【卓越新能 | 2022年中报预告点评:单季度业绩创历史新高,生物柴油龙头优势显现】-国信证券

（以下内容从国信证券《【卓越新能 | 2022年中报预告点评:单季度业绩创历史新高,生物柴油龙头优势显现】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 曹熠 执业证号S0980121090299 刘子栋 执业证号S0980521020002 商艾华 执业证号S0980519090001 【卓越新能 | 碳中和推动生物柴油龙头快速成长】-国信证券 【行业专题报告：生物柴油行业及政策深度梳理】-国信证券 报告摘要 国信化工观点： 1）公司二季度单季归母净利润1.6亿元，创历史新高。公司发布2022半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.60亿元，同比增加144.5%，扣非归母净利润2.57亿元，同比增加160.2%。其中2022年单二季度预计实现归母净利润1.60亿元，同比增加226.5%，环比增加60.0%, 公司单季度业绩创历史新高，业绩超预期。 2）生物柴油产销量稳定，价差扩大、汇兑收益提升利润。根据海关总署数据，我们预计公司2022年4月、5月生物柴油出口量均在3.5万吨左右，预计公司2022年4月、5月生物柴油出口均价12000元/吨左右，环比一季度上涨约12%。我们预计公司二季度出口量在10万吨左右，环比一季度增加约10%。二季度以来由于原油、植物油价格上涨，以及国内疫情导致地沟油采销难度加大，国内废弃油脂价格由8000元/吨上涨至约10000元/吨，生物柴油-地沟油价差保持在2500-2800元/吨。我们认为一方面公司在原料采购、产品销售等方面管控良好，受益于生物柴油-废弃油脂价差扩大，另一方面生物柴油以美元结算为主，受益于人民币贬值带来的汇兑收益。 3）生物柴油出口快速增加，生物柴油企业有望受益原材料价格下跌。根据海关总署数据，2022年1-5月国内生物柴油总出口量61.4万吨，同比增长38%，其中5月份出口13.6万吨，同比增长68%，5月出口均价1780美元/吨，较年初上涨8.7%，同比上涨38%。近期由于美联储加息缩表，以及印尼棕榈油解除出口禁令，全球原油价格与棕榈油价格持续下跌，目前国内地沟油价格下降至9000-9200元/吨，目前6-7月份国内生物柴油出口签单FOB价格仍然在1900-1950美元/吨，生物柴油-废弃油脂价差扩大至3000-3500元/吨，我们认为国内生柴企业三季度利润仍有望受益于价差的扩大。 风险提示： 原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。 投资建议：上调2022年盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润5.85/6.67/7.49亿元（原值为4.81/5.55/6.25亿元），同比增速69.7%/14.0%/12.3%；摊薄EPS=4.74/5.56/6.24元，当前股价对应PE=16.7/14.6/13.0x。公司是国内生物柴油龙头，未来三年产能翻倍增长，同时积极布局生物基材料，我们看好公司长期成长性与成长空间，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标： 1 公司二季度单季归母净利润1.6亿元，创历史新高 公司发布2022半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.60亿元，同比增加144.5%，扣非归母净利润2.57亿元，同比增加160.2%。其中2022年单二季度预计实现归母净利润1.60亿元，同比增加226.5%，环比增加60.0%, 公司单季度业绩创历史新高，业绩超预期。 2 生物柴油产销量稳定，价差扩大、汇兑收益提升利润 公司二季度克服了国内疫情及物流的不利影响和困难，确保了公司生产经营正常，使公司经营业绩保持较好增长。根据海关总署数据，我们预计公司2022年4月、5月生物柴油出口量均在3.5万吨左右，预计公司2022年4月、5月生物柴油出口均价12000元/吨左右，环比一季度上涨约12%。我们预计公司二季度出口量在10万吨左右，环比一季度增加约10%。二季度以来由于原油、植物油价格上涨，以及国内疫情导致地沟油采销难度加大，国内废弃油脂价格由8000元/吨上涨至约10000元/吨，生物柴油-地沟油价差保持在2500-2800元/吨。我们认为一方面公司在原料采购、产品销售等方面管控良好，受益于生物柴油-废弃油脂价差扩大，另一方面生物柴油以美元结算为主，受益于人民币贬值带来的汇兑收益。 3 生物柴油国内出口快速增加，生物柴油企业有望受益原材料价格下跌 目前国内生物柴油价格12800-13000元/吨，较年初上涨23%，同比上涨32%。根据海关总署数据，2022年1-5月国内生物柴油总出口量61.4万吨，同比增长38%，其中5月份出口13.6万吨，同比增长68%，5月出口均价1780美元/吨，较年初上涨8.7%，同比上涨38%。 近期由于美联储加息缩表，以及印尼棕榈油解除出口禁令，全球原油价格与棕榈油价格持续下跌，目前国内地沟油价格下降至9000-9200元/吨，目前6-7月份国内生物柴油出口签单FOB价格在1900-1950美元/吨，生物柴油-废弃油脂价差扩大至3000-3500元/吨，我们认为国内生柴企业三季度利润仍有望受益于价差扩大。 4 公司是国内生物柴油龙头，未来三年生物柴油产能翻倍 公司新建10万吨生产线已于2021年12月1日开工，目前各车间已封顶，预计于2022年10月完成项目建设。年产5万吨天然脂肪醇项目和年产10万吨烃基生物柴油项目的前期工作有序推进，预计于2022年下半年开工建设。公司规划3至5年完成生物柴油75万吨/年、生物基材料25万吨/年的规模，持续巩固行业龙头地位。 未来十年，欧盟对于可再生的生物燃料添加使用比例将逐年提升，特别是利用废油脂资源为原料生产的生物柴油等生物燃料将得到长期的政策支持和鼓励，同时对高风险ILUC生物燃料的使用提出到2030年逐步淘汰，例如棕榈油基的生物燃料。废油脂甲酯将成为替代棕榈油甲酯的主力，需求量有望大幅提升，我们看好废油脂基生物柴油的长期成长空间。 5 投资建议 上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润5.85/6.67/7.49亿元（原值为4.81/5.55/6.25亿元），同比增速69.7%/14.0%/12.3%；摊薄EPS=4.74/5.56/6.24元，当前股价对应PE=16.7/14.6/13.0x。公司是国内生物柴油龙头，未来三年产能翻倍增长，同时积极布局生物基材料，我们看好公司长期成长性与成长空间，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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