【建投点评】菜系:宏观冲击之下,菜油一去不复还?
（以下内容从中信建投期货《【建投点评】菜系:宏观冲击之下,菜油一去不复还?》研报附件原文摘录）
作者 | 石丽红 中信建投期货 研究发展部 助理研究员 吴赟川 本报告完成时间 | 2022年6月24日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 自美联储宣布上调75个BP后并致力于抑制通胀，引发市场对宏观经济担忧，大宗商品纷纷回落。今日国内大宗商品普遍承压，油脂板块延续下行，其中菜油重挫801点，连续跌破12000和11800，跌幅达6.38%，棕榈油跌4.47%，豆油失守10000点，跌3.31%。油脂板块2周跌幅抹去春节后4个月涨幅，下跌速度之快罕见。 宏观成主导因素 6月15日美联储宣布将联邦基金利率上调75个基点，为近28年以来美联储单次最大幅度的加息力度。随后鲍威尔持续表态抑制通胀的信心不会动摇，预计随着时间推移会进一步加息，承诺将通胀恢复到2%，并表示随着利率提高美国经济可能存在经济衰退。市场担忧经济衰退，宏观冲击影响下大宗商品普遍走弱。原油、有色、能化、黑色、农产品板块均出现大幅回调。 回溯历史，马棕活跃合约收盘价在2008年3月创出高点4298后马来西亚交易所提高保证金令马棕大幅回落，并在一个月内连续3次上调保证金，马棕盘面价格也从高位回调近26%，随后的金融危机导致6个月后马棕价格跌超53%。2020年1月受新冠疫情影响，马棕也在创高点的3136林吉特/吨之后快速回落26%。今年4月马棕活跃合约在创出7105的高点后1个月内最大跌幅达到28%。马棕在创高点后1个月大幅回落更多是由于宏观经济或公共突发事件引致的市场情绪冲击，其余年份在创高点后回落幅度均较低。 菜油供需是否改变？ 国内菜油需求量的下滑似乎已是市场普遍共识，而供应端偏紧格局也是不争的事实，供需双弱格局一直是菜油主旋律。今年国产菜籽丰产，且相对于进口菜籽性价比较高让市场对国产菜籽进大榨充满期待，国产菜籽上市后价格持续上涨，国产菜籽大榨利润被压缩，进大榨数量预估在15-20万吨，对国内菜油供应影响有限。今年3季度菜油、菜籽进口到港预估同比下滑明显，而在上半年高价及疫情影响下孱弱的菜油需求更加举步维艰，中秋、国庆双节传统旺季需求表现有待观察。短期菜油整体供需双弱格局未变。全球菜籽旧作供应偏紧格局未改，而新季加籽播种进度整体略微偏慢，不排除加拿大农业部在5月下调新作菜籽产量后继续下调产量的可能。 本轮油脂价格下行起源于棕榈油，棕榈油价格深跌，跌幅远大于豆菜，今日菜油更多体现为补跌。 印尼加速出口仍是短期焦点 印尼自4月底开始禁止出口棕榈油以来，国内胀库压力持续增加，随着压榨厂罐容使用率逐步提高，压榨厂无法及时出售棕榈油以缓解库存压力，棕榈果串需求逐渐减量，果串价格持续下滑。截至6月22日，印尼根据DMO计划已签发894481吨棕榈出口许可，根据出口加速计划已签发613188吨棕榈出口许可。随着印尼国内库存压力继续增加，印尼仍可能继续加速棕榈油出口计划。 菜油后续展望 印尼出口禁令实施以来其国内棕榈油胀库压力激增，印尼国内棕榈果串价格持续下滑，短期印尼加速出口，除根据DMO计划审批出口许可，还根据出口加速计划审批出口许可。棕榈油价格下跌引致的油脂价格大幅回落是否标志油脂趋势就此逆转，我们觉得还需要后续印尼、马来西亚棕榈油产量给出明显持续的复产数据，美豆种植面积和生长季天气正常带动美豆下行，植物油价格中枢整体下移进行验证。宏观情绪占据主导情况下，短期菜油观望为宜，等待市场情绪释放。3季度菜油、菜籽到港同比下滑明显，虽说双节旺季需求有待验证，整体供需双弱格局下不宜过分看空菜油。 研究员：石丽红 期货投资咨询从业证书号：Z0014570 电话：023-81157334 助理研究员：吴赟川 期货从业资格证书号：F03093339 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品团队依法设立、独立运营的官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com
作者 | 石丽红 中信建投期货 研究发展部 助理研究员 吴赟川 本报告完成时间 | 2022年6月24日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 自美联储宣布上调75个BP后并致力于抑制通胀，引发市场对宏观经济担忧，大宗商品纷纷回落。今日国内大宗商品普遍承压，油脂板块延续下行，其中菜油重挫801点，连续跌破12000和11800，跌幅达6.38%，棕榈油跌4.47%，豆油失守10000点，跌3.31%。油脂板块2周跌幅抹去春节后4个月涨幅，下跌速度之快罕见。 宏观成主导因素 6月15日美联储宣布将联邦基金利率上调75个基点，为近28年以来美联储单次最大幅度的加息力度。随后鲍威尔持续表态抑制通胀的信心不会动摇，预计随着时间推移会进一步加息，承诺将通胀恢复到2%，并表示随着利率提高美国经济可能存在经济衰退。市场担忧经济衰退，宏观冲击影响下大宗商品普遍走弱。原油、有色、能化、黑色、农产品板块均出现大幅回调。 回溯历史，马棕活跃合约收盘价在2008年3月创出高点4298后马来西亚交易所提高保证金令马棕大幅回落，并在一个月内连续3次上调保证金，马棕盘面价格也从高位回调近26%，随后的金融危机导致6个月后马棕价格跌超53%。2020年1月受新冠疫情影响，马棕也在创高点的3136林吉特/吨之后快速回落26%。今年4月马棕活跃合约在创出7105的高点后1个月内最大跌幅达到28%。马棕在创高点后1个月大幅回落更多是由于宏观经济或公共突发事件引致的市场情绪冲击，其余年份在创高点后回落幅度均较低。 菜油供需是否改变？ 国内菜油需求量的下滑似乎已是市场普遍共识，而供应端偏紧格局也是不争的事实，供需双弱格局一直是菜油主旋律。今年国产菜籽丰产，且相对于进口菜籽性价比较高让市场对国产菜籽进大榨充满期待，国产菜籽上市后价格持续上涨，国产菜籽大榨利润被压缩，进大榨数量预估在15-20万吨，对国内菜油供应影响有限。今年3季度菜油、菜籽进口到港预估同比下滑明显，而在上半年高价及疫情影响下孱弱的菜油需求更加举步维艰，中秋、国庆双节传统旺季需求表现有待观察。短期菜油整体供需双弱格局未变。全球菜籽旧作供应偏紧格局未改，而新季加籽播种进度整体略微偏慢，不排除加拿大农业部在5月下调新作菜籽产量后继续下调产量的可能。 本轮油脂价格下行起源于棕榈油，棕榈油价格深跌，跌幅远大于豆菜，今日菜油更多体现为补跌。 印尼加速出口仍是短期焦点 印尼自4月底开始禁止出口棕榈油以来，国内胀库压力持续增加，随着压榨厂罐容使用率逐步提高，压榨厂无法及时出售棕榈油以缓解库存压力，棕榈果串需求逐渐减量，果串价格持续下滑。截至6月22日，印尼根据DMO计划已签发894481吨棕榈出口许可，根据出口加速计划已签发613188吨棕榈出口许可。随着印尼国内库存压力继续增加，印尼仍可能继续加速棕榈油出口计划。 菜油后续展望 印尼出口禁令实施以来其国内棕榈油胀库压力激增，印尼国内棕榈果串价格持续下滑，短期印尼加速出口，除根据DMO计划审批出口许可，还根据出口加速计划审批出口许可。棕榈油价格下跌引致的油脂价格大幅回落是否标志油脂趋势就此逆转，我们觉得还需要后续印尼、马来西亚棕榈油产量给出明显持续的复产数据，美豆种植面积和生长季天气正常带动美豆下行，植物油价格中枢整体下移进行验证。宏观情绪占据主导情况下，短期菜油观望为宜，等待市场情绪释放。3季度菜油、菜籽到港同比下滑明显，虽说双节旺季需求有待验证，整体供需双弱格局下不宜过分看空菜油。 研究员：石丽红 期货投资咨询从业证书号：Z0014570 电话：023-81157334 助理研究员：吴赟川 期货从业资格证书号：F03093339 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品团队依法设立、独立运营的官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
