供给再创高峰,发行利差回落——地方政府债券发行数据点评(海通固收 姜珮珊、张紫睿)
（以下内容从海通证券《供给再创高峰,发行利差回落——地方政府债券发行数据点评(海通固收 姜珮珊、张紫睿)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 第一，截至6月15日，2022年地方政府债共发行1066只，总规模达3.83万亿元。 截至6月15日，2022年地方政府债已发行1066只，总规模达3.83万亿元。具体来看，湖北为发行数量最多的地区，共发行105只地方政府债，随后为湖南、福建，分别发行76、70只债券；广东省发行债券规模共计4515.76亿元，发行规模位居全国第一。 6月上半月发行再创高峰。进入六月以来，地方债发行规模逐周递增。最近一周（0613-0619）发行量超6000亿元，达到自20年以来的单周发行高峰；净融资规模超4500亿元，较上月同期回暖明显。 6月上旬广东新增用于偿还存量债务的再融资债。再融资债方面，截至6月15日， 30个省市共发行172只再融资债，总规模达1.01万亿元，其中用于偿还政府存量债务的再融资债规模达1894.80亿元，为北京、上海、广东所发行。 新增专项债方面，6月上半月投向民生、棚改占比提升，基建、交通占比略降。截至6月15日，2022年全国已发行地方专项债828只，规模达2.46万亿元，发行进度达71.3%。从用途来看，用于城乡、市政和产业园区基建的专项债占比最大，达42.3%；民生服务与社会事业为第二大用途，占比19.0%，其次为交通基础设施建设和棚户改造，占比分别为14.3%和13.0%，其余部分投向农林水利、乡村振兴、老旧小区改造等领域。 预计6月地方债发行继续加速。5月31日，国务院发布《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，提到“加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕”、“在前期确定的交通基础设施、能源、保障性安居工程等9大领域基础上，适当扩大专项债券支持领域，优先考虑将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围”。经济下行压力大，专项债发行节奏不断加快，新增专项债或在上半年发完，我们在报告《利率债周报 20220515：如何理解社融-M2 增速差转负？——社融与货政报告解读》中，预计 6 月政府债净供给或超万亿。 新增一般债6月上半月发行加速。截至6月15日，地方政府一般债发行102只，规模达5002.21亿元，较5月底增加895.32亿。河北一般债发行规模超400亿元，湖北、广东、江西、黑龙江等紧随其后。 6月13日，国务院办公厅发布《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》。文中提到，“健全地方政府债务限额分配机制，一般债务限额应与一般公共预算收入相匹配，专项债务限额应与政府性基金预算收入及项目收益等相匹配，促进融资规模与项目收益相平衡，完善专项债券资金投向领域禁止类项目清单和违规使用专项债券处理处罚机制”。地方政府债务管理进一步完善，后续关注细则推进情况。 第二，6月上半月发行利差较5月底收窄明显 从以往发行利率来看，地方债发行利率更多是对标同期国债收益率+窗口指导利率，19年1月份至20年11月，地方债发行利率较同期限国债收益率上浮25BP左右。20年11月财政部放开限制后，各省地方债发行利率与同期限国债收益率的平均发行利差（发行利差=地方债发行利率-国债收益率曲线上同期限利率水平，平均利差以发行规模为权重）在基准线上下浮动。21年6月以来，地方债一级发行情况有所分化，多期地方债与国债利差打破此前+25BP的隐形下限，广东省地方债发行利差缩至15BP，随后江浙冀等也有部分债券利率与国债利差跟进收窄至15-24BP不等。22年以来，广东、浙江等经济强省地方债发行利差收窄明显，票面利率下限走低。 22年1月以来发行地方债的省市（自治区）中，新疆、青海、内蒙古和西藏4个省（自治区）发行利差超过25BP。利差中枢目前在17.7BP左右，发行利差最低的地区为浙江（+10.6BP），而发行利差最高的地区为新疆（+28.2BP），其次为青海（+26.7BP）和内蒙古（+26.5BP）； 6月上半月平均发行利差为+12.1BP，与5月31日（+17.6BP）相比收窄明显。 ------------------------------ 相关报告（点击链接可查看原文）： 地方债点评系列 发行持续放量，上海新增特殊再融资债 特殊再融资债暂缓，发行利差收窄 4月发行放缓，提前批额度接近完成 新增专项债拟9月底前全部发行 月末发行加快，江浙利差收窄 发行利差大幅收窄，基建投向占比提升 新增专项债发行进度达97%，多地发行收官 发行再度放缓，江浙陕冀剩余额度多 专项债发行近五成，12月预留额度发行或达高点 上半年地方债投向如何？各省剩余额度怎么看？ 信用债策略 从地方两会表态看债务化解 关注国资收购动向—地产调整进入中段 如何看待隐性债务清零？ 关于专业性担保公司几个关注点 关于2022年城投债挖掘的几个方向 时过于期、否终则泰 房地产税对信用债市场影响 地产债博弈情绪渐浓 择高处立、就平处坐、向宽处行 城投债 江浙低收入区县城投，破局之道何在？ 分省城投挖掘之福建（下篇） 数说福建——分省城投挖掘之福建（上篇） 分省城投挖掘之湖北 分省城投挖掘之湖南 永煤之后，河南如何？ 分省城投挖掘之江西 分省城投挖掘之山城重庆 产业债 当前煤炭债怎么看？ 房企档位变化如何？融资节奏怎么看？ 产业债投资：煤炭债挖掘系列之一 从年报及一季报看企业信用基本面 房地产融资跟踪及收紧的可能影响 境内外发债冰火两重天，关注房企融资结构 产业债投资：钢铁债发行人比较分析 法律声明 本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所债券行业对本订阅号（微信号：珮珊债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号。
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