【华创·每日最强音】股东会反馈积极,看好白酒中报韧性|食饮+家电(20220621)
(以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】股东会反馈积极,看好白酒中报韧性|食饮+家电(20220621)》研报附件原文摘录)
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0621 音频: 进度条 00:00 03:27 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创食饮 2022/6/20 白酒:茅台股东大会反馈积极,T8峰会实际指向龙头加速集中。 1)贵州茅台:加快绘制蓝图,改革潜力初显。股东大会上,丁雄军董事长延续主动开放风格,就“美时代·美生活”主题发表脱稿演讲,分享“五线”发展道路的新思考,明确世界一流企业的目标,重申22年15%的增速目标,加速推进中华片区建设,并科学规划更多扩产项目,积极谋划突破产能瓶颈。此外,会上披露i茅台营收贡献已突破30亿元,测算对应单二季度增量已达13%+,为市场化改革打下硬件基础,势能明显向上。 2)白酒T8峰会有何指向?行业从过热到降速,但集中度加速提升,龙头酒企韧性仍足。白酒前8大企业掌门人T8峰会于6月17日在泸州举行,T8峰会成员产量占行业比20.67%,而收入和利润占比已分别达45.89%和58.18%。 根据媒体报道,协会理事长宋书玉指出:随着产能扩大、品类升温、渠道扩张、整合加剧、资本关注,行业在消费需求下行压力下,产业矛盾释放不可避免,产业发展不确定性影响预警响起,产业调整已至进行时。 酒业协会数据显示:21年全国白酒亏损企业130家,占比13.47%,22年1-3月亏损达183家,占比扩大至19.07%。 名酒企业掌门人就稳定产业发展,名酒引领作用做主题发言,其中茅台丁雄军主题为白酒可持续增长应具备“七度”美学,五粮液曾从钦就“把握好危与机的关系,化危为机、危中寻机”发言,泸州老窖刘淼提出白酒产业需要推动五大嬗变,汾酒袁清茂提出做好六大典范等。 我们认为,第一,行业协会指出的行业进入调整期,实际上与行业今年平稳降速的观点相吻合,而市场已经充分预期。另外酱酒过热、资本无序扩张等风险,自去年下半年起已在消化,对行业整体的冲击减弱;第二,行业集中度加速提升,对比中小酒企亏损扩大和上市酒企一季度增长情况,老名酒企业优势更加明显,加速扩大市场份额;第三,从龙头酒企掌门人的发言主题看,酒企领导对外部环境、行业阶段、企业自身经营核心要素均有非常清晰认知,决策冒进犯错的概率降低,提升增长平稳性。 大众品:行业经营边际改善,安井优化战略布局。 1)行业近况:物流、场景恢复,需求弱复苏。结合渠道反馈,5月中下旬以来物流及消费场景逐步恢复,部分品类迎来疫后补库,叠加临近半年度末企业加速追赶销售进度,整体大众品发货数据明显好转。分子板块看,乳业、速冻、瓜子等居家品类整体表现仍相对更优,啤酒在渠道补库、企业费投支撑下高端化推进顺利,实现量价齐升,饮料、连锁等则随人流改善呈缓慢复苏态势。 2)安井食品:优化菜肴布局,品类顺势而为。本周股东大会反馈,公司重点优化预制菜布局,新成立安井小厨,完成对预制菜三位一体布局,其中安井小厨主攻B端市场,负责开展爆款推市执行,冻品先生侧重C端的选品筛选,选品上向普适性更强川湘菜聚焦,而新宏业和新柳伍在强化原料优势基础上,BC兼顾水产加工品。公司灵活调整产品策略,提前抢占高成长品类发展红利,收入增速有望维持20%以上,随着强化费用端管控,加上主要原材料价格压力趋缓,年内盈利拐点已现,二季度起盈利有望迎来高增。 投资建议:白酒看好中报韧性,大众优选中报高增。 白酒:中报韧性仍足,首推茅台,紧握汾酒,布局五粮液和洋河。6月以来消费场景回暖、酒企按规划如期回款、加上股东大会反馈正面,预计中报业绩相对韧性强,且看好6-7月板块相对收益。具体标的上,首推茅台,公司明显进入经营向上加速期,改革潜力刚刚开始释放,业绩确定性最足。汾酒经营节奏把握较好,确定性与成长性兼具。五粮液、洋河估值安全边际较足,调整能力强,短期疫情冲击不改变成长逻辑与核心优势,建议把握中长线布局时点。同时建议估值回落中布局老窖和古井,阶段性关注舍得预期重构、水井坊回款超预期。 大众品:短期分化中优选中报高增,中线检验后布局啤酒和竞争力强化的子行业龙头。疫情考验下乳业伊利竞争力强化,Q2并表澳优贡献增速,我们中性预计收入增速达15-20%,当下估值重申强推,为确定性首选。洽洽、榨菜受益居家消费,安井拐点已现,预计中报弹性显现。从中长线收益空间看,疫情检验后持续推荐啤酒板块,行业高端化逻辑清晰,高端驱动收入加速增长,推荐华润(H股)、青啤(A+H)、重啤,关注燕京,此外推荐长逻辑清晰、竞争力强化的子行业龙头立高、安琪、东鹏、绝味,关注巴比、仙乐等。 风险提示:疫情反复影响需求、大众品成本压力超预期上涨等。 具体内容详见报告《【华创食饮】食品饮料行业周报(20220613~20220619):股东会反馈积极,看好白酒中报韧性》 华创家电 2022/6/20 伴随大宗商品价格触顶回落,海运费用与关税等利好因素逐步显现,海容冷链作为商用展示柜龙头,在其营收规模稳健增长基础上盈利修复初现端倪,因此当下时点对于海容的边际研究拓展极具价值意义,我们以专题形式进一步探讨海容冷链的成长确定性,以及在盈利修复反弹预期。 冷冻柜基本盘稳固,冷藏柜市场空间广阔。冷冻柜作为海容传统主业,其收入占比长期维持在70%左右,但17年公司切入国内冷藏柜赛道后持续拓展增量,其营收占比迅速攀升至20%以上。从行业空间看,冷藏柜下游市场广阔,全球销量达到1302万台,接近冷冻柜3倍,同时对标海外流通渠道,国内独立小店占比达到36.1%,日本、欧美地区则普遍低于10%,对定制化的高端冷藏柜需求更盛。因此在下游渠道升级与国家政策逐年加码背景下我国高端冷藏柜具有较大增量空间。 冷藏柜业务快速拓展,客户订单量可支撑扩产项目落地。海容凭借优质客户资源与专供订单交付能力,其冷藏柜销量增速长期维持在30%以上,且旺季产能已面临瓶颈,近两年冷藏柜旺季产能利用率均超过100%,具有较强的扩产需求。而公司在手订单量较为充足,未来2-3年后公司冷藏柜订单有望达到61.25万台,相较21年销量增速高达174.5%,故海容已有客户订单量能够充分支撑兑现扩产所带来的增量收益。 原材料下行预期+外销业务回暖,推动利润空间加速释放。ToB商业模式下公司对原材料价格变动较为敏感,但近期海容成本指数已有震动回落趋势,“锁价”属性使得海容能够长期享受原材料价格回落后的利润溢价空间。我们假设海容成本指数变动-5%至-25%,22Q3公司营收增长30%,则22Q3公司业绩增速范围在+50.7%至+96.1%。叠加关税豁免落地与运费回落亦使公司海外业务回暖,进一步带动其盈利能力修复改善。因此我们高度看好原材料价格回落后公司利润空间的释放兑现,在21H2低基数背景下业绩增速有望超越营收。 投资建议:随着成本压力逐步缓解,我们认为海容冷链的“锁价”属性为公司带来利润空间加成,若后续原材料价格持续回落,则有望为公司带来超额收益。我们维持22/23/24年EPS预测为1.37/1.72/2.10元,对应PE为19/16/13倍。参考DCF估值法,对应22年29倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:原材料价格回落不及预期,客户订单需求不及预期,宏观经济波动风险。 具体内容详见报告《【华创家电】海容冷链(603187)专题报告:关注冷藏增量与原材料下行的业绩弹性》 行业研究 【华创能源化工】能源周报(20220613-20220619):自由港恢复时间延后叠加北溪一号降负荷,欧洲天然气价格快速上行 【华创能源化工】基础化工行业周报(20220613-20220619):有价值+有拐点,是市场抢筹轮胎的重要原因 【华创轻工纺服】轻工制造行业周报(20220610-20220617):自上而下测算通胀预期回落预期下的反转标的 【华创交运】交通运输行业周报(20220613-20220619):聚焦5月数据:快递走出疫情影响,航空低位运行 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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