【国君钢铁|周策略】稳增长背景下,不改需求复苏主逻辑
（以下内容从国泰君安《【国君钢铁|周策略】稳增长背景下,不改需求复苏主逻辑》研报附件原文摘录）
投资摘要 稳增长背景下，不改需求复苏逻辑。上周五大品种钢材社库上升25.45万吨、厂库上升5.30吨，总库存上升30.75万吨。其中，螺纹社库上升17.54万吨，厂库上升7.26万吨，总库存上升24.80万吨；热轧社库上升5.59万吨，厂库下降1.92万吨，总库存上升3.67万吨。上周五大品种钢材表观消费量950.57万吨，周环比下降29.78万吨。短期行业处于季节性淡季，钢材下游成交整体偏弱；但在“稳增长”背景下，下半年交易复苏逻辑仍为行情主线，被压制的需求仍有望回补。分领域来看，地产端政策底已现，后续有望不断加码，下半年有望触底；基建在疫情逐渐好转后有望进入实质动工阶段；制造业复产复工持续推进；汽车下半年有望受益缺芯缓解及政策支持出现拐点。钢铁作为早周期行业，下半年仍有望受益于需求复苏。 上周五大品种钢材周产量982.24万吨，较前一周环比降21.31万吨，较去年同期同比降11.87%。上周全国247家钢厂高炉开工率83.83%，较前一周降0.28个百分点；全国电炉开工率77.00%，较前一周降0.11个百分点。据国家统计局数据，5月全国粗钢产量96610.3万吨，同比降3.5%；粗钢日均产量311.65万吨，同比降2.9%，环比升0.8%。上周钢厂利润持续承压，库存居往年同期较高水平，影响钢厂生产积极性，钢材产量持续下降；全年来看，发改委已明确22年将继续粗钢产量压减工作，我们预期下半年粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑并未改变。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为157、-113元/吨，环比前一周分别降56.75%、209.71%。从成本端来看，上周澳巴天气逐渐向好，铁矿发发运量增加，其中澳巴发运量分别为1903、739万吨，环比增分别552、12万吨。上周铁矿到港量激增，但日均疏港量小幅下降，港口去库放缓。此外上周焦炭提涨200元/吨落地；废钢价格有所下降。整体来看，短期原料价格仍处较高位，叠加钢价下行趋势，钢厂利润持续承压；但下半年随着需求逐步回暖，铁矿供需格局改善，我们预期钢厂利润水平有望重新回升。 维持“增持”评级。当前板块已处于需求底部、成本顶部、供给向上弹性不大的基本面最差阶段，展望未来，随着疫情出现阶段性拐点，被抑制的需求将回补，从地产周期来看，政策底正带来基本面变化，有望在下半年逐步走稳，而成本端大概率出现高位回落态势，行业吨毛利将迎来重新扩张，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。新材料领域，受益电炉钢占比上升，推荐石墨电极龙头方大炭素；受益液流电池储能发展，推荐龙头攀钢钒钛；推荐转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 风险提示：限产政策超预期放松，行业需求超预期回落。 1. 钢价趋弱， 钢材总库存上升 1.1 螺纹钢现货价格、期货价格下跌，钢材总库存上升 上周上海螺纹钢现货跌260元/吨至4570元/吨，跌幅5.38%；期货跌437元/吨至4354元/吨，跌幅9.12%。热轧卷板现货跌270元/吨至4700元/吨，跌幅5.43%；期货跌420元/吨至4453元/吨，跌幅8.62%。上海中板价格下降，冷卷价格下降，线材价格下降。中板跌130元/吨至5000元/吨，跌幅2.53%；冷卷跌260元/吨至5550元/吨，跌幅4.48%；线材跌200元/吨至5030元/吨，跌幅3.82%。从成交来看，短期在行业淡季背景下，钢材下游成交整体偏弱；但在“稳增长”背景下，下半年交易复苏逻辑仍为行情主线，被压制的需求仍有望回补。分领域来看，地产端政策底已现，后续有望不断加码，下半年有望触底；基建在疫情逐渐好转后有望进入实质动工阶段；制造业复产复工持续推进；汽车下半年有望受益缺芯缓解及政策支持出现拐点。 钢材社会库存、钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比上升25.45万吨，钢厂库存上升5.30万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存868.59万吨，环比上升17.54万吨；线材社会库存179.71万吨，环比上升0.62万吨；热卷社会库存268.72万吨，环比增加5.59万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存340.06万吨，环比上升7.26万吨；线材钢厂库存98.85万吨，环比上升1.01万吨；热卷钢厂库存88.82万吨，环比下降1.92万吨。上周行业利润水平整体回落，企业生产积极性不高，钢材供给小幅回落。全年来看，发改委已明确22年将继续粗钢产量压减工作，因此我们预期后期粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑并未改变。 1.2 钢材表观消费量环比下降、建材成交量均值环比下降 上周钢材表观消费量环比下降。上周五大品种钢材表观需求量950.57万吨，环比降3.04%，同比降9.29%。其中，螺纹钢表观需求量280.54万吨，环比降3.09%，同比降18.34%。 上周建材成交量均值环比下降。上周建材成交均值14.094万吨，环比升15.37%，同比降32.85%。 1.3 唐山高炉开工率、全国247家钢厂高炉开工率下降 唐山高炉开工率、全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率59.52%，较前一周下跌0.8个百分点；全国电炉开工率56.41%，较前一周下跌0.64个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率83.83%，较前一周下跌0.28个百分点。上周唐山产能利用率为77%，较前一周下跌0.11个百分点；全国盈利钢厂比率为73.62%，与前一周持平。 上周钢材产量下降。上周钢材周度总产量982.24万吨，环比下降21.31万吨。其中螺纹钢产量305.34万吨，环比下降0.26万吨，产量较2017-2021年同期平均水平低53.426万吨。热卷产量315.29万吨，环比下降13.55万吨，较2017-2021年同期平均水平第12.138万吨。 1.4 螺纹钢模拟生产利润、热卷模拟生产利润下降 上周测算螺纹钢生产利润、测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润跌206元/吨至157.0元/吨，热卷生产利润跌216元/吨至-113.0元/吨。 1.5 美国钢价上升，欧盟钢价下跌，日本钢价持平 美国钢价上升，欧盟钢价下降，日本钢价持平。4月15日美国螺纹钢价格升10美元/吨至1280美元/吨；美国热卷价格涨30美元/吨至1630美元/吨。欧盟螺纹钢价格下跌5美元/吨至1420美元/吨；欧盟热卷价格下降35美元/吨至1485美元/吨。日本螺纹钢价格为850美元/吨，与前一周持平；日本热卷价格为1000元/吨，与前一周持平。 2. 铁矿石现货价格下跌、 焦炭现货价格上升 上周铁矿石现货价格、期货价格下跌；焦炭现货价格上升，期货价格下跌。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌90元/吨至908.0元/吨，跌幅9.02%；铁矿石主力期货价格跌103元/吨至821.5元/吨，跌幅11.14%；铁矿石普氏指数跌14.35美元/吨至129.5美元/吨，跌幅9.98%。焦炭方面，焦炭现货价格涨200元/吨至3610.0元/吨，涨幅5.87%；焦炭期货价格跌363.5元/吨至3263.5元/吨，跌幅10.02%。上周焦煤现货价格，涨50元/吨至2850.0元/吨，涨幅1.79%；焦煤期货价格跌296元/吨至2576.5元/吨，跌幅10.30%。全年来看，在需求端，我们认为在“双碳”大背景下，我国粗钢产量已经见顶，对铁矿石的需求增长空间有限；在供给端，预计2022年四大矿山及非主流矿铁矿增量约4000万吨，且港口库存仍处于较高位水平，因此我们预期全球铁矿石供需面趋于宽松，后期铁矿价格中枢将重回合理区间。 铁矿石港口库存下降，钢厂铁矿石可用天数上升。上周铁矿石港口库存12665.26万吨，环比降180.07万吨。6月15日，钢厂铁矿石可用天数24天，较前一周下降1天。上周铁矿到港量激增，但日均疏港量小幅下降，港口去库放缓。 巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量下降。6月12日，巴西铁矿石总发货量675.6万吨，周环上升31.7万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1721.2万吨，周环比上升519. 0万吨。上周澳巴天气逐渐向好，铁矿发发运量均有所增加。 铁矿石到货量下降、铁矿石日均疏港量周环比下降。6月12日，铁矿石到货量886.8万吨，周环比下降243万吨；上周铁矿石日均疏港量306.24万吨，周环比下降12.35万吨。 四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。6月12日力拓、必和必拓、FMG铁矿石生产商总发货量1617.7万吨，周环比上升448万吨（淡水河谷Wind数据更新至2020年8月16日）。其中，力拓铁矿石发货量634.6万吨，周环比上升316.9万吨；必和必拓铁矿石发货量578.2万吨，周环比上升85.9万吨；FMG铁矿石发货量404.9万吨，周环比上升45.2万吨；淡水河谷铁矿石发货量625.6万吨，持平前一周。 钢厂焦炭库存、钢厂焦炭平均可用天数下降。样本钢厂焦炭库存635.85万吨，较前一周下降24.90吨；钢厂焦炭库存平均可用天数11.21天，较前一周下降0.45天。 焦化厂焦炭库存环比下降，港口焦炭库存环比上升。上周100家焦化企业焦炭总库存43.5万吨，环比下降3.8万吨；北方四港口焦炭库存总计290.5吨，周环比上升13.8万吨。 钢厂焦煤库存、钢厂焦煤平均可用天数下降。上周焦煤钢厂库存878.87万吨，环比下降5.8万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数13.79天，较前一周下降0.09天。 独立焦化厂焦煤库存、三港口焦煤库存、六港口焦煤库存同步上升。上周国内100家独立焦化厂焦煤库存1028.2万吨，环比上升12.3万吨。三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存161万吨，环比上升17万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存166万吨，环比上升17万吨。 3. 炉料基本面：废钢价格下降， 石墨电极价格持平，钒铁价格持平 3.1 废钢价格下降，普通功率、高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格持平 2022年1-5月生铁粗钢比为82.96%，环比下降0.43个百分点。即粗钢产量中17.04%是废钢。 上周废钢价格下降，普通功率石墨电极价格、高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格持平。上周废钢价格降100元/吨至3520元/吨；电弧炉炼钢成本降105元/吨至4426.4元/吨。上周普通功率石墨 电极价格 21500 元/吨、高功率石墨电极价格 23250 元/吨、超高功率石 墨电极价格 25625 元/吨，皆与前一周持平。 3.2 硅铁价格持平，硅锰价格上升 硅铁价格持平，上周硅锰价格下降。3月18日，硅铁价格为9100元/吨，与前一周持平。上周硅锰价格降370元/吨至8520元/吨，跌幅4.34%。 3.3 钒铁价格持平、五氧化二钒价格下降 上周钒铁价格、五氧化二钒价格下降。上周钒铁价格升2000元/吨至133000元/吨，与前一周持平；五氧化二钒价格降4500元/吨至119500元/吨，跌幅3.63%。 3.4 菱镁块矿价格、燃结矾土价格持平 菱镁块矿价格、燃结矾土价格持平（耐火材料）。上周菱镁块矿价格为480元/吨，燃结矾土价格为2670元/吨，皆与前一周持平。 4. 特钢及新材料： 不锈钢价格下降、碳酸锂价格上升 4.1 不锈钢价格下降，纯镍模式下吨钢毛利上升 上周不锈钢价格、电解镍价格下降。上周不锈钢(304，6mm 卷板) 价格降200元/吨至18200元/吨，跌幅1.09%；上周电解镍价格降10500元/吨至208500元/吨，跌幅4.79%。 上周测算高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利上升。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本降588元/吨至17189.5元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本降705.53元/吨至25308.47元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本降663元/吨至16978.5.5元/吨。对应测算得上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利升388元/吨至1010.5元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利升506.75元/吨至-7108.47元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利升463元/吨至1221.5元/吨。 4.2 碳酸锂价格上升 上周碳酸锂（工业级/电池级）价格上升。上周工业级碳酸锂价格升5000元/吨至457500元/吨，涨幅1.10%；电池级碳酸锂价格升3000元/吨至477500元/吨，涨幅0.63%。 4.3 氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格持平 上周氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格持平。上周氧化镨钕价格由958000元/吨下跌至955000元/吨，周环比下跌3000元/吨；钕铁硼价格252.5元/吨，与前一周持平。 5. 钢材供给持续收缩， 下游投资增长超预期 5.1 粗钢产量累计同比下降，钢材累计出口量加速上升 1-5月粗钢产量累计同比下降，5月粗钢日均产量环比上升、同比下降。2022 年 1-5 月全国粗钢累计产量较 2021 年同期同比减少8.7%；其中，5月粗钢单月产量9661.3万吨，日均产量为311.65万吨/天，环比上升2.4万吨/天，较去年同期下降9.17万吨/天。 1-5月生铁产量累计同比下降，5月生铁日均产量环比上升、同比上升。2022 年 1-5 月我国生铁累计产量较 2021 年同期减少5.9%；其中，5月生铁单月产量8048.9万吨，日均产量当月值为268.30万吨/天，环比上升12.37万吨/天，较去年同期上升16.20万吨/天。 钢材出口量加速下降。2022 年5月我国钢材累计出口2591.5万吨，累计同比增速-16.2%，较4月上升13个百分点；钢材累计进口498万吨，累计同比增速为-18.3%，较4月下降3.6个百分点，累计净出口钢材2093.5万吨。 铁矿石进口减少。2022 年5月我国铁矿石累计进口4.47亿吨，累计同比增速-5.1%，较4月累计同比增速上升2个百分点。 5.2 5月累计基建投资增速环比下降、地产投资增速环比下降 5月全国固定资产投资（不含农户）累计增速放缓。2022年5月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速6.2%，增速较4月下降0.6个百分点。 5 月基建投资完成额累计同比增速上升，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。5月我国基建投资完成额累计5.38万亿元，较去年同期同比增加7.22%，增速较4月上升4.27个百分点；5月我国房地产开发投资完成额累计5.21万亿元，较去年同期同比下降4.0%，增速较4月下降1.3个百分点 地产开工累计同比增速下降。5月我国商品房待售面积55433万平方米，较4月下降302万平方米。在购地和新开工方面，5月土地购置面积累计同比增速为-45.7%，较4月上升0.8个百分点；5月房屋新开工面积累计同比增速为-30.6%，较4月下降4.3个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-15.3%，较4月下降3.4个百分点。 30大中城市商品房成交套数下降。4月13日至4月19日，30大中城市商品房成交套数为18148套，环比前一周下降2.13%，同比2021年同期降58.93%。 工业增加值累计同比增速下降。5 月份我国工业增加值累计同比增速为3.3%，较4月下降0.7个百分点。 水泥产量累计同比增速下降，汽车产量累计同比增速上升。5月我国水泥产量累计同比增速为-15.3%，较4月份下降0.5个百分点；汽车产量累计同比增速为-7.2%，较4月上升0.6个百分点。 5月我国空调、电冰箱、洗衣机产量累计同比增速下降，彩电产量累计同比增速上升。5月我国空调产量累计同比增速为-0.8 %，较4月下降0.1个百分点；电冰箱产量累计同比增速为-8.1%，较4月下降0.6个百分点；洗衣机产量累计同比增速为-4.1%，较4月上升0.2个百分点；彩电产量累计同比增速为4.5%，较4月上升0.7个百分点。 5月份发电量累计值同比增速下降。5月我国发电量累计同比增速为0.5%，较4月下降1.8个百分点。 6. 投资建议 维持“增持”评级。当前板块已处于需求底部，成本顶部，供给向上弹性不大的基本面最差阶段，展望未来，随着疫情出现阶段性拐点，被抑制的需求将会回补，从地产周期来看，政策底正带来基本面变化，有望在下半年逐步走稳，而成本端大概率出现高位回落态势，行业吨毛利将迎来重新扩张，建议关注高分红，低估值，低配置，低预期下的钢铁板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光，宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；受益制造业升级与进口替代，推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材；抚顺特钢、广大特材等待业绩拐点。新材料方面，受益电炉钢占比上升，推荐石墨电极龙头方大炭素；受益液流电池储能发展，推荐龙头攀钢钒钛；碳酸锂价格维持高位，推荐转型锂电标的永兴材料；同时推荐稀土矿龙头包钢股份，推荐羰基铁粉龙头悦安新材；地下管廊及管道建设迎来机遇期，推荐管道龙头新兴铸管、金洲管道、友发集团。 7. 风险提示 7.1 限产政策超预期放松 当前钢铁行业整体呈现供需双弱的格局，我们认为供给端受限产政策影响的确定性较大，而需求端有望逐渐边际改善，钢价中枢有望维持在较高水平。但在“稳增长”的背景下，不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将打破当前钢铁行业供需双弱的格局，导致钢价中枢跌至低位。 7.2 行业需求超预期回落 在“稳增长”背景下，房地产政策有所放松，地产端需求预期有所回暖。同时我们认为随着专项债发行加速，基建用钢需求有望逐渐回暖；随着汽车缺芯持续好转，及能耗双控和限电对制造业的影响逐渐淡出，制造业用钢需求亦有望逐步恢复。总体来看，我们认为钢材需求韧性较强，后期钢材需求有望逐渐边际改善。但未来不排除房地产政策进一步超预期收紧的可能，若发生将导致地产端用钢需求超预期回落，钢价中枢或将坍塌，不利于行业内公司业绩。
投资摘要 稳增长背景下，不改需求复苏逻辑。上周五大品种钢材社库上升25.45万吨、厂库上升5.30吨，总库存上升30.75万吨。其中，螺纹社库上升17.54万吨，厂库上升7.26万吨，总库存上升24.80万吨；热轧社库上升5.59万吨，厂库下降1.92万吨，总库存上升3.67万吨。上周五大品种钢材表观消费量950.57万吨，周环比下降29.78万吨。短期行业处于季节性淡季，钢材下游成交整体偏弱；但在“稳增长”背景下，下半年交易复苏逻辑仍为行情主线，被压制的需求仍有望回补。分领域来看，地产端政策底已现，后续有望不断加码，下半年有望触底；基建在疫情逐渐好转后有望进入实质动工阶段；制造业复产复工持续推进；汽车下半年有望受益缺芯缓解及政策支持出现拐点。钢铁作为早周期行业，下半年仍有望受益于需求复苏。 上周五大品种钢材周产量982.24万吨，较前一周环比降21.31万吨，较去年同期同比降11.87%。上周全国247家钢厂高炉开工率83.83%，较前一周降0.28个百分点；全国电炉开工率77.00%，较前一周降0.11个百分点。据国家统计局数据，5月全国粗钢产量96610.3万吨，同比降3.5%；粗钢日均产量311.65万吨，同比降2.9%，环比升0.8%。上周钢厂利润持续承压，库存居往年同期较高水平，影响钢厂生产积极性，钢材产量持续下降；全年来看，发改委已明确22年将继续粗钢产量压减工作，我们预期下半年粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑并未改变。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为157、-113元/吨，环比前一周分别降56.75%、209.71%。从成本端来看，上周澳巴天气逐渐向好，铁矿发发运量增加，其中澳巴发运量分别为1903、739万吨，环比增分别552、12万吨。上周铁矿到港量激增，但日均疏港量小幅下降，港口去库放缓。此外上周焦炭提涨200元/吨落地；废钢价格有所下降。整体来看，短期原料价格仍处较高位，叠加钢价下行趋势，钢厂利润持续承压；但下半年随着需求逐步回暖，铁矿供需格局改善，我们预期钢厂利润水平有望重新回升。 维持“增持”评级。当前板块已处于需求底部、成本顶部、供给向上弹性不大的基本面最差阶段，展望未来，随着疫情出现阶段性拐点，被抑制的需求将回补，从地产周期来看，政策底正带来基本面变化，有望在下半年逐步走稳，而成本端大概率出现高位回落态势，行业吨毛利将迎来重新扩张，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。新材料领域，受益电炉钢占比上升，推荐石墨电极龙头方大炭素；受益液流电池储能发展，推荐龙头攀钢钒钛；推荐转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 风险提示：限产政策超预期放松，行业需求超预期回落。 1. 钢价趋弱， 钢材总库存上升 1.1 螺纹钢现货价格、期货价格下跌，钢材总库存上升 上周上海螺纹钢现货跌260元/吨至4570元/吨，跌幅5.38%；期货跌437元/吨至4354元/吨，跌幅9.12%。热轧卷板现货跌270元/吨至4700元/吨，跌幅5.43%；期货跌420元/吨至4453元/吨，跌幅8.62%。上海中板价格下降，冷卷价格下降，线材价格下降。中板跌130元/吨至5000元/吨，跌幅2.53%；冷卷跌260元/吨至5550元/吨，跌幅4.48%；线材跌200元/吨至5030元/吨，跌幅3.82%。从成交来看，短期在行业淡季背景下，钢材下游成交整体偏弱；但在“稳增长”背景下，下半年交易复苏逻辑仍为行情主线，被压制的需求仍有望回补。分领域来看，地产端政策底已现，后续有望不断加码，下半年有望触底；基建在疫情逐渐好转后有望进入实质动工阶段；制造业复产复工持续推进；汽车下半年有望受益缺芯缓解及政策支持出现拐点。 钢材社会库存、钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比上升25.45万吨，钢厂库存上升5.30万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存868.59万吨，环比上升17.54万吨；线材社会库存179.71万吨，环比上升0.62万吨；热卷社会库存268.72万吨，环比增加5.59万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存340.06万吨，环比上升7.26万吨；线材钢厂库存98.85万吨，环比上升1.01万吨；热卷钢厂库存88.82万吨，环比下降1.92万吨。上周行业利润水平整体回落，企业生产积极性不高，钢材供给小幅回落。全年来看，发改委已明确22年将继续粗钢产量压减工作，因此我们预期后期粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑并未改变。 1.2 钢材表观消费量环比下降、建材成交量均值环比下降 上周钢材表观消费量环比下降。上周五大品种钢材表观需求量950.57万吨，环比降3.04%，同比降9.29%。其中，螺纹钢表观需求量280.54万吨，环比降3.09%，同比降18.34%。 上周建材成交量均值环比下降。上周建材成交均值14.094万吨，环比升15.37%，同比降32.85%。 1.3 唐山高炉开工率、全国247家钢厂高炉开工率下降 唐山高炉开工率、全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率59.52%，较前一周下跌0.8个百分点；全国电炉开工率56.41%，较前一周下跌0.64个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率83.83%，较前一周下跌0.28个百分点。上周唐山产能利用率为77%，较前一周下跌0.11个百分点；全国盈利钢厂比率为73.62%，与前一周持平。 上周钢材产量下降。上周钢材周度总产量982.24万吨，环比下降21.31万吨。其中螺纹钢产量305.34万吨，环比下降0.26万吨，产量较2017-2021年同期平均水平低53.426万吨。热卷产量315.29万吨，环比下降13.55万吨，较2017-2021年同期平均水平第12.138万吨。 1.4 螺纹钢模拟生产利润、热卷模拟生产利润下降 上周测算螺纹钢生产利润、测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润跌206元/吨至157.0元/吨，热卷生产利润跌216元/吨至-113.0元/吨。 1.5 美国钢价上升，欧盟钢价下跌，日本钢价持平 美国钢价上升，欧盟钢价下降，日本钢价持平。4月15日美国螺纹钢价格升10美元/吨至1280美元/吨；美国热卷价格涨30美元/吨至1630美元/吨。欧盟螺纹钢价格下跌5美元/吨至1420美元/吨；欧盟热卷价格下降35美元/吨至1485美元/吨。日本螺纹钢价格为850美元/吨，与前一周持平；日本热卷价格为1000元/吨，与前一周持平。 2. 铁矿石现货价格下跌、 焦炭现货价格上升 上周铁矿石现货价格、期货价格下跌；焦炭现货价格上升，期货价格下跌。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌90元/吨至908.0元/吨，跌幅9.02%；铁矿石主力期货价格跌103元/吨至821.5元/吨，跌幅11.14%；铁矿石普氏指数跌14.35美元/吨至129.5美元/吨，跌幅9.98%。焦炭方面，焦炭现货价格涨200元/吨至3610.0元/吨，涨幅5.87%；焦炭期货价格跌363.5元/吨至3263.5元/吨，跌幅10.02%。上周焦煤现货价格，涨50元/吨至2850.0元/吨，涨幅1.79%；焦煤期货价格跌296元/吨至2576.5元/吨，跌幅10.30%。全年来看，在需求端，我们认为在“双碳”大背景下，我国粗钢产量已经见顶，对铁矿石的需求增长空间有限；在供给端，预计2022年四大矿山及非主流矿铁矿增量约4000万吨，且港口库存仍处于较高位水平，因此我们预期全球铁矿石供需面趋于宽松，后期铁矿价格中枢将重回合理区间。 铁矿石港口库存下降，钢厂铁矿石可用天数上升。上周铁矿石港口库存12665.26万吨，环比降180.07万吨。6月15日，钢厂铁矿石可用天数24天，较前一周下降1天。上周铁矿到港量激增，但日均疏港量小幅下降，港口去库放缓。 巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量下降。6月12日，巴西铁矿石总发货量675.6万吨，周环上升31.7万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1721.2万吨，周环比上升519. 0万吨。上周澳巴天气逐渐向好，铁矿发发运量均有所增加。 铁矿石到货量下降、铁矿石日均疏港量周环比下降。6月12日，铁矿石到货量886.8万吨，周环比下降243万吨；上周铁矿石日均疏港量306.24万吨，周环比下降12.35万吨。 四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。6月12日力拓、必和必拓、FMG铁矿石生产商总发货量1617.7万吨，周环比上升448万吨（淡水河谷Wind数据更新至2020年8月16日）。其中，力拓铁矿石发货量634.6万吨，周环比上升316.9万吨；必和必拓铁矿石发货量578.2万吨，周环比上升85.9万吨；FMG铁矿石发货量404.9万吨，周环比上升45.2万吨；淡水河谷铁矿石发货量625.6万吨，持平前一周。 钢厂焦炭库存、钢厂焦炭平均可用天数下降。样本钢厂焦炭库存635.85万吨，较前一周下降24.90吨；钢厂焦炭库存平均可用天数11.21天，较前一周下降0.45天。 焦化厂焦炭库存环比下降，港口焦炭库存环比上升。上周100家焦化企业焦炭总库存43.5万吨，环比下降3.8万吨；北方四港口焦炭库存总计290.5吨，周环比上升13.8万吨。 钢厂焦煤库存、钢厂焦煤平均可用天数下降。上周焦煤钢厂库存878.87万吨，环比下降5.8万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数13.79天，较前一周下降0.09天。 独立焦化厂焦煤库存、三港口焦煤库存、六港口焦煤库存同步上升。上周国内100家独立焦化厂焦煤库存1028.2万吨，环比上升12.3万吨。三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存161万吨，环比上升17万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存166万吨，环比上升17万吨。 3. 炉料基本面：废钢价格下降， 石墨电极价格持平，钒铁价格持平 3.1 废钢价格下降，普通功率、高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格持平 2022年1-5月生铁粗钢比为82.96%，环比下降0.43个百分点。即粗钢产量中17.04%是废钢。 上周废钢价格下降，普通功率石墨电极价格、高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格持平。上周废钢价格降100元/吨至3520元/吨；电弧炉炼钢成本降105元/吨至4426.4元/吨。上周普通功率石墨 电极价格 21500 元/吨、高功率石墨电极价格 23250 元/吨、超高功率石 墨电极价格 25625 元/吨，皆与前一周持平。 3.2 硅铁价格持平，硅锰价格上升 硅铁价格持平，上周硅锰价格下降。3月18日，硅铁价格为9100元/吨，与前一周持平。上周硅锰价格降370元/吨至8520元/吨，跌幅4.34%。 3.3 钒铁价格持平、五氧化二钒价格下降 上周钒铁价格、五氧化二钒价格下降。上周钒铁价格升2000元/吨至133000元/吨，与前一周持平；五氧化二钒价格降4500元/吨至119500元/吨，跌幅3.63%。 3.4 菱镁块矿价格、燃结矾土价格持平 菱镁块矿价格、燃结矾土价格持平（耐火材料）。上周菱镁块矿价格为480元/吨，燃结矾土价格为2670元/吨，皆与前一周持平。 4. 特钢及新材料： 不锈钢价格下降、碳酸锂价格上升 4.1 不锈钢价格下降，纯镍模式下吨钢毛利上升 上周不锈钢价格、电解镍价格下降。上周不锈钢(304，6mm 卷板) 价格降200元/吨至18200元/吨，跌幅1.09%；上周电解镍价格降10500元/吨至208500元/吨，跌幅4.79%。 上周测算高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利上升。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本降588元/吨至17189.5元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本降705.53元/吨至25308.47元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本降663元/吨至16978.5.5元/吨。对应测算得上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利升388元/吨至1010.5元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利升506.75元/吨至-7108.47元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利升463元/吨至1221.5元/吨。 4.2 碳酸锂价格上升 上周碳酸锂（工业级/电池级）价格上升。上周工业级碳酸锂价格升5000元/吨至457500元/吨，涨幅1.10%；电池级碳酸锂价格升3000元/吨至477500元/吨，涨幅0.63%。 4.3 氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格持平 上周氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格持平。上周氧化镨钕价格由958000元/吨下跌至955000元/吨，周环比下跌3000元/吨；钕铁硼价格252.5元/吨，与前一周持平。 5. 钢材供给持续收缩， 下游投资增长超预期 5.1 粗钢产量累计同比下降，钢材累计出口量加速上升 1-5月粗钢产量累计同比下降，5月粗钢日均产量环比上升、同比下降。2022 年 1-5 月全国粗钢累计产量较 2021 年同期同比减少8.7%；其中，5月粗钢单月产量9661.3万吨，日均产量为311.65万吨/天，环比上升2.4万吨/天，较去年同期下降9.17万吨/天。 1-5月生铁产量累计同比下降，5月生铁日均产量环比上升、同比上升。2022 年 1-5 月我国生铁累计产量较 2021 年同期减少5.9%；其中，5月生铁单月产量8048.9万吨，日均产量当月值为268.30万吨/天，环比上升12.37万吨/天，较去年同期上升16.20万吨/天。 钢材出口量加速下降。2022 年5月我国钢材累计出口2591.5万吨，累计同比增速-16.2%，较4月上升13个百分点；钢材累计进口498万吨，累计同比增速为-18.3%，较4月下降3.6个百分点，累计净出口钢材2093.5万吨。 铁矿石进口减少。2022 年5月我国铁矿石累计进口4.47亿吨，累计同比增速-5.1%，较4月累计同比增速上升2个百分点。 5.2 5月累计基建投资增速环比下降、地产投资增速环比下降 5月全国固定资产投资（不含农户）累计增速放缓。2022年5月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速6.2%，增速较4月下降0.6个百分点。 5 月基建投资完成额累计同比增速上升，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。5月我国基建投资完成额累计5.38万亿元，较去年同期同比增加7.22%，增速较4月上升4.27个百分点；5月我国房地产开发投资完成额累计5.21万亿元，较去年同期同比下降4.0%，增速较4月下降1.3个百分点 地产开工累计同比增速下降。5月我国商品房待售面积55433万平方米，较4月下降302万平方米。在购地和新开工方面，5月土地购置面积累计同比增速为-45.7%，较4月上升0.8个百分点；5月房屋新开工面积累计同比增速为-30.6%，较4月下降4.3个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-15.3%，较4月下降3.4个百分点。 30大中城市商品房成交套数下降。4月13日至4月19日，30大中城市商品房成交套数为18148套，环比前一周下降2.13%，同比2021年同期降58.93%。 工业增加值累计同比增速下降。5 月份我国工业增加值累计同比增速为3.3%，较4月下降0.7个百分点。 水泥产量累计同比增速下降，汽车产量累计同比增速上升。5月我国水泥产量累计同比增速为-15.3%，较4月份下降0.5个百分点；汽车产量累计同比增速为-7.2%，较4月上升0.6个百分点。 5月我国空调、电冰箱、洗衣机产量累计同比增速下降，彩电产量累计同比增速上升。5月我国空调产量累计同比增速为-0.8 %，较4月下降0.1个百分点；电冰箱产量累计同比增速为-8.1%，较4月下降0.6个百分点；洗衣机产量累计同比增速为-4.1%，较4月上升0.2个百分点；彩电产量累计同比增速为4.5%，较4月上升0.7个百分点。 5月份发电量累计值同比增速下降。5月我国发电量累计同比增速为0.5%，较4月下降1.8个百分点。 6. 投资建议 维持“增持”评级。当前板块已处于需求底部，成本顶部，供给向上弹性不大的基本面最差阶段，展望未来，随着疫情出现阶段性拐点，被抑制的需求将会回补，从地产周期来看，政策底正带来基本面变化，有望在下半年逐步走稳，而成本端大概率出现高位回落态势，行业吨毛利将迎来重新扩张，建议关注高分红，低估值，低配置，低预期下的钢铁板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光，宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；受益制造业升级与进口替代，推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材；抚顺特钢、广大特材等待业绩拐点。新材料方面，受益电炉钢占比上升，推荐石墨电极龙头方大炭素；受益液流电池储能发展，推荐龙头攀钢钒钛；碳酸锂价格维持高位，推荐转型锂电标的永兴材料；同时推荐稀土矿龙头包钢股份，推荐羰基铁粉龙头悦安新材；地下管廊及管道建设迎来机遇期，推荐管道龙头新兴铸管、金洲管道、友发集团。 7. 风险提示 7.1 限产政策超预期放松 当前钢铁行业整体呈现供需双弱的格局，我们认为供给端受限产政策影响的确定性较大，而需求端有望逐渐边际改善，钢价中枢有望维持在较高水平。但在“稳增长”的背景下，不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将打破当前钢铁行业供需双弱的格局，导致钢价中枢跌至低位。 7.2 行业需求超预期回落 在“稳增长”背景下，房地产政策有所放松，地产端需求预期有所回暖。同时我们认为随着专项债发行加速，基建用钢需求有望逐渐回暖；随着汽车缺芯持续好转，及能耗双控和限电对制造业的影响逐渐淡出，制造业用钢需求亦有望逐步恢复。总体来看，我们认为钢材需求韧性较强，后期钢材需求有望逐渐边际改善。但未来不排除房地产政策进一步超预期收紧的可能，若发生将导致地产端用钢需求超预期回落，钢价中枢或将坍塌，不利于行业内公司业绩。
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