【国金2022中期策略】风电产业链景气度走稳,看好高成长环节;农牧:把握养殖周期上行和粮食安全

（以下内容从国金证券《【国金2022中期策略】风电产业链景气度走稳,看好高成长环节;农牧:把握养殖周期上行和粮食安全》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯6月21日 音频： 进度条 00:00 03:57 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年6月21日 今日精选 【电新姚遥】风电展望2H22：重点推荐东方电缆/日月股份/明阳智能/金雷股份/金风科技，主推海风相关产业链/全球供应以及国产化替代的高成长零部件/海风受益景气环节。风电装机开启“十四五”长周期景气，高招标量预示22年及以后高装机量。预计2H22 陆风机组招标价格企稳确定性较高，全年均价将回归1700-2000 元/KW。22年预计产业链约可实现降本 20%，大型化下约可实现降本 10%，22年海风机组毛利率将保持 20%整机环节盈利能力有保障。 【农牧刘宸倩】展望2H22：把握养殖周期上行/粮食安全，生猪养殖重点推荐牧原股份/巨星农牧，种植重点推荐大北农/登海种业，禽养殖重点推荐圣农发展。随着猪价的触底反弹，我们认为猪周期的底部已经确定，后市猪价会呈现震荡上行。关注国际粮食供给平衡情况以及国内转基因种子商业化节奏，关注产能出清以及海外禽流感带来的引种风险。 【化工陈屹】推荐万华化学/沧州大化/新和成/浙江医药/安迪苏，重点关注MDI、TDI等聚氨酯品种的投资机会，也关注维生素、蛋氨酸、泛酸钙等欧洲产能占比较高品种。“北溪-1”管线减量对德国天然气供应影响大，德国计划减少工业用气。天然气供应短缺将加大巴斯夫在路德维希港生产基地关停的风险，同时也加大德国以及欧洲MDI装置关停的风险。 【化工王明辉】MDI推荐万华化学。MDI出口环比大幅改善，22年1-5月中国聚合MDI累计出口量为约44万吨，同比下降3.8%。受疫情影响，国内上半年MDI价格整体震荡回落。而海外能源价格上涨推升MDI成本，进而推升MDI价格。综合海内外来看，预计MDI下半年量价齐升。万华化学聚氨酯成本预计有进一步下降空间，同时新增MDI产能预计于22年年底投产。 【医药王班】第七批集采文件发布，完善规则稳定供应：第七批集采仍然回归到化药集采，规则与前五化药集采规则整体类似，更能保障集采产品的稳定供应。第七批国采报量共涉及61个品种，注射剂品种接近一半，注射剂与口服剂型在集采政策面前将趋于平等。国内企业有望通过集采快速实现替代，在较小的推广成本下实现市场份额和销售额的增长。 【医药王班】持续推荐药石科技，公司发布股权激励计划，考核营收增速与个人层面，彰显了公司未来长期稳健增长的信心。公司项目管线不断丰富，产能落地服务能力提升，逐步构建并完善了从早期发现到后期原料药和制剂的研发和生产的全流程一体化平台。 【地产杜昊旻】持续推荐建发国际集团，公司今年1-5月累计销售464亿元，同比-37%，销售优于行业平均。1-5月，建发国际的权益拿地金额296亿元，位列全国第三，新增地块主要位于北京、厦门、杭州、南京等一二线城市，我们预计Q3销售有望同比转正。 ？ 重点推荐 ？ 风电2022中期策略：风电产业链景气度走稳，看好高成长环节 姚遥/胡竞楠 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 投资逻辑：看好高成长零部件、海风受益环节。1）看好海风受益环节。据我们测算，预计海缆环节单GW净利约占海风产业链价值量的48.5%，且预计未来海缆单GW价值量将维持在18-22亿元，深度受益海风高景气；2）看好高成长零部件环节。推荐大宗商品价格弹性大环节。据我们测算，塔筒、铸件环节受大宗商品价格波动的敏感性较大，原材料价格下降5%，利润分别增加25%、17%。2022年整机环节盈利能力有保障。陆风机组交付周期约为12个月，预计2022年各大主机厂陆风交付价格在2350元/KW左右，考虑大型化降本，预计陆风机组全年毛利率可达17%；考虑部分4Q21交付的高价海风机组将于今年确认收入，2022年海风平均价格预计在4000元/KW。抢装结束后，2022年预计产业链约可实现降本20%，大型化下约可实现降本10%，全年海风机组毛利率将保持20%。 投资建议：预计未来风电需求持续保持高增，叠加原材料价格大概率下行，我们主要推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。重点推荐标的：东方电缆、日月股份、明阳智能、金雷股份、金风科技（完整推荐组合详见报告正文） 风险提示：疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险；大宗商品价格波动风险。 ？？详细内容请点击《风电2022中期策略：风电产业链景气度走稳，看好高成长环节》 农林牧渔2022中期策略:把握养殖周期上行和粮食安全 刘宸倩 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 基本结论：我们认为农林牧渔行业2022H2的投资机会可以围绕畜禽养殖周期底部反转带来的盈利预期改善和粮食安全背景下转基因种子商业化进行。养殖：我们认为目前生猪价格底部已经确定，未来猪价会呈现震荡上行态势，生猪养殖企业盈利预期好转，特别是板块经过调整后，目前估值处在低位，板块向上仍有较大空间。在行业盈利预期改善的情况下，建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的，具有成本优势，现金储备丰富的企业穿过底部周期的概率更大。目前白羽鸡供给仍然充裕，目前行业处在去产能阶段，下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。种植链：在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，进而带动国内种业空间扩大，提前布局转基因技术研发的企业有望获得先发优势。 风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 ？？详细内容请点击《农林牧渔中期策略:把握养殖周期上行和粮食安全》 ？ 今日关注 ？ 德国计划减少工业用气，关注聚氨酯等品种 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 投资逻辑：“北溪-1”管线减量对德国天然气供应影响大。北溪管线是俄罗斯出口欧洲天然气的主要管线，终端运往德国，5月下旬以来，该管道输气量已有所减少，较去年同期下滑6%，若未来输气量下滑幅度进一步达到40%，将对德国入冬天然气储备带来很大压力。德国乃至欧洲重点化工品存在供给下降风险，建议重点关注聚氨酯等品种。德国是全球重要的化工品产地，以巴斯夫为例，其位于德国的总部路德维希港基地的VA、VE、TDI产能分别约占全球产能的20%、15%、9%，天然气供应短缺将加大该基地关停的风险。德国以及欧洲还是MDI的主要产地，2020年德国和欧洲的MDI产能分别占全球9%和28%，出于生产安全因素，MDI装置的开工率一般不能低于7成，因此本次的天然气危机也将加大当地MDI装置关停的风险，建议重点关注MDI、TDI等聚氨酯品种的投资机会。此外，欧洲其他产能占比较高的品种如维生素、蛋氨酸、泛酸钙等也建议关注。 投资建议：德国减少天然气发电和工业用气的计划可能会导致本国重点化工品供应下降，MDI、TDI等聚氨酯品种存在关停风险，此外，欧洲其他产能占比较高的品种如维生素、蛋氨酸、泛酸钙等也存在供给下滑的风险。建议重点关注MDI龙头万华化学，TDI龙头沧州大化，维生素龙头新和成、浙江医药以及蛋氨酸龙头安迪苏。 风险提示：俄欧关系缓和致使俄罗斯天然气进口恢复；美国自由港修复进度超预期；疫情反复影响全球需求复苏；国内双碳、进出口等政策变动影响产品供应。 ？？详细内容请点击《德国计划减少工业用气，关注聚氨酯等品种》 MDI行业点评：5月MDI出口大幅改善，看好下半年量价齐升 王明辉/陈屹/杨翼荥 王明辉 资源与环境研究中心 基础化工研究员 点评：1、MDI出口环比大幅改善。2022年1-5月，中国聚合MDI累计出口量为439195.18吨，相较于去年1-5月累计出口量，同比下降3.8%。按出口目的地细分，2022年5月，荷兰、美国和俄罗斯联邦，是中国聚合MDI的前三大出口目的地（按出口重量）。2、受疫情影响，上半年MDI整体震荡回落。3、海外能源价格上涨，推升MDI成本，进而推升MDI价格。4、综合海内外来看，预计MDI下半年量价齐升。 投资建议：我们维持行业“买入”评级，主要推荐标的为万华化学。目前公司聚氨酯业务方面，烟台基地和BC完成MDI技改扩建，成本预计有进一步下降空间。新增产能方面，福建MDI项目持续推进，预计于22年年底投产；公司石化业务进一步丰富，精细化工项目有望在未来1-2年内逐步放量。 风险提示：产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期；新材料研发不及预期风险。 ？？详细内容请点击《MDI行业点评：5月MDI出口大幅改善，看好下半年量价齐升》 集采政策点评：第七批集采文件发布，完善规则稳定供应 王班/王维肖 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 事件：事件：6月20日，国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件》，第七批国采将于7月12日在上海集中竞标。 点评：①第七批集采增加备选企业，更加重视稳定供应。②第七批国采报量共涉及61个品种近150个品规，市场规模超过10亿的大品种约有18个、注射剂品种29个，占比接近一半。③奥美拉唑等部分产品过评企业达到10家以上，集采竞争激烈。④多家国内外企业有5个以上品种被纳入集采。⑤部分品种有望加速实现国产替代。 投资建议：建议关注头部药企及原料药制剂一体化企业。建议关注：石药集团，华海药业，中国生物制药，科伦药业，罗欣药业等。 风险提示：集采范围扩大风险，集采降价超预期风险，集采中标后产品供应不及预期风险，集采续约不及预期风险，其他政策及市场风险。 ？？详细内容请点击《集采政策点评：第七批集采文件发布，完善规则稳定供应》 医药行业政策点评:政策变动不改猴周期景气度，看好临床前CRO 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 事件：06月17日国家林业和草原局政府网公告市场监管总局等三部委联合决定停止执行《关于禁止野生动物交易的公告》（5月30日文）。 点评：1、核心观点：三部委通知对商品猴供需没有直接影响（现有政策只能进口种猴，F1代商品猴出栏最早要2026年），短期继续看22H2商品猴价格稳中有升。2、当下2022年考虑到海外多种潜在致病病毒、病菌因素，我们认为2022年放开进口可能性较小。3、按照现有政策，只能进口种猴，放开种猴进口，对商品猴供给没有影响：考虑到猴周期的问题，繁育的F1代最早要2026年才能出栏。4、预计22H2食蟹猴价格稳重有升，23年整体保持平稳。5、中长期来看，种猴进口的放开，有利于国内种群，改善供给，看好2025-2026年订单执行加速；长期看好本土临床前CRO龙头企业业务出海。 投资建议：建议重点关注：昭衍新药、药明康德、康龙化成、美迪西等。 风险提示：进口放开低于预期风险，实验用猴繁育不及预期风险，实验用猴存货跌价风险，订单交付延迟风险，国内新药研发用量低于预期风险，监管风险。 ？？详细内容请点击《医药行业政策点评:政策变动不改猴周期景气度，看好临床前CRO》 建发国际点评：高质量土储在手，销售增速有望率先转正 王祎馨/杜旻昊 王祎馨 资源与环境研究中心 房地产研究员 事件：公司近况更新：根据克而瑞数据，建发房产2022年1-5月累计销售464亿元，同比-37%；2022年5月单月销售107亿元，同比-39%。 点评：积极获取高质量土储，Q3销售有望同比转正。2022年1-5月，建发国际的权益拿地金额296亿元，位列全国第三，新增地块主要位于北京、厦门、杭州、南京等一二线城市。基于公司高效的运营能力，我们预计这些优质土地有望在下半年成功推盘。根据我们的测算，预计公司2022年Q3和Q4的有望分别为525亿元和604亿元，同比增长71%和28%，全年销售有望达到1731亿元，同比增长1.2%。运营能力强，推盘量无虞。 风险提示：疫情反复影响超预期；推盘去化低于预期。 ？？详细内容请点击《建发国际点评：高质量土储在手，销售增速有望率先转正》 宇信科技点评：入股同方软银，共同发力核心系统及海外市场 王倩雯/孟灿 孟灿 创新技术与企业服务研究中心 计算机首席分析师 点评：根据宇信科技官方公众号，6月20日公司宣布出资6,050万入股国内核心系统头部厂商同方软银，持股比例为16.88%。同方软银主要为中小银行提供IT解决方案。其自研的核心业务系统RunningCore经过15年的发展，已经成为国内外主流的银行核心系统产品之一。同方软银的新一代核心业务系统产品RunningCore V6.0已完成基于境外审计及监管需求的定制开发，并于一家新加坡银行的国内分行率先实现落地。未来，宇信科技与同方软银有望充分发挥协同效应，将中国先进的核心业务系统、信贷业务系统等产品和解决方案共同对外输出。我们维持对公司2022~2024年的盈利预测。 风险提示：疫情反复使得公司经营不及预期；创新运营等高毛利业务拓展不及预期；行业竞争加剧；解禁风险；股东和高管减持风险；与同方软银的业务协同不及预期。 ？？详细内容请点击《宇信科技点评：入股同方软银，共同发力核心系统及海外市场》 药石科技点评：股权激励方案发布，看好未来稳健增长 王班/张崴 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 事件：6月20日，药石科技发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》公告，公司将对206名中高管及核心技术人员进行股权激励，拟授予110万股，约占总股本的0.551%，授予价格为51.53元/股。 点评：股权激励方案发布，彰显长期稳健增长信心。激励方案考核营收增速，个人层面亦有考核。项目管线不断丰富，产能落地服务能力提升。公司项目管线不断丰富，2021年公司共有1430个项目处于临床前至临床二期，45个项目处于临床三期至商业化阶段。此外，公司的研发产能和CDMO产能不断扩充，南京新研发中心投入运营、美国药石扩建落地、浙江晖石加速产能建设、山东药石建成固体制剂口服生产线，逐步构建并完善了从早期发现到后期原料药和制剂的研发和生产的全流程一体化平台。 风险提示：研发不及预期，销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险 ，大客户依赖风险等。 ？？详细内容请点击《药石科技点评：股权激励方案发布，看好未来稳健增长》 信达生物：达伯舒适应症再下一城，一线食管鳞癌获批 赵海春 赵海春 医药健康研究中心 医药行业分析师 事件：2022年6月20日，公司公告，达伯舒（信迪利单抗）联合紫杉醇和顺铂或氟尿嘧啶和顺铂用于食管鳞癌的一线治疗适应症批准上市。 点评：信迪利单抗适应症增至5项，食管鳞癌数据达到双终点。信迪利单抗是公司与礼来共同研发的PD-1抑制剂，现已成功获批5项适应症。ORIENT-15研究双主要终点皆达成，信迪利单抗联合化疗组临床疗效获验证。2项新适应症已获受理，数十项注册临床推进中。减重领域接连突破，中国肥胖人群过亿。GLP-1R/GCGR双重激动剂mazdutide针对中国超重或肥胖的中国Ⅱ期临床达到主要临床终点， 风险提示：新药研发进展、产品上市时间、产品销售不达预期的风险。 ？？详细内容请点击《信达生物：达伯舒适应症再下一城，一线食管鳞癌获批》

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