【东软集团】首次覆盖:智能汽车和医疗IT 领军 ,步入发展新阶段【开源计算机陈宝健团队】

（以下内容从开源证券《【东软集团】首次覆盖:智能汽车和医疗IT 领军 ,步入发展新阶段【开源计算机陈宝健团队】》研报附件原文摘录）
　　核心观点 1、智能汽车和医疗IT领军，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内首家软件上市公司，深耕行业30年，目前有智能汽车、医疗健康、智慧城市、企业互联四大业务板块。汽车领域，公司为全球化的Tier1厂商，受益于智能汽车产业高景气，业务正处于快速成长期；医疗领域，公司在医疗IT、医保信息化、人社信息化领域行业地位稳固。首次覆盖，给予“买入”评级。 2、汽车板块：全球化Tier1厂商，处于快速成长期 公司自1991年创业初期就从事汽车电子产业，经过三十余年的发展，成为行业领先的全球化Tier1厂商，产品覆盖60多个国家和地区、50多家国内外主流车厂，共计200多款车型，积累深厚。公司大汽车业务由东软集团和东软睿驰构成，业务布局全面，在智能座舱、T-BOX、商用车ADAS、基础软件等领域处于领先地位。2021年公司定点订单创新高，智能汽车板块收入达34.08亿元，同比增长32.5%（扣除东软睿驰收入后，同比增长49.3%），受益于智能汽车行业的高景气发展，公司汽车业务正处于快速成长期。 3、医疗板块：行业地位稳固，“大健康”布局持续完善 公司在医疗板块深耕20余年，（1）医疗信息化方面，公司具备一站式（One-Stop）整体解决方案，在医院核心系统市场位列行业第二；（2）医保信息化方面，公司深度参与全国各省市医保信息化建设，有深厚业务积累和资源优势，中标项目和中标金额稳居行业第一；（3）人社信息化方面，公司持续保持市场占有率第一，在广西、云南、黑龙江等省级建设领域取得突破性进展，在社保核心业务平台领先地位稳固；（4）创新业务方面，公司构建了东软医疗（临床诊断和治疗）、熙康（健康管理与服务）、望海（精益运营与供应链管理）、融盛保险等创新业务公司，与自有医疗健康业务协同发展，在“大健康”板块布局持续完善。 风险提示： 汽车业务发展不及预期；行业竞争加剧。 目录： 正文： 1、公司概况：智能汽车和医疗IT 领军 国内首家软件上市公司，智能汽车与医疗IT等领域领军。公司是行业领先的全球化信息技术、产品和解决方案公司，以软件技术为核心，业务逐步向智慧城市、医疗健康、智能汽车互联以及软件产品与服务领域拓展。公司成立于1991年，是中国第一家上市的软件公司，自成立以来始终洞察时代发展趋势，探索软件技术的创新与应用，赋能全球数万家大中型客户实现信息化、数字化、智能化发展，在智慧城市、医疗健康、智能汽车互联、企业数字化转型等众多领域处于领先地位。 公司股权结构多元，旗下拥有多个参控股公司布局不同领域。股东包括大连东软控股有限公司、东北大学科技产业集团有限公司、阿尔派电子（中国）有限公司、日本企业阿尔派株式会社等。大连东软控股有限公司为第一大股东，持有东软集团 14.02%的股权。公司董事长刘积仁先生及副董事长王勇峰先生分别为其第一大股东。东软集团控股东软睿驰、东软医疗、东软熙康、望海康信（原东软望海）等公司，其中东软医疗定位于以影像设备为基础的临床诊断和治疗全面解决方案提供商；东软睿驰布局汽车基础软件平台、新能源汽车 EV 动力系统、高级辅助驾驶系统和自动驾驶等领域；东软熙康布局中国新医疗服务市场；望海康信布局中国医疗市场。 智能汽车互联行业业务占比持续提升，自主软件及产品为主要收入来源。（1）分行业来看，公司业务主要分为智能汽车互联、智慧城市、医疗健康及社会保障以及企业互联及其他，2021年公司在四大板块的收入分别为34.08/17.55/15.24/20.3亿元，在总营收占比分别为39.02%/20.09%/17.65%/23.24%。智能汽车互联板块业务持续提升，2017-2021年复合增长为31%。（2）分产品来看，自主软件、产品及服务占比最高，2021年收入为75.14亿元，在总营收中占比为86.03%。 公司营收稳定增长。营收方面，公司营业收入整体呈稳定增长的趋势，2021年实现营收87.35亿元，同比增长15%，2017-2021年复合增长率为5.2%。2020年主要是受疫情和新收入准则影响收入有所下降。2021 年经营角度新签合同额持续增长，自主软件、产品及服务新签合同额首次超过百亿，取得较好业绩。利润方面，2021年实现归母净利润11.3亿元，同比增长795%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增长123.42%。 公司费用端管控良好。（1）利润率方面，2021年公司毛利率和净利率分别为26.2%和13.43%，毛利率维持在较高水平。（2）费用率方面，2021年公司销售、管理和财务费用率分别为6.99%、7.29%和0.75%，同比分别下降0.39、0.67、0.06个百分点，较2020年均有所改善。 公司注重创新，研发力度大。近年来基于发展需要，各创新业务公司持续加大研发和市场投入力度，推动有效的转型和突破。公司研发费用率常年维持在10%左右，为最高费用支出类型，2021年研发投入8.73亿元，研发费用率为9.99%。研发技术人员是公司员工重要组成部分，技术人员占比最高，截止2021年，公司研发技术人员为14824人，占比82.7%。 2、 汽车板块：全球化Tier1厂商，处于快速成长期 公司为行业领先的全球化Tier1厂商。公司在汽车领域深耕30年，与众多国内外车厂建立长期合作，产品覆盖60多个国家和地区、50多家国内外主流车厂，共计200多款车型，积累深厚。公司在中国、德国、美国、日本、马来西亚为中心的全球产品研发与交付网络，渠道完善。2021年，公司新设马来西亚子公司，加强面向东南亚新兴市场的拓展及客户服务，全球化布局进一步完善。 公司汽车业务经历三个发展阶段。公司自1991年创业初期，就从事汽车电子产业，经过三十余年的发展，经历三个发展阶段：（1）1991-2001年，公司以Tier2的身份参与了众多国际车企几代车载平台的研发；（2）2001-2011年，公司建立了东软日本公司、东软欧洲开发中心，开始了全球化布局；（3）2011-2021年，公司开始以Tier1的身份布局国内市场，逐步将定位转变为面向全球市场的软件服务，以及面向国内核心市场的Tier1，并开始为车企提供软硬一体的智能座舱、智能通讯产品，以及IVI软件平台与全球导航等具有自主IP的软件产品。 公司大汽车业务由东软集团和东软睿驰构成，业务布局全面。（1）东软集团：主要有智能座舱和车路协同两大系列产品，包括车载娱乐系统、智能座舱域控制器、全液晶仪表、AR-HUD、T-Box等产品；（2）东软睿驰：成立于2015年，截至2021年底，公司持股32.26%，业务定位下一代汽车平台与关键技术，主要包括汽车基础软件NeuSAR、辅助/自动驾驶系统、车云一体软件及服务、新能源汽车EV动力系统的控制器及软件等产品。 公司汽车业务处于快速发展期，定点订单创新高。2021年公司智能汽车互联收入为34.08亿元，同比增长32.5%，由于2021年东软睿驰不再并表，扣除东软睿驰收入后，同比增长49.3%。公司汽车业务快速增长主要系汽车电子产品出货台套数及相关营业收入快速增长，2021年新获车厂定点订单额度再创历史新高。 （1）智能座舱：2020年智能联网座舱前装市场份额第二 智能座舱逐渐成为各车厂标配，成长空间广阔。座舱是人机交互的重要场景，也是用户最能直观感受汽车智能化水平的地方，智能座舱成为各汽车厂提供差异化服务的必争之地。据IHS Markit调查，用户购车考量中，座舱智能成为仅次于安全配置的第二关键要素，已超过动力、空间与价格等传统购车关键要素。根据IHS Markit白皮书，2020年中国市场座舱智能配置水平的新车渗透率约为48.8%，行业已经进入快车道，预计2030年全球智能座舱的市场规模将达681亿美元，中国市场规模也将超过1600亿元。 公司自主研发智能座舱系统，技术完善。公司座舱系统采用自主研发虚拟化技术，支持多硬件平台，依托自主整体座舱软件平台的积累，支持多硬件平台及一机多屏互动（全液晶仪表、中控上屏、中控中央屏、副驾驶屏），集成ADAS、AVM、AR导航、T-BOX等功能，可以充分满足未来几年智能座舱演进需求。 根据高工汽车研究院数据，2020年公司在中国智能联网座舱的市场份额为10.32%，位列行业第二。 （2）T-Box：2021年乘用车前装T-Box （联网功能）装载量行业第一 公司在T-Box领域积累深厚，深度参与国内外行业标准的制定。公司于2012年开启T-Box的研发，在行业已经具有十多年研发、量产经验，在业内率先基于车规级标准进行产品设计，研发用于新能源车、乘用车的T-BOX，深度参与了30余项V2X国际/国内行业标准的讨论与制定，在行业内积累深厚。在智能通讯领域，公司与全球20多家知名汽车厂商合作100多款车型，具备百万台年产能，在中国及海外市场均实现量产。 公司产品持续迭代，5G Box产品已实现规模化量产。公司在国内推出第一套自主研发的V2X整体协议栈，拥有完整的车路协同解决方案及端到端C-V2X产品，T-BOX已实现了5代产品的迭代（2G BOX、传统4G BOX、海外4G T-BOX、智能天线、5G V2X T-BOX）。最新推出5G V2X BOX产品支持DSRC和LTE-V两种通信技术并支持多国标准，填补了国内外5G市场的空缺，是国内首家通过工信部5G SRRC认证的智能通讯产品。公司产品推出后，迅速打开国内外市场，陆续获得吉利、长城等知名汽车厂商几十个中高端车型的产品订单。 公司车载无线终端（联网功能）在2021年中国乘用车前装市场排名第一。根据高工智能汽车研究院数据，2021年度中国市场乘用车新车前装标配车联网功能上险量为1189.28万辆（搭载率为58.31%），其中搭载独立联网T-BOX为1040.26万台。从市场格局来看，2021年公司以7.97%的市场份额位列行业第一。 （3）ADAS：2021年商用车法规双预警前装标配搭载行业第一 前装法规落地，打开商用车ADAS市场。根据《营运货车安全技术条件第1部分：载货汽车》要求，总质量大于18000kg且最高车速大于90km/h的载货汽车，应具备车道偏离报警功能（LDW）和车辆前向碰撞预警功能（FCW）；根据《营运货车安全技术条件 第2部分：牵引车辆与挂车》要求，“牵引车辆应具备车道偏离预警系统和车辆前向碰撞预警系统”。根据法规要求，标准于2020年9月开始执行。LDW和FCW是ADAS重要组成部分，随着法规的落地执行，逐渐打开商用车ADAS市场。 预计到2025年，商用车L2级辅助驾驶系统市场每年将有近百万量需求空间。根据高工智能汽车研究院监测数据，2021年度国内商用车营运货车（牵引车+载货汽车）前装标配双预警（LDW+FCW）新车上险量为65.95万辆，占中重型营运货车新车比重为47.39%。根据高工智能汽车，随着渗透率的提升，预计到2025年商用车（客车+货车）仅L2级辅助驾驶系统市场将有每年近百万辆的需求空间。 公司在ADAS领域有近20年研发经验，产品支持L2+级别ADAS功能。公司自2004年开启辅助驾驶核心技术的研发与产品化，在ADAS领域持续保持领先。公司子公司东软睿驰为目前国内商用车ADAS领域为数不多具备从硬件（摄像头、域控制器）、基础软件平台及功能应用开发的全栈解决方案提供商。公司ADAS一体机产品“X-Cube”基于前视摄像头及深度学习、计算机视觉技术，具备FCW、LDW、LKA、AEB、ACC、TJA等十余项功能，支持L2+级别的ADAS功能。 东软睿驰位列国内商用车ADAS领域第一梯队。根据高工智能汽车数据，2021年东软睿驰商用车法规双预警前装标配搭载量为16.24万辆，市场份额达24.70%，位列行业第一，在国内商用车ADAS领域位列第一梯队，已经前装量产的商用车客户包括一汽解放，东风、陕汽、福田、戴姆勒、江淮、红岩等国内数家头部商用车车企。 （4）基础软件：2022年本土智能汽车基础软件供应商综合排名第一 基础软件是软件定义汽车时代关键一环。在智能汽车开发过程中，软硬分离趋势显著，同时汽车转向中央计算架构，基础软件的重要性凸显。 AUTOSAR是汽车产业应用最广的系统标准规范。AUTOSAR（汽车开放系统架构）是由汽车制造商和供应商于2003年发起的标准化倡议。AUTOSAR将不同结构的ECU接口实现统一，实现早期应用层与软硬件层的初步分离，可以提高软件的可复用性来降低成本。随着AUTOSAR的演进和发展，目前全球已有超过200家厂商加入联盟，并已成功部署到大规模的量产车，成为汽车产业应用最广的系统标准规范。 东软睿驰推出基于AUTOSAR架构的操作系统软件平台NeuSAR。2018年，东软睿驰发布基于AUTOSAR架构面向量产自动驾驶汽车的操作系统软件平台NeuSAR，并于2019年推出新一代产品NeuSAR2.0，兼容最新版AUTOSAR标准，支持传统的ECU开发，同时又对新一代电子电器架构下的基于域控制系统的软件开发提供丰富的基础软件、中间件和开发工具。2022年，东软睿驰推出针对域控制器的软件开发平台NeuSAR DS，可提供以域控制器为核心的新E/E架构下，涵盖整套开发流程所需的软件栈、工具链及针对典型芯片的工程适配，主要解决行业在开发域控制器的时需集成不同供应商内容时的通信和交互问题。公司具有强大的本地化支持，能够帮助整车厂全面符合未来中国和国际的标准，降低技术壁垒。 东软睿驰位列国内智能汽车基础软件供应商榜首。东软睿驰为AUTOSAR开发会员，也是中国汽车基础软件生态委员会（AUTOSEMO） 首届轮值主席单位。根据高工智能汽车发布的榜单，2022年，东软睿驰位列国内智能汽车基础软件供应商榜首，全栈研发能力为Top1。 NeuSAR持续获得市场认可和量产订单，产业生态初步形成。2021年，东软睿驰获得ISO26262产品认证证书，标志着东软睿驰已建立起符合功能安全最高ASIL-D级别的产品开发流程体系，产品达到国际先进水平。随着市场认可度的提高，东软睿驰获得多家车厂及Tier1厂商订单，基于NeuSAR开发的自动驾驶系统、车联网系统、智能座舱和中央控制系统已在众多领先车型上得到广泛应用，以NeuSAR为核心的产业生态初步形成。 3、 医疗板块：行业地位稳固，“大健康”布局持续完善 （1）医疗信息化：2020年核心系统市场份额第二 公司于1997年开始布局医疗信息化领域，2019年，公司形成覆盖大型医疗机构（RealOne Suite）、中小医疗卫生机构（CloudOne Suite）和卫健委（HealthOne Suite）的全生命周期、全领域、全栈的一站式（One-Stop）整体解决方案，进入全场景发展阶段。截至2021年底，公司拥有600余家三级医院客户、2700余家医疗机构客户，覆盖《2020年度中国医院综合排行榜》百强名单中近70%入选医院，云HIS产品覆盖全国50,000余家各类基层医疗卫生机构。 2020年中国医院核心系统的市场规模为53.9亿元，公司位列行业第二。医院核心系统是医疗信息化最基础的应用系统，是医疗信息化的基础。根据IDC数据，2020 年中国医院核心系统的市场规模为53.9 亿元，同比增长18.3%，预计2025年市场规模将达107.6亿元。从竞争格局来看，2020年公司以9.7%的市场份额位列行业第二。随着大型厂商的渠道下沉，市场份额有望向头部集中。 （2）医保信息化：2020年医保信息系统市场份额第一 公司在医保信息化领域深耕近30年。公司于1994年进入医保信息化领域，深度参与过全国各省市医保信息化建设，有深厚业务积累和资源优势。 2020年中国医保信息系统市场达18.8亿元，公司位列行业第一。根据IDC数据，2020年中国医疗保障信息系统解决方案（应用软件与服务）为18.8亿元，同比增长72.6%，增长驱动主要来自新增的省级医疗保障信息平台的投资。目前，医保系统正处于传统系统向新型系统迁移的过程，预计未来几年仍将保持快速增长，IDC预计2025年医保信息化市场规模将达57.8亿元。从市场格局来看，2020年公司以27.9%的市场份额位列行业第一。 公司深度参与国家医保信息平台建设。2019年，公司率先中标国家医疗保障信息平台业务应用软件系统第一包等相关项目，并参与了国家医保信息平台相关规范标准的制定。2021年，国家医疗保障信息平台在全国建设上线，公司参与了国家和24个省级医疗保障平台建设。在全国医保信息化建设厂商中，公司在中标省份数量、中标项目数量、中标核心业务经办系统数量、中标金额等均稳居行业第一。 （3）人社信息化：市场份额持续第一 人社信息化是数字政府重要组成部分。我国为人口大国，人力资源和社会保障部门（简称人社）联结着公安、卫生、金融等众多部门，处理的数据量是其他部门的几倍，需要庞大的信息化系统支撑，因此人社信息化也是数字政府的重要组成部分。我国人社信息化起始于20世纪90年代，2000年左右，劳动保障部推出第一版核心平台，随着技术的演进，目前已进化到LEAF 6云平台。 公司在社保领域市占率多年保持第一。公司于1993年开始社保软件的研发于投入，目前业务已覆盖27个省、17个副省级城市、400多个地市，为全国近7亿人口社保业务提供信息化支撑。2021年公司承建江苏人社一体化平台项目，获得客户认可，在业务形成良好口碑。根据公司公告披露，2021年养老保险全国统筹整体招标进度近半，公司继续保持市场占有率第一的位置，在广西、云南、黑龙江等省级建设领域取得突破性进展，在社保核心业务平台领先地位稳固。 （4）创新业务 近年来，公司构建了东软医疗、熙康、望海、融盛保险等创新业务公司，与公司自有医疗健康业务协同，在“大健康”板块布局持续完善。 东软医疗：成立于1998年，定位以影像设备为基础的临床诊断和治疗全面解决方案供应商，旗下拥有四大业务板块，分别为数字化医学诊疗设备（CT、MRI、超声等）、MDaaS（医疗设备和医疗影像数据服务）平台、设备服务与培训、体外诊断设备及试剂。 熙康：成立于2011年，定位于健康管理与服务，构建连接地方政府、医疗机构、患者及保险机构的云医院平台，旗下有云医院平台服务、云医疗健康服务、智能医疗健康产品三大业务板块。2021年熙康实现收入6.14亿元，实现净利润-2.96亿元。 望海：成立于2003年，定位医院精益运营信息技术与供应链管理，有OES、HRP、DRG、供应宝等产品，以及医疗集团、医联体等解决方案。2021年望海实现收入4.60亿元，实现净利润-1.28亿元。 融盛保险：成立于2018年，注册资本11.95亿元，主要为个人和企业客户提供短期意外健康险、家庭财产险、个人车险、企业财产保险、货物运输保险等产品，与公司车联网和大健康形成协同。2021年融盛保险实现收入3.14亿元，实现净利润-0.46亿元。 4、盈利预测与投资建议 关键假设： （1）汽车领域，公司深耕30年，与众多国内外车厂建立长期合作，积累深厚。2021年公司定点订单创新高，正处于快速发展期，预计2022-2024年汽车业务收入增速为25%、28.5%、30%。 （2）医疗领域，公司在医疗IT、医保信息化、人社信息化领域行业地位稳固，“大健康”布局持续完善，医疗业务有望稳健增长，预计2022-2024年医疗收入增速为15%、15%、15%。 投资建议：公司是国内首家软件上市公司，深耕行业30年，目前有智能汽车、医疗健康、智慧城市、企业互联四大业务板块。汽车领域业务正处于快速成长期，有望受益于智能汽车行业高景气。首次覆盖，给予“买入”评级。 5、风险提示 汽车业务发展不及预期；行业竞争加剧。 注：上述报告内容详见开源证券公司公司深度报告20220616：《东软集团：智能汽车和医疗IT 领军 ，步入发展新阶段》 陈宝健，执业证书编号：S0790520080001 闫宁，执业证书编号：S0790121050038 法律声明： 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）