【招商黄金珠宝宋盈盈】培育钻石行业点评——行业景气度持续提升,消费者心态发生变化

（以下内容从招商证券《【招商黄金珠宝宋盈盈】培育钻石行业点评——行业景气度持续提升,消费者心态发生变化》研报附件原文摘录）
　　本篇报告对培育钻石行业最新的市场变化进行复盘，5月印度进出口数据持续高增长，渗透率不断提升，行业景气度高。市场需求端的消费者购买心态也在发生变化，支付意愿有所提升。供给端高温高压法价格相对稳定，CVD法出货价格有小幅下调。行业高景气，上游公司快速扩产能提业绩，建议关注弹性较大的力量钻石，超硬材料龙头中兵红箭，维持对行业的投资评级“推荐”。 5月印度培育钻石进出口数据高增长，行业景气度持续。2022年5月印度培育钻石出口金额同比增长137.33%，环比增长97.82%，出口渗透率提升至7.81%，环比+1.39pct；培育毛坯钻石进口金额同比增长45.95%，环比增长35.2%，进口渗透率提升至7.13%，环比+0.04pct；培育钻石进出口金额持续高增长，进出口渗透率环比同比均有提高，说明在需求驱动下，行业景气度仍在持续提升。 需求端：消费者心态在发生变化，支付意愿有所提高。21年之前是“花更少的钱买同样的钻石”，现在是“花同样的钱买更好的钻石”。2021年消费者平均支出提高，更偏向于大克拉钻石，且培育钻石的平均支出远低于天然钻石，平均克拉数差异不大，反映出消费者的购买心理是“花更少的钱，买同样的钻石”。但从去年开始，消费者在面对培育钻石时的思路已经开始远离传统，希望扩大自己的预算，从而买到颜色净度级别更高的产品。购买心态已经转化为“花同样的钱买更好的钻石”，这一心态的转变将有效扩大培育钻石的市场空间，有助于行业整体客单价和克拉数的提升。 供给端：天然钻石价格上涨，HTHP价格稳定，CVD价格有所下滑。天然钻石价格自2020年开始持续上涨，戴比尔斯的看货价格多次上调。俄乌战争影响下，Alrosa的钻石出货也受到了影响，进一步加剧了供给的短缺和价格的上涨趋势，特别是中小克拉的毛坯钻石，因Alrosa供应占比较高，缺口大，涨价幅度更高。受天然钻石价格上涨影响，培育钻石与天然钻石之间价格差距扩大。细分品类看，受中小克拉天然钻石供给短缺影响，高温高压法的中小克拉培育钻石价格相对维持稳定，而印度生产的CVD钻石部分流入国内，也对国内CVD钻石和HTHP法的大克拉培育钻石的价格造成一定影响，价格有所回调。 标的推荐：（1）力量钻石：压力扩产速度快，定增落地后有望继续维持业绩高增长。公司作为培育钻石领域后起之秀，受益培育钻石需求爆发，经营业绩快速增长，盈利表现优秀。压机产能快速扩张，预计到年底将扩产到1000台以上，定增项目落地后压机扩产速度还将继续增加，业绩弹性充足，维持“强烈推荐”评级；（2）中兵红箭：超硬材料龙头地位稳固，国企改革值得期待。全资子公司中南钻石为超硬材料龙头企业，技术、产能优势突出，市场地位稳固。公司产能也在不断提升，上市公司充足的资金实力保障产能扩张进度。管理层更换开启国企改革序幕，改革效果值得期待。 风险提示：压机扩产进度不及预期；市场竞争加剧下盈利能力下滑；海外CVD钻石产品流入对国内价格形成不利影响；市场渗透率提升不及预期等。 一、5月印度培育钻石进出口数据高增长，行业景气度持续 5月印度培育钻石进出口数据持续增长，行业景气度持续走高。2022年5月印度培育钻石出口金额达1.77亿美元，同比增长137.33%，环比增长97.82%；培育毛坯钻石进口金额为1.1亿元，同比增长45.95%，环比增长35.2%，培育钻石进出口金额持续高增长，特别是出口金额稳定攀升，说明需求端驱动下，行业景气度在持续提升。 2020年以来培育钻石市场需求火热，中游渗透率已快速从2.8%提升至7.8%，并仍在持续增长。自2020年开始，培育钻石产品价格下降到天然钻石价格的1/3左右，各大品牌开始布局市场，培育钻石消费市场快速爆发，渗透率也在不断提升。从中游数据来看，培育钻石的出口渗透率从2020年初的2.79%，快速提升至2022年5月的7.81%；进口渗透率也从2020年初的2.77%，迅速提升至2022年5月的7.13%，近两年培育钻石的进出口渗透率环比同比均有提高，且仍在不断提升的态势中，培育钻石市场火热，依然处在行业快速发展的红利期。 二、需求端：消费者心态在发生变化，支付意愿有所提高 培育钻石全球销售额、终端渗透率明显提升。Diamond Analytics 创始人 Paul Zimnisky 表示，2018年之前全球培育钻石珠宝销售额不到10亿美元（其中美国市场占比90%），占全球钻石珠宝市场份额低于1%。2021年，全球培育钻石珠宝销售额增长至59亿美元，占钻石珠宝总市场的7%-8%。Zimnisky预计2022年培育钻石珠宝销售额将接近80亿美元，占钻石珠宝总市场份额约为10%，到2023年培育钻石珠宝销售额有望达到100亿美元大关，培育钻石市场份额、终端渗透率将持续提高。 消费者心态正在发生变化：21年之前是“花更少的钱买同样的钻石”。以美国订婚戒指市场为例，2021年消费者平均支出提高，更偏向于大克拉钻石，且培育钻石的平均支出远低于天然钻石，平均克拉数差异不大，反映出消费者的购买心理是“花更少的钱，买同样的钻石”。BriteCo订婚戒指购买趋势调研结果显示，2021年订婚戒指平均支出为7011美元，同比提高6.1%。其中，天然钻石、培育钻石平均支出分别为8053/4383美元，同比增长11.9%/8.6%，消费者平均支出有所提高，且培育钻石的购买价格显著低于天然钻石，市场份额由2020年的18.7%上升至2021年的28.4%。而在主石克重方面，2021年订婚戒指平均主石克重是1.32克拉。其中，天然钻石平均主石克重是1.25克拉，培育钻石平均主石克重是1.49克拉，培育钻石的平均克重只是略高于天然钻石，整体而言差异不是很大，因此，消费者是愿意“花更少的钱，买同样的钻石”。 消费者对于培育钻石的品质要求在逐渐提升，现在是“花同样的钱买更好的钻石”。根据钻石行业资深分析师Edahn Golan最新发布的行业研究报告显示，美国消费者对培育钻石的兴趣一直在持续 （尤其是价格较高的培育钻石产品），并且在这个领域的消费增长了 32.7%。五月份搜索量最大的是1.00-1.04克拉的钻石，且从产品等级上考虑， F色VS1净度的钻石位于五月份的榜首。一年以前，美国消费者在培育钻石的需求还局限在 G-I色、SI净度级别，这和人们对天然钻石的传统需求相匹配。“花更少的钱，买同样大的钻石 ”是当时的主流。但从去年开始，消费者在面对培育钻石时的思路已经开始远离传统，希望扩大自己的预算，从而买到颜色净度级别更高的产品。消费者的培育钻石购买心态已经转化为“花同样的钱买更好的钻石”，这一心态的转变将有效扩大培育钻石的市场空间，有助于行业整体客单价和克拉数的提升。 三、供给端：天然钻石价格上涨，HTHP 价格稳定，CVD 价格有所下滑 俄乌战争影响下，天然钻石价格持续上涨，特别是中小克拉供给缺口较大。天然钻石价格自2020年开始持续上涨，戴比尔斯的看货价格多次上调。俄乌战争影响下，Alrosa的钻石出货也受到了影响，进一步加剧了供给的短缺和价格的上涨趋势，据业内人士估算，Alrosa供应了全球近50%的中小克拉毛坯钻石，受战争和制裁影响，全球天然钻石供给持续不足，价格走高，特别是中小克拉的毛坯钻石，因缺口较大，涨价幅度更高。Paul Zimnisky数据显示，2022年2-3月天然钻石价格指数有所下降，此后持续回升，自2022年年初至2022年5月28日，天然钻石价格指数上升5.9%。在SDN针对Alrosa实施制裁后，小颗粒钻石明显呈现供不应求状态，国际市场上单颗0.13克拉以下的宝石级钻石价格指数自2022年1月底以来上涨32%，其他级别天然钻石1月底以来价格指数不同程度下降。 高温高压法中小克拉培育钻石价格稳定，大克拉有一定下滑，CVD法价格有所下滑。根据贝恩公司数据，培育钻石零售价占天然钻石价格比例由2019年的50%下降至2021年的30%；批发价方面，2019、2020年培育钻石占天然钻石价格比例均为20%，2021年下降至14%，受天然钻石价格上涨影响，培育钻石与天然钻石之间价格差距扩大。细分品类看，受中小克拉天然钻石供给短缺影响，高温高压法的中小克拉培育钻石价格相对维持稳定，而印度生产的CVD钻石部分流入国内，也对国内CVD钻石和大克拉培育钻石的价格造成一定影响，价格有所回调。预计未来高温高压法培育钻石的价格体系相对会保持稳定，CVD法在大克拉供给上会面临压力，未来更大的市场空间在工业和科技领域的应用。 四、标的推荐 1、力量钻石：压力扩产速度快，定增落地后有望继续维持业绩高增长 受益培育钻石需求爆发，经营业绩快速增长，盈利能力优秀。2021年公司收入、净利润分别为4.98/2.4亿元，同比增长103.5%/228.77%，其中培育钻石收入为1.97亿元，同比高增428.11%。22Q1实现营收1.92亿元，同比增长126.88%；净利润1.01亿元，同比增长146.34%，经营业绩持续高速增长。2021年培育钻石下游需求爆发，价格提升，驱动公司盈利能力提高。2021年公司毛利率、净利率分别为64.07%、48.07%，同比+20.48/18.26pct；22Q1毛利率、净利率分别为69.17%、52.78%，同比+12.03/4.42pct，毛利率、净利率均处于较高水平并持续提高，盈利能力强大。 培育钻石产能快速扩张，助力抢占市场份额，维持业绩高速增长。培育钻石产能由2018年的6.4万克拉成倍扩张至2021年的33.33万克拉，产能利用率保持在95%以上。压机方面，截至2020年末六面顶压机装机量达345台，21H1装机量提高至483台，21年底进一步提升至600+台，2022年计划将压机总量扩产到1000台以上，以外采和自建等方式相结合，目前扩产计划稳步推进中。2022年3月25日公司发布定增计划，拟发行股票数量不超过1207万股，募集资金不超过40亿元，用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目、力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目及补充流动资金，项目计划购置1800台六面顶压机，其中1500台用于培育钻石的生产，在未来三年逐步投产，进一步扩张产能，在培育钻石行业爆发初期抢占市场份额，助力业绩持续高增长。 2、中兵红箭：超硬材料龙头地位稳固，国企改革值得期待 技术、产能优势突出，龙头地位稳固。中兵红箭全资子公司中南钻石为超硬材料龙头企业，主导产品工业金刚石连续多年产销量、市占率居于世界第一。中南钻石于2001年突破金刚石生产的关键核心技术——粉末触媒合成技术，打破国外技术垄断；率先布局培育钻石，2016年无色培育钻石项目开发成功；2018年，气相沉积法CVD大单晶试制成功；2022年，微波等离子CVD设备上，突破10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术，重复测试结果表明，单炉MPCVD设备可生长14颗10克拉以上的单晶毛坯，生长速率11μm/h以上，经送检IGI鉴定，颜色等级D-E色，净度等级VS以上，产品品质达到世界一流水平。中南钻石以HTHP技术为主，CVD技术世界一流，目前可以稳定生产30克拉以内的大尺寸高温高压法宝石级培育金刚石单晶，技术优势遥遥领先。 产能也在不断提升，资金实力充足保障产能扩张进度。产能方面，公司于2021 年 11 月开始建设 5.2 万克拉培育钻项目，扩增60台φ900 型压机，2021年底完成φ900 型压机关键零部件铰链梁、工作缸等产品的招标。2022年1月，“年产12万克拉高温高压法宝石级培育金刚石生产线建设项目”完成批复的全部建设内容，实现3 克拉以上培育钻石批量化稳定生产。2022年2月，根据《河南省2022 年补短板“982”工程实施方案》，公司计划投资11.5 亿元用于高品级工业钻石和宝石级钻石系列化建设，2022 年计划完成投资5 亿元，项目落地后公司产能有望进一步提升。公司背靠中国兵器集团，资金实力雄厚，超过50亿的在手现金，也将为公司的持续扩产提供稳定的保障，业绩增长确定性强。 管理层更换开启国企改革序幕，改革效果值得期待。2022年是“国企改革三年行动”收官之年，中兵红箭最终控制人兵器工业集团召开改革三年行动专题会，提出持续推动各级子企业实施个性化改革。2022年6月6日，中兵红箭公告公司副董事长、总经理寇军强先生因个人工作变动提出辞职，辞职之后将不在公司及子公司中担任任何职务。管理人的更换将拉开国企改革的序幕，未来有望推进相关激励等政策，进一步提高创新能力，激发企业活力，提高经营效率。 五、风险提示 1. 压机扩产进度不及预期； 2. 市场竞争加剧下培育钻石产品盈利能力下滑； 3. 印度等地区CVD钻石产品流入对国内价格形成不利影响； 4. 市场渗透率提升不及预期等。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 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