【中粮视点】聚酯产业链:上海石化火情事件对聚酯产业链的影响简析
（以下内容从中粮期货《【中粮视点】聚酯产业链:上海石化火情事件对聚酯产业链的影响简析》研报附件原文摘录）
引言 北京时间6月18日凌晨4时30分左右，中石化上海石化化工部乙二醇装置区域发生火情。作为我国投产时间最早、规模较大的石化装置之一，上海石化拥有多种化工品相当可观的产能，该企业的停产势必将对导致短期内各产品的供应减量。对于聚酯产业链而言，乙二醇价格受其短期影响相对更大，而对于PTA而言，事件性因素短期难以对冲油价下跌的影响。 北京时间6月18日凌晨4时30分左右，中石化上海石化化工部乙二醇装置区域发生火情。截至当日9时许，火势已得到初步控制，但保护性燃烧持续至次日下午。中石化上海石化同步启动了环境应急预案，对公司厂界及外部区域持续进行环境监测，挥发性有机物监测正常。已经安排加强雨水排口采样、监控，目前未发现对周边水体环境造成影响。 受此事件影响，上海石化全厂紧急停车。6月19日，上海市应急管理局发布通知，要求深刻吸取事故教训，全力开展危险化学品安全生产风险隐患排查整治工作。作为我国投产时间最早、规模较大的石化装置之一，上海石化拥有多种化工品相当可观的产能，该企业的停产以及此后的各项检查工作，势必将对导致短期内各产品的供应减量。那么本次事件对聚酯产业链会产生怎样的影响呢？ 1 各品种供需面的直接影响 上海石化与聚酯产业链相关的化工品产能及在事件前的开工情况如下： 图1 上海石化聚酯各产品总产能及受影响情况 数据来源：CCF 中粮期货研究院整理 乙二醇：尽管发生起火事故的乙二醇装置总规模达到61.5万吨，但其中一套装置长期生产环氧乙烷为主，另一套装置则在事故前维持30%低开工率运行，实际上事故对于国内乙二醇开工率的影响在0.5%附近。 环氧乙烷：上海石化为我国重要的环氧乙烷生产商，产能达到29万吨。本次事件前环氧乙烷装置开工较好，因此事故对环氧乙烷的产能损失占比更为显著，达到了3.4%。 PTA：上海石化的PTA装置自2021年2月起进入长期停车，因此本次事故对国内PTA开工率并无直接影响。 PX：上海石化PX产能高达100万吨，尽管事故前一条线处于停车检修状态，但事故对中国PX开工率的影响也达到了2.2%。 聚酯：上海石化聚酯产能仅15万吨（配套切片），在国内产能中占比较低，事故对国内聚酯平均开工的影响仅为0.2%。 综合来看，本次事故对期货品种PTA与乙二醇供需面的直接影响微乎其微，考虑到对上游PX与环氧乙烷的影响更为显著，成本端可能对PTA与乙二醇价格产生支撑作用。 2 供需改善进一步推动PTA强势 探讨事件性因素对价格的影响时，不能对事件孤立看待，而应与事件发生时的基本面情况相结合。当前时点绕不开的一个影响因素就是上周五国际油价的大跌。对于国内化工品而言，油价下行势必带来成本端的坍塌，这将是本周市场上一个主要的利空因素。相比之下，本次事故带来的供给端冲击在整个化工品市场来看，可能只是一个小的对冲因素。当然具体到各品种而言，对冲的力度也是不同的。 对于乙二醇而言，在事故前正处于低利润下通过减产希望实现库存去化的过程，开工率正处于高位回落阶段，短期供需格局偏紧。这种情况下，事故的发生即使对乙二醇自身开工率影响相对轻微，但在情绪上仍可能存在较强的提振作用。另一方面，事故对环氧乙烷供应的影响更为显著，其短期供应缺口引起的价格上涨可能会刺激更多的石油制乙二醇装置转向生产环氧乙烷，或将加剧乙二醇阶段性供应缺口。在成本端受油价影响相对偏弱的情况下，乙二醇短期价格或偏强运行。 但是中期来看，目前乙二醇库存仍然处于高位，前期通过减停产试图实现库存去化的进度相对迟缓。随着国际油价的走弱，成本端的压力有所缓解，进一步扩大减停产规模的预期并不强。与此同时全球乙烯产业链供应较为宽松，长三角疫情影响缓解后海外乙二醇货源的恢复预期将对冲国内供应的减量，未来乙二醇价格进一步向上空间仍然承压。 图2 国内乙二醇平均开工负荷（%） 数据来源：CCF 中粮期货研究院整理 图3 华东乙二醇港口库存（万吨） 数据来源：CCF 中粮期货研究院整理 PTA方面，国际油价走弱将带来成本端的直接影响，事件性因素短期难以对冲这一影响。同时产业链利润分布经过上周原料端的暴涨暴跌之后有所重构，加工利润存在一定的压缩空间，短期或将维持弱势格局。但PTA自身基本面良好，09合约交割前预期维持供需偏紧格局，社会库存整体偏低震荡下，中期加工利润或得以维持。若受成本端带动进一步下行，或带来多头配置的机会。 图4 国内PTA库存（天） 数据来源：Wind 中粮期货研究院整理 作者简介 陈阵 中粮期货研究院 化工高级研究员 投资咨询资格证号：Z0015281 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 中粮期货研究中心 传递最新资讯，共享财富人生。 2960篇原创内容 Official Account
引言 北京时间6月18日凌晨4时30分左右，中石化上海石化化工部乙二醇装置区域发生火情。作为我国投产时间最早、规模较大的石化装置之一，上海石化拥有多种化工品相当可观的产能，该企业的停产势必将对导致短期内各产品的供应减量。对于聚酯产业链而言，乙二醇价格受其短期影响相对更大，而对于PTA而言，事件性因素短期难以对冲油价下跌的影响。 北京时间6月18日凌晨4时30分左右，中石化上海石化化工部乙二醇装置区域发生火情。截至当日9时许，火势已得到初步控制，但保护性燃烧持续至次日下午。中石化上海石化同步启动了环境应急预案，对公司厂界及外部区域持续进行环境监测，挥发性有机物监测正常。已经安排加强雨水排口采样、监控，目前未发现对周边水体环境造成影响。 受此事件影响，上海石化全厂紧急停车。6月19日，上海市应急管理局发布通知，要求深刻吸取事故教训，全力开展危险化学品安全生产风险隐患排查整治工作。作为我国投产时间最早、规模较大的石化装置之一，上海石化拥有多种化工品相当可观的产能，该企业的停产以及此后的各项检查工作，势必将对导致短期内各产品的供应减量。那么本次事件对聚酯产业链会产生怎样的影响呢？ 1 各品种供需面的直接影响 上海石化与聚酯产业链相关的化工品产能及在事件前的开工情况如下： 图1 上海石化聚酯各产品总产能及受影响情况 数据来源：CCF 中粮期货研究院整理 乙二醇：尽管发生起火事故的乙二醇装置总规模达到61.5万吨，但其中一套装置长期生产环氧乙烷为主，另一套装置则在事故前维持30%低开工率运行，实际上事故对于国内乙二醇开工率的影响在0.5%附近。 环氧乙烷：上海石化为我国重要的环氧乙烷生产商，产能达到29万吨。本次事件前环氧乙烷装置开工较好，因此事故对环氧乙烷的产能损失占比更为显著，达到了3.4%。 PTA：上海石化的PTA装置自2021年2月起进入长期停车，因此本次事故对国内PTA开工率并无直接影响。 PX：上海石化PX产能高达100万吨，尽管事故前一条线处于停车检修状态，但事故对中国PX开工率的影响也达到了2.2%。 聚酯：上海石化聚酯产能仅15万吨（配套切片），在国内产能中占比较低，事故对国内聚酯平均开工的影响仅为0.2%。 综合来看，本次事故对期货品种PTA与乙二醇供需面的直接影响微乎其微，考虑到对上游PX与环氧乙烷的影响更为显著，成本端可能对PTA与乙二醇价格产生支撑作用。 2 供需改善进一步推动PTA强势 探讨事件性因素对价格的影响时，不能对事件孤立看待，而应与事件发生时的基本面情况相结合。当前时点绕不开的一个影响因素就是上周五国际油价的大跌。对于国内化工品而言，油价下行势必带来成本端的坍塌，这将是本周市场上一个主要的利空因素。相比之下，本次事故带来的供给端冲击在整个化工品市场来看，可能只是一个小的对冲因素。当然具体到各品种而言，对冲的力度也是不同的。 对于乙二醇而言，在事故前正处于低利润下通过减产希望实现库存去化的过程，开工率正处于高位回落阶段，短期供需格局偏紧。这种情况下，事故的发生即使对乙二醇自身开工率影响相对轻微，但在情绪上仍可能存在较强的提振作用。另一方面，事故对环氧乙烷供应的影响更为显著，其短期供应缺口引起的价格上涨可能会刺激更多的石油制乙二醇装置转向生产环氧乙烷，或将加剧乙二醇阶段性供应缺口。在成本端受油价影响相对偏弱的情况下，乙二醇短期价格或偏强运行。 但是中期来看，目前乙二醇库存仍然处于高位，前期通过减停产试图实现库存去化的进度相对迟缓。随着国际油价的走弱，成本端的压力有所缓解，进一步扩大减停产规模的预期并不强。与此同时全球乙烯产业链供应较为宽松，长三角疫情影响缓解后海外乙二醇货源的恢复预期将对冲国内供应的减量，未来乙二醇价格进一步向上空间仍然承压。 图2 国内乙二醇平均开工负荷（%） 数据来源：CCF 中粮期货研究院整理 图3 华东乙二醇港口库存（万吨） 数据来源：CCF 中粮期货研究院整理 PTA方面，国际油价走弱将带来成本端的直接影响，事件性因素短期难以对冲这一影响。同时产业链利润分布经过上周原料端的暴涨暴跌之后有所重构，加工利润存在一定的压缩空间，短期或将维持弱势格局。但PTA自身基本面良好，09合约交割前预期维持供需偏紧格局，社会库存整体偏低震荡下，中期加工利润或得以维持。若受成本端带动进一步下行，或带来多头配置的机会。 图4 国内PTA库存（天） 数据来源：Wind 中粮期货研究院整理 作者简介 陈阵 中粮期货研究院 化工高级研究员 投资咨询资格证号：Z0015281 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 中粮期货研究中心 传递最新资讯，共享财富人生。 2960篇原创内容 Official Account
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