【国君宏观】私人部门信用开始改善,但居民加杠杆意愿仍低——GTJA-GFI与月度杠杆率数据更新(20220621)
（以下内容从国泰君安《【国君宏观】私人部门信用开始改善,但居民加杠杆意愿仍低——GTJA-GFI与月度杠杆率数据更新(20220621)》研报附件原文摘录）
导读 5月广义财政略有回落，但预算内财政仍在持续发力；走出疫情冲击最严重的阶段，私人部门信用有所改善，非金融企业部门杠杆率上升较快，但居民部门加杠杆意愿仍然不足。在全面宽信用开启的过程中，非金融企业部门资产负债表将率先修复，但居民部门走出“资产负债表收缩”大概率将慢于非金融企业。 摘要 1、5月GTJA-GFI较上月略有回落，但仍处扩张区间： 1）5月国泰君安广义财政指数为100.7，较3月小幅回落0.2，但仍高于年初水平； 2）5月生产性财政占广义财政比重（3MMA）为30.2%，较上月回落3.5个百分点，主因是预算外财政中城投债净融资额大幅下滑； 3）预算内资金占广义财政比重（6MMA）为91.7%，较上月上升0.5个百分点。 2、5月实体经济杠杆率较上月大幅上升3.3个百分点，其中政府部门和非金融企业部门杠杆率均有提升，居民部门杠杆率则基本持平： 1）实体经济宏观杠杆率为276.3%，较上月上升3.3个百分点； 2）居民部门杠杆率为62.5%，比4月小幅提升0.5个百分点，但仍低于年初水平； 3）非金融企业部门杠杆率为164.5%，比4月提升1.7个百分点，5月疫情冲击缓解，各项数据回暖，企业融资需求明显改善； 4）政府部门杠杆率为49.4%，比上月提升1.1个百分点。其中，中央政府部门杠杆率上升0.1个百分点；地方政府部门杠杆率上升1.0个百分点。Q2政府部门杠杆率上升速度较Q1明显加快，预计后续还有约4个百分点上升空间，Q3为阶段顶点。 3、5月私人部门信用有所改善，但居民加杠杆意愿仍低： 1）5月广义财政略有回落，但主要受到预算外财政回落的拖累，包括一般公共预算和政府性基金在内的预算内财政仍在持续发力，未来专项债剩余额度加速发行将是支撑广义财政继续上行的主要动力； 2）5月私人部门杠杆率上升2.2个百分点，增幅高于政府部门的1.1个百分点，表明私人部门信用有所改善，疫情冲击最严重的时期已经过去，稳增长和保供应链稳定的政策密集落地，对非金融企业信用有明显提振；但与非金融企业部门相比，居民部门杠杆提升幅度有限，表明居民加杠杆的意愿仍低； 3）我们重申5月观点，全面宽信用开启的过程中，非金融企业部门资产负债表将率先修复，但居民部门走出“资产负债表收缩”大概率将慢于非金融企业；6月商品房销售同比出现明显反弹，对居民部门加杠杆可能有所提振，提振作用的持续性仍有待观察。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
导读 5月广义财政略有回落，但预算内财政仍在持续发力；走出疫情冲击最严重的阶段，私人部门信用有所改善，非金融企业部门杠杆率上升较快，但居民部门加杠杆意愿仍然不足。在全面宽信用开启的过程中，非金融企业部门资产负债表将率先修复，但居民部门走出“资产负债表收缩”大概率将慢于非金融企业。 摘要 1、5月GTJA-GFI较上月略有回落，但仍处扩张区间： 1）5月国泰君安广义财政指数为100.7，较3月小幅回落0.2，但仍高于年初水平； 2）5月生产性财政占广义财政比重（3MMA）为30.2%，较上月回落3.5个百分点，主因是预算外财政中城投债净融资额大幅下滑； 3）预算内资金占广义财政比重（6MMA）为91.7%，较上月上升0.5个百分点。 2、5月实体经济杠杆率较上月大幅上升3.3个百分点，其中政府部门和非金融企业部门杠杆率均有提升，居民部门杠杆率则基本持平： 1）实体经济宏观杠杆率为276.3%，较上月上升3.3个百分点； 2）居民部门杠杆率为62.5%，比4月小幅提升0.5个百分点，但仍低于年初水平； 3）非金融企业部门杠杆率为164.5%，比4月提升1.7个百分点，5月疫情冲击缓解，各项数据回暖，企业融资需求明显改善； 4）政府部门杠杆率为49.4%，比上月提升1.1个百分点。其中，中央政府部门杠杆率上升0.1个百分点；地方政府部门杠杆率上升1.0个百分点。Q2政府部门杠杆率上升速度较Q1明显加快，预计后续还有约4个百分点上升空间，Q3为阶段顶点。 3、5月私人部门信用有所改善，但居民加杠杆意愿仍低： 1）5月广义财政略有回落，但主要受到预算外财政回落的拖累，包括一般公共预算和政府性基金在内的预算内财政仍在持续发力，未来专项债剩余额度加速发行将是支撑广义财政继续上行的主要动力； 2）5月私人部门杠杆率上升2.2个百分点，增幅高于政府部门的1.1个百分点，表明私人部门信用有所改善，疫情冲击最严重的时期已经过去，稳增长和保供应链稳定的政策密集落地，对非金融企业信用有明显提振；但与非金融企业部门相比，居民部门杠杆提升幅度有限，表明居民加杠杆的意愿仍低； 3）我们重申5月观点，全面宽信用开启的过程中，非金融企业部门资产负债表将率先修复，但居民部门走出“资产负债表收缩”大概率将慢于非金融企业；6月商品房销售同比出现明显反弹，对居民部门加杠杆可能有所提振，提振作用的持续性仍有待观察。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
