铜周报:铜价重心逐步下移

（以下内容从中粮期货《铜周报:铜价重心逐步下移》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美国5月新屋开工总数年化154.9万户，创14个月来最低水平，预期170.1万户，前值自172.4万户修正至181万户；营建许可总数169.5万户，为2021年10月以来新低，预期178.5万户，前值自181.9万户修正至182.3万户（利空）； 2.英国央行宣布加息25个基点至1.25%，为2009年1月以来新高，以应对通胀上升和英镑贬值压力。这也是该行2021年12月以来第5次加息（利空）； 3.美联储公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，为1994年来最大幅度的加息。美联储声明表示，高度关注通胀风险，“坚决承诺”将通胀率恢复到2%，并重申认为持续加息是适当的。FOMC委员们以10-1的投票结果通过此次的利率决定。投反对票者是美联储乔治。FOMC最新经济预期上调了通胀预期，下调经济增长预期。其2022、2023、2024年底PCE通胀预期中值分别为5.2%、2.6%、2.2%（3月预期分别为4.3%、2.7%、2.3%）。2022、2023、2024年底GDP增速预期中值分别为1.7%、1.7%、1.9%（3月预期分别为2.8%、2.2%、2%）。美联储预计在2024年开始降息（利空出尽） ； 4.国务院常务会议部署支持民间投资和推进一举多得项目的措施，更好扩大有效投资、带动消费和就业（利多）。 基本面分析 供应： 1.铜精矿：铜精矿TC跌至70美元/干吨中位，南美洲矿端干扰加大，国际疫情影响下货运问题仍存，且买卖双方价差高达10美元/干吨； 2.电解铜及废铜：国内周度产量环比上升，赤峰企业、山东企业基本复产，周度产量维持上升，进口窗口打开后关闭，但后续电解铜将逐步进口清关，供应端；废铜方面精废价差大幅收窄，报价紊乱，下游采购情绪不高，转为采购电解铜，废铜维持供需双弱。 需求： 从初端开工率来看，初端分项出现劈叉，铜杆企业订单较好，电线电缆前期表现较好，目前转弱，其余分项表现疲软。跨周期调节发力仍需较长时间，汽车、房地产数据较为萎靡，短期未见改观。 库存： 库存低位仍为铜价的支撑点，但部分库存出现小幅累库趋势，库存支撑边际减弱。 后市展望 美联储议息会议加息75BP落地，同时最新公布的美国宏观数据不及预期，股债双杀，市场悲观预期抬升；同时各国央行加息愈发鹰派，市场对资产流动性担忧增加。宏观利空下，铜价反弹后再度下跌，回归基本面，供应端紧缺缓解，需求端仍处于瓶颈期，铜价破位下行后仍有下行空间。 风险提示 需求恢复不及预期；各国央行过于鹰派；流动性断裂。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货 资金变化及期限结构 CFTC基金净持仓数据最新数据更新至6月14日，从总持仓走势趋势来看，总持仓较上期有所下降，资金方面，基金净多持仓回归负值且商业净多持仓继续保持负值，整体来看市场在经过加息利空出尽和期价反弹后维持谨慎情绪，对后市仍较为悲观，资金空头加仓，铜价再回跌势； 国内方面，成交持仓比上升至0.82，周内美联储加息75BP及多国银行鹰派加息刺激市场情绪，市场多空换手较多，成交量大幅提升，持仓量小幅下降。 月间结构来看，2022年6月10日-2022年6月17日近远月合约价格重心大幅下移，沪铜Back结构缩窄，操作空间不大； 本周电解铜平均升水高位震荡，市场消费有所回暖、供应仍维持紧张的状态下，上海、鹰潭、佛山地区现货升水维持高位，天津、重庆地区升水略有下降，不同地区供需恢复程度不同导致升水波动幅度不同。 03 供应分析 加工费&铜精矿：TC下行，年中谈判买卖双方价位偏差较大 精矿方面，TC周内下降至73.91美元/干吨，现货活跃度平平，卖方TC报价在70美元左右，买方报价在80美元左右，价差较大，外贸方面进一步等待货源流出，而内贸市场较为平稳，原料库存充沛； 矿端：秘鲁成立临时工作组推进谈判，智利将在6月30日公布税改法案，税改包括采矿特许权使用费方面，推进矿产国有化进程，不过支持力度有限，Antofagasta的LosPelambres5月31日出现泄漏，预计月底恢复经营（年产预计66-69万吨），Codelco工人因Ventanas中毒事件威胁周三起举行罢工，整体来看，目前矿端干扰较多。 电解铜：货源供应有所提升，进口窗口打开后关闭 供应端检修进入尾声，冶炼利润高企，周度产量约在22.2万吨，较上周增加1.2万吨，赤峰企业、山东企业基本复产，粗铜供应恢复，精铜货源上升，但贸易商挺价情绪较盛； 进口方面，进口窗口打开后关闭，海外南美洲产出受损、欧洲能源紧张对电解铜生产及出口有较大影响，但伴随着疫情好转，上海清关量尚可，广东地区进口窗口尚处于打开状态，后续将陆续有货源到港，供应端紧张将有所缓解。 废铜：精废价差缩窄，铜价暴跌，成交大幅下降 精废价差迅速缩窄，且铜价下跌之势未止，下游畏低情绪较高，废铜报价混乱叠加下游压价采购，导致现货市场成交市场极为清淡； 下游铜杆厂在废铜采购方面受挫，部分厂商转为点价或采购电解铜，终端刺激政策尚未传导至铜杆厂，本周废铜成交量预计约6980吨左右，环比减67%。 04 需求分析 铜材：下游看空情绪浓厚，行业分项开工率出现分化 05 库存分析 库存：低库存局面维持，但出现小幅累库迹象 作者简介 赵奕 有色分析师 投资咨询资格证号：Z0016384 联系方式：18801779714 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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