【招商食品】贵州茅台:高质量加速发展,五线道路绘制蓝图

（以下内容从招商证券《【招商食品】贵州茅台:高质量加速发展,五线道路绘制蓝图》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 公司点评报告 2022年06月20日 签约客户可长按扫码阅读报告： 上周我们参加贵州茅台2021年度股东大会，丁雄军董事长对市场关注的价格、产能等问题作出正面回应，管理层开放积极的态度也让我们对公司改革发展充满信心和期待。展望22年，在消费需求持续复苏的背景下，公司结合数字营销平台、新品的盈利增量，全年有望实现营收增速的进一步上移。继续看好未来2年茅台高质量加速发展带来的戴维斯双击，当下建议加大布局。 报告正文 茅台股东大会调研反馈： 高质量加速度发展，稳中求进振奋人心。股东大会上，丁总以“美时代，美生活”为主题，提出“渴是不断奋斗的态度、望是不断增强的信心、美是不断追求的生活哲学”对茅台未来发展路径规划作出分享。公司将坚定不移沿着“五线”发展道路，以实现高质量发展，大踏步前进。 改革创新有序推进，向世界一流企业迈进。 丁总在会上提出，当下茅台行至中场，面临更加复杂严峻的形势和艰巨挑战，更要有一种‘渴’的欲望和姿态，以改革创新和项目实施来“解渴”，向世界一流企业迈进。公司22年将继续聚焦主业发展，加大基础设施建设，推进环境保护提标升级，加速数字化、智能化转型。在公司对自身发展提出更高要求的背景下，茅台改革创新有序推进，项目建设有望加速完成，我们对公司的发展动能和后劲也充满信心和期待。 凝聚自信奋勇向前，五线发展再添“美”意。 丁总强调，今年以来市场观察到公司外部积极的变化皆源于内部的底气和自信。公司的向心力、凝聚力在近段时间有着前所未有的增强，现在全体茅台人万众齐心奋勇向前，力求实现公司在各个领域的美好愿景。丁总在会上进一步以“五美”丰富“五线”发展道路的内涵：1）以“加速度＋高质量”发展确保目标规划的蓝线更加美好；2）以进一步建设人与自然和谐共生现代化美丽茅台呵护生态发展“绿线”更具美态；3）以加速项目实施、不断增添动能推进改革创新“白线”更兴美业；4）以构建独特茅台文化标识，丰富文化资源优势推动文化塑造“紫线”更富美韵；5）以更系统严格的制度举措落实安全环保“红线”更讲美行。公司发展指引在实践中得到进一步升华，充分彰显了公司强大的科学决策水平，齐心协力下茅台的每一步将走得更加坚实有力。 产品矩阵持续优化，五合营销成果斐然。 年初以来，公司陆续推出彩釉珍品、1935持续完善各价位带布局，在以质量为本的前提下满足消费者不同价格带需求，建立起尊品、珍品、精品、经典系列明确清晰的产品矩阵。同时，公司深刻贯彻丁总在22年工作会上首次提出的“五合营销法”，主动营销不断加码，文化营销继续强化，数字营销创新破局。i茅台自3.31试运行以来，预约申购场次已经贡献超35亿销售收入。茅台冰淇淋的诞生更成为新生代主力消费群体的热门话题，茅台品牌更贴近消费者的同时，品牌优势也得到进一步强化。 全年展望：消费需求持续复苏，把握业绩确定性。 近期渠道调研反馈，自北上疫情进入扫尾阶段以来，白酒动销环比改善明显。茅台批价的持续回暖也映证了行业景气度回升。短期看，公司品牌实力和经营韧性在疫情扰动下再度凸显，二季度经营节奏并未受到外部环境过多干扰，叠加新品增量和结构优化继续增厚业绩，公司二季度有望实现较高增长。展望全年，刚需消费陆续回补以及流动性好转预期下，茅台将凭借强大品牌力以及更加积极主动的营销策略，更加从容不迫的面对潜在的机遇和挑战，全年大概率超额完成15%的增长目标。 投资建议：高质量加速发展，五线道路绘制蓝图，重申“强烈推荐”评级。 年内视角看，在消费需求持续复苏的背景下，公司结合数字营销平台、新品的盈利增量，全年有望实现营收增速的进一步上移。中长期视角下，茅台主动营销不断加码，品牌优势和竞争实力扩大的同时也有望带来估值溢价的拉大。维持22-24年EPS预测为49.69、57.52、66.57元，继续看好未来2年公司营销改革动作落地以及飞天价格体系向市场化回归，维持23年目标价2500-2800元，重申“强烈推荐”投资评级。 风险提示：批价快速上涨、需求疲软、税率上升、宏观经济影响等 参考报告 1、《贵州茅台（600519）—业绩再超预期，戴维斯双击可期，重申强烈推荐》2022-04-27 2、《贵州茅台（600519）—21年圆满收官，22年提质提速》2022-03-31 3、《贵州茅台（600519）—改革攻坚大踏步，开门红超预期兑现》2022-03-08 4、《贵州茅台（600519）—品质成为信仰，品牌彰显价值》2022-02-23 5、《贵州茅台（600519）—攻守兼备，首推茅台》2022-01-19 附：财务预测表 作者风采 于佳琦：食品饮料首席分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券食品饮料团队，6年消费品研究经验。 田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20年加入招商证券。 欧阳廷昊：中山大学本科，香港科技大学硕士，3年买方投研工作经验，21年加入招商证券。 陈书慧：美国加州大学圣地亚哥分校本科，美国哥伦比亚大学硕士，20年加入招商证券。 任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20年加入招商证券，5年消费品公司工作经验。 刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21年加入招商证券。 招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实。曾连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，2021年获得wind金牌分析师第一名。 附录： 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）