招商建筑钢铁周报:下半年供需紧平衡或将拉动吨钢盈利回升

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:下半年供需紧平衡或将拉动吨钢盈利回升》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： Part 1 本周点评 Part 2 钢铁高频数据 Part 3 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 4 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 本周钢铁、建筑板块跌幅居前，跑输市场指数，更主要的因素应该在于市场风险偏好提升，由于建筑、钢铁等周期行业有避险的属性，因此在市场风险偏好显著提升的时候容易出现资金流出、板块表现不佳的情况。 1、之前我们反复在报告中提出，建议投资者将投资期限看长，在一个较长的时间维度来看，目前可能是建筑、钢铁等龙头公司的再一次买入时机。比如目前中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑等公司的估值水平再次跌了下来，PB大多处于0.5-0.6的水平，PE大多处于4-5倍的水平，但是他们的业绩年化增速预计仍能维持10%以上，因此他们的PEG水平基本处于0.4-0.5的水平，且确定性极强。况且，中国中铁于2021年做了股权激励，中国电建已经提出增发方案，这些央企（也包括地方国企）的经营机制正在发生积极变化，未来的向好趋势进一步增强。 2、钢铁方面，今年以来的需求不济使得目前行业吨盈利水平出现亏损，但是大量的政策刺激正在逐步发力，后续的需求逐渐变好应该是可以预期的；供给方面，相关部门重申了压减产量的政策基调，预计会向更好的方向发展。 3、因此，我们仍然建议，拨开短期的种种不确定性，抓住枝干，抓住这些公司的再一次配置机会，未来很长一段时间可能国内外局势仍然较为复杂，确定性的低PEG可能仍将受到市场的关注。 4、近期我司研发中心正在举行金股点金活动，建议关注森特股份和隧道股份的投资机会。 5、具体来说，建筑板块，重点推荐隧道股份，看好疫情恢复后估值上升以及运营资产望重估；龙头央企估值优势明显（中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑等），中国电建、中国能建等公司存在向清洁能源拓展的长期估值提升投资机会；BIPV相关公司中森特股份、江河集团等有望显著受益；钢铁板块，下半年有望呈现强需求弱供给局面，企业吨钢盈利有望上升，电工钢也逐渐受到关注，推荐首钢股份、宝钢股份、南钢股份，建议关注久立特材、太钢不锈、马钢股份等；另外，个股逻辑上，我们看好蒙草生态在草种业上的拓展。 风险提示：下游需求不及预期、疫情持续扰动、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。 钢铁高频数据 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——工信部：十年来中国工业增加值年均增速6.3%， 远高于全球水平 据央视新闻消息，在中宣部14日举行的“中国这十年”系列主题新闻发布会上，工信部副部长辛国斌透露，2012年至2021年，我国工业增加值从20.9万亿元增长到37.3万亿元；以不变价计算，工业增加值年均增长6.3%，远高于同期全球工业增加值2%左右的年均增速；制造业增加值从16.98万亿元增加到31.4万亿元，占全球比重从22.5%提高到近30%。（iFinD，6-14) 宏观——工信部：工业经济下行压力加大冲击和影响是暂时的 中共中央宣传部14日举行“中国这十年”系列主题新闻发布会，工业和信息化部副部长辛国斌表示，当前，受地缘政治冲突，新一轮疫情等的冲击影响，我国发展环境的复杂性、严峻性、不确定性在上升，工业经济下行压力有所加大。但是这种冲击和影响，我们认为是阶段性的、暂时的。从长周期看，我国制造业体系完整、配套齐全、韧性强、潜力大，长期向好的基本面没有改变，近期中央出台了扎实稳住经济一揽子的系列政策措施，对稳定经济既是“及时雨”也是“定心丸”。目前，企业复工复产正在有序推进，正在全力达产。随着各项政策靠前发力，持续加力，工业经济有望尽快回归正常轨道。（中国新闻网，6-14） 建筑——工信部：将启动实施工业领域碳达峰行动持续推动光伏、风电稳步发展 据中国网消息，在中宣部14日举行的“中国这十年”系列主题新闻发布会上，工信部副部长辛国斌表示，下一步，我们将启动实施工业领域碳达峰行动，大力推行绿色制造，坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展，持续推动光伏、风电稳步发展，进一步壮大绿色消费，努力为建设天蓝、地绿、水清的美丽家园作出更大贡献。（iFinD，6-14) 宏观——国家统计局：1—5月份全国固定资产投资同比增长6.2% 国家统计局数据显示，1—5月份，全国固定资产投资(不含农户)20.60万亿元，同比增长6.2%。其中，民间固定资产投资11.71万亿元，同比增长4.1%。从环比看，5月份固定资产投资(不含农户)增长0.72%。（国家统计局，6-15） 建筑——郑州：今年专项债6月底之前要发行完毕，8月底之前要使用完毕 郑州市人民政府官网公布关于印发郑州市稳经济促增长政策措施的通知，其中提出加快专项债券发行使用适度扩大支持范围。要抓紧完成今年专项债发行使用的任务，6月底之前要发行完毕，8月底之前要使用完毕。专项债券支持领域从交通基础设施、能源、保障性安居工程等9大领域基础上，把新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围。加快专项债券项目谋划、工程建设和债券发行支出进度，建立项目储备、债券发行、工程建设、资金使用有效衔接、接续滚动的长效机制。（iFinD，6-15） 宏观——首批9支公募REITs基金限售份额迎来解禁 6月14日，2021年6月21首批上市的9支公募REITs发布基金份额解除限售的公告，共计有21.71亿份基金份额将在6月21日迎来解禁，占9支公募REITs总发行份额的33.92%，占流通盘规模的104.7%，总市值约为112.94亿元（按6月14日收盘价计算）。（iFinD，6-16) 建筑——国家发改委：正牵头制定数据要素基础制度文件加快东数西算工程等新基建投资 据中国网消息，国家发改委新闻发言人孟玮表示，数据作为新型生产要素，对其他生产要素具有扩大、叠加、倍增作用，正在推动我们的生产方式、生活方式和治理方式发生深刻变革。按照党中央、国务院决策部署，我委牵头编制数据要素基础性制度文件，围绕数据产权、交易流通、收益分配、安全治理等内容，加快构建我国数据基础制度“四梁八柱”，构建与数据生产力相适应的生产关系，目前有关文件已形成初稿。下一步，我们将加快推动文件出台，按程序上报后印发实施。孟玮还表示，继续推动重点项目建设。一方面是加快推进中西部地区中小城市基础网络完善工程，选择一批产业特色突出、发展基础较好的中西部中小城市集中予以支持。另一方面是加快推进5G、人工智能、大数据与实体经济深度融合，建设一批重要的融合基础设施和算力基础设施，积极探索新技术、新产业、新业态、新模式。同时，强化全国一体化大数据中心布局，围绕规划、网络、用能等方面加大支持力度，支撑“东数西算”工程建设，推动各枢纽节点建设尽快落地生效。（iFinD，6-16) 建筑——国家发改委：新基建保持产业链供应链稳定作用愈发凸显 据中国经济网消息，国家发改委新闻发言人孟玮在今天（16日）召开的新闻发布会上透露：“今年前4个月，我国新建5G基站超19万个，千兆网络端口新增165.3万个，总量达到954万个，国家枢纽节点数据中心规模机架数超54万台标准机架。可以说，新型基础设施建设投资保持稳定增长，支撑疫情防控、复工复产和保持产业链供应链稳定的作用更加凸显。”党中央、国务院高度重视新型基础设施建设。“从我们掌握的储备项目情况看，下半年，各地方和骨干企业将加大投资力度，一批重大项目将开工建设，特别是社会资本投资潜力较大。”孟玮说。（中国经济网，6-16） 建筑——国资委：“十四五”期间央企新基建规划投资超10万亿 国务院国有资产监督管理委员会秘书长、新闻发言人彭华岗17日介绍，近70家中央企业超过700户的子企业在新基建领域加大布局，2021年投资超过4000亿，“十四五”期间规划投资项目1300多个，总投资超过10万亿。（iFind，6-17） 建筑——水利部：今年全国水利建设投资要超八千亿，争取达到1万亿元 水利部召开推进“两手发力”助力水利高质量发展有关情况新闻发布会。水利部副部长魏山忠在发布会表示，今年全国水利建设投资完成要超过8000亿元、争取达到1万亿元，迫切需要落实“两手发力”要求，充分发挥市场机制作用，更多利用金融信贷资金和吸引社会资本参与水利建设，多渠道筹集建设资金，满足大规模水利建设的资金需求。（澎湃新闻，6-17） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 【本周限售股解禁】 【本周股权质押】 近期报告 （一） 基建投资加速或将带来广阔地下工程建设市场—建筑工程行业深度报告【招商建筑】 基建投资加速、政策利好助力地下工程新一轮快速发展。截至今年5月，基建项目的审批和专项债的发放明显加速，适度超前开展基础设施投资得以体现。在此背景下，《政府工作报告》中提到的老旧燃气管道改造与地下综合管廊建设未来将成为基础设施建设的重点。除此之外，应用地热能在实现“双碳”目标的战略地位日渐提高，而地源热泵作为将地热能转化为可利用能源的重要技术亦将迸发出广阔的市场前景。 老旧燃气管道急需改造，“十四五”期间投资有望加码。截至2020年，全国城市燃气管道总量约为86.44万公里，而目前已有近10万公里管道出现不同程度老化，达到总量的11.6%，带来巨大安全隐患，我国计划在“十四五”期间更新改造这部分老旧燃气管道。同时，在“双碳”背景下，天然气作为一种清洁能源，将迎来重要发展机遇，未来天然气管道建设有望加速发展，新建燃气管道总长度有望继续保持增长态势。根据我们的计算，“十四五”期间燃气管道新建以及改造工程市场规模将达1800亿元，相比“十三五”，同比增长10.1%。 地下综合管廊建设探索初步见效，未来或将打开广阔市场空间。地下综合管廊有利于提高城市综合承载能力和发展质量，提高城市地下空间利用率。相较于国外，我国地下综合管廊起步较晚，“十三五”期间才开始在全国大规模推广。在此期间，综合管廊发展较慢，未达“十三五”预期。但经过试点城市几年的探索与政策落地，各地管廊的建设与运营都有了较大改善。我们认为，受益于城市更新与新城建设不断推进以及行业体系日趋完善，“十四五”期间地下综合管廊投资或将再创新高，根据我们的计算，未来五年城市地下综合管廊市场规模约为3000亿元，相比“十三五”，同比增长15.4%。 地源热泵助力节能减排，政策暖风催发市场前景。通过发展、推广绿色建筑实现我国建筑领域节能减排，是我国实现“双碳”目标的必由之路。地源热泵作为调用优质清洁能源地热能的重要技术或将迎来新的一轮发展良机。我们估计2020年单位面积综合平均工程造价360元/m2，以造价年均下降2%的速度估算，地源热泵在“十四五”期间每年将有约379亿市场空间，2025-2030年间每年将有481亿市场空间。 投资建议：综上所述，在“稳增长”的政策背景下，2022年前5个月基建投资已明显加快，同时，3月《政府工作报告》中又一次强调“十四五”期间将加快老旧燃气管道改造与地下综合管廊建设，未来有望打开其市场空间；而应用于地热能建筑的热泵技术将成为实现双碳目标的重要技术，在未来亦有较大市场空间。全国公路隧道建设工程也具备发展前景，隧道公路比指标持续增加。因此，我们建议重视上述地下工程项目的落地情况，重点推荐在地下建设领域具备丰富经验、占据较大市场份额，未来可能在本轮建设热潮中受益的隧道股份、中国中冶，建议关注启迪设计等公司。 风险提示：项目投资额不及预期；各地政策落地不及预期；疫情持续扰动。 （二） 久立特材（002318.SZ）深度报告：不锈钢管市场龙头，加大布局高端产品 【招商钢铁】 不锈钢管行业龙头，股权结构稳定。公司是国内规模最大的工业用不锈钢管专业生产企业，市场占有率多年位居国内同行业第一位。公司产品涵盖多种工业用特种不锈钢、近百个品种的工业用不锈钢管产品。公司以国内业务为根基不断拓展国际市场，产品远销70余个国家和地区，是英荷壳牌、英国石油、拜耳等世界级知名企业的合格供应商议。公司股权结构相对稳定，核心团队具有丰富行业经验和研发能力。 下游需求旺盛，不锈钢管行业市场空间广阔。21年市场规模为147.9万吨左右，2018-2021年工业用不锈钢管市场规模年均增速为8.7%。近两年石化、炼焦等行业投资保持较高增速。同时，俄乌局势导致2022年国际原油、天然气价格进一步攀升，开采需求有望增长。因此，石油、天然气的运输、开采用管有较大增长空间。 聚焦主营业务，丰富下游领域布局。公司在石油、化工、天然气领域销量约占总销量的一半以上，为公司主要传统业务。在石油领域，公司与中石油、中石化、中海油等大型央企深度合作。在天然气用管方面公司拥有完整的生产体系和能力，在具有原料复杂等特点的精细化工领域，公司拥有国家CNAS认证的实验室。因此，在石油、化工、天然气领域具有技术、行业经验等核心优势。同时公司战略入股永兴科技打通上游原材料供应渠道，对材料研发、投资收益等方面均有积极影响。另外，在研发、人才、品牌优势的加持下，公司在拓展新市场领域上具有领先优势。 业绩稳定增长，股权激励力度加大。在21年取消钢铁退税和限电政策的影响下境外接单量下降，导致境外营业收入下降33.78%，公司产品销量增速减缓。但公司吨收入及吨毛利趋于稳定，盈利能力受政策影响较小。21年，公司营业收入实现59.7亿元，同比增长20.56%，公司相较于同行业民营企业，体量较大，具有一定规模优势，未来预计保持稳定增长。员工持股计划所覆盖的范围及力度逐渐扩大。 投资建议：公司是国内规模最大的工业用不锈钢管专业生产企业，凭借研发、产品、人才、品牌优势立足于高端设备制造领域。公司持续加大研发投入布局高端市场，同时将扩大高端产能，加之高端产品需求较好，保障公司未来盈利能力。叠加出口退税影响将于22年下半年逐渐减退，公司业绩有望持续增长。预计公司2022-2024年EPS分别为1.05、1.24、1.39元/股，给予公司22年目标价为22.42元/股。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示： 疫 情 持 续 风 险 、 下 游 行 业 发 展 不 及 预 期 、 出 口 退 税 政 策 风 险 、 税 收 优 惠 和 财 政 补 贴 政 策 变 化 风 险 。 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】下半年供需紧平衡或将拉动吨钢盈利回升 报告发布时间：2022年6月19日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 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