【中银宏观:宏观跟踪周报2022.6.19】5月经济数据同比表现超预期

（以下内容从中银证券《【中银宏观:宏观跟踪周报2022.6.19】5月经济数据同比表现超预期》研报附件原文摘录）
　　5月经济数据同比表现普遍超出市场预期。本周美联储加息75bp，基本符合市场预期，预计7月会议仍将加息50-75bp。 摘要 国内动态 本周国家统计局公布5月经济数据，表现超预期。 5月工业增加值同比增长0.7%，环比增长5.61%；5月社零同比增速下降6.7%；1-5月固定资产投资增速为6.2%，房地产投资增速下降4%。 5月经济数据同比表现普遍超出市场预期。5月随着疫情的影响消退和供应链恢复，工业增加值同比增速转正超出市场预期，固定资产投资同比增速超出市场预期，社零同比虽然仍在下降但表现好于市场预期，从同比看经济数据反应了疫情冲击后恢复的强劲。从环比看，生产端的表现明显优于需求端，工业增加值和固定资产投资的环比增速均超过历史同期平均水平，但社零环比在连续三个月负增长之后仅小幅转正，表明消费需求疲弱。5月国内疫情影响的范围切换，上海地区逐步恢复、北京地区开始收紧，因此消费偏弱不仅有失业率依然偏高的影响，也有全国范围内疫情防控在地域范围上的影响。预计随着6月多地进入常态化疫情防控，生产端以工业增加值为代表的同比增速将进一步上升，同时叠加网上促销的正面影响，社零的环比增速也将有明显改善。 但从经济数据的表现看，修复的脆弱性仍存在，房地产销售同比大幅负增长、社零中弹性消费品同比增速下滑。考虑到包括疫情、海外货币政策调整的外溢性等因素冲击在下半年可能放大，我们认为不排除8月之前宏观政策先观望积极的财政政策落地基建投资稳增长的效果，再做进一步调整安排的可能。 海外动态 6月16日（本周四）美联储加息75bp落地，是1995年以来首次。委员们以10:1的投票比例通过加息决定。究其原因，此前美联储已经落后于通胀曲线，叠加上周公布的5月份美国CPI同比增速并未如预期走低，反而继续创阶段新高，“通胀见顶论”破产，这使得美联储不得不在短期内加快紧缩，防止通胀脱锚。 在对后续经济走势的判断方面，美联储将美国2022年至2024年的经济增速分别下调1.1、0.5和0.1个百分点至1.7%、1.7%、1.9%，均低于2%；将失业率分别上调0.2、0.4和0.5个百分点，下调近三年经济增速预测。 此外，6月点阵图显示，2022年利率预测中位数为3.25%明显高于3月份中位数1.75%；2023年利率预测中位数升至3.625%，较3月份提升1个百分点；2024年利率预测中位数降至2022年的3.25%，不过仍明显高于3月份中位数2.625%，预计加息将持续到2023年，预计7月会议仍将加息50-75BP。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 目录 一、本周重要宏观数据梳理 二、本周宏观重点要闻梳理 三、货币市场环境跟踪 四、上下游高频数据跟踪 五、下周重点关注 本周重要宏观数据梳理 从单月数据看，5月公共财政收入实现12446亿元，较去年同期下降32.53%，其中税收收入下降38.10%至10140亿元，非税收入规模为2306亿元，同比增长11.67 %。留抵退税的大规模实施是近2月公共财政收入明显下降的主要原因，4-5月财政部合计退税1.34万亿元，5月全国增值税留抵退税约5400亿元，成为5月自然口径税收收入大幅下降的主要原因。 5月全国一般公共预算支出同比增长5.65%，较4月增长7.61个百分点；其中，地方公共财政支出同比增长6.02%，较4月增长8.82个百分点，5月财政支出节奏有所加快，复工复产持续推进，另外中央对地方的转移支付力度仍在加强。 本周宏观重点要闻梳理 1. 政治局会议：坚定不移走中国特色金融发展之路 中央政治局召开会议审议《关于十九届中央第八轮巡视金融单位整改进展情况的报告》。会议强调，要深刻把握金融工作规律，深化对金融工作政治性和人民性的认识，坚定不移走中国特色金融发展之路。要坚持和加强党对金融工作的领导，防范化解金融风险，深化改革创新，以动真碰硬的狠劲、一抓到底的韧劲，持续压实整改主体责任和监督责任；推动金融单位党委（党组）全面抓好整改落实，建立常态化长效化机制，把巡视整改融入日常工作、融入深化改革、融入全面从严治党、融入班子队伍建设，为金融业健康发展提供坚强政治保障。（万得） 2. 英国央行宣布加息25个基点 英国央行宣布加息25个基点至1.25%，为2009年1月以来新高，以应对通胀上升和英镑贬值压力。这也是该行2021年12月以来第5次加息。英国央行称，此次加息的投票结果为6:3，哈斯克尔、曼恩和桑德斯投票支持加息50个基点。英国央行预计，未来几个月CPI将超过9%，10月通胀率将高于11%。（万得） 3. 国常会：部署支持民间投资的措施 国务院常务会议部署支持民间投资和推进一举多得项目的措施，更好扩大有效投资、带动消费和就业。会议决定，允许中小微企业缓缴3个月职工医保单位缴费，规模约1500亿元，加力支持纾困和稳岗。会议还决定，以交通物流、水电气暖、金融、地方财经、行业协会商会和中介机构等为重点，开展涉企违规收费专项整治，同时部署缓缴行政事业性收费。会议指出，要抓住时间窗口，注重区间调控，既果断加大力度、稳经济政策应出尽出，又不超发货币、不透支未来，着力保市场主体保就业稳物价，稳住宏观经济大盘。（万得） 4. 国办：进一步推进省以下财政体制改革工作 国务院办公厅发布《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》，要求清晰界定省以下财政事权和支出责任，理顺省以下政府间收入关系，参照税种属性划分收入。将税基流动性强、区域间分布不均、年度间收入波动较大的税收收入作为省级收入或由省级分享较高比例；将税基较为稳定、地域属性明显的税收收入作为市县级收入或由市县级分享较高比例。对金融、电力、石油、铁路、高速公路等领域税费收入，可作为省级收入，也可在相关市县间合理分配。除按规定上缴财政的国有资本经营收益外，逐步减少直至取消按企业隶属关系划分政府间收入的做法。 5. 央行、水利部召开金融支持水利基础设施建设工作推进会 央行、水利部召开金融支持水利基础设施建设工作推进会，部署进一步做好水利建设金融服务，助力稳定宏观经济大盘。会议要求，各金融机构要找准定位、创新产品、依法合规，切实加大对水利项目金融支持力度。政策性、开发性银行要用好新增的8000亿元信贷额度，抓好任务分解，强化考核激励，加大对国家重大水利项目支持力度；国有大行要发挥资金和网点优势，加大对商业可持续水利项目信贷投放。（万得） 货币市场环境跟踪 截至6月17日，公开市场逆回购到期量为500亿元。央行本周对逆回购的投放维持地量，公开市场资金净投放0元。 银行间市场方面，截至6月17日，DR001与DR007利率分别为1.4155%、1.6584%，较前一周分别变动2BP、9BP，交易所市场方面，R001与R007利率分别为1.4717%、1.7047%，较前一周分别变动2BP、7BP。 金融机构融资成本方面，机构资金成本基本稳定， 7天期逆回购与DR007差值为0.44160%，较前一周变动-9BP，DR007、R007之差较上周小幅缩窄，本周银行、非银金融机构融资成本整体仍处于较低水平。 上下游高频数据跟踪 上游周期品方面，本周钢厂短流程电厂开工率小幅下降，较上周变动-1.04个百分点。水泥方面，本周水泥价格指数继续下调，周五价格指数为149.56点，较前一周变动-2.80点。炼焦方面，各地区开工率均小幅回升。 海外方面，本周美油价格震荡下跌，但布伦特、WTI收盘价仍处高位。截至6月17日收盘，布伦特、WTI原油期货结算价分别为113.12和109.56美元，较前一周分别变动-7.29%和-9.21%。国际金价走势趋异，截至收盘，COMEX黄金价格、伦敦现货黄金价格分别为1,850.60美元和1,826.50美元，较前一周变动-1.01%和0.15 %。海外机构持仓方面，SPDR黄金ETF持仓总价值变动-0.66%。原油库存方面，6月10日当周，美国API原油库存上升，周环比变动73.60万桶。 房地产方面，截至6月17日，30大城市商品房成交面积明显反弹，当周单日平均成交量上升至58.35万平方米，较前一周变动20.47万平方米，数据表现为年内新高，行业销售端放松见效。 据万得数据显示，6月12日当周，国内乘用车批发、零售销量同比增速均实现正增长，单周同比增速分别仍达到26.00 %和25.00 %，我们认为，当前居民防御性储蓄需求仍然较强，可选消费恢复需关注政府短、中期促消费政策的落地情况。 下周重点关注 1.6月20日（下周一）2022年6月LPR报价公布。

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