抗通胀“任重道远”——美联储6月议息会议点评【华创固收丨周冠南团队】
(以下内容从华创证券《抗通胀“任重道远”——美联储6月议息会议点评【华创固收丨周冠南团队】》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002 联系人:赵浩言,SAC:S0360120120047 报告导读 美联储宣布加息75bp,将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%,符合市场预期,维持5月公布的缩表计划不变,将逐步提升缩减力度至600亿美元国债和350亿美元MBS。 对于加息,美联储扩大加息步伐以稳定通胀预期,7月仍然存在加息75bp的可能。本次会议释放的利率指引基本与市场预期一致,美联储或已决心将利率调整至紧缩水平,后续加息节奏和幅度或仍取决于通胀。 对于通胀,美联储认为通胀尚未出现回落迹象,但希望市场对美联储稳定物价的政策保持信心。控通胀风险仍是美联储当下首要目标,且中期选举压力下,拜登对于治理通胀诉求或愈加强烈,密切关注通胀数据和预期走势。 对于经济,美联储认为经济增长略有放缓,但整体态度仍偏乐观,维持加息不会导致衰退的观点。 对于就业,鲍威尔认为就业增长保持稳健,针对通胀的需求压制仍有必要,但可能导致失业率小幅反弹。美联储并未完全否定经济“软着陆”的可能性,但难度明显增加,未来货币政策可能会根据短期数据表现进行灵活调整。 整体来看,本次议息会议加息力度再次提升,符合市场预期,重申抗通胀或为当前货币政策首要目标,7月加息50bp或75bp决策可能取决于下月通胀数据。同时,美联储认为当前基本面仍偏景气,承认货币快速紧缩对未来经济和就业副作用或更加明显,实现“软着陆”难度上升,值得关注。 风险提示:通胀压力快速上升,美联储再次加大紧缩力度。 正文 北京时间6月16日凌晨,美联储宣布加息75bp,将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%,符合市场预期,维持5月公布的缩表计划不变,将逐步提升缩减力度至600亿美元国债和350亿美元MBS。利率决议公布后,10年期美债收益率从3.39%小幅上升至3.44%,美国三大股指转跌,美元指数小幅上涨0.3%,COMEX黄金大幅上涨,国际油价回落;新闻发布会开始后,10年期美债收益率持续回落至3.2%左右,美国三大股指反弹,美元指数从105.68回落至104.7左右,跌幅达0.9%。 对于加息,美联储扩大加息步伐以稳定通胀预期,7月仍然存在加息75bp的可能。鲍威尔在新闻发布会上表示,6月美联储决定将加息幅度扩大至75bp,主要受当前通胀形势影响,着重强调要将通胀预期锚定在2%的承诺。基于此立场,鲍威尔表示7月加息50bp或75bp皆有可能,意味着今年夏季末联邦基金利率或将提升至2%-3%区间,但“加息75个基点的举措不会成为常态”,暗示或不会采取连续多次加息75bp的操作。最新公布的点阵图显示,美联储全面上调未来3年的利率预期,预计2022年底的联邦基金利率上升至3.4%,2023年底或为3.8%,2024年底或重回3.4%左右。整体来看,本次会议释放的利率指引基本与市场预期一致,美联储或已决心将利率调整至紧缩水平,后续加息节奏和幅度或仍取决于通胀。 对于通胀,美联储认为通胀尚未出现回落迹象,但希望市场对美联储稳定物价的目标保持信心。美联储将2022年PCE同比预期从4.3%上调至5.2%,核心PCE同比预期从4.1%上调至4.3%,将2023年和2024年PCE同比预期分别下调0.1个百分点至2.6%和2.2%,反映通胀回落仍需时间,但更高的加息幅度对长期通胀或有更显著的打压效果。鲍威尔表示,理解通胀给居民带来的负面影响,强调“在美联储实现物价目标方面,公众信心至关重要”,或意在强化美联储货币政策可信度,稳定居民长期通胀预期。另外,美联储维持“不存在薪资-物价的螺旋式上升”的判断,提示大宗商品价格波动或是实现“软着陆”的潜在风险。因此,通胀风险仍是美联储当下首要关注目标,且中期选举压力下,拜登对于治理通胀诉求或愈加强烈,密切关注通胀数据和预期走势。 对于经济,美联储认为经济增长略有放缓,但整体态度仍偏乐观,维持加息不会导致衰退的观点。(1)6月利率声明中,删除了“(俄乌冲突)对美国经济的影响高度不确定”,认为“整体经济活动在第一季小幅下降后似乎已有所回升”,凸显美联储眼中的经济整体或仍保持向上的发展方向;(2)鲍威尔表示紧缩的货币政策将使需求逐步放缓,房地产和固定投资方面或已出现放缓迹象,但整体经济“仍处于健康的增长水平”,且足够承受加息影响;(3)鲍威尔认为消费总体依然强劲,没有出现大范围走弱迹象,与密歇根大学消费者信心指数指向并不一致;(4)最新经济数据预测显示,2022年美国实际GDP增速预期从2.8%下降至1.7%,2023年预期从2.2%下降至1.7%,或与通胀预期上升、俄乌冲突、供应短缺等多方面因素有关,也体现紧缩货币政策对需求压制。 对于就业,鲍威尔认为就业增长保持稳健,需求压制仍有必要,但可能导致失业率小幅反弹。(1)美联储对于劳动力市场观点保持不变,认为就业增长有所放缓,但需求打压措施或有助于供需加速恢复平衡,整体符合预期;(2)利率声明中删除“委员会预计通胀将回到2%的目标,劳动力市场将保持强劲”,同时鲍威尔认为“降低通货膨胀的同时维持低失业率并非易事”,暗示未来实现“软着陆”的难度可能很高,表示“如果通货膨胀率下降,失业率上升到4.1%,失业率仍然是历史最低水平”,结合美联储全面上调近3年失业率0.2-0.5个百分点的预期,反映美联储部分牺牲就业来压制通胀的决心或进一步上升,即使未来失业率小幅反弹,或也难以阻碍加息进程。由此可见,美联储并未完全否定经济“软着陆”的可能性,但难度明显增加,未来货币政策可能会根据短期数据表现进行灵活调整。 整体来看,本次议息会议加息力度再次提升,符合市场预期,重申抗通胀或为当前货币政策首要目标,7月加息50bp或75bp决策可能取决于下月通胀数据。同时,美联储认为当前基本面仍偏景气,承认货币快速紧缩对未来经济和就业副作用或更加明显,实现“软着陆”难度上升,值得关注。 具体内容详见华创证券研究所6月16日发布的报告《抗通胀“任重道远”——美联储6月议息会议点评》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1662篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002 联系人:赵浩言,SAC:S0360120120047 报告导读 美联储宣布加息75bp,将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%,符合市场预期,维持5月公布的缩表计划不变,将逐步提升缩减力度至600亿美元国债和350亿美元MBS。 对于加息,美联储扩大加息步伐以稳定通胀预期,7月仍然存在加息75bp的可能。本次会议释放的利率指引基本与市场预期一致,美联储或已决心将利率调整至紧缩水平,后续加息节奏和幅度或仍取决于通胀。 对于通胀,美联储认为通胀尚未出现回落迹象,但希望市场对美联储稳定物价的政策保持信心。控通胀风险仍是美联储当下首要目标,且中期选举压力下,拜登对于治理通胀诉求或愈加强烈,密切关注通胀数据和预期走势。 对于经济,美联储认为经济增长略有放缓,但整体态度仍偏乐观,维持加息不会导致衰退的观点。 对于就业,鲍威尔认为就业增长保持稳健,针对通胀的需求压制仍有必要,但可能导致失业率小幅反弹。美联储并未完全否定经济“软着陆”的可能性,但难度明显增加,未来货币政策可能会根据短期数据表现进行灵活调整。 整体来看,本次议息会议加息力度再次提升,符合市场预期,重申抗通胀或为当前货币政策首要目标,7月加息50bp或75bp决策可能取决于下月通胀数据。同时,美联储认为当前基本面仍偏景气,承认货币快速紧缩对未来经济和就业副作用或更加明显,实现“软着陆”难度上升,值得关注。 风险提示:通胀压力快速上升,美联储再次加大紧缩力度。 正文 北京时间6月16日凌晨,美联储宣布加息75bp,将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%,符合市场预期,维持5月公布的缩表计划不变,将逐步提升缩减力度至600亿美元国债和350亿美元MBS。利率决议公布后,10年期美债收益率从3.39%小幅上升至3.44%,美国三大股指转跌,美元指数小幅上涨0.3%,COMEX黄金大幅上涨,国际油价回落;新闻发布会开始后,10年期美债收益率持续回落至3.2%左右,美国三大股指反弹,美元指数从105.68回落至104.7左右,跌幅达0.9%。 对于加息,美联储扩大加息步伐以稳定通胀预期,7月仍然存在加息75bp的可能。鲍威尔在新闻发布会上表示,6月美联储决定将加息幅度扩大至75bp,主要受当前通胀形势影响,着重强调要将通胀预期锚定在2%的承诺。基于此立场,鲍威尔表示7月加息50bp或75bp皆有可能,意味着今年夏季末联邦基金利率或将提升至2%-3%区间,但“加息75个基点的举措不会成为常态”,暗示或不会采取连续多次加息75bp的操作。最新公布的点阵图显示,美联储全面上调未来3年的利率预期,预计2022年底的联邦基金利率上升至3.4%,2023年底或为3.8%,2024年底或重回3.4%左右。整体来看,本次会议释放的利率指引基本与市场预期一致,美联储或已决心将利率调整至紧缩水平,后续加息节奏和幅度或仍取决于通胀。 对于通胀,美联储认为通胀尚未出现回落迹象,但希望市场对美联储稳定物价的目标保持信心。美联储将2022年PCE同比预期从4.3%上调至5.2%,核心PCE同比预期从4.1%上调至4.3%,将2023年和2024年PCE同比预期分别下调0.1个百分点至2.6%和2.2%,反映通胀回落仍需时间,但更高的加息幅度对长期通胀或有更显著的打压效果。鲍威尔表示,理解通胀给居民带来的负面影响,强调“在美联储实现物价目标方面,公众信心至关重要”,或意在强化美联储货币政策可信度,稳定居民长期通胀预期。另外,美联储维持“不存在薪资-物价的螺旋式上升”的判断,提示大宗商品价格波动或是实现“软着陆”的潜在风险。因此,通胀风险仍是美联储当下首要关注目标,且中期选举压力下,拜登对于治理通胀诉求或愈加强烈,密切关注通胀数据和预期走势。 对于经济,美联储认为经济增长略有放缓,但整体态度仍偏乐观,维持加息不会导致衰退的观点。(1)6月利率声明中,删除了“(俄乌冲突)对美国经济的影响高度不确定”,认为“整体经济活动在第一季小幅下降后似乎已有所回升”,凸显美联储眼中的经济整体或仍保持向上的发展方向;(2)鲍威尔表示紧缩的货币政策将使需求逐步放缓,房地产和固定投资方面或已出现放缓迹象,但整体经济“仍处于健康的增长水平”,且足够承受加息影响;(3)鲍威尔认为消费总体依然强劲,没有出现大范围走弱迹象,与密歇根大学消费者信心指数指向并不一致;(4)最新经济数据预测显示,2022年美国实际GDP增速预期从2.8%下降至1.7%,2023年预期从2.2%下降至1.7%,或与通胀预期上升、俄乌冲突、供应短缺等多方面因素有关,也体现紧缩货币政策对需求压制。 对于就业,鲍威尔认为就业增长保持稳健,需求压制仍有必要,但可能导致失业率小幅反弹。(1)美联储对于劳动力市场观点保持不变,认为就业增长有所放缓,但需求打压措施或有助于供需加速恢复平衡,整体符合预期;(2)利率声明中删除“委员会预计通胀将回到2%的目标,劳动力市场将保持强劲”,同时鲍威尔认为“降低通货膨胀的同时维持低失业率并非易事”,暗示未来实现“软着陆”的难度可能很高,表示“如果通货膨胀率下降,失业率上升到4.1%,失业率仍然是历史最低水平”,结合美联储全面上调近3年失业率0.2-0.5个百分点的预期,反映美联储部分牺牲就业来压制通胀的决心或进一步上升,即使未来失业率小幅反弹,或也难以阻碍加息进程。由此可见,美联储并未完全否定经济“软着陆”的可能性,但难度明显增加,未来货币政策可能会根据短期数据表现进行灵活调整。 整体来看,本次议息会议加息力度再次提升,符合市场预期,重申抗通胀或为当前货币政策首要目标,7月加息50bp或75bp决策可能取决于下月通胀数据。同时,美联储认为当前基本面仍偏景气,承认货币快速紧缩对未来经济和就业副作用或更加明显,实现“软着陆”难度上升,值得关注。 具体内容详见华创证券研究所6月16日发布的报告《抗通胀“任重道远”——美联储6月议息会议点评》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1662篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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