原因为本周大宗商品价格持续拐头向下，创今年年初以来最大单周跌幅。本周中厚板/铸造生铁/废钢/螺纹钢价格分别下跌7%、3%、11%、7%，创今年年初以来最大单周跌幅。预计未来风电板块催化因素有：1）大宗商品价格持续下行；2）陆风机组招标价格企稳；3）海陆风招标量持续超预期。 6月风机价格拐点或现，2H22陆风机组价格企稳确定性高：据我们统计，1-5月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1843元/KW、1708元/KW。其中，5月中标均价环比下降7.29%。机组中标价格持续下降主要由于框架招标下，部分整机商在手订单不饱和。截至到本周末，6月陆风机组加权容量中标均价为1762元/KW，环比提升3.16%，风机价格拐点或现。2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高，全年均价将回归1700-2000元/KW。 国电投10.5GW海上风电竞配机组集采招标：6月23日，国电投发布2022年度第三十四批集中招标，本次集采涉及11个省区，平均风速在6-7.5m/s不等，合计采购容量为10.5GW。本次集采框架招标目前还未获得竞配，不能确认最终交付并网时间，因此暂不计入海风招标规模统计中。据金风科技统计，1Q22海风招标5.4GW，创历史单季度新高。截至本周末，2Q22海风招标规模达3.8GW，预计全年海风招标规模可达15GW+。 三一重能于本周上市，截至目前，市值规模在风电整机上市公司中位居第三，达499亿元。比较几大整机厂经营数据可知，三一重能风机制造板块毛利率水平领先同行，其主要原因有两点：1）一体化经营降低成本。三一重能自行制造叶片、发电机两大核心零部件（以2020年电气风电风机采购成本为例，叶片+发电机采购成本占比达26.27%），降低了采购成本；2）交付订单均价高于行业平均。公司2019年把握风电上行周期，开始签订大量高价订单，在手订单中较少为2018年及以前的低价订单。 电网：2022年两网投资规划增速显著快于十三五，疫情等因素下全年呈现前低后高态势，6月起投资有望加速，稳增长政策下全年投资存在超预期可能性，其中南网已新追加100亿投资。新型电力系统驱动投资结构优化，新技术应用与设备升级有望提速，看好板块龙头与核心高增长细分环节。 疫情等因素致3-5月电网投资放缓，前5月电网投资仅增长约3%，而2022年两网投资规划增速较高，6月起电网投资加速确定性较高。考虑到历史上电网投资为逆周期调节、拉动基建投资的重要手段之一，稳增长政策预期下，全年电网投资存在上调及超预期可能性。5月25日南网2022年规划投资调增100亿元至1250亿元，较往年增长20%左右；国网制定实施全力服务扎实稳住经济的八项举措，提出加速开工“5交3直”8条特高压线路，后续投资加速在即，板块景气度较高。 新型电力系统将侧重数字化、灵活性、主动性、感知能力、节能环保等环节，新能源占比提升倒逼技术升级与设备迭代，产业链龙头及细分环节领导者受益。看好数字化、配网升级、非晶变压器、智能运维&巡检、电力电子、柔性直流等细分环节。此外，南网规划投资增速较高&新技术应用更快，看好南网体系公司业绩弹性。 1）非晶带材（非晶变压器）赛道：我国在网运行变压器规模大、不满足节能标准（2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》GB 20052-2020）占比高，存量节能改造预计加速，新能效标准下非晶产品节能效果与性价比均更优。21Q4以来配网变招标中非晶占比已回升，仅看1、2级能效变压器招标则占比更高，预计2022-2023年非晶渗透率进一步提升。今年1-5月国网非晶变压器招标规模超过1万台，较去年同期翻倍以上增长，逻辑持续验证，看好下半年招标量继续超预期。 2）南网赛道：南网十四五及2022年投资增速高于国网，且市场化程度、新技术应用较快，聚焦南网赛道的公司业绩弹性较大。 3）配网数字化：在新能源发电占比提升、特高压输送通道加速建设、分布式电源加速接入、电力市场化改革等多重因素下，配网数字化与灵活性将迎来较大挑战，配网投资与数字化升级预计加速，新技术及新产品迭代速度有望超预期。 4）特高压：稳增长的重要抓手，国网6月已提出加速开工“5交3直”8条特高压线路，且第二批大基地项目有望带来新增配套线路需求，看好特高压下半年投资及招标加速。 5）智能电表：在存量电表新标准替换、物联表渗透加速等因素下，电表招标金额进入新一轮上行期，20A/21A/22H1国网招标金额分别为121/201/155亿元。电表企业订单高增，22年起交付有望加速，业绩弹性较大。 投资建议：1）板块龙头受益于电网投资增速上台阶+投资结构加速优化；2）看好超预期细分环节，如非晶变压器、南网、特高压、配网数字化、智能电表、新能源配套赛道等。 工控：6月以来上海全面复工复产，叠加后续稳增长政策，工控需求预计加速回升，全年需求预计稳健增长。2022年外资供应依然紧张，国产化进程将继续提速，看好工控板块龙头标的。 3-4月PMI在疫情反复与海外环境波动因素下有所回落，但不改工控需求全年稳健增长趋势。随着疫情好转，5月PMI已回升至49.6，6月以来上海已全面复工复产，叠加后续稳增长政策，6月起工控需求预计回升，工控板块估值当前处于历史低位，随着需求回暖，估值修复弹性较大。 国产替代方面，2022年以来外资工控品牌核心产品交期延长，积压订单规模较大，上海疫情等因素导致部分品牌交付受阻。在此背景下，国内工控企业凭借更强交付、更快响应，以及强大的技术与服务能力，有望延续2020年以来的国产化加速进程，核心工控产品份额预计持续加速提升。PLC、流程工业一直是工控产品/下游国产化进程较慢环节，在头部外资品牌普遍缺货情况下，2022年PLC国产化进程、流程工业渗透有望实现较大突破。 投资建议：双碳大背景下十四五工控需求长期向好，当前工控板块整体估值处于较低水平。考虑到1）新能源等高景气下游带来结构性增长机遇、2）疫情后传统需求有望触底回升、3）疫情及海外扰动下国产化继续加速，内资工控品牌订单及业绩有望继续较快增长，板块性价比凸显。继续看好工控龙头企业，以及重点布局新能源等高景气下游的工控企业。 氢能与燃料电池：上海氢能产业中长期发布，助力上海城市群下半年FCV放量，利好布局燃料电池核心零部件、加氢站设备的相关企业；成都印发电解制氢支持政策，优惠电价助力绿氢成本下降，利好布局电解槽设备相关企业；欧盟委员会规划到2025年电解槽产能将提高10倍，累积装机量将达100GW，对应千亿市场规模，绿氢渗透率将加速增长。 上海氢能产业中长期发布，助力上海城市群下半年FCV放量。6月20日上午，市发改委发布了上海氢能产业中长期规划（2022-2035），规划到2025年，燃料电池汽车保有量突破1万辆，建设加氢站超70座，氢能产业链产业规模突破1000亿元。本次出台的氢能中长期规划将助力下半年上海城市群FCV放量，受疫情影响，2022年4、5月全国FCV产销及上险数据较为低迷，上海几乎无销量，目前与第一批1000辆FCV规划尚有约700辆的差距。规划起到了很好的托底作用，放量时间会推迟但FCV的总量不会减少，积压的产量将在下半年得到释放。 成都印发电解制氢支持政策，优惠电价助力绿氢成本下降。6月17日，成都再发两项政策支持氢能产业发展，规划指出，到2025年，成都绿氢年生产能力达到10000吨以上，支持分布式光伏试点示范，按装机容量给予最高300万元、按发电量给予最高1000万元补助。对绿电制氢项目市、区（市）县两级联动给予0.15-0.2元/kwh的电费支持。0.15-0.2元/kwh的电价对应当前碱式电解槽制氢方案，氢气的制取成本将低于15元/kg，对比当前副产氢制取成本在8-12元/kg，电解制氢将具备低成本的竞争优势。 欧盟委员会规划到2025年电解槽产能将提高10倍，累积装机量将达100GW，对应市场规模达千亿。1）电解槽装机缺口大，年产能将提升至17.5GW。依据RepowerEU计划提出的国产1000万吨可再生氢目标，欧盟对应需安装约100 GW的电解槽。目前欧洲电解槽年产能约为1.75 GW，预计到2025年，将提升至17.5 GW，年均产能增幅达115%，氢能市场规模将从如今的20亿欧元上升至1000亿欧元以上，同时拉动氢能运输和储存行业650亿欧元投资。并在2030年将进一步提高产能，以满足对可再生和低碳氢的预期需求；2）绿氢需求将带动电解槽设备市场快速增长，相关设备厂商也将扩产，带动电解槽设备市场规模化发展。电解槽能与可再生能源发电耦合制氢，实现储能提升效率，同时能助力欧洲摆脱对俄罗斯的化石能源依赖。生产1000万吨绿氢将需要大约500TWh的可再生电力，以及大量相关设备和零部件，这将进一步增加电气化和脱碳发电带来的的需求，欧洲电解槽和可再生电力相关制造商和零部件供应商表示将积极扩产以抓住市场快速发展的机遇。 利好环节： ①上游：FCV 的放量将推动氢气需求增长，考虑当前主要氢气供给多为副产氢，FCV的放量将利好当前布局副产氢的企业；在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV 迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 推荐组合：由于平台审核原因，本平台周报不再列出推荐标的，具体推荐组合请以国金证券正式对外发布的报告口径为准。 本周主要报告： 6月20日 奥特维定增获批点评；5月光伏组件、逆变器出口数据点评； 6月23日 金刚玻璃HJT发布会点评；隆基刷新HJT电池效率纪录点评；光伏产业链价格周更新；昱能科技 点评（上调目标价）； 6月24日 光伏新技术跟踪点评；中环硅片调价点评； （国金电新团队） 往期回顾： 01 ● 【国金电新】阳光电源深度：逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间 ？ 点击阅读 02 ● 探寻光伏行业“确定性”系列之三： “拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑 ？ 点击阅读 03 ● 【国金电新_2022年光伏年度策略】看好供给瓶颈、受益放量、格局改善、技术迭代 ？ 点击阅读 04 ●【国金电新_晶科能源深度】老牌组件龙头迎业绩拐点，回A上市再次腾飞 ？ 点击阅读 05 ●【国金电新深度】平价时代效率为王，新技术迭代大势所趋——高效太阳能电池系列深度（一） ？ 点击阅读 06 ● 【国金电新】奥特维深度报告：串焊机领域绝对龙头，多点布局打开成长空间 ？ 点击阅读 07 ●【国金电新】光伏板块2021年报及2022一季报总结——行业高景气延续，各环节表现分化 ？ 点击阅读 _、、 _ 08 ● 【国金电新深度】光伏盛世，剖析龙头系列报告之一：通威股份——精益管理成就硅料电池龙头，稳步扩张巩固竞争优势 ？ 点击阅读 _ _ 09 ● 【国金电新 重磅深度】2022年光伏中期策略——全球光伏需求迎盛世，寻找高景气中的高景气 ？ 点击阅读 10 ● 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