能源:沥青炼厂库存的“M 型”走法
(以下内容从中信期货《能源:沥青炼厂库存的“M 型”走法》研报附件原文摘录)
重要提示 本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考,完整的投资观点应以中信期货发布的完整报告为准。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 摘录自中信期货 09月21日 专题报告 《沥青炼厂库存的“M 型”走法》 核心要点 二季度国际原油跌破 40 美元桶,国内成品油地板价红利政策驱动地方炼厂大量采购原油以及稀释沥青,混合芳烃、轻循环油等组分社会需求也大增,沥青炼厂开工、沥青产量飙升,开工与利润出现明显的背离。随着国际油价重回 40 美元/桶,地板价对地方炼厂开工的提升效应减弱,炼厂开工有望重回利润驱动,炼厂高开工有望向低利润修复,沥青需求维持,沥青有望迎来明显的去库存,炼厂库存有概率呈现“M 型”走法。 文章摘要 近期原油价格反弹,沥青期价震荡,沥青-WTI 原油价差不断走弱,当下市场预期是炼厂开工不断提升,需求不及预期,库存持续积累,沥青-WTI 价差持续走弱,直到炼厂利润转负,炼厂被迫降低开工,沥青供应下降,供需重新平衡。但我们认为一季度以来原油跌破 40 美元/桶,地板价政策主导下,地方沥青炼厂原油进口飙升,开工不断提升,二季度以来炼厂利润始终在 0 值附近,但炼厂开工不断提升,出现了罕见的高开工与低利润组合,稀释沥青、混合芳烃、轻循环油进口不断飙升为这一行为提供佐证。随着原油重回 40 美元/桶,地方炼厂地板价政策红利不再,炼厂开工有望与利润重回正相关关系,且炼厂开工有望向低利润指向修复,沥青存在供应下降预期。 沥青需求维持强势判断,结合创记录的开工和沥青累库情况证实二季度以来沥青需求旺盛,全年沥青需求增速维持 10%,仍然看好 2020 年 9-12 月沥青需求。稀释沥青原料多为委内瑞拉货源,进口大增有两方面原因:二季度地方炼厂利用地板价红利大量采购原油,在今年配额增长有限的背景下,后期炼厂配额相对紧张驱动炼厂增加了稀释沥青需求;稀释沥青作为委内瑞拉马瑞原油与其他油品调和后的替代品,沥青炼厂对此种原料需求旺盛。我们认为该资源未来的增长幅度受到资源供应稳定性以及地板价红利消失地炼需求减弱的压制,委内瑞拉货源补充不足,全球重油偏强,高硫 380 强势,那么国内沥青炼厂的原料仍会持续受到扰动。 操作建议:逢低多沥青 2012,多沥青 2012-高硫燃油 2101 价差 风险提示:原油大幅下跌,沥青需求不及预期 中信期货研究部 更多市场信息、最新市场动态 免责声明 除非另有说明,本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权,任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明,此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议,且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠,但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议,且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2020版权所有并保留一切权利。 深圳总部地址:深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场(二期)北座13层1301-1305、14层 邮编:518048 长按二维码关注我们 综合金融服务平台 www.citicsf.com
重要提示 本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考,完整的投资观点应以中信期货发布的完整报告为准。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 摘录自中信期货 09月21日 专题报告 《沥青炼厂库存的“M 型”走法》 核心要点 二季度国际原油跌破 40 美元桶,国内成品油地板价红利政策驱动地方炼厂大量采购原油以及稀释沥青,混合芳烃、轻循环油等组分社会需求也大增,沥青炼厂开工、沥青产量飙升,开工与利润出现明显的背离。随着国际油价重回 40 美元/桶,地板价对地方炼厂开工的提升效应减弱,炼厂开工有望重回利润驱动,炼厂高开工有望向低利润修复,沥青需求维持,沥青有望迎来明显的去库存,炼厂库存有概率呈现“M 型”走法。 文章摘要 近期原油价格反弹,沥青期价震荡,沥青-WTI 原油价差不断走弱,当下市场预期是炼厂开工不断提升,需求不及预期,库存持续积累,沥青-WTI 价差持续走弱,直到炼厂利润转负,炼厂被迫降低开工,沥青供应下降,供需重新平衡。但我们认为一季度以来原油跌破 40 美元/桶,地板价政策主导下,地方沥青炼厂原油进口飙升,开工不断提升,二季度以来炼厂利润始终在 0 值附近,但炼厂开工不断提升,出现了罕见的高开工与低利润组合,稀释沥青、混合芳烃、轻循环油进口不断飙升为这一行为提供佐证。随着原油重回 40 美元/桶,地方炼厂地板价政策红利不再,炼厂开工有望与利润重回正相关关系,且炼厂开工有望向低利润指向修复,沥青存在供应下降预期。 沥青需求维持强势判断,结合创记录的开工和沥青累库情况证实二季度以来沥青需求旺盛,全年沥青需求增速维持 10%,仍然看好 2020 年 9-12 月沥青需求。稀释沥青原料多为委内瑞拉货源,进口大增有两方面原因:二季度地方炼厂利用地板价红利大量采购原油,在今年配额增长有限的背景下,后期炼厂配额相对紧张驱动炼厂增加了稀释沥青需求;稀释沥青作为委内瑞拉马瑞原油与其他油品调和后的替代品,沥青炼厂对此种原料需求旺盛。我们认为该资源未来的增长幅度受到资源供应稳定性以及地板价红利消失地炼需求减弱的压制,委内瑞拉货源补充不足,全球重油偏强,高硫 380 强势,那么国内沥青炼厂的原料仍会持续受到扰动。 操作建议:逢低多沥青 2012,多沥青 2012-高硫燃油 2101 价差 风险提示:原油大幅下跌,沥青需求不及预期 中信期货研究部 更多市场信息、最新市场动态 免责声明 除非另有说明,本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权,任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明,此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议,且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠,但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议,且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2020版权所有并保留一切权利。 深圳总部地址:深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场(二期)北座13层1301-1305、14层 邮编:518048 长按二维码关注我们 综合金融服务平台 www.citicsf.com
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